劉士余定調全年監管路線圖：九大要點逐句解讀，四點誤讀需釐清

07-03

你懂的，重點在後面。

10日，2017年全國證券期貨監管工作會議在證監會機關召開，證監會主席劉士余發表講話，會議總結了過去一年的工作，分析了當前市場形勢，部署今年重點任務。

對過去一年，劉士余是這樣概括的：資本市場監管理念有了新變化，系統內黨的建設和思想政治建設取得新進展，服務實體經濟做出新貢獻，服從服務國家宏觀調控能力有了新提高，多層次資本市場改革與建設邁出新步伐，監管執法能力有了新的提升，重典治亂、猛葯去痾，強化依法全面從嚴監管。全年處罰數量和罰沒金額創歷史新高，市場禁入人數達到歷史峰值。中小投資者權益保護有了新成效，證券期貨行業發展呈現出新面貌，防控金融風險、維護市場穩定的能力經受住了新考驗，市場溝通和預期管理的能力達到新水平。

對當前的中國經濟和資本市場面臨的形式，劉士余是這樣認為的：全球金融市場難言平靜，我國經濟運行總體平穩，但是，要清醒地看到，我國經濟還處於「三期疊加」的特定階段，還有不少困難和挑戰，總體上我國資本市場發展仍不成熟，市場內在的脆弱性和複雜性不可低估。要把握穩中求進工作總基調，以改革為引領，以穩定為底線、以發展為主旋律，協調推進資本市場改革穩定發展和監管各項工作。

「穩」要把握六個方面：一是市場化、法治化、國際化的改革方向不偏離，這是最大的穩；二是市場證明行之有效的監管政策和做法不動搖、不折騰，務求實效；三是資本市場運行要穩，這是改革發展措施的基礎；四是持續打擊資本市場違法違規行為，稽查執法力度只能加強，不能弱化；五是對市場運行中的各種問題和現象反應要靈、判斷要准、行動要迅速；六是應對風險的各種預案要全、責任要明、出手要果斷。

「進」要體現在六個方面：一是「四個意識」必須要增強；二是服務實體經濟和國家戰略的能力要提升；三是多層次資本市場體系改革要深化，市場基礎性功能要強化；四是資本市場生態環境要凈化，敢於亮劍，善於亮劍；五是證券期貨行業服務能力和國際競爭力要有所提升；六是開放要有新舉措，法制建設要有新成就。

下面，最最關鍵的來了，對於今年的監管工作思路，劉士余的總體要求是：全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會精神，深入學習習近平總書記系列重要講話精神和治國理政新理念新思想新戰略，不斷增強「四個意識」特別是核心意識和看齊意識，向核心看齊,緊緊圍繞統籌推進「五位一體」總體布局和協調推進「四個全面」戰略布局，堅持穩中求進工作總基調，以穩促進，以進促穩，牢固樹立和貫徹落實發展新理念，不忘初心，始終保持依法全面從嚴監管，保護投資者合法權益，著力提高和改進監管能力，把防控金融風險放在更加突出位置，牢牢守住不發生系統性風險底線，切實推進和服務供給側結構性改革，加大開放力度，提升資本市場服務實體經濟和社會發展能力，以優異的成績迎接黨的十九大勝利召開。

具體有九方面措施，一是深入推進全面從嚴治黨、全面從嚴治會，確保資本市場發展的政治方向不動搖。二是將防風險放在更加突出位置，牢牢守住不發生系統性風險的底線。三是深化依法全面從嚴監管，維護市場秩序，繼續提升監管能力。四是緊緊圍繞供給側結構性改革這條主線，切實提升服務實體經濟能力。五是穩步推進多層次資本市場體系建設。六是加強市場基礎設施和監管保障能力建設。七是積極推進資本市場法制與誠信建設和投資者保護工作。八是開拓資本市場對外開放新格局。九是加強全系統自身建設。

值得注意的是，在官方的新聞通稿之外，劉士余在會議上還脫稿釋放了不少監管信號，他幽默、深刻、易懂的語言表達，被市場稱之為「劉氏監管語錄」：

不允許呼風喚雨違法違規的資本大鱷對散戶扒皮吸血

在總結去年的工作情況時，劉士余提到資本市場的監管執法能力有了新的提升。針對多年市場存在的亂象，證監會下定決心，重典治亂，猛葯去痾，徹底查處了一批有影響力的案件，配合司法機關，對一大批違法，嚴重觸犯國家刑律的案件加速偵破。

「以徐翔案為例，挑戰法律底線就等於開啟了牢獄的大門，在市場中隨心所欲、呼風喚雨的那些違法違規的資本大鱷，對散戶扒皮吸血能行嗎？」劉士余指出，社會主義制度下的資本市場不能允許這種情況發生，要切實發揮交易所的一線監管作用，邁出新的步伐，加強稽查執法工作還資本市場一片藍天。

市場指數不能如竄天猴上躥下跳，平穩運行發展是改革的前提

劉士余提到，去年期貨市場價格發現、資源配置發揮了重要作用，但在巨大流動性之下，商品期貨成為了部分人炒作工具，黑色系如竄天猴，上躥下跳，期貨交易所、證監會應用市場化工具和手段對市場進行穩定，很好發揮了作用。

「資本市場運行要穩，不能如竄天猴波動巨大，指數波動大受傷的是中小投資者。」劉士余提到，沒有波動的資本市場是一潭死水，但驚濤駭浪一定是弱肉強食，市場被操縱。資本市場運行不穩，一切改革措施就沒有運行基礎。

一些分析師預測指數到個位是胡說八道要打擊「黑哨」

劉士余指出，證監會重視政策預期管理，注重與社會各界、媒體的溝通，針對問題及時有回應，去年召開了新聞發布會47場，處理了一批證券公司、分析師語不驚人死不休的行為，今年這塊還要加強。

「我是清華大學工程專業的，數理化是本行，畢業論文是計量經濟學，都沒敢想（預測指數）。但出差到外地，電視上操著山西話、山東話、江蘇話、浙江話的分析師都能預測到個位。」劉士余指出，好的政策都被「黑哨」給吹歪了，一些券商的經濟學家明目張胆的胡說八道，要加強對「黑哨」的處罰力度。

不能把股指和融資對立資本市場要「找米下鍋」要出大事

談及IPO和註冊制時，劉士余表示，註冊制既不要理想化也不要神秘化，要理解制度，咬住牙關，保證質量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。

「企業IPO的數量不斷增加，這是好事兒，如果資本市場要『找米下鍋』，反而要出大事兒。」劉士余稱，穩定的預期是市場證明有效的做法，必須牢牢去做，別折騰，企業IPO的核心是做好上市公司發行公司股票的質量審查，行業管理、市場監管的政策預期要穩，已經被行業發展，實踐證明行之有效的各項政策、方法、導向要紮實執行，務求實效，資本市場的核心功能是融資，註冊制是監管的方向性要求，不是監管目標。不能把股指和融資對立，沒有新公司進入資本市場是一潭死水，沒有IPO提升資本市場質量，一系列資本市場醜惡現象難以從根本上解決。

既要逮鼠打狼還要挑戰大鱷資本市場不允許任何人呼風喚雨

劉士余指出，打擊違法違規行為，敢於亮劍、善於亮劍，稽查執法只能增強不能減弱，市場的黃鼠狼多、資本大鱷也不少，查的案件越多、處罰的越重才能說明證監會是資本市場的守護神，是忠誠衛士，既要逮鼠打狼還要敢於挑戰大鱷，中國的資本市場不允許任何人呼風喚雨，興風作浪，隨心所欲。

資本市場脫離實體經濟易釀成大禍少幾分浪漫多幾分嚴謹

劉士余指出，要更加重視上市公司的質量，上市公司的股指走勢背離了價值，資本市場脫離了實體經濟，不釀成大禍才怪，要對當前經濟運行新舊動能轉換的形式認清楚，股市債市聯繫增強，不再是井水不犯河水了，只有這樣才會少幾分浪漫，多幾分嚴謹，多幾分理智。

貧困地區企業上市帶來的觀念帶動模式變化比經濟價值大得多

針對資本市場脫貧攻堅戰略探索，劉士余指出，在標準不降的情況下，貧困地區上市企業通過觀念帶動和模式變化，給當地的幫助遠比直接帶來的經濟價值要大得多，目前已有一家貧困地區的企業已經過會，全國600多個貧困縣提交發審的也就幾十家企業。

絕不是為了註冊制修改證券法要防止風險交叉感染

關於證券法修改，劉士余指出，要總結資本市場多年積累的經驗教訓，把一些落後的東西拿掉，把亟須補充的補充進來，絕不是為了註冊制修改證券法。

同時，他提到，要將防風險放在更加突出位置，牢牢守住不發生系統性風險的底線，對市場中可能出現的問題和現象反應要靈，判斷要准，要防止「交叉感染」。

新三板既要有苗圃功能又要發揮土壤功能

談及多層次資本市場建設時，劉士余指出，對於新三板掛牌企業還需優化分層的制度和辦法，新三板既要有苗圃功能，又要發揮土壤功能，讓一批創新能力強、誠實守信、市場前景好的企業，能夠轉板的就轉板，不願意轉板的就在新三板裡面綻放，這是未來中國資本市場又一道風景線。

因語言表達有語境限制，在劉士余講話後，市場出現了一些誤讀的內容，記者整理準確信息希望能還原劉士余的講話內容：

（誤讀1）劉士余：股市融資額創新高交易所不能沾沾自喜

正解：劉士余講話強調的不是融資情況，而是公司債發行情況。他指出，過去一年公司債券取得了一些成績，穩妥推進交易所債券市場的發展，豐富債券發行的品種，全年發行公司債券3.17萬億，同比增長47%。但「數字是成績，數字也是憂慮，質量還不夠，兩個交易所不要沾沾自喜，債券市場發展要把風險放在第一位。」

（誤讀2）劉士余：有計劃逮一批資本大鱷回來

正解：劉士余強調，要嚴厲打擊資本市場違法違規，加大稽查執法力度，對存在問題的違法違規資本大鱷，即便逃到海外，也可以通過刑事手段遣送回國。

（誤讀3）劉士余：用2-3年時間解決IPO堰塞湖就是要加快新股發行

正解：劉士余強調的是，資本市場要發揮融資功能，保證質量好的公司能夠及時上市，從今年發行的新股量來看，兩到三年的時間可以解決當前IPO存量企業，即堰塞湖問題，而非強調在當前的新股發行節奏上加快IPO發行，他也指出，後續還會有好的企業排隊IPO，企業IPO的數量不斷增加，這對於中國經濟來講是好事兒。

（誤讀4）劉士余：有些證券公司能騙就騙那能行嗎？

正解：獨來看這句話，以為監管把板子打到了證券行業，其實，結合上下句就可以發現劉士余的主要意思是要保護中小投資者。劉士余指出，中國股市散戶佔了大多數，與發達國家相比是有所區別，有自身特點的，監管要注重投資者，尤其是中小投資者保護，有些證券公司過去是騙散戶開戶，結果人家來了，又說證券市場弱肉強食，要尊重市場，那能行嗎？社會主義的資本市場要切實保護投資者的利益。