除了5G，中興通訊還有什麼震撼題材

07-03

作者：蒼狼向北

近日一次中興通訊證劵發展研討會上獲悉，中興通訊H(00763)、A（000063）題材極其豐富，不僅僅只有5G.....如何選擇旗下控股子公司獨立上市？是中興通訊非常震撼題材之一！

一旦控股子公司成功上市，（A股市場或港股市場）必將誕生又一個新中興通訊！僅子公司上市一項、中興通訊的現有市值將翻倍，中興通訊的估值無論縱向比、橫向比；無論相對與國內A股市場的其他眾多不太知名的通信企業比，還是與港股市場的同規模的企業比；中興通訊的估值就一個字——低！

深圳是一片神奇的土地，在這裡曾經或現在正在誕生奇蹟，一個小漁村僅僅30年的時間變為世界為之矚目的現代化國際大都市……2年前深圳一個城市的GDP超越了整個台灣地區，今年深圳GDP將超越香港！深圳是21世紀的中國矽谷，21世紀的中國創新之都，21世紀企業上市首選之都。

代表新世紀深圳發展的南山灣海地區，雲集著眾多的世界500強及中國新興的高科技明星企業.....

中興通訊2017年6月27日公告：公司已與深圳市土地房產交易中心簽署《成交確認書》，確認公司已競得南山區深圳灣超級總部基地編號T208-0049土地使用權，成交價35.42億人民幣。幾年後在深圳的南山後海地區，中興通訊又一坐現代化的——新總部基地大樓將屹立在這裡，與百度、阿里、騰訊等現代化研究基地遙相呼應、彰顯其貴族本色 ......

在深圳眾多著名優質企業中，誕生了兩家世界通信業著名的霸主型企業，他們用短短30年的時間，通過學習、追趕、實現了超越...走完了西方企業100餘年的歷史，這就是國人最引以為傲的華為科技及中興通訊！

中興通訊曾經輝煌，曾經優越與華為，曾經與華為並駕齊名......但由於種種原因，中興通訊前幾年慢慢的有些掉隊、落伍；華為頂住壓力，逆勢而上，無論從營銷收入、年利潤、技術專利等各個方面已經真正成為世界通信也的第一名；

而隨著世界通信巨頭的整合，中興通訊排名已經由曾經的世界並列前三，滑落至末尾老四......（自2015年4月諾基亞與阿爾卡特朗訊合併後，全球通信設備巨頭企業有5家變為4家，形成了「2+2」新局面，中國兩家，華為+中興；兩家國外電信商，愛立信+新諾基亞）眾所周知：通信產業科技含量極高，競爭尤為激烈，如逆水行舟、不進則退....

中興通訊經過認真總結、痛定思痛，重新調整了發展戰略、從內部挖潛、外部整合開始、重塑科技創新~振興企業之路，藉助中興多年30年的發展底蘊，國家對信息產業的極度重視，第三次信息革命的浪潮機遇，中興通訊隨著5G時代、晶元國產、物聯網、智慧城市、新能源汽車、移動終端、運營商升級、集成電路、移動支付等行業快速發展與布局，美國解除對中興通訊制裁.....中興通訊——絕地而後生！有望再塑當年輝煌，實現彎道超車....

從今年上半年世界四大通信設備商中期財報可以看出，中興通訊已經走出低谷，成為成長性最好的一家企業。世界四大通信設備商的排名格局，隨著通信技術5G大時代的到來，率先布局、技術領先、制定標準（遊戲規則）的中興通訊，有望趁機重新改寫世界排序！

四大設備商2017年的中期業績，出現了非常鮮明的對比。

國外兩家設備商，全部虧損！

愛立信第1季度營收同比下滑11%，第2季度營收同比下滑8%，運營利潤率7%，上半年虧損高達14.5億美元，並預警2017年接下來的兩個季度依然不容樂觀。

另一家設備商諾基亞第1季度營收下滑2.4%，第二季度微增0.8%，運營利潤率8.2%，上半年累計虧損1.73億歐元，同時預期2017年市場整體將有3~5%的下滑。

國內兩家設備商，全部盈利！

華為2017年上半年營收增長15%，運營利潤率11%，相比去年同期的表現雖然有所放慢。但客觀來說，以華為目前遠高於諾基亞和愛立信的營收規模，這一增長已經是很不錯的成績。

中興通訊2017年上半年表現十分亮眼。營收同比增長13%；營業利潤同比增長565%；凈利潤同比增長30%。從營業利潤增長率來看，上半年中興通訊創下了歷史紀錄，是世界四大通信設備商中唯一逆勢強增長的企業。

隨著與美國政府對中興通訊的制裁解除、公司合規治理的進一步完善，中興通訊將會藉助5G領域的持續投入與技術領先的地位、有望實現彎道超越。（由於華為沒有上市，阿里巴巴在美國上市，廣大國民其實分享不到他們高成長的豐碩實果，好好珍惜中興通訊，倍感親切與重要！）

那麼，中興通訊如何更好的藉助、利用好資本市場，充分發揮自身優勢呢？從目前中興通訊的股權結構看，深圳市中興新通訊設備有限公司，共持有中興通訊（A股,H股）30.39% 的股份，如果再通過定向增發或配股的方式進行融資，必然又會進一步稀釋寶貴的股權，很可能又一次出現萬科（事件）現象——優質資產被虎視眈眈的野蠻人收購！

而靠中興持股90%的中興物聯，新三板掛牌轉主板上市，不太現實，畢竟中興物聯體量尚小，杯水車薪——融資能力有限......因此，要解決中興通訊後期發展的再融資瓶頸問題，使中興通訊再次騰飛，只有、必須將中興通訊旗下最優質的資產之一——中興微電子單獨上市，再造一個中興通訊，這是最佳可尋的路徑。

中興微電子單獨上市、體量夠大、融資能力夠強；既解決了發展中國"芯"的資金問題，也規避了中興通訊股權被再次稀釋分險！

中興微電子欲A股獨立上市，上市前1億總股本，中興通訊佔比68.4%，那麼每股盈利是12元（2016年凈利潤9.69億，2017年凈利潤預計12億）。預計發行新股2500萬股，上市後總股本為1.25億股，中興通訊占股比率降至54.72%，每股盈利稀疏至9.6元，（12/1.25=9.6元）假如按23.8倍市盈率IPO發行，每股發行價是228.5元、募集資金57.12億、每股凈資產141.70元（上市前凈資產評估值+發行溢價）.....

每持有一股中興通訊的AH的投資者，相當於另外獲贈0.5472股的中興微電子的新股。

中興微電子屬於半導體晶元行業、盤小、績優、高成長、高送轉、每股盈利A股第一，每股凈資產A股首屈一指，每股股價幾何？市值價值幾何？

一、與國內A股市場同類上市企業（002049）紫光國芯比較：

按紫光國芯目前近100倍的市盈率、如果同口徑計算，那麼中興微電子的每股價格應該是1000元左右，中興微電子總市值將超越1250億。

中興微電子看似（100倍）極高的市盈率，但憑藉其極高的專利技術市場佔比，極高的科研投入，未來3~~5年出貨量保持——每年翻一倍的極高增長速度，上市2~~3年後市盈率會迅速低於30倍以下......

中興微電子會真正成為A股市場、每股單價突破千元、市盈率不足30倍，高成長、高科技的一朵——中國「芯」片業的奇葩，再造一個新——中興通訊！

二、與在香港上市、業務類型接近的(HK:02382) 舜宇光學科技比較：

1、基本情況：(HK:02382)舜宇光學，主要從事設計、研究與開發、生產及銷售光學玻璃及其相關產品。主要為國內智能手機企業及物聯網車載鏡頭（成像系統及智能駕駛輔助系統）「ADAS」的重要零部件供應商。舜宇光學科技2016年盈率PE是97倍，市凈率PB22倍，目前股票總市值1446億港元，2016年舜宇光學股票實際漲幅288%。

2、舜宇光學基本業績及成長性：（人民幣）2013年營業總收入(元)58.13億，凈利潤4.40億，凈利率(%)7.5844；2014年營業總收入(元)84.26億，凈利潤5.66億、凈利率(%)6.6608；2015年營業總收入(元)106.96億，凈利潤7.62億、凈利率(%)7.1382；2016年營業總收入(元)146.12億，凈利潤12.71億、凈利率(%)8.7026 。

3、中興微電子基本業績及成長性：（人民幣）2013年營業總收入(元)02.93億，凈利潤1.28億，凈利率(%)43.68；2014年營業總收入(元)30.64億，凈利潤4.59億、凈利率(%)14.98；2015年營業總收入(元)40.15億，凈利潤7.17億、凈利率(%)17.85；2016年營業總收入(元)56.00億，凈利潤9.96億、凈利率(%)17.30 ；

結論：

從上面資料可以看出，中興微電子的營業收入目前低於舜宇光學，但年實現凈利潤基本相當，凈利率(%)更是高出舜宇光學100%以上，說明中興微電子的盈利能力遠高於舜宇光學....

2017年第四季度開始，隨著自主研發的中國「芯」朱雀正式量產，中興微電子的生產成本急劇下降30%以上、盈利能力將比前兩年提高N倍，2018年中興微電子真正進入發展快車道，隨著中興微電子未來五年出貨量保持每年翻一倍的速度增長，晶元替代進口使成本急劇降低，凈利潤增長率就更高，超越舜宇光學指日可待......

因此，從中興微電子的市場前景、晶元產業的重要性及成長性，即使中興微電子在香港上市，國際投資者給予舜宇光學這一類高成長企業的估值其實不比A股低，舜宇光學的市值可以是1446億港元，那麼中興微電子市值在1000億人民幣以上就好不稀奇。

從另一個側面反映，儘管中興通訊近期港股市場漲幅不小，但由於前幾年的不景氣及負面新聞較多，市場給予中興通訊31港元/股的估值仍然偏低；中興與（營收規模、每股收益）基本相當的比亞迪H股80.45港元/股比較、低估也低不少！

舜宇光學作為一家國內較有名氣手機玻璃配套商，年營收百億、與中興通訊年科研經費相當；無論從國內國外的影響力、國家戰略的重要性，舜宇光學都無法比擬中興通訊；

舜宇光學的營收規模、盈利能力只相當於中興子公司——中興微電子；但無論每股單價131.8港元，還是總市值1446億，全面超越了中興通訊AH股.....中興通訊作為世界通信行業的著名企業，估值還是偏低是不爭的事實！中興通訊股價後發優勢極其明顯！

上世紀90年代末，國家早期政策扶持下，政府（當時國家還比較窮）向晶元業的投入資金約10億美元。而2015年政府宣布的一項新政策，（祖國強大了）將拿出1500億美元來推動我國自己的晶元產業，在2025年之前從技術上趕超世界領先企業。

其中，從事各類晶元設計、裝配以及封裝的企業都能夠得到政府扶持。不僅如此，2016年我國政府又進一步提出了新的目標：要在10年之內，把中國「芯」的比率提升到80%。

（每年我國晶元進口額超1.6萬億，耗費大量財力，威脅國家戰略安全，且長期受制於美日韓等國的勒索與敲詐！國家痛下大決心、出重拳、鼎力支持國產自主晶元產業發展，就像當年傾全國之力搞「兩彈一星」一樣、發展晶元業，歷史罕見！）

中興微電子於2003年註冊成立，但IC研發早在中興微電子成立前6年就已經開始工作，中興通訊20年IC研發歷史。中興微電子現有研發人員約2800人，在深圳、西安、南京、上海、杭州、荷蘭、土耳其、瑞典、法國、日本、加拿大、美國均設有研發機構。中興微電子成立至今，注重專利布局，國際專利佔比持續攀升。

截至2016年，短短十二年時間，中興微電子累計申請專利3200件以上，其中，國際專利1881件以上。國際知名專利檢索公司QUESTEL發布《晶元行業專利分析及專利組合質量評估》報告。指出，中國近10年晶元專利增長驚人，已成為晶元專利申請第一大國。

2016年全球國際專利申請，中興通訊以4123項已公開PCT申請量排名第一，其中中興微電子又以1881件位居中興通訊之首；在全球晶元專利前30位專利權人中，中興微電子用了12年的時間，從默默無名到躍居全球第18位。

中興微電子核心晶元全部自主研發，累計研發並成功量產的各類晶元100餘種，涵蓋通訊網路的雲管端等架構，是中國產品布局最為全面的晶元廠商之一，尤其令人振奮的是：運用前景十分廣闊、替代進口量十分巨大的蜂窩窄帶物聯網(NB-IoT)國產「芯」——朱雀7100，被中興微電子研製成功並正式商用。

中興微電子每年以不低於30%的營收用於研發投入（多麼恐怖最少營收的30%用於科研投入，恐怕全世界獨此一家，某為也甘拜下風吧）,持續的研發投入也換來了良好的銷售成績。

2014年，中興微電子營收30.64億元人民幣，凈利潤4.54億元人民幣，根據公司2016年年報，中興微電子以年銷售額56億元；進入國內IC設計公司前三。

中興微電子副總經理曾代兵在接受《證券日報》等媒體採訪時表示，中興微電子以通信技術為核心，致力於成為全球領先的綜合晶元供應商，公司目標是未來進入全球前十。全球半導體市場在2014年9.9%的高速增長後，2015年出現下滑。

根據SIA公布的最新數據，2015年全球半導體市場銷售額為3352億美元，同比下降了0.2%。日本和歐洲半導體市場出現了下降的情況。但2015年中國集成電路市場規模仍創紀錄地達到11024億元，2016年又同比增長6.1%，成為全球為數不多的仍能保持增長的區域市場。

中興通訊旗下中興微電子副總經理劉新陽接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，中國已經成為晶元專利增速最快的國家，國產晶元有實現彎道超車的機會，中興微電子預計未來三年出貨量保持每年翻一倍的速度增長。

2015年11月，中興微電子以增資擴股方式引進戰略投資者國家集成電路產業基金，後者增資金額24億元，增資後持有中興微電子24%股權，中興通訊占股68.4%，員工持股企業深圳市賽佳訊投資發展企業(有限合夥)占股7.6%。

而這個「國家集成電路產業基金」，是由中國移動通信集團公司、中國電子科技集團公司、北京紫光通信科技集團有限公司、中國煙草總公司、國開金融有限責任公司、財政部等一干大佬籌建，可謂正統的國家隊。

中興微電子承諾且中興通訊將促使微電子達成如下業績目標：微電子自2015年至2017年期間合併利潤表收入持續增長，且微電子2017年的合併利潤表的收入不低於64.8億元，2017年預計凈利潤12億。中興微電子作為國內物聯網、高端半導體晶元製造商，有望獨立申請上市！

對於晶元這個關係到國家信息安全與發展大計的~~國家重點扶植的行業，市場發展空間極大（國產替代進口），國家級基金入股中興微電子，營收與利潤高速增長......就拿同樣是晶元行業的A股上市企業，紫光國芯（002049）做對比，2016年紫光國芯營收14.2億，凈利潤3.36億，當前市值是226億。

那麼中興微電子2016年營收56億，凈利潤9.69億；2017年預計凈利潤12億；中興微電子的年銷售收入是紫光國芯4倍，凈利潤是紫光國芯4倍，那麼擁有獨立、完全自主知識產權的——朱雀7100晶元已經正式量產，那麼中興微電子的價值幾何？

（由於中「芯」朱雀——7100，NB-IoT具有廣覆蓋、大連接、低功耗、低成本、介面集成度高，兼容性強，用量大、晶元朱雀的售價不足同類進口晶元價的50%、極致的成本為客戶打造最具競爭力的整機解決方案，競爭力極強。）NB-IoT晶元上，華為海思、中興微電子（朱雀）自主晶元的量產與高通、Intel基本在同一個時間窗口，華為海思Boudica 120（2017Q2）、中興微RoseFinch7100（2017Q3）、高通MDM9206（2017Q2）、Intel XMM7115（2017Q2）、RDA RDA8909（2017Q4）。

有市場人士預言：「中興微電子如果獨立上市成功，憑藉國家對晶元產業的極度重視，憑藉中興微電子每年不低於營收30%的超高比例科研投入，憑藉中興微電子在國內IC設計公司霸主地位，憑藉中興微電子的業績的高成長性，憑藉中興微電子朱雀牌中國「芯」正式商用的唯一性.....」中興微電子市值有望突破1000億水平，中興微電子的總市值逼近——控股母公司中興通訊！

一旦中興微電子成功上市，中興通訊合併報表後的總市值將近翻倍、每股凈資產翻倍......而目前整個中興通訊的市值也只有1200億，明顯偏低。

正是由於華為、中興通訊這些優秀的民族通信企業自主研發、生產出了中國「芯」，取得了晶元進口替代，使得國內運營商的投資成本急劇下降，為國家節約了大量外匯，這時工信部恰到好處的擇機宣布：開始加大力度推廣NB-IoT、這才是運營商積極性普遍高漲、熱烈響應NB-IoT的根本原因！（既肥水不流外人田、也撇開了外國晶元企業對我們的長期剝削與訛詐.....）

中興微電子與騰訊、阿里等科網企業積極展開合作。比如與阿里相關公司有物聯網方面的合作——藍劍計劃！推廣藍劍計劃以來，為公司又引入了一批專門人才，目前已在研發、銷售等領域發揮著重要作用，推動著公司的技術創新和市場突破。

中興微電子掌握國際一流的IC設計與驗證技術，擁有先進的EDA設計平台、COT設計服務、開發流程和規範，自研晶元研發並成功商用的有100多種，覆蓋通訊網路、個人應用、智能家庭和行業應用等「雲管端」全部領域，在國內處於行業前列。

未來，中興微電子將立足管道、拓展終端，同時布局大數據、雲、物聯網和可穿戴市場，成為「雲、管、端」全球領先的綜合性設計公司，為客戶提供更有競爭力的「中國芯」解決方案。

中興微電子公司歷年榮譽貢獻如下：

2003年「40G交叉晶元」項目榮獲深圳市政府科技進步二等獎

2005年「大容量數字交叉晶元」項目榮獲深圳市科學技術獎一等獎、廣東省科技進步二等獎

2007年「3G UMTS NODE-B基帶處理晶元組」項目榮獲深圳市科技創新獎

2009年「承載網大容量數字交叉晶元」項目榮深圳市科技創新獎2011年「GPON局端用戶端IP」項目榮獲深圳市科技進步獎

2013年「高端路由器核心晶元組」項目榮獲深圳市科學技術獎一等獎、廣東省科技進步二等獎

2015年被中國半導體協會評選為「2015-2016中國集成電路晶元設計市場年度領軍企業」，「中國十大集成電路設計企業」，多模軟基帶晶元榮獲CSIP「中國芯」最佳市場表現產品，4G晶元平台方案榮獲「2015年年度物聯網解決方案」

2016年光接入終端ONU晶元項目榮獲半導體市場年會「2015-2016中國集成電路晶元設計市場年度最佳產品」獎。

2017年9月28日，中興微電子攜手中國晶圓代工巨頭中芯國際正式宣布，中興微電子首款自主研發NB-IoT晶元——朱雀（RoseFinch ）7100正式進入商用。