熱錢迷蹤：資本外流路線圖揭秘　「走出去」之海外併購

　　「走出去」之海外併購

　　從去年年初開始，主管部門鼓勵民營企業海外併購，審批手續逐步放寬。據普華永道在京公布報告顯示：2011年中國企業海外併購交易數量和金額均創紀錄，交易數量207宗，金額達429億美元。

　　「正是對海外併購的監管放鬆，可以讓熱錢暗度陳倉。另外，國外對資金的監管放鬆，使得很多資金一經出海就改變了原有的用途。」一位深諳此道的人士對中國證券報記者表示。

　　夏南新表示，虛報外商直接投資會形成事實上的外逃。較為典型的做法是：中、外方合謀，以高報外方實物投資價值或中方替外方墊付投資資金的方式，通過設立合資企業向境外轉移境內資產或權益。同時，由於一些社會中介機構為外商投資企業虛假驗資，產生外商直接投資高報。這些虛增投資最終都會以利潤匯回或清盤形式要求換匯匯出，從而形成迂迴的資本外逃。

　　另外，通過QDII渠道投資海外資本市場，是資金流入海外市場的合法渠道。然而，通過購買具有QDII資格的金融機構未使用的投資額度，熱錢也可通過該渠道流出中國。

　　最後一種在資本項下，資金流出的方式是通過銀行的渠道將資金轉移。所謂的銀行渠道即利用跨境銀行的一些特殊服務過境。比如「內保外貸」或者「內存外貸」。

　　所謂內保外貸是指總部在國內的母公司，通過向內地的銀行機構提供擔保，讓其在境外的分支機構從這所銀行的境外分支機構中獲取貸款。同樣，所謂內存外貸也是在境內的銀行存進款項，然後在境外獲得貸款。這種方法只需要提交相關資料給銀行。

　　但是銀行內部人士指出，這種方式只是存在資金轉移的理論可能。銀行方面對資金是嚴格把控的，需要客戶提供貸款的資金用途，而且這種方式更多適合於一段時間內資金到海外市場進行套利，畢竟不管是內保外貸還是內存外貸的方式，並沒有實現真正意義上的資金出境。

　　瞞天過海之虛假貿易

　　時間上的不同步以及空間上的分離，讓Andy擔心資金的安全無法得到保障。「一旦錢莊的賬號被查封或者凍結，銀主只能自己承擔損失。」另外，雙方沒有任何的合同約定，錢莊的道德風險，可能的攜款潛逃，也是Andy放棄通過錢莊轉移資金的考慮因素。

　　業內人士表示，經常項目下的貿易、收益和經常轉移都可能成為熱錢流出的渠道。熱錢通過貨物或服務貿易流出的方式也是多種多樣。一位不願透露姓名的國有大行貿易金融部負責人說，境內進出口企業既可以通過高報進口、低報出口的方式讓熱流向海外，還可以通過編製假合同來虛報貿易進口。

　　幾經周折，Andy在香港約到了一位可以進行類似操作的老闆K(化名)。老K祖籍在廣州潮州，上世紀80年代以走私起家，後來涉足地下錢莊，同時控制著數家進出口公司。他說，有些客戶擔心地下錢莊的風險太高，尤其是最近嚴打，資金有可能被罰沒，所以客戶要求通過貿易渠道將資金轉移到境外。

　　對於Andy要求的2億美元資金轉移，老K表示可以通過自己控制的進出口公司，把2億美元資金分散在多宗進口貿易當中，通過虛報進口價格的方式，將資金化整為零分批地轉移到境外。

　　「這裡在報關物品的選擇上大有學問。」老K表示，如果是常見物品，價格報送就不能與市場價相差太遠。比如，企業進口的路易斯威登的一款皮包價格是2000美元，而他們在報關時報到5000美金，「這在海關很難矇混過關。」

　　老K表示，一般公司也不會選擇通過奢侈品、煙酒或者化妝品進口來「夾帶」資金出關，因為這些都會被課以20%以上的進口關稅，得不償失。因此，「我們通常會選擇一些國內鼓勵進口，或者高新技術的產品。」因為這類產品海關「看不懂」，產品的進口價格往往是「我們說了算」。「比如我要進口一批先進的仿生器官組織，每個物品的價值在5萬美元，總共的貨值在2億美元，這裡我可以將價格提高到10萬美元，在虛增的2億美元貨值中就可以讓國內想外流的資金搭個」便車「了。」

　　不僅僅是貿易項下，資本項下也是資金流出的重要渠道。專家認為，一直以來，熱錢流入中國很大部分是通過FDI，那麼按照這種邏輯，中國提倡企業「走出去」的海外併購戰略同樣有可能為熱錢流出提供通路。

　　掌握了熱錢流出中國的途徑和渠道，監管部門可對症下藥；「疏堵結合」抑制熱錢流出可能產生的衝擊。

　　地下錢莊渠道最大硬傷是雙方的信任，以及可能遭遇極高的法律風險，造成資金在轉移過程中的損失。因此，經常項目下的貿易、收益和經常轉移都可能成為熱錢流出的「可靠」渠道。

　　地下錢莊的資金轉移已不再是一個物理上需要真實資金跨境流動的市場，而是在境內外形成了一套地下資金交易的網路。

　　澳籍華人Andy正忙於尋求資金出境的安全路徑：他在兩三年前年通過搞批文進來的2億美元已在房地產市場上賺得盆滿缽滿，目前準備全身而退。

　　Andy告訴中國證券報記者，房地產的嚴厲調控讓獲利變得困難，更為關鍵的是人民幣匯率已不再是單邊式升值，這顯然進一步釋放了資金撤離的信號。

　　2011年12月，人民幣對美元匯率中間價曾罕見地連續11次觸及「跌停板」。國務院總理溫家寶3月14日在會見中外記者時表示，中國的人民幣匯率有可能已經接近均衡水平，未來將繼續加大匯改力度，特別是較大幅度地實行雙向波動。

　　在中國經濟增長降速的背景下，人民幣升值預期減弱，很多像Andy一樣的套利資本都在忙於獲利了結，並謀求資金出境。

　　接受中國證券報記者採訪的多位專家稱，總體上，國際資本有進有出，但去年四季度出現了凈流出跡象。「外匯占款的下降、銀行存款的迅速減少都與熱錢流出有關」。2011年11月以來，外匯占款連續3個月凈減少。

　　中國證券報記者調查發現，在熱錢流出的暗流涌動之下，傳統的熱錢流出路徑—地下錢莊已發展得頗為龐大和更加隱秘；經常項目下的瞞天過海也在花樣翻新。而在鼓勵企業「走出去」的當下，熱錢通過資本項目流出更不易被察覺。