央行盛松成：匯率市場化改革一兩年內基本可完成

5月27日，在由第一財經研究院，上海高級金融學院(SAIF)及《比較》雜誌聯合主辦的讀書論壇上，央行調統司司長盛松成分享了他對中國經濟改革的觀點。

他認為，利率、匯率改革和資本賬戶開放是循序漸進的過程，只有協調推進各種金融改革，才可以減少金融體系的振蕩，有序完成金融市場化改革。「我所說的協調推進是相互協調，相互配合，成熟一項推進一項，利率今天成熟了趕快推，匯率成熟了趕快推，資本賬戶成熟了趕快推。」

「利率匯率改革和資本賬戶開放好比兩條腿走路，先走左腿還是右腿，只要走得穩，走得快，都可以。當然不能某一條腿走得非常快，另外一條腿不跟上，這就是我們協調推進的基本定義。」盛松成指出。

據盛松成介紹，與協調推進論所對立的「先內後外」理論，早年在中國等發展中國家金融改革中十分流行。「先內後外」由於背後有不可能三角理論和凱恩斯的利率平價理論做基礎，曾一度成為這些國家金融改革的重要理論支柱。(蒙代爾的不可能三角理論認為：任何國家在固定匯率、資本自由流動和貨幣政策獨立性三者只能選其二。)

早在2012年，盛松成便在《協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放》一文中提出了不可能三角理論與匯率平價理論存在三個缺陷。首先，大國利率的決定機制並不在世界市場，中國利率95%以上的因素是國內因素，一個大國甚至會影響別國利率，而不是被別的國家影響。

其次，三角定理考慮的三個角都是極端情況，但事實上更多國家處於中間狀態。放眼全球，除了美國基本符合三角情況外，日本、希臘、英國都存在三個角的中間狀態。而中國的貨幣政策既不是完全獨立，也不是自由流動的中間狀態。

第三，中國完全可以通過宏觀審慎管理有效緩解三元衝突，在資本賬戶開放和匯率有一定管制的情況下保證貨幣政策的獨立性。

當前全面深化改革進入關鍵時期，金融改革在利率市場化、匯率市場化和資本賬戶開放等三方面協調有序推進，取得了顯著成果。談到現階段金融改革，盛松成認為利率市場化的傳導機制還需要特別注意。「我們的貨幣市場利率很低，現在才2%左右，但是我們的實體經濟貸款利率照樣7%、8%。另外我們中央銀行的利率調控機制還沒有完全建立起來。」盛松成說。

盛松成預計，匯率市場化改革、資本賬戶開放，一兩年之內基本可以完成。但他強調：「開放資本賬戶的目的是為了鼓勵企業走出去，這是我們當時的初衷。儘管有一種說法認為開放是為了促進改革，但是我覺得開放的主要目的不是促進改革，開放本身是中國作為一個大國的需要，要走出去。」

盛松成不贊成貨幣市場的完全開放，他認為貨幣市場完全開放有時會給中央銀行宏觀調控帶來不利因素。

談到資本賬戶開放以後的風險，盛松成強調中國的資本賬戶開放不等於不管，而是有管理的開放。同時，推動利率、匯率市場化改革恰恰也是防風險的一種手段。

盛松成預測，利率市場化初期，利率可能會上升，但隨著利率市場化的深入發展，通過協調推進各項配套改革措施，利率應該最終呈現向下趨勢。

來源：一財網

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