強者恆強 大券商優勢顯著

本報記者 楊毅

隨著上市券商6月份財務簡報出爐,證券業強者恆強的局面也浮出水面。回顧上半年,券商經紀業務承壓,自營業務再度改善,去通道、停資金池已成共識,對於資本擴張、打開業務格局的需求迫切。

分析人士表示,大型券商的競爭優勢今後有望進一步加強。近日,修訂後的《證券公司分類監管規定》(以下簡稱《規定》)已公布並實施,意在促進證券公司提升風險控制能力、核心競爭力,預計在新的監管分類辦法引導下,行業的集中度會加速提高,大券商在機構業務、信息系統建設、資本金、業務創新能力上的優勢或更加明顯。

大券商經營數據仍亮眼

上市券商日前陸續發布了6月份經營數據,由此主要證券公司上半年業績情況便可略知一二。東方財富Choice數據顯示,1-6月份行業整體經紀業務表現不佳,上市券商母公司與境內子公司合計經營業績多數下滑,不過,大型券商的經營表現強者恆強。

Choice數據顯示,總體來看,可查的28家A股券商上半年合計實現營業收入944.18億元,累計凈利潤397.58億元,今年3月和6月的券商經營業績表現較好。

經營業績方面,華泰證券和國泰君安營收及凈利潤排名居前;在經紀業務排行中,券商股票基金成交額同比普遍下降,華泰證券保持領先優勢;投行業務,承銷整體規模略有減少,IPO業務提速,中信證券、廣發證券實力雄厚;兩融業務,中信證券龍頭地位穩固。相較而言,4家券商營收降幅在30%以上,分別是太平洋證券、方正證券、西南證券和東北證券。

需要說明的是,A股上市證券公司每月披露的財務數據未經審計,不是嚴格意義上的合併報表數據,上市券商2017年半年度最終業績情況還需以中報披露為準。

「監管緊縮周期是券商股業績和估值的最大壓制。」華創證券分析師洪錦屏表示,今年上半年監管不僅沒有在邊際上放鬆,措施反而趨於嚴苛,多項監管新規陸續發布,力度絲毫不減。

洪錦屏稱,上半年成交額及傭金率雙雙壓縮,經紀業務難有增長,而投行業務在再融資受制、債券發行收縮的背景下,僅靠IPO貢獻增長,綜合來看增減相抵。資管新規落地在即,去通道停資金池已成共識,券商資管預計收入略有增長。自營、兩融、股票質押等資本導向型業務將成為今年券商業績維穩的主要驅動力。

「靠天吃飯」窘境有所改善

不過,單從券商6月份的經營數據看,仍有亮點可尋。在6月份證券市場成交量能繼續萎縮的背景下,券商環比業績卻大幅回升,這在一定程度上反映出當前券商對經紀業務的依賴程度在下降,逐步擺脫過去「靠天吃飯」的局面,業績穩定性明顯提升。

根據東北證券統計,28家上市券商6月合計實現營收223.84億元,環比增長88.2%;實現凈利潤94.76億元,環比增長119.8%。並且,5月當月出現虧損的4家券商在6月份全部扭虧。

東北證券統計顯示,從6月份市場數據看,A股整體交投清淡,下旬逐步回暖。6月的日均成交額環比減少5.01%至3837億元,同比大幅減少32.67%,但交易日較5月增加兩日。

但自6月下旬以來,A股納入MSCI的事件催化以及周期品種的異動帶動市場人氣逐步回升,兩市新增投資人環比增長超20%。據統計,兩融月均餘額達8709.7億元,較5月基本持平,且連續兩個月位於9000億元整數關口下方。

西南證券分析師李佳穎認為,在市場成交量能萎縮的背景下,6月份券商依然能夠取得超預期的業績增長主要得益於自營和投行兩大業務的貢獻。李佳穎認為,6月份股票和債券市場單月行情表現優良,對於券商自營和資管主動管理型產品的投資收益拉動效果明顯。而在IPO發行常態化、再融資規模有所回升以及債券發行提速的背景下,券商的投行業績料將表現良好。

股權投資業務漸成新寵

「在近期與上市券商的交流中,我們發現券商普遍將資本驅動型業務視為今年的發展重點,由此對於資本擴張、打開業務格局的需求迫切。」洪錦屏表示。

事實上,監管層對於行業的整頓規範已延續較長時期,券商業務全面規範後進入常規軌道,相關政策旨在引導行業穩健發展。目前,證券行業處於長期制度利好與短期市場回暖的狀態,行業邊際改善效應逐漸顯現。

業內人士表示,機構業務、財富管理轉型、併購重組仍是未來券商轉型重點。中長期看好行業轉型,尤其看好大型券商及特色券商,單一通道服務商向資本中介、財富管理轉型、創新業務多元化發展等方面值得期待。同時,那些具有特色的、對傳統經紀業務依賴較小的券商,業績提升空間較大。

值得一提的是,近年來,股權投資市場受到證券公司重視。平安證券分析師繳文超稱,「投行+投資」模式或將成為證券公司的新寵業務。他表示,由於股權投資收益期較長,這種業務能夠減少股市波動和交易變化對證券公司業務的影響,同時能夠在更長期間為證券公司帶來業務收入。未來證券公司的投行業務需要與資本相結合,通過資本投入提升傳統投行業務的附加值,由於投行背後有資本支持,「投行+資本」也能提升投行在拓展業務中的競爭力。

券商做大做強有了政策指引

目前,券商的同質化競爭仍在繼續,然而分化已然開始。券商業務結構差異是證券公司業績持續分化的根本原因,業務結構的不均衡造成中小券商業績下滑。多層次資本市場的建立和經濟轉型為證券公司的發展提供了機遇,證券公司正從「證券經紀商」向「大投行」邁進。

而隨著券商分類評級修訂,大型綜合券商或更為受益。近日,證監會發布修訂後的《規定》,意在促進證券公司提升風險控制能力、核心競爭力。

有券商分析師表示,從具體的新增加分項、新增的風險管理指標體系、新增的減分項三個方面看,《規定》的核心為強調全面風險管理能力,引導券商做大做強,走機構化與國際化道路,引導券商從資本水平、管理能力、合規意識、IT能力等多個方面增強市場競爭力。

中金公司分析員曾夢雅表示,從目前的券商綜合實力來看,近5年來,券商行業的前10名收入佔全行業收入比重不斷增加,海外業務收入佔比達到20%的三家券商也都在全行業收入佔比前十的名單中,行業的趨勢是強者恆強。「大券商的競爭優勢有望進一步加強。」曾夢雅認為。

分析人士預計,在新的監管分類辦法引導下,行業的集中度會加速提高,大券商在機構業務、信息系統建設、資本金、業務創新能力上的優勢更加明顯。