[轉載]《查理·芒格傳》

他的結論是縱慾、暴食及懶惰這些罪念固然應該避免，不過他能理解人們之所以會犯這些罪，是因為他們可以帶來短暫但無比直接的快感.

與人相處要遵循道德標準、要直面現實、要善於從別人錯誤中學習經驗。

我想要的是可以獨立的能力。

人們支持巴菲特，部份是因為他是巴菲特家族的一員，而大家信任巴菲特家族。

這二人身上最顯著的共同點就是幽默感。

通過自學來提高修養，這才是真正行之有效的好主意。

量入為出，把省下的錢用來投資，學習你需要學的事物。

我一旦從過去學到教訓，就不會浪費時間懊悔，我不會沈湎其中。

雖然現在看來他那時幾乎破產，當時他開著一輛破車，但我就是認為他會一定會成功，為什麼呢?他就是有那股氣勢，他所作的事都是一流的，最好的。

他想致富，以便完全獨立，像荒島上的魯賓遜，不用聽命他人。

為人父母的責任之一就是將價值觀、人性和道德理念傳遞給孩子。

為人處世的重點在於：

盡你所能。

永不撒謊。

言出必行。

永遠別找任何借口。

如果要開會就早點動身，別遲到。

不過真的要遲到的話，別找借口，只要道歉就可以了。

另外一件事就是儘快下決定，別把人家晾在那裡不回復。

他仔細分析了案子，認定只有三種可行的方法解決問題，他對每種方法都認真的考慮了一遍。

芒格幾分鐘後就把信很快的寫了出來，客戶很吃驚。後來他們再與事務所做生意的時候，就指定芒格做他們的委託律師。

他剛進入法律界時，有位資深合伙人給予他正確的指引：「你要永遠記得，你的職責是表現得讓在場的人都認為你第三聰明的，一定要讓客戶看起來最聰明，而我是第二聰明，在此之後，若有任何智慧才算你的。」

芒格的生活準則承襲自祖父，首先，發展事業最穩當的方式，是專註於手邊的事，其次是量入為出，存下一筆投資資金，以建立未來的財富。

芒格覺得當律師的問題是，他想合作的對象很少捲入麻煩，而最需要他協助的人，有時是些人格不健全的人。

「我絕不碰高科技的東西，我試過一次，發現其中有許多問題，我就像馬克．吐溫筆下的貓，經過一次不快的經驗後，絕不再坐在熱爐或冷爐上。」

如何界定優良企業：「好企業與壞企業之間的區別在於，在好企業里你會做出一個接一個輕鬆的決定，而差企業的決定則常常是痛苦萬分。

以南加州爆炸性的成長及充裕的土地，芒格預見人們將因土地開發而致富。

格雷厄姆和芒格都一樣，都以正直、客觀和實際聞名，格雷厄姆常告訴學生，在華爾街成功的要件有二：第一是正確思考，第二是獨立思考。

芒格不若巴菲特般，對格雷厄姆有特別的情感與崇敬，格雷厄姆有些看法根本無法打動他，芒格表示，「我認為其中很多想法簡直是瘋狂，忽略了相關事實，特別是他看事情有盲點，對於有些實際上值得以溢價買進的企業的評價過低。」

「對私人股東和股票投資人而言，依據內在價值而非價格動能來買賣股票的價值基本概念，永不過時。」

他還是過於保守，不願超付(濫價)金錢買進一項資產，他說：「我從未想要以高於內在價值的價格買進股票，少有的例外是由像巴菲特這類人經手的，投資遊戲總是要同時考慮質量與價格。

巴菲特和那年夏天在加州認識的多數人一直保持聯絡.在加州時，芒格正在代替格雷厄姆，成為巴菲特的知己兼顧問。

如同格雷厄姆教導我挑選廉價股，芒格不斷告誡我不要只買進廉價品，這是他對我最大的影響，讓我有力量擺脫格雷厄姆的局限觀點，這就是芒格的才智所展現的力量，他開拓了我的視野。」

巴菲特表示，自己許多見解是慢慢向芒格的觀點靠攏。

巴菲特對此簡單補充道：「如果我只聽格雷厄姆的，就不會像今天這麼富有。」 話雖如此，巴菲特很快就將他得自格雷厄姆和芒格的觀點融合，他說：「我現在對以合理的價格買進出色的公司很感興趣。」

芒格意識到，要真正致富必須創立自己的事業。

他看人相當準----哪些可以交往，哪些不可以。南希說：「他避免和那些會惹麻煩的人攪合在一起，這非常有用。」

在最早的那幾年，查理不斷地鞏固那些他覺得對公司有價值的關係。

他們希望創立一個民主組織，符合經營管理的最高標準，只招募最優秀的人才，建立最好的律師事務所。

這家公司堅持以價值主導的經營思路，堅持誠實經商。

任何一家好的律師事務所從本質上來說，就是一門出售判斷力的業務。

甚至可以說是非精英勿入。很多非常有能力的人都被拒絕了。這是一家天才彙集的公司。

與昔日同僚的關係仍是他致勝的關鍵

富蘭克林能做出這麼多貢獻是因為他財務自由。

辦公室的擁擠程度常常和公司的財政狀況相反。

「我告訴他值二十萬美元，芒格說：「不對，你算錯了。」我心想，哎訝，該死，因為我需要二十萬美元，他說：「值三十萬美元。」然後掏出支票，寫上金額。

1973年及1974年簡直是惡夢一場，惠勒．芒格於1973年的報酬率下跌31.9%(相較道瓊指數是負13.1%)，1974年是負31.5%(相較道瓊指數是負23.1%)，芒格說：「1973年到1974年的股市崩盤把我們打敗了，因為我們的公開交易證券的價值被迫降低至不及實質價值的一半，我指的下跌並不是真正的基本價值的下跌，而是市場價值的報價，那是一段非常艱難的日子，1973年到1974年，我們度過的是非常不好過的日子。」

惠勒．芒格的投資績效遭透了，芒格明了有些合伙人可能無法承受這個事實，畢竟，投資人若在投資期間從未撤出資金，1973年投資一千美元，到了1975年，只剩下467美元，同樣是投資一千美元，若這段期間的績效與道瓊工業指數一致，跌幅就小多了，至少還有668美元，再者，因為採用格雷厄姆及巴菲特合夥公司的慣例，所有惠勒．芒格的合伙人每個月從合夥賬戶領取年初價值之0.5%的現金，因此，減去每個月的例行分配後，1973年至1974年，有限合伙人賬戶跌幅超過53%，

在1973年至1974年股市崩盤期間，沒有撤資的有限合伙人都獲致極豐厚報酬，有95%的合伙人沒有撤資。

1974年，每一美元的市場價值，到了2000年變成約700美元，這意味26年來每年的複利成長率為28.5%，且持股人無須支付所得稅。

芒格面對自己的金錢時，對於投資虧損從不會太過於困擾，他認為這像平常玩撲克牌輸牌的一夜，你知道自己是最棒的玩家之一，稍後你就可以彌補虧損。

但他現在發現，惠勒．芒格的有限合夥賬戶所提報的暫時損失，為他帶來極大痛苦. ，所以在1974年底，他決定像巴菲特一樣，停止在有限合夥的架構下為別人管理資金。

原始買價低於該企業被收購時的清算價值，是典型格雷厄姆投資策略的運用。

芒格回顧這一切時，發現一件有趣的事，從不到四千萬美元，發展到創造數十億美元的過程中，所涉及的重大商業決策少之又少，三年不到一次，我認為這項記錄彰顯了一種獨特心態的優點，不為採取行動而行動，而且結合超凡的耐心與果斷堅強結合在一起。

芒格則以這種方式解釋：「永遠不要和豬打架，如果你和它打架，你會弄髒自己，但豬會樂在其中。」

我最喜愛的商業比喻：「把我放出陷阱吧，我不要那塊乳酪了。」

巴菲特說：「哈利，我們私下和你談價錢。」然後又對哈利說：「如果我們買下了公司，我們不會親自經營公司，我想知道誰有能力來負責公司的運營。」

Huggins說：「藍籌印花買下喜斯時，巴菲特、芒格及傑林就成為喜斯的所有人，我問到，「你們都不見了，我如何與你們聯繫?」巴菲特說：「做你一直做的事，除了告知狀況外，若公司遇到問題或麻煩，要通告我們，不過只是讓我們知道一下，你自己要想辦法去解決。如果你可以在喜家建立的基礎上發展，就把他做得更出色就好了。」

喜斯的競爭優勢在於它是市場領導者，芒格說：「某些產業的競爭本質好比一道瀑布，直落向一家有壓倒性優勢的公司，且造成贏家通吃的結果，這些規模的優勢非常厲害。

芒格回想到：「喜斯是我們以高於賬麵價值的代價買進的，但營運非常成功，而Hochschild連鎖百貨公司，是以賬麵價值及清算價值的折價買進，但卻沒有成功，這二個例子使我們的投資思路轉變成：開始接受為優質資產付出更高價格的觀念。」

芒格和巴菲特認識到，比起以大幅折價買進，但陷入困境、得耗費時間精神，有時可能還需要更多資金投入的公司來說，買進一家優質的公司並順其繼續經營，更輕鬆愉快多了。

這也是伯克希爾不分配股利的原因，巴菲特相信，保留盈餘可以為股東創造更多的市場價值，所以伯克希爾會保留現金。

芒格說：「我們從喜斯的投資中學到，你的思考及經營方式，必須包括經得起時間的考驗，喜斯的經驗使我們能以更有智慧的方式進行其它投資，並做出許多更好的決策，所以我們從喜斯的投資機驗學到很多。

傳說人們不准他(富蘭克林)撰寫美國獨立宣言，因為擔心他會在其中暗藏笑話。」

芒格從富蘭克林的著作中形成一種觀念，要變得富有才能自由地為人類社會做貢獻，他說：「我從來都對成為一個有用的人興趣更大，而不是單純的成為有錢人，但有時我會偏離這最初的想法。」

「我支持墮胎，其實內心有過掙扎，因為我對生命心存崇敬，但思及整件事的後果，我發現這麼做是必要的。」

科技進步在和平時期必然會導致人口增長，但也會製造出更有效的武器在地球擁擠的時候發揮作用。

（發明長生不老之葯的人出於道德上的考慮，必然會讓自己和藥物一起死掉。）

芒格在參觀報社的新辦公室及印刷廠後，罵道：「報紙何須在「皇宮」里發行?」巴菲特則封該辦公室為泰姬瑪哈陵。

芒格和巴菲特都證明了自己既能公平交易，也能面臨艱苦的境況並堅持下來。

芒格說，事實上網際網路將使競爭更為激烈，導致所有公司難有獲利。

芒格經常警告股東們「再保險不是為膽小鬼準備的生意，每年的結果變數很大，威思科金融保險未來無可避免會有幾年非常不令人愉快的歲月」

（證券業也是如此啊。這段可以用在我的年報中）

股價下跌並不會干擾芒格內心的平靜，他說：「我七十六歲了，經歷過很多熊市，當你走過漫長的歲月後，有時你就不會去追趕投資潮流。」

問：你可不可以讓陪審團多了解一下，在收購企業之前，應該先做哪些分析工作?

首先從會計數據著手，但哪只是起步，如果只以會計數據為基礎去推敲及判斷，你會不斷地犯下可怕的錯誤，我們必須徹底了解會計數據及其報告中隱含的意思，徹底理解後還要問許多聰明的問題，讓我們判斷一家公司的實際發展情況到底如何。

問：在這些問題上，你需要評估特定產業或公司整體的景氣方向嗎?

答：我們的確有做些評估，但我們更著重公司的體質，如果我們很欣賞一家公司的經營團隊及經營方式，即使它屬於很差的產業，我們偶爾還是會買進。

問：所以評估公司的經營團隊是你的另一個考慮因素嗎?

答：沒錯。

巴菲特於1969年解散合夥公司，他解釋，因為市場已經熱過頭了，難以發掘廉價股，巴菲特給予原來的股東一些如何理財的建議，例如投資他朋友瑞恩旗下信譽卓著的紅杉基金，或者參考他用自己的資金所從事的投資。

伯克希爾完全擁有幾家現金充沛的公司，而且他的股票投資組合大量集中在幾家精選過的公司

與芒格經營自己人生的方式不謀而合，即不求迅速的勝利，只求長期的成功。」

「芒格多次提升巴菲特的想法，例如去找一家比較強勢的特許經營企業。

「誠實、智慧、經驗及奉獻精神，是成功經營一家公司要運作良好所需的特質，這幾年來，我們非常幸運能有這群了不起的夥伴，我想很難有人能超越我們這幾年的成就。

「巴菲特和芒格解釋，他們只是給予空間，讓經理人能不受干擾或顧慮其它因素，專心經營事業，其實他們的貢獻不僅於此，他們營造了全世界最好的經營環境，包括排除大量的會議、文件即能做出明智的判斷，提供取得資金的門路，明確的報酬制度與發揮個人所長的自由。」諾斯認為這些做法值得企業界更大的重視。

芒格及巴菲特表示，二人一直將自身的經常費用控制在最低水平，為伯克希爾旗下的所有公司樹立典範。

芒格說：「我不知道有哪家公司的規模與我們相當，但經常費用比我們低，我們喜歡這樣，公司一旦開始變得花俏，就容易沒完沒了。

伯克希爾是股市有史以來表現最好的股票之一，過去三十四年來，只有五年的股價表現比標準普爾指數差，而且其賬麵價值從未下跌。

股東對有如此表現的公司忠誠度自然很高，有些家族跟隨巴菲特投資已有二、三代，甚至四代之久。

如果你一直努力前進，不要讓任何事情阻止你，你的生活將會更加美好。

巴菲特說：「芒格讓我關注到了優質業務能帶來不斷增長的利潤這一優勢，但先決條件是你要把握它是這類公司，而不是像德州儀器或拍立得這種獲利能力只是假設性的公司。

大概是這時候，巴菲特和芒格開始飽受輿論抨擊，特別是《華爾街日報》指陳他們得到比其它投資人更好的投資標的，例如所羅門及美國航空等並非在公開市場取得股票的投資案，其交易條件特別吸引人，這是因為有些公司管理階層為了對抗惡意接管，或迫切需要外來現金的注入，而請求伯克希爾以白騎士的姿態出面解圍，這種交易往往是以含有利率且日後能以特定價格轉換為普通股的優先股為條件。

芒格為這樣的協議辯護，他表示伯克希爾得到別人無法取得的交易條件是很正常的，因為伯克希爾「為雙方的結合帶進的不只是金錢」，芒格表示，巴菲特提供建議和專業技術，此外還注入具有耐心的資金，讓管理階層可以推動長期計劃，並指出公司的股價上漲也能讓這些股東受益。

高質量的保險事業加上巨額的浮存金，一直是推動伯克希爾垂直升空的火箭。

芒格及巴菲特都一再告誡股東，隨著公司資產的成長，將越難維持過去二十年來的盈餘成長率和股價的成長水平。

如果美國每一家公司突然都想成為伯克希爾的複製品，將會是個大災難。」

他們承諾會比同類產品中賣的最好的產品質量更好。當發現柯克蘭的紙巾沒有達到這一承諾時，他們就將其全部撤櫃，直到有了更好的紙巾出現。

芒格告訴投資人要妥善管理自己的財務，如此一來，不論市場發生任何瘋狂的事，都還是能留在投資遊戲中，並告誡如果無法承擔伯克希爾(或任何股票)下跌50%，你也許就不該擁有它。

1987年秋天，伯克希爾撥出七億美元的現金，買進所羅門可贖回的可轉換優先股，當時算是伯克希爾金額最高的投資案，優先股配息9%，三年後可用38美元轉換成普通股，當時所羅門的普通股價格大約是30美元，如果不轉換，自1995年起的五年間，優先股可被贖回，這筆交易有七年停止投資的約定，巴菲特同意這段期間不再買進任何所羅門的股票。

長期資本管理的避險基金，雖然主要成員的平均智商必定有一百六十，但由於對高槓桿的操作方式太過自信，以致於在近來崩潰，聰明、勤奮的人，常會因過於自負而招致失敗，他們時常自恃擁有優越的才能及方法，卻往往在自己選擇的較困難航程中觸礁。」

芒格表示在所羅門事件中，必須學到的教訓之一是，當發生嚴重的問題時，高階主管的反應必須要迅速且周全，芒格說：「Gufreund犯下的大錯就是，在他得知Mozer惹禍時並沒有呈報聯準會，它不會要了Gufreund的命，正視你的大麻煩，不要把它們掃到地毯下面。

芒格看到了一個機會，可以擁有一份自己的報紙，直接表達自己的觀點。

醫院可以通過在低收入家庭和納入醫療補助計劃病人們的賬單上做手腳來榨取更多的利潤，不過芒格不允許這麼做。

「他不會只為了錢去做一件事，」利卡說，「只要他認為那是正確的事情，他就會參與這項業績，即便明知道會虧錢。」

如果你問查理為什麼他這麼做，他會說不喜歡一生中所有的工作都易如反掌。

「大多數建築的問題都在於他們沒有預留足夠的備用空間。我們力圖保證科學大樓能在一個世紀內起到良好的作用。我看不出有任何理由會成為障礙。」芒格在奠基儀式上說。

芒格經常引用已故的諾貝爾物理獎得主費曼的話，第一規則就是不要欺騙自己，而你是最容易受騙的人。

芒格：一家普通公司的業務情況或者一筆投資從最優變成次優的分界點在哪裡？

布拉頓：當投資回報率低於資金成本時。

芒格：那什麼是資金成本呢？

芒格：如果你用一個無法解釋的次級概念來解釋事情的話，這又算得上是什麼解釋呢？

巴菲特曾解釋，在伯克希爾，資金成本的衡量是公司為每一美元的保留盈餘，創造超過一美元價值的能力，他說：「如果現在有一美元，它在你手上的價值高過在我們手上的價值，那我們就沒有超越自己的資金成本。」

他有些訓誡相當實用，可應用在一般生活上和財務方面，例如：懂得量入為出，才會有錢從事投資，首先要限制你的負債，如此一來，你在投資時才不會陷入負面情況。

芒格說：「想要變聰明，你要不斷地問：「為什麼?為什麼?為什麼?」而且你必須將答案連結到深奧的理論架構，你要去了解這些主要理論，雖然有些難度，但這過程會有很多樂趣。」

芒格從物理學家身上學到，尋求很簡單、最直接的答案來解決問題，最簡單的方式總是最好的方式，而他從數學家身上學到，把問題倒過來看或回過頭看-反向、永遠反向思考。

投資人最常問的是，你們如何學習成為出色的投資家?

芒格表示，首先你必須了解自己的性格.

接著芒格表示：你必須收集信息.

「通常當你看到一家業績很好的公司，會問：「可以持續多久?」我唯一知道的答案就是，思考為什麼會有現在的現象，接著找出可能導致這些成果終止的因素，這種動力多久之後將不復存在。」

這種辨別（思考方式）有助於芒格和巴菲特發掘具有特許權的企業，或稱為擁有「護城河」的企業，有些公司擁有強勢的品牌，而且似乎所向無敵

投資人若能長期觀察企業的動向，就能更宏觀地思考這類問題，芒格說，他還記得許多城市商業區的百貨公司看似打不倒，它們提供眾多的商品選擇，具有強大的購買力，擁有城區最高價的不動產，位於有軌電車穿梭的街角，然而時光流逝，私人汽車成為普遍的交通工具之後，電車軌道被拆除，消費者搬到郊區，購物中心成為主要的購物場所，我們生活方式的一些簡單改變，就足以改寫一個產業的長期價值。

巴菲特和芒格對多數事情的看法一致，但若企業受到他人主動提出公開收購股份的要求時，誰應該是決策者，二人的看法相左，巴菲特說他的立場是堅決維護股東利益，但芒格說有些投資（如一些大型機構）牽涉社會利益，應該制定法律來管理規範這類交易。

帕特森死後留下龐大的事業，不過他投注很多金錢在社會上，所以幾乎沒有留下什麼遺產，而且他認為這不重要，他喜歡一句名言：「壽衣沒有口袋。」

芒格表示，雖然少有公司能做到永續經營，但公司的建立應該以長久經營為目標，應該將企業的管理方式想成是「財務工程」，如同橋樑及飛機的建造，要有一系列的支持系統及重複的工程，才能承受極大的壓力，而企業也應該禁得起競爭壓力、景氣衰退、石油危機或其它災難的考驗，過多的財務槓桿或債務，將使企業難承受這些風暴，芒格說：「在美國，造一座爛橋是違法的，但成立一家爛公司能有多高尚?」

芒格說：「在美國，個別或機構投資人只要將大部分財富投資三家績優的國內企業，長遠來看都會有豐厚報酬。

如果每個人都把資金投入指數型基金，芒格承認這會迫使指數的成份股價格超過其內在價值，這樣的過程就變得沒有意義了。

「相信人類幸福的秘密就是將目標放低，我立刻就這麼做了。」芒格並補充說，他希望也能講出像編纂全球第一本英文字典的約翰遜談到他編寫字典時說的一段話：「我很清楚自己正嘗試做什麼事，也知道如何去做，而且我做得很好。」

他的目標是通過自己的努力勤奮過上有品質的人生。

「創辦喜斯糖果的西伊家族，至少失敗過一次，而且有過嚴重的失敗經驗，但如果一個人能牢記生活中充滿興衰變化這個道理，只要憑正確的思考及遵循正當的價值觀，他的一生最終應該發展得很好，所以我說不要因為一些挫折就氣餒。」

芒格自稱白手起家，累積他的第一個十萬美元，是建立財富過程中最困難的階段，接下來的關卡是賺進第一個一百萬美元，你必須持續做到量入為出才行，他解釋，累積財富如同滾雪球，最好從長斜坡的頂端開始滾，及早開始，努力讓雪球滾得很久，此外，長壽也有幫助（指對於積累財富）。