中國應如何應對經濟放緩？

07-02

中國應如何應對經濟放緩？

　　中國國內生產總值（GDP）增長率，在今年第二季度從第一季度的8.1%放緩至7.6%，為2009年第二季度以來最低值。新公布的增長數據可能會消除中國硬著陸的恐慌，但也讓許多人認為中國必須進一步刺激其經濟，確保8%的年增長率。

　　自2010年初以來，為了抑制通脹和房地產泡沫，中國政府採取了緊縮的貨幣政策。結果，通脹在今年6月下降至2.2%，為29個月來最低水平，而房地產價格（國家統計局已不再公布官方數字）也似乎開始走穩甚至回落，儘管幅度極小。

　　從某種程度上來說，中國增長率的減速顯示，中國政府控制房地產泡沫的政策，及其他旨在再平衡經濟的政策收到了成效。今年上半年，房地產開發投資增長率（佔GDP的10%）同比大跌16.3個百分點。這導致許多相關產業投資增長減速，比如建築材料業、傢具業和電器業，造成固定資產投資年增長率，從25.6%下降至20.4%。

　　家庭消費的趨勢則沒有那麼清晰。但許多經濟學家有證據顯示，家庭消費在今年上半年比官方數據所顯示的更強勁。

　　政府在2011年就應該預料到，經濟會在2012年放緩。今年初，總理溫家寶在人大講話中，解釋了為什麼2012年政府經濟增長預期目標為7.5%。他指出，這樣做的目的是「引導各方面把工作著力點，放到加快轉變經濟發展方式、切實提高經濟發展質量和效益上來」。

　　事實上，為了給以GDP為中心的增長模式的轉變創造足夠空間，中國十二五規劃為2010－2015年制定了7%的指導性年平均GDP增長目標。

　　中國的投資率約為GDP的50%，其中房地產投資佔GDP的10%。由於重複建設和浪費的大量存在，投資效率很快便下降了。在年增長率為10%的情況下，50%的投資率意味著資本產出比（capital-output ratio）高達5，這同其他國家相比是異常高的。

　　中國的消費率為36%。如果說政府數據並不完全是不可靠的話，這消費率根本就是太低了。儘管大筆資金被投入到實體基礎建設中，人力資本和社會保障方面的公共開支卻低於世界平均水平。更多的資源應該從實體資本中抽出，投入到人力資本中。　　由於20年來的持續經常項目和資本項目盈餘，中國已積累了3.2萬億美元的外匯儲備。但是，作為一個擁有巨額凈外國資產的國家，中國卻存在投資收入賬目赤字。自2008年以來，中國經常項目盈餘佔GDP的比重已大幅下降。但中國仍保持著雙順差，而關於經常項目盈餘佔GDP比重下降，是結構性還是周期性的問題一直存在爭論。

　　事實上，中國需要加速經濟調整，即使這需要犧牲經濟增長。否則的話，推遲調整的代價將會更大。

　　多年來，政府一直默默地維持每年GDP增長最低8%的目標，這被認為是維持每年創造1000萬個就業崗位所必須的增長率。但人口和其他結構性變化，可能已經改變了勞動力市場條件：到目前為止，儘管增長率低於8%，也沒有出現大問題的跡象。

　　現在的問題，是政府是否會因三年來最差的季度增長表現感到不安，從而推出另一輪大型刺激計劃，造成此前每次推出刺激配套都逃不掉的後果。

　　溫家寶最近表示，中國要「堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，把穩增長放在更加重要的位置」。此外，在最近幾個月，中國政府批准了多項大型鋼鐵和能源項目，未來可能還會批准更多。

　　政府及時地對改變了的情況作出反應是正確的。但2012年上半年年增長速度降至7.8%，並不構成改變政策方向的理由。中國必須在高增長和快速結構調整間做出選擇。魚與熊掌不可兼得。面臨當前的經濟放緩形勢，中國至少能夠堅持一段時間。