龔方雄：中國緊縮政策已到盡頭 通脹將下降

　　8月13日，摩根大通中國區董事總經理、首席經濟師龔方雄在廣州證券舉辦的「嶺南創富」服務產品發布會上表示，目前單一貨幣和分散財政矛盾下的歐債問題是對全球真正的威脅，未來有30%的可能產生二次衰退。目前狀況下，中國的宏觀政策不應再緊縮，外來危機或將加速中國貨幣和財政政策放鬆的速度。

　　全球：最好情況是經濟低迷成長

　　龔方雄分析，2008年以來全球債務的轉移路徑基本上是從私人、非政府金融機構和企業手上通過貨幣和財政政策轉移到政府手上，其中美債問題只是外界對政府能力的質疑，而非對其經濟的擔憂。但歐債問題是嚴峻的結構性問題，其走勢涉及未來歐洲進一步統一還是分散的抉擇。

　　龔方雄表示，美國家庭儲蓄率提升到6%，金融企業槓桿由四十幾倍降低到十幾倍。上半年美國經濟成長只有0.8%，但是美國公司盈利的成長卻有20%。非政府金融機構和企業非常健康。2008年的金融危機因為個人和企業債務過高，槓桿過高，市場一旦下跌便進入強迫賣出的過程，但目前沒有不得不賣的資產，相反，很多金融機構手頭上持有大量現金。因此，美國的波動是一種「自殘行為」，企業的盈利能力非常強，但政府受到市場質疑，這不至於導致另一次金融危機。

　　在龔方雄看來，歐債危機是真正的威脅，因為歐元區面臨嚴峻的結構性問題：單一的貨幣和分散的財政。從救助的現狀上，7月21日通過的「歐洲貨幣基金」只有4000億歐元，但僅義大利就有近3萬億美元的債務。歐元區政策執行過程繁冗，市場一旦出現恐慌，很難像美聯儲在2008年一樣迅速決策。未來歐洲面臨的嚴峻挑戰是繼續走向進一步聯盟，還是最終分散。

　　對於全球經濟預期，龔方雄認為最好的情況是全球經濟非常低迷地成長，因為要削減財政支出，在經濟低迷、失業率高企的情況下要緊縮財政，同時貨幣政策的空間已經不大。由於過去幾周的變化，龔方雄認為經濟面臨二次衰退的風險在增加，「我們現在認為有30%的可能。」他說。

　　國內：宏觀政策最好結構性放鬆

　　針對目前的國際環境，龔方雄認為國內宏觀政策最好做一些結構性放鬆，「至少應停下來看一看」。相比西方，他認為中國的資產負債表，無論企業還是個人層面都是全球最好，而政府在貨幣和財政政策上能使用的工具比西方多且靈活。

　　從債務看，龔方雄認為地方融資平颱風險被無限誇大。他表示，中國國債佔GDP的比重為20%，地方融資平台債務即使按10萬億元的規模全部計入，總債務也只達到GDP比重的45%，遠低於西方國家和很多新興經濟體。如果真出現問題，政府會出手而且完全有能力救助。從資產看，中國政府外匯儲備為3.2萬億美元，超過GDP的一半。此外，政府佔有土地資源(地方融資平台都是通過土地抵押)，而且中國「巨大上市公司」70%的股權是國家所有。「西方沒有哪個國家政府持有這麼多流動性資產，想想中國的資產負債表多強。」龔方雄說。

　　同時，龔方雄認為油價下跌會導致下半年的通脹壓力迅速下降，現在已是通脹高點，緊縮政策應已走到本輪周期末端。至於政策如何放鬆，龔方雄認為中國可以出台的針對性措施很多。貨幣政策上，存款準備金可以下降的空間很大。財政政策可以做得更多，如給中小企業進行定向性的財政補貼和減稅、提升醫療保障和教育。這些方向中央已經提到，外來危機或許會讓推進速度更快。

　　「總之，中國的情況跟別人不一樣，我們有更大的空間，政策靈活度更高，別人的日子不好過，不代表中國未來的日子不好過。」龔方雄說。

推薦閱讀：