上市公司財務分析（全攻略）

上市公司財務分析　　目 錄　　閱讀指引　　會計常識　　會　計................................2　　會計功用................................3　　會計標準................................5　　會計準則................................5　　審計準則................................6　　會計基礎................................7　　計價基礎................................7　　會計計價.....................................7　　歷史成本計價基礎.............................8　　公允價值計價.................................9　　核算基礎...............................11　　權責發生制..................................11　　收付實現制..................................12　　持續經營假設................................13　　常見問題...............................14　　什麼是會計「實際發生」？....................14　　什麼是「會計標準國際化」？..................15　　1　　上市公司財務分析　　財務報表　　財務報告...............................18　　財務報表...............................19　　資產負債表.............................20　　格　　　　式....................................21　　主要項目....................................24　　資　產....................................24　　短期資產與長期資產.................................25　　短期投資與長期投資.................................28　　投資收益................................................30　　應收款項................................................32　　應收票據................................................33　　應收股利................................................34　　應收帳款................................................34　　應付票據................................................37　　應付費用................................................37　　應付稅款................................................37　　負　債....................................37　　流動負債與長期負債.................................39　　股東權益....................................40　　常見問題....................................46　　2　　上市公司財務分析　　企業的流動資金是如何營運循環的？........46　　留存收益可以作為股息來分配嗎？..........48　　公司借入短、長期負債有何用途？..........49　　合併資產負債表中的少數股東權益與股東權益指　　什麼？..................................50　　貨幣資金分析的要點有哪些？..............51　　上市公司如何利用應收帳款進行利潤操縱的？ 52　　如何判別上市公司壞帳準備的計提？........53　　四項計提是否完全有效堵住公司通過計提準備來　　實現利潤操縱的手法？....................55　　其他應收帳與大股東佔用上市公司資金的關係是　　怎樣的？................................56　　大股東侵佔上市公司資金有哪些形式？......56　　公司存貨是否越少越好？..................58　　待攤費用是指什麼？......................59　　什麼是四項計提？什麼是八項計提？........59　　上市公司如何進行四項計提，中間存在什麼問題？　　........................................63　　什麼是「追溯調整」？....................68　　"四項計提"對上市公司業績有什麼影響，其市場效　　應如何？................................69　　對上市公司公司固定資產的分析主要有哪些要　　3　　上市公司財務分析　　點？....................................71　　如何看待公司的無形資產？................72　　怎樣判斷上市公司借債/集資是否合理？.....74　　如何對流動負債進行分析？................76　　利潤及利潤分配表........................77　　格　　　 式....................................78　　主要項目....................................80　　收 益......................................80　　收益的分類............................................. 80　　費 用......................................82　　費用分類................................................ 83　　利潤........................................86　　常見問題....................................89　　影響上市公司利潤的因素有哪些？..........89　　什麼是股東權益？........................93　　什麼是股本？............................94　　什麼是公積金？如何提取公積金？..........95　　公司提取盈餘公積有何用途？..............97　　公司發放股票股利對股東權益有什麼影響？..98　　什麼是留存收益？.......................100　　現金流量表............................102　　格　　　 式...................................103　　4　　----------------------- Page 5-----------------------　　上市公司財務分析　　分類列報...................................107　　常見問題...................................110　　為什麼現金流量表中經營活動現金流量凈額與利　　潤表的凈利潤有差距出現？...............110　　是否現金流量表比資產負債表、利潤表更能體現不　　含水分的經營成果？.....................113　　資產減值準備明細表.....................114　　格　　　 式...................................114　　股東權益增減變動表.....................116　　格　　　 式...................................116　　分部報表..............................118　　會計報表附註..........................119　　會計政策與會計估計.........................119　　會計政策...............................119　　可選擇性會計方法.......................120　　會計估計...............................121　　會計變更...................................122　　會計變更...............................122　　會計政策變更...........................123　　會計估計變更...........................124　　合併報表範圍與變更.........................124　　合併報表範圍...........................124　　5　　----------------------- Page 6-----------------------　　上市公司財務分析　　合併報表範圍變更.......................126　　會計報表主要項目注釋...................126　　主要項目...................................127　　關聯方披露.................................128　　關聯方的定義...............................128　　關聯方的範圍...............................128　　關聯方交易.................................129　　關聯方問題.................................130　　關聯方披露事項.............................131　　或有事項...................................131　　或有事項...................................131　　或有事項的披露.............................132　　資產負債表日後事項.........................133　　日後事項的定義.............................133　　日後事項的分類.............................133　　獨立審計..............................134　　獨立審計...................................134　　審計作用...................................135　　審計責任...................................137　　審計風險...................................138　　審計流程...................................138　　審計報告...................................139　　6　　----------------------- Page 7-----------------------　　上市公司財務分析　　無保留意見........................................... 139　　保留意見.............................................. 140　　否定意見.............................................. 141　　拒絕表示意見........................................ 141　　常見問題...................................142　　無保留意見的審計報告是否意味著企業的會計處　　理準確無誤？...........................142　　無保留意見的審計報告是否意味著企業內部無舞　　弊現象，企業的管理工作卓有成效？.......144　　保留意見、反對意見與拒絕表示意見的審計報告是　　否暗示企業在經營與內部管理上有問題？...145　　投資者如何防範誤導的審計報告？.........146　　分析企業的非貨幣性信息指哪些內容？.....148　　財務分析　　常用分析指標..........................153　　財務比率分析..........................154　　盈利能力指標...............................155　　盈利能力...............................155　　營業成本比率與主營業務利潤率...........157　　營業利潤率.............................161　　7　　----------------------- Page 8-----------------------　　上市公司財務分析　　投資收益率.............................163　　固定資產凈值收益率.....................165　　凈資產收益率與經常性凈資產收益率.......167　　總資產收益率與經常性總資產收益率.......169　　短期償債能力指標...........................170　　短期償債能力...........................170　　流動比率...............................173　　酸性比率與現金比率.....................175　　應收帳款周轉率.........................177　　存貨周轉率.............................178　　應付帳款周轉率.........................179　　長期償債能力指標...........................180　　長期償債能力...........................180　　股東權益比率...........................181　　資本負債率與有息負債率.................183　　固定資產周轉率.........................185　　總資產周轉率...........................186　　現金保障能力指標...........................187　　現金保障能力...........................187　　營業收入現金保障倍數...................188　　利潤現金保障倍數.......................189　　調整後利潤現金保障倍數.................190　　8　　----------------------- Page 9-----------------------　　上市公司財務分析　　其他指標...................................191　　每股收益...............................191　　每股凈資產.............................192　　凈資產比率.............................194　　固定資產凈值率.........................195　　資本化比率.............................195　　市盈率.................................196　　市凈率.................................197　　股利發放率.............................197　　股利實得率.............................198　　趨勢分析..............................199　　同比分析...............................199　　環比分析...............................201　　財務報表分析..........................202　　閱讀程序..........................203　　注意事項..........................205　　常見問題..............................206　　為什麼對上市公司財務分析需善用產業平均值？　　.......................................206　　如何閱讀資產負債表？...................207　　如何分析利潤及利潤分配表？.............210　　為什麼要重視對會計報表附註的分析？.....211　　9　　----------------------- Page 10-----------------------　　上市公司財務分析　　什麼是會計報表的「拓樸關係」？.........213　　上市公司出現較多的應收帳款有哪些風險？.215　　投資者如何防範上市公司財務報表陷阱風險？216　　季報、中報和年報的財務報表有何區別？...218　　如何閱讀季報？.........................220　　凈資產收益率的高低說明了什麼？.........223　　什麼是「扣除非經常性損益後的凈利潤」和「每股　　經營活動產生的現金流量凈額」？.........224　　「扣除非經常性損益後的凈利潤」和「每股經營活　　動產生的現金流量凈額」對投資分析有何作用？　　.......................................225　　財務報表典型案例分析...................227　　常見上市公司操縱利潤方法................228　　上市公司操縱利潤案例分析................232　　現象一：虛增主營業務收入...............232　　案 例：利用應收帳款虛構銷售收入.......232　　案 例：利用關聯購銷，低買高賣........236　　案 例：打銷售收入確認的「時間差」....237　　現象二：調整非主營性收入，虛增利潤.....238　　案例：調整其他業務利潤，主業虧損副業補.238　　案例：調整營業外收入，堤內損失堤外補...239　　現象三：虛減成本和費用.................240　　10　　----------------------- Page 11-----------------------　　上市公司財務分析　　案 例：利用存貨，調整銷售成本.........240　　案 例：調整預提費用，沖減當期成本.....241　　案 例：費用「減肥」，利潤「虛胖」.....243　　現象四：高額投資收益，源於關聯交易.....245　　案 例：資產賤買貴賣，獲取投資收益.....245　　案 例：劣質股權，高價甩賣.............246　　現象五：利用潛虧掛帳，實現利潤增值.....248　　案 例：隱瞞應收帳款的壞帳風險.........249　　案 例：大股東佔用資金，其他應收款下留隱患　　.......................................250　　案 例：對外擔保背「孽債」.............253　　現象六：大股東欠款.....................254　　案 例：實物資產轉讓，以劣抵債.........255　　案 例：無形資產轉讓，抵償債務.........256　　現象七：巧用計提，虧往盈今.............258　　現象八：政府「扶貧」上市公司...........260　　11　　----------------------- Page 12-----------------------　　上市公司財務分析　　會計常識　　會　　　　計　　會計是指記錄、分類、匯總、計量和報告發生在　　企業經濟活動當中的財務數據的行為。具體說來指以　　下過程：　　1．以原始憑證記錄企業各項經濟活動中發生的　　財務數據；　　2．以會計科目對原始憑證進行分類和匯總；　　3．以會計政策與會計估計對一定會計期間的經　　營成果、財務狀況及現金流量加以計量；　　4．以財務報告的形式報告相應的計量結果。　　向投資者公開披露財務報告是上市公司的法定　　義務，也是上市公司會計工作的一項重要內容。　　會計功用　　一般功用　　會計的一般功用是指合法、公允、一貫地記錄與　　1　　----------------------- Page 13-----------------------　　上市公司財務分析　　反映企業各項經濟活動。其中：　　1．「合法」是指依法履行會計責任與審計責任；　　2．「公允」是指確保財務報告的編製與列報滿　　足充分公平競爭前提下的真實性要求；　　3．「一貫」是指在企業持續經營期間內一個會　　計期間與下一個會計期間保持會計行為的前後一致　　性。　　對於上市公司來說，擔當會計責任的是董事會，　　擔當審計責任的是證監會特許開展上市公司獨立審　　計業務的會計師事務所。　　在證券市場的功用　　會計是證券市場的價值衡量工具。表現在：　　1．公司股票、債券發行（包括股票的首次公開　　發行和以配股、增發新股、可轉換債券等形式進行的　　再融資）以公開披露財務報告為前提條件，發行價格　　以公司財務報告體現的投資價值為依據。　　2．上市公司利潤分配、股權轉讓、資產及債務　　重組等重大財務活動以財務報告提供的合法、公允、　　一貫的財務數據為依據。　　3．二級市場股票交易價格以上市公司的公允價　　值為基礎，投資者所面對的市場波動實際上是股價受　　2　　----------------------- Page 14-----------------------　　上市公司財務分析　　供求關係左右圍繞公允價值展開的上下波動。當股價　　過度背離上市公司公允價值的時候，無論是過高，還　　是過低，都會向公允價值回歸。　　4．價值、帳麵價值、交易價值、市場價值，或　　者股票投資價值，從會計的角度講，它們的本質都應　　當是公允價值。　　因此，作為證券市場最基本的價值衡量工具，會　　計應當為證券發行人與投資者、債權人記錄與反映上　　市公司的公允價值。　　會計標準　　會計標準是從事會計工作必須遵循的計量標準。　　如同產品生產必須遵循技術標準的道理一樣，上市公　　司所提供的財務報告，必須遵循會計標準，否則，就　　可能是不真實與不公允的。　　狹義的會計標準是指會計準則，廣義的會計標準　　包括會計準則與審計準則，以及《會計法》和《註冊　　會計師法》。　　之所以強調審計準則也是會計標準的一部分，一　　方面是因為就財務報告而言，獨立審計的作用十分重　　要；另一方面是因為就會計標準本身不斷完善的過程　　3　　----------------------- Page 15-----------------------　　上市公司財務分析　　而言，審計準則往往領先於會計準則。　　會計準則　　會計準則是指企業編製財務報告應當遵循的標　　准。　　目前，中國境內上市公司在編製正式財務報告時　　應當遵循財政部制訂、發布的《企業會計準則》　　（CAS），在編製補充財務報告時還應當遵循民間國　　際組織——國際會計準則委員會（IASC）制訂、發布　　的《國際會計準則》（IAS）。　　審計準則　　審計準則是指註冊會計師對企業財務報告開展　　獨立審計工作應當遵循的標準。　　目前，中國境內上市公司財務報告獨立審計所依　　據的是中國註冊會計師協會制訂、財政部發布的《中　　國註冊會計師獨立審計準則》。　　4　　----------------------- Page 16-----------------------　　上市公司財務分析　　會計基礎　　計價基礎　　會計計價　　會計計價是指確定一項資產的價值。　　廣義的會計計價包括資產發生額的原始計價與　　報告期末（即資產負債表日）對資產發生額的調整計　　價，狹義的會計計價是指報告期末對資產的計價，後　　者可能是延續資產發生額的原始計價，也可能是對資　　產發生額的調整計價。　　會計計價是非常重要的會計基礎。如果上市公司　　的資產計價不真實、不公允，就無法正確反映盈利能　　力與償債能力，亦不能讓投資者對公司的公允價值作　　出正確判斷。　　歷史成本計價基礎　　歷史成本計價基礎是指報告期末無須對資產發　　5　　----------------------- Page 17-----------------------　　上市公司財務分析　　生額的原始計價進行調整，延續資產發生額的原始計　　價。　　採用歷史成本計價基礎時，一項原始計價為100　　元的資產，無論到報告期末是否發生減值，報表反映　　的資產價值依舊是100元。　　歷史成本計價的缺點在於，一旦現行成本或重置　　成本或市價較歷史成本下跌，或者資產的實際價值因　　不能為企業今後帶來經濟利益流入而喪失，財務報告　　便存在虛假陳述的嫌疑。　　例如，成本為100萬元的短期投資，到報告期末，　　儘管市價已經下跌到80萬元，依然以100萬元計價　　並反映在資產負債表中短期投資項下，則無法體現短　　期投資實際價值。　　公允價值計價　　公允價值是指充分公平交易前提下，熟悉情況的　　雙方，自願進行資產交換成債務清償的金額。　　對於發生額原始計價為公允價值的資產來說，公　　允價值計價是指報告期末根據實際變動情況對資產　　發生額的原始計價進行調整，以調整後的計價確定資　　產的價值。鑒於會計核算應當遵循謹慎原則，對原始　　6　　----------------------- Page 18-----------------------　　上市公司財務分析　　計價的增值一般不作調整，而只對原始計價的減值進　　行調整。　　在這種情況下，一項資產的公允價值計價可以是　　現行成本或重置成本或市價，即按照現在或當前（指　　報告期末）購買同一或類似資產所需支付的現金金額　　計價；也可以是可變現價值，即按照現在市場價值和　　正常方式變賣資產所能得到的現金金額計價。　　例如，成本為100萬元的短期投資，如果報告期　　末市價下跌到80萬元，應當按照成本與市價孰低計　　價，相應調整為80萬元，市價低於成本的金額應當　　確認為費用，在利潤表內計減當期利潤；成本為100　　元的存貨，如果可變現價值為 90元，應當按照90　　元確認該項存貨的價值，成本低於可變現價值的金額　　應當確認為費用，在利潤表內減計當期利潤。　　公允價值計價也適用於收益與費用的確認。在關　　聯方交易的情況下，如果交易價格不是按照不加控制　　的可比價格法確定的，而是高於或低於非關聯方之間　　的公平交易價格（非關聯方之間的價格是公允價格），　　由此形成的資產發生額原始計價是有失公允的，甚至　　是顯失公允的。　　對此，儘管中國會計準則允許按照有失公允甚至　　顯失公允的交易價格確認資產的帳麵價值，但不得將　　7　　----------------------- Page 19-----------------------　　上市公司財務分析　　顯失公允的價格部分確認為當期利潤，而是以「關聯　　交易差價」計入股東權益資本公積項下。所不同的是，　　國際會計準則不允許以顯失公允的關聯方交易價格　　作為確認資產價值的計價基礎。進一步說，無論是中　　國審計準則，還是國際審計準則，都要求公司將顯失　　公允的關聯方交易價格調整為公允價格。　　公允價值計價是確保上市公司財務報告公允列　　報的基礎，也是防範證券市場泡沫化的基礎與保護中　　小投資者利益的基礎。　　核算基礎　　權責發生制　　會計核算應當以權責發生製為基礎。權責發生制　　是指凡是當期已實現的收入和費用，無論是否收到或　　支付款項，都應當及時在相應的會計記錄與當期會計　　報表中予以反映。其中，交易發生是以交易對象的控　　制權或所有權在交易的雙方或多方之間發生轉移為　　確認條件的。　　當上市公司出售一項產品時，無論是全部收到銷　　售貨款，或部分收到貨款，或暫時未收到貨款，只要　　8　　----------------------- Page 20-----------------------　　上市公司財務分析　　該產品的所有權已經轉讓給購買一方，就應當確認為　　主營業務收入。其中，收到的現金確認為貨幣資金，　　尚未收到的款項確認為應收帳款。同樣地，當上市公　　司購買一項原料時，無論是否支付了現金，只要已經　　取得了該原料的支配權，就應當確認為存貨，尚未支　　付的款項確認為應付帳款。　　資產負債表與利潤表是根據權責發生制編製的。　　根據權責發生制編製的會計報表不僅可以告訴人們　　公司過去發生的、關係到現金收付的交易，也可以告　　訴人們公司未來需要支付的現金與可能收到的現金，　　以及相應的風險。　　收付實現制　　與權責發生制不同的是，收付實現制是指嚴格按　　照現金收入與支付的金額來編製會計報表。目前上市　　公司報表只有現金流量表是按照收付實現制編製的，　　資產負債表與利潤表不是按照收付實現制編製的，但　　現金流量表並不能全面反映報告期企業的經營情況，　　包括盈利情況與償債情況，只能反映現金流量情況。　　因此，收付實現制不是會計核算與編製會計報表的基　　礎。　　9　　----------------------- Page 21-----------------------　　上市公司財務分析　　持續經營假設　　會計核算與會計報表編製是以企業持續經營或　　不打算也沒有必要進行清算或大大縮小經營規模為　　假設條件的。如果在可預見的將來實行清算，資產的　　正常流動就會停止，包括存貨不能經正常銷售而轉化　　為現金，固定資產停止正常折舊，以及其他原本在今　　後的會計期間能夠為企業帶來經濟利益流入的資產　　必須在可以預見的將來以非正常的方式全部變賣，並　　將資產變賣收到的現金用於清償債務與向投資者分　　割支付剩餘的現金及現金等價物。如果上市公司有清　　算或大大壓縮經營規模的打算，就必須按照不同的基　　礎編製會計報表。其結果將與持續經營假設前提下編　　制的會計報表有很大區別。　　常見問題　　什麼是會計「實際發生」？　　無論是歷史成本計價，還是公允價值計價下的　　現行成本、重置成本或市價以及可變現價值；無論　　10　　----------------------- Page 22-----------------------　　上市公司財務分析　　是權責發生制，還是收付實現制，會計核算與編製　　會計報表都應當以實際發生的交易或經濟事項為　　依據。　　未實際發生的交易或經濟事項不能在會計上　　加以確認、記錄與反映。將未實際發生的交易或經　　濟事項在會計報表中加以反映，該等會計報表就是　　虛假的，不真實的，更談不上是公允的。　　例如，銀廣夏 2000年度會計報表將天津分公　　司未實際發生的生物淬取產品交易計入在內，因此　　構成了情節十分嚴重的虛假陳述。再比如說，深科　　技 1995年度會計報表將當期並未實際發生的巨額　　科研開發費計入利潤表管理費用當中，大大壓縮了　　當年實際取得的經營成果，被投資者視為隱瞞報告　　期利潤或人為操縱利潤。　　什麼是「會計標準國際化」？　　泛泛地講，會計標準國際化就是全面接受國際會　　計標準的過程。　　推動會計標準國際化的主要力量來自於全球資　　本市場一體化。在中國加入WTO之後，國內證券市場　　將融入全球資本市場，一方面更多的國內企業將赴境　　11　　----------------------- Page 23-----------------------　　上市公司財務分析　　外市場發行證券，同時更多的外資企業也將獲准在國　　內證券市場發行上市，另一方面境外投資者也將進入　　國內證券市場開展投資活動。如果繼續執行與國際會　　計標準差別較大的、太多「中國特色」的會計標準，　　以本土化對抗國際化，不僅中國公司到境外發行股　　票、債券難以獲得外國投資者的認同，加大籌資成本，　　而且外資進入國內證券市場也會面臨價值判斷上的　　中外差異，不利於引進外資。如此等等，中國證券市　　場的全球一體化進程將受到嚴重阻礙。　　此外，忽視會計標準國際化，過分強調會計標準　　本土化，對出口也可以產生重大影響，主要是指中國　　產品的進口國根據中國企業所遵循的會計標準不符　　合國際會計標準而導致出口價格低於公允成本的情　　況，對中國企業實行反傾銷制裁，進而削弱中國產品　　出口。以發展經濟學的觀點看，出口增長緩慢不利於　　一國特別是發展中國家的經濟增長。　　目前，中國會計標準國際化的重點在於會計準則　　國際化，審計準則國際化的程度高於會計準則。國內　　《企業會計準則》與《國際會計準則》的主要差別在　　於，前者在資產的會計計價與財務報告披露方面尚未　　全面實行公允價值與公允列報原則，依然強調會計計　　價基礎是歷史成本與真實列報原則；後者要求資產的　　12　　----------------------- Page 24-----------------------　　上市公司財務分析　　會計計價必須是公允價值，財務報告披露必須遵循公　　允列報原則。值得注意的是，以歷史成本作為資產的　　會計計價基礎雖然可以滿足財務報告對真實性與真　　實價值的要求，但不一定能夠滿足公允性與公允價值　　的要求。　　然而，真實的未必是公允的，但公允的一定是真　　實的。比如說，一項市場交易價格為100元的原料，　　如果上市公司從關聯方以95元的價格獲得，並以此　　作為計價基礎，那麼，95元只是真實價值，但不是　　公允價值，以95元編製的財務報告只能說是真實列　　報，但不是公允列報；而公允價值為100元，以100　　元編製的財務報告才稱得上是公允列報。進一步說，　　如果以95元計價，意味著上市公司報告期存在5元　　的虛假陳述嫌疑。不僅如此，即使上市公司按照100　　元的市場交易價格計算購買時的原料存貨價值，但　　是，到報告期末，假如該原料的市場交易價格或可變　　現凈值下跌到90元，繼續按照100元的歷史成本價　　值計算其資產負債表日（指期末日）的帳麵價值（指　　期末數）是真實的但不是公允的，並因此存在10元　　的虛假陳述嫌疑，必須計提10元的存貨跌價準備並　　相應在當期利潤表中確認為費用，並將帳麵價值調整　　到90元才是公允價值。　　13　　----------------------- Page 25-----------------------　　上市公司財務分析　　因此，在很大程度上，中國會計標準國際化就是　　全面接受國際會計標準關於公允價值計價與公允列　　報的影響。　　14　　----------------------- Page 26-----------------------　　上市公司財務分析　　財務報表　　財務報告　　財務會計報告是上市公司董事會向社會公眾（投　　資者）公開披露或列報的全面反映報告期財務事項的　　規範化文件。　　除了在證券募集說明書中披露的財務會計報告　　之外，上市公司應當按年度定期披露年度財務會計報　　告、上半年中期財務會計報告和季度財務會計報告。　　年度報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 會計報表　　財　　務　　中期報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　會計報表附註　　報　　告　　季度報告　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 獨立審計報告　　內　容　　15　　----------------------- Page 27-----------------------　　上市公司財務分析　　一份完整的財務會計報告應當包括：　　1．獨立審計報告；　　2．會計報表；　　3．會計報表附註。　　除非上市公司擬進行中期分配，或再融資，或證　　監會要求，中期財務會計報告無須提供審計報告。季　　度報告無須接受獨立審計，也無須提供全面的會計報　　表附註。　　財務報表　　會計報表是對企業經營活動的結構性財務表述，　　上市公司會計報表的目的是提供有助於廣大投資者　　及其他使用者進行投資及相關經濟決策的本公司財　　務狀況、經營成果和現金流量等信息。　　內　容　　根據國內企業會計制度，完整的會計報表內容包　　括：　　16　　----------------------- Page 28-----------------------　　上市公司財務分析　　會計報表　　①資產負債表　　②利潤表　　③利潤分配表　　④現金流量表　　⑤資產減值明細表　　⑥股東權益增減變動　　⑦應繳增值稅明細表　　⑧分部報表　　對於投資者來說，需重點關注的會計報表是資產　　負債表、利潤表、現金流量表以及資產減值明細表。　　資產負債表　　資產負債表是總括反映公司在一定日期全部資　　產、負債和所有者權益信息的會計報表。它表明公司　　在某一特定日期所擁有的經濟資源、所承擔的經濟義　　17　　----------------------- Page 29-----------------------　　上市公司財務分析　　務和公司所有者對凈資產的要求權。　　資產負債表就象給公司拍攝的一張「照片」，基　　本反應了公司在某一特定日期的財產分布景象，但對　　於這一日期之前和之後的財產狀況無法揭示。投資者　　從這張「照片」中，可以清楚看到公司擁有的各種資　　產、負債以及公司所有者能夠擁有的權益。　　格　　　　式　　資產負債表是公司最主要的綜合財務報表之一。　　它是一張平衡表，分為「資產」和「負債＋所有者權　　益」兩部分。　　資產負債表的「資產」部分，反映企業的各類財　　產、物資、債權和權利，一般按變現先後順序表示。　　負債部分包括負債和股東權益兩項。其中，負債　　表示公司所應支付的所有債務；　　股東權益表示公司的凈值，即在償清各種債務之　　後，公司股東所擁有的資產價值。　　三者的關係用公式表示是：　　資產＝負債＋股東權益　　18　　----------------------- Page 30-----------------------　　上市公司財務分析　　資產負債表列報的數據全部為時點數，即截止報　　告期末的數據。其標準格式如下：　　W上市公司資產負債表　　時間：2001年12月31日　　注　　　　　　 2001—12—31　　資　產　　　　 釋　　　合　並　　　　　　　 公　司　　貨幣資金　　　　　　 6 805,381,417.19444,206,679.69　　短期投資　　　　　　 7　　應收帳款　　　　　　 8 355,887,200.87　　其他應收款　　　　　 9 121,613,174.632,637,942,004.19　　預付帳款　　　　　　10 70,017,428.201,223,601.84　　存貨　　　　　　　　114,708,616,789.08　　待攤費用　　　　　　12 2,415,273.49　　流動資產合計　　　　　 6,063,931,283.463,083,372,285.72　　長期股權投資　　　　13 82,295,701.741,600,966,591.42　　長期投資合計　　　　　　　82,295,701.741,600,966,591.42　　其中:股權投資差額　　　　　3,597,018.393,597,018.39　　固定資產原價　　　　　　421,857,019.5590,462,191.52　　減累計折舊　　　　　　　 121,390,988.0929,561,868.60　　固定資產凈值　　　　　　300,466,031.4660,900,322.92　　減固定資產減值準備　　　　12,154,639.405,207,000.00　　固定資產凈額　　　　14288,311,392.0655,693,322.92　　在建工程　　　　　　15 21,622,101.18　　固定資產合計　　　　　　309,933,493.2455,693,322.92　　長期待攤費用　　　　16 26,751,152.384,738,408.65　　無形及其它資產合計　　　　26,751,152.384,738,408.65　　19　　----------------------- Page 31-----------------------　　上市公司財務分析　　資產總計　　　　　　　 6,482,911,630.824,744,770,608.71　　負債及股東權益　　短期借款　　　　　　17 1,353,000,000.001,333,000,000.00　　應付帳款　　　　　　18　489,986,266.81　　預收帳款　　　　　　19　179,250,980.77　　應付福利費　　　　　　　　　14,770,962.337,291,873.56　　應付股利　　　　　　20　126,194,388.20126,194,388.20　　應交稅金　　　　　　21　　　97,536,691.0625,158,436.37　　其他應交款　　　　　22　　　 2,101,963.37　　其他應付款　　　　　23　221,808,408.52112,017,641.39　　預提費用　　　　　　24　560,838,732.2916,210,000.00　　流動負債合計　　　　　　 3,045,488,393.351,619,872,339.52　　長期借款　　　　　　25　261,000,000.00　　其他長期負債　　　　26　　　50,340,947.36　　長期負債合計　　　　　　　 311,340,947.36　　負債合計　　　　　　　　 3,356,829,340.711,619,872,339.52　　少數股東權益　　　　27　　　 1,992,329.96　　股本　　　　　　　　28　630,971,941.00630,971,941.00　　資本公積　　　　　　29 1,435,412,604.361,435,412,604.36　　盈餘公積　　　　　　30 1,053,896,585.831,053,896,585.83　　其中：法定公益金　　　　　 150,110,950.76150,110,950.76　　未分配利潤　　　　　31　　　 4,617,138.004,617,138.00　　外幣報表折算差額　　　　　　　(808,309.04)　　股東權益合計　　　　　　 3,124,089,960.153,124,898,269.19　　負債及股東權益總計　　　 6,482,911,630.824,744,770,608.71　　20　　----------------------- Page 32-----------------------　　上市公司財務分析　　主要項目　　資　　　　產　　指由企業支配的、能夠為企業帶來未來經濟利　　益、能以貨幣計量的經濟資源。它包括財產、債權、　　其他權力等。　　資產表現的形式有多種：貨幣資金、應收帳款、　　存貨、固定資產等。　　資產是一種能夠以貨幣計量的經濟資源。凡不能　　用貨幣量化的經濟資源，就不能列入公司的資產，如　　人力資源等。　　資產又是一種公司擁有或控制的經濟資源。「擁　　有」的經濟資源，是指公司對資產具有產權，而「控　　制」的經濟資源，主要是指融資租賃取得的資產。　　如果一項資產的未來經濟利益很可能流入企業，　　其成本和價值也能夠可靠地計量，就應當在資產負債　　表內確認為資產。如果支出在本期已經發生，但不會　　在下期有經濟利益流入企業，就不應當在資產負債表　　內確認為資產，而應當在利潤表內確認為費用。　　21　　----------------------- Page 33-----------------------　　上市公司財務分析　　資產　　　　　　　　　能夠帶來未來經濟利益的支出　　費用　　不能夠帶來未來經濟利益的支出　　比如說，如果期初確認的一項固定資產到期末顯　　示已不會為上市公司帶來經濟利益，或失去了繼續使　　用的價值，就應當從資產負債表中核銷掉，並將核銷　　金額在利潤表內確認為費用，減計利潤。　　短期資產與長期資產　　資產的基本分類大致是按照流動性進行的，分為　　短期資產與長期資產。　　短期資產　　又稱流動資產，是指現金及預期能在一年或者　　超過一年的一個經營周期內全部轉變為現金或者　　運用的資產。包括：　　貨幣資金、短期投資、應收票據、應收股利、應　　收利息、應收帳款、其他應收款、預付帳款、應收補　　貼款、存貨、待攤費用、待處理流動資產損失、一年　　內到期的長期債權投資、其他流動資產。　　22　　----------------------- Page 34-----------------------　　上市公司財務分析　　如上資產負債表W公司的報表顯示，公司流動　　資產價值 60億元，約佔公司資產的90%以上，公　　司資產的變現能力看起來相當不錯。　　長期資產　　長期資產是不可能在一年內全部轉變為現金的　　資產，包括：　　長期投資 指將資金投入不可能或不準備在一年　　內變現的資產，包括股票投資、債券投　　資和其他投資。　　固定資產 指使用期限在一年以上，單位價值在規　　定的標準以上，並在使用過程保持原來　　物質形態的資產，包括房屋及建築物、　　機器設備、運輸設備、工具器具等。　　無形資產 指不具有實物形態的非貨幣性資產，如　　專利權、商標權、著作權、土地使用權、　　非專利技術以及商譽等。　　遞延資產 遞延資產是指不能全部計入當年損益　　的應當在以後年度內分期攤銷的各項　　費用，包括租入固定資產的改良及大修　　費用支出等。　　23　　----------------------- Page 35-----------------------　　上市公司財務分析　　其他資產 公司的其他資產是指除流動資產、長期　　投資、固定資產、無形資產、遞延資產　　以外的長期資產。　　分析要點　　1．在流動資產當中，凡是超過一年而不能轉變　　為現金的資產，如帳齡超過一年的應收帳款、其他應　　收款、預付帳款等，可能具有不良資產的性質，而且　　帳齡越長，不良程度越高。　　2．長期資產中，如果在約定的期限內不能為企　　業帶來經濟利益，同樣可能具有不良資產的性質。比　　如，遲遲不能按計劃竣工的在建工程，就是不良資產，　　其中可能存在減值因素，應當將可變現凈值低於歷史　　成本的金額確認為費用或減值準備，減計本期利潤。　　值得一提的是，之所以將應收款項在應收帳款之　　外進一步作明細分類，是由於應收帳款僅限於與營業　　性收入有關的應收款項，不能與其他類別的應收款項　　混同。　　24　　----------------------- Page 36-----------------------　　上市公司財務分析　　短期投資與長期投資　　短期投資　　指各種能夠隨時變現、持有時間不超過一年的　　有價證券以及不超過一年的其他投資。短期投資的　　變現能力非常強，因為公司可以隨時在證券市場出　　售，因此這些有價證券，常被人們稱為「准現金」。　　目前我國對短期投資已採用成本與市價孰低　　的原則計價，也就是說，比較當初購入短期投資的　　實際成本與目前這些短期投資的市場價值，以其中　　較低的一個價格，作為這些短期投資目前在帳面上　　的價值。這種計價原則的實際影響就是，公司進行　　的短期投資如果漲了，仍然以原有投資時的價格反　　映；如果跌了，就將市價低於成本的部分作為短期　　投資跌價準備，以現有的價格反映，並將跌價準備　　的損失計入公司當年費用。這就是當前會計體系中　　謹慎性原則的體現，強調以保守甚至悲觀的態度來　　看待公司的盈利和資產情況，不考慮公司可能獲得　　的收益，但一定要反映公司可能遭受的損失，在會　　25　　----------------------- Page 37-----------------------　　上市公司財務分析　　計報表中打一個提前量。　　（公司採用的會計政策，都會在公司的財務報　　告之會計報表附註中加以說明，目前這些內容在上　　市公司的年報中一般位於註冊會計師的審計報告　　之後。）　　長期投資　　指以現金或非現金形式投入的不可能或不準　　備在一年內變現的資產，包括股權投資、債券投資　　和其他投資。股權投資即公司以購買股權或股票的　　形式對外投資。債券投資是公司以購買債券的形式　　對外投資。其他投資是指公司除債券和股票投資以　　外的投資。　　公司對外長期投資除投資持有時間有別於短　　期投資之外，其投資的性質與目的亦與短期投資不　　同。公司進行短期投資主要是利用正常經營中暫時　　多餘的資金，購入一些不是公司本身業務上需要、　　但能隨時變現的財物，以供經營周轉之用，同時達　　26　　----------------------- Page 38-----------------------　　上市公司財務分析　　到謀取一定利益的目的。而公司進行長期投資不是　　公司利用正常經營中暫時閑置的資金以謀求一定　　的投資收益，也不是作為調節工具在面臨營運資金　　需要時成為隨時補充的資金來源，而是公司在財務　　上合理調度和籌劃資金，參與並控制其他公司經營　　決策，實現某些經營目的的重要手段。　　公司進行長期投資的目的具體表述為：　　（1）影響和控制其他公司的重大經營決策。　　（2）加強和其他公司的經濟聯繫，以保證本　　公司的原料基地和銷售市場。　　（3）積累整筆資金，以供特定用途之需。　　（4）為擴大經營規模作準備。　　投資收益　　指公司對外投資所取得的收入或發生的損失。　　包括公司持有的短期股票和債券帶來的收益以及　　長期股權投資及長期債權投資帶來的收益。　　公司短期持有的股票和債券，一般在出售或到　　27　　----------------------- Page 39-----------------------　　上市公司財務分析　　期收回時，按實際收到的金額與實際成本的差額確　　認投資收益。　　公司長期股權投資持有期間投資收益的確認　　因核算方法而異。若採用成本核算，在被投資單位　　宣告發放現金股利或分派利潤時，按應收股利額確　　認投資收益；若採用權益法核算，應按公司分享的　　被投資單位當年實現的凈利潤確認投資收益。出售　　或收回股權投資時，按實際收到的金額或確定的資　　產價值與股權投資帳麵價值的差額，確認投資收　　益。　　公司長期債權投資在債權持有期間，應於每期　　末按應計利息額加上折價攤銷額或減去溢價攤銷　　額，確認投資收益。　　當投資的可變現凈值低於成本或帳麵價值時，　　公司按額計提短期投資跌價準備及長期投資減值　　準備，沖減投資收益。在出售或到期收回投資時，　　投資減值準備同時結轉計入投資收益。　　28　　----------------------- Page 40-----------------------　　上市公司財務分析　　應用分析　　較高的投資收益在一定程度上反映了公司良　　好的投資業績與管理。但是，若公司過於依賴投資　　收益來維持公司的業績，那麼就會有「不務正業」　　的嫌疑。例如，上海某一上市公司2000年主業虧　　損5千多萬，但依賴巨額的委託投資收益反而實現　　了0.22元/股的收益。這種依靠短期投資行為來維　　持公司生計的經營方式，能否實現公司的長遠發展　　呢？顯然，投資者應對此打上一個大大的問號。　　應收款項　　應收款項是公司資產負債表中另一個重頭戲，　　包括應收票據、應收股利、應收帳款和其他應收款　　等內容。應收款項的出現，是現代會計中權責發生　　制的體現。在現代會計體系下，並不以發生現金的　　實際收入和支出，作為公司確認收益和費用的標　　准。如果公司已經按照合同或約定向對方提供服務　　或產品，而且這些服務或產品的價值也可以明確計　　29　　----------------------- Page 41-----------------------　　上市公司財務分析　　量，不管公司是否已經從對方收到這些服務或產品　　的款項，公司就應該將這些服務或產品的價值計作　　收入，並將與這些服務或產品有關的支出計作成本　　或費用，這就是權責發生制。權責發生制最大的問　　題就是公司帳面利潤與現金收益的脫節，因此必須　　以現金流量表補充說明公司的現金狀況。　　應收票據　　是公司提供產品或服務收到的商業票據，包括　　銀行承兌匯票和商業承兌匯票，可提前向銀行貼現　　或到期向銀行兌付，也可背書轉讓。由於我國目前　　信用鏈薄弱，商業票據市場並不發達，很多企業之　　間的款項結算都不採用這種方式，只有對一些保持　　長期業務關係、資金實力雄厚、信譽較好的企業，　　企業才會接受對方出具的銀行承兌匯票。　　應收股利　　是公司投資的企業已宣布發放實際尚未發放　　30　　----------------------- Page 42-----------------------　　上市公司財務分析　　的股利。　　應收帳款　　是資產負債表的一個重要內容。投資者在分析　　上市公司的資產負債表時，要對銷售貨物中的應收　　帳款情況作具體分析。　　一方面，同上述應收票據一樣，增加應收帳款　　是一種促銷手段，是提供給銷售商的優惠條件，可　　以減少存貨、加速資金周轉。　　另一方面，應收帳款也可能帶來損失。應收帳　　款的存在，相應會減少公司的投資機會。因為公司　　的資金如不佔用在應收帳款上，可存入銀行獲取利　　息或投資其他項目取得相應收益。應收帳款的存　　在，還會增加公司的管理費用。在實現商品賒銷前，　　一般要對客戶的信用情況進行分析調查，由此會產　　生一定的費用支出。有時為了追討欠款會發生開支　　等等，這些都會引起公司管理費用的增加。　　31　　----------------------- Page 43-----------------------　　上市公司財務分析　　應用分析　　應收帳款收回也是有風險的，按照國際慣例，　　一年以上的應收帳款和其他應收款，有較大的壞帳　　可能，容易產生財務狀況惡化的不良後果。此外，　　公司也可能因為債務人的死亡或破產而無法收回　　其債權。這裡值得一提的是，如果存在巨額重大回　　收風險的應收款項，註冊會計師往往會就此對公司　　出具非標準審計報告。例如，2000年年報中，注　　冊會計師就在審計報告中對北京中燕、ST瓊華僑、　　ST幸福、東海股份、亞通股份、興業房產等上市　　公司的應收帳款的回收性提出了質疑。因此，投資　　者可以從審計報告中獲得一些蛛絲馬跡。　　此外，應收帳款的大幅增加可以使「流動資產」　　的大幅度增加，會使公司的總資產相應增加，從而　　導致股東權益即凈資產也相應的增加，使得上市公　　司的資產負債率與每股凈資產變得十分好看，而事　　實上這裡面有不良資產的「水分」（因為可能存在　　巨額無法收回的應收帳款）。　　32　　----------------------- Page 44-----------------------　　上市公司財務分析　　針對應收帳款，投資者在分析上市公司資產負　　債表時，應注意應收帳款占銷售額的比例、應收帳　　款的帳齡情況等。　　分析要點　　投資者在分析應收帳款時應注意辨別以下幾　　點：　　1．關注公司對會計政策運用的合理性；　　2．注意對以前年度損益的調整，尤其是各年　　間利潤波動的走勢；　　3．對年報的關注，不能僅僅局限於當期每股　　收益、凈資產收益率幾個指標，數字背後的隱情不　　可不察；　　4．對現金流加強認識，畢竟，多提準備不會　　減少現金，沖回準備也不會增加現金，有時候現金　　流量表更能說明問題。　　33　　----------------------- Page 45-----------------------　　上市公司財務分析　　負　　　　債　　負債是上市公司所承擔的能以貨幣計量、需以資　　產或勞務償付的債務，亦指企業承擔的現時義務，履　　行該義務意味著資產的減少。　　公司生產經營活動的資金，除投資者投入以外，　　向銀行或金融機構借入資金也是一個重要來源。另　　外，公司在生產經營活動中由於購買材料、商品等或　　接受其他單位勞務供應而結欠其他單位的款項；公司　　由於接受投資者投入資金而應付給投資者的利潤，以　　及應交納的稅金、應付給職工的工資、福利費等，都　　屬於公司的負債。　　負債一般具有確切的債權人和到期日。有些負債　　在其確立時，並無明確的債權人和確定的日期，但其　　債權人和日期是可以預計的，稱或有負債。如售出產　　品的保修業務，在其保修期內，購買該產品的單位和　　個人都可能成為其債權人。　　負債往往是與資產或費用連帶產生的，在確認負　　34　　----------------------- Page 46-----------------------　　上市公司財務分析　　債的同時，還要確認相應的資產或費用。　　流動負債與長期負債　　負債同樣可以根據流動性或償債期限進行分類。　　流動負債　通常是需要在一年內償還的負債，包括　　短期借款、應付票據、應付帳款、預收　　帳款、應付工資、應付福利費、應付股　　利、應交稅金、其他應交款、其他應付　　款、預提費用、一年內到期的長期負債、　　其他流動負債等。　　長期負債　是可以超過一年償還的負債，包括長期　　借款、應付債券、長期應付款、專項應　　付款等。　　負債即連帶產生資產，也可以產生費用。　　比如說，預提費用可能連帶產生待攤費用或長期　　待攤費用，在資產負債表中確認負債（預提費用）的　　同時需要確認相應的資產；也可能連帶產生需要在本　　期核銷的費用，在資產負債表中確認為負債（預提費　　35　　----------------------- Page 47-----------------------　　上市公司財務分析　　用）的同時在利潤表中確認相應的費用。因此，負債　　通常不會等於資產。　　股東權益　　股東權益是指資產負債表資產合計減負債合計　　的剩餘金額，它表示除去所有債務後公司的凈值，它　　反映了全體股東所擁有的資產凈值的情況。　　股東權益分繳入資本和留存收益兩部分。　　繳入資本是指股東出資，包括股本、資本公積；　　留存收益是指公司過去已創造的、尚未向股東支　　付，而重新投資於公司的那部分收益，包括盈餘公積、　　未分配利潤。它反映了股東對公司資源權益的增加。　　（圖示：股東權益的主要來源途徑）　　36　　----------------------- Page 48-----------------------　　上市公司財務分析　　股本、資本公積　　股　　　　　　　　　　股東出資　　東　　權　　過去已創造的、尚未　　益　　向股東支付的利潤　　盈餘公積、未分配利潤　　此外，贈與雖然是股東權益的另一個來源渠道，　　但是非常次要的。在中國，關聯方交易顯失公允的價　　格部分也算是上市公司股東權益的來源渠道。這在會　　計準則上是一項中國特色。　　附：資產負債表各項目及其含義　　貨 幣 資 金反映企業庫存現金、銀行結算戶存款、外埠存款、　　銀行匯票存款、銀行本票存款和在途資金等貨幣　　資金的合計數。　　短 期 投 資反映企業購入的各種能隨時變現，持有時間不超　　過1年的有價證券以及不超過1年的其他投資。　　應 收 票 據反映企業收到的未到期也未向銀行貼現的票據，　　包括商業承兌匯票和銀行承兌匯票。　　37　　----------------------- Page 49-----------------------　　上市公司財務分析　　應 收 帳 款反映企業因銷售產品和提供勞務等而應向購買　　單位收取的各種款項。資產負債表以應收帳款減　　去壞帳準備後的凈額列示。　　其它應收款反映企業對其他單位和個人的應收和暫付的款　　項。　　預 付 帳 款反映企業預付給交易單位的款項。　　應收補貼款反映企業按國家規定給予的定額補貼而應收的　　補貼款。　　存　　　　　　貨反映企業期末在庫、在途和在加工中的各項存貨　　的實際成本，包括原材料、包裝物、低值易耗品、　　自製半成品、產成品、分期收款發出商品等。　　待 攤 費 用反映企業已經支付但應由以後各期分期攤銷的　　費用。企業的租入固定資產改良及大修理支出以　　及攤銷期限在1年以上的其他待攤費用，應在本　　表「遞延資產」項目反映，不包括在該項目數字　　之內。　　一年內到期反映公司在一年內到期的長期債權投資。　　的長期債權　　投　　　　　　資　　其他流動資反映企業除以上流動資產項目外的其他流動資　　產　　　　產的實際成本。　　長 期 投 資反映企業不準備在1年內變現的投資。長期投資　　中將於 1年內到期的債券，應在流動資產類下　　「一年內到期的長期債券投資」項目單獨反映。　　固定資產原反映企業的各種固定資產原價及累計折舊。融資　　價/累計折舊租入的固定資產在產權尚未確定之前，其原價及　　已提折舊也包括在內。融資租入固定資產原價並　　應在資產負債表下端補充資料內另行反映。　　38　　----------------------- Page 50-----------------------　　上市公司財務分析　　固 定 資 產反映企業因出售、毀損、報廢等原因轉入清理但　　清　　　　　　理 尚未清理完畢的固定資產的凈值，以及固定資產　　清理過程中所發生的清理費用和變價收入等各　　項金額的差額。　　在 建 工 程反映企業期末各項未完工程的實際支出和尚未　　使用的工程物資的實際成本，包括交付安裝的設　　備價值，未完建築安裝工程已經耗用的材料、工　　資和費用支出、預付出包工程的價款、已經建築　　安裝完畢但尚未交付使用的建築安裝工程成本、　　尚未使用的工程物資的實際成本等。　　無 形 資 產反映企業各項無形資產的原價扣除攤銷後的凈　　額。　　遞 延 資 產反映企業尚未攤銷的租入固定資產改良及大修　　理支出以及攤銷期限在一年以上的其他長期待　　攤費用。　　其它長期資反映除以上資產以外的其他長期資產。　　產　　遞 延 稅 款反映採用納稅影響會計法進行所得稅會計核算　　借　　　　　　項的企業，尚未轉銷的遞延稅款金額。　　短 期 借 款反映企業借入尚未歸還的一年期以下的借款。　　應 付 票 據反映企業為了抵付貨款等而開出尚未到期付款　　的應付票據，包括銀行承兌匯票和商業承兌匯票　　應 付 帳 款反映企業購買原材料或接受勞務等供應而應付　　給供應單位的款項。　　預 收 收 款反映企業預收購買單位的貨款。　　應 付 工 資反映企業應付未付的職工工資。　　應付福利費反映企業提取的福利費的期末餘額。　　應 交 稅 金反映企業應交未交的各種稅金（多交或尚未抵扣　　39　　----------------------- Page 51-----------------------　　上市公司財務分析　　的稅金以「-」號填列）。　　應 付 股 利反映企業應付未付給投資者及其他單位和個人　　的股利或利潤（多付數以「-」號填列）。　　其他應交款反映企業應交未交的除稅金、應付利潤以外的各　　種款項（多交數以「-」號填列）。　　其他應付款反映企業所有應付和暫收其他單位和個人的款　　項，如應付保險費、存入保證金等。　　預 提 費 用反映企業所有已經預提計入成本費用而尚未交　　付的各項費用。　　其他流動負反映除上述流動負債以外的其他流動負債。　　債　　預 計 負 債反映各項預計的負債，包括對外提供擔保，商業　　承兌匯票，貼現，未決訴訟，產品質量保證等可　　能產生的負債。　　一年內到期反映企業將於一年內到期的長期負債　　的長期負債　　長 期 借 款反映企業借入尚未歸還的一年期以上的借款本　　息。　　應 付 債 券反映企業發行的尚未償還的各種長期債券的本　　息。　　長期應付款反映企業期末除長期借款和應付債券以外的其　　他各種長期應付款。如在採用補償貿易方式下引　　進國外設備，尚未歸還外商的設備價款；在融資　　租賃方式下，企業應付未付的融資租入固定資產　　的租賃費以及住房周轉金等。　　其 他 長 期反映除上述長期負債項目以外的其他長期負債。　　負　　　　　　債上述長期負債各項目中將於一年內到期的長期　　負債，應在本表「一年內到期的長期負債」項目　　40　　----------------------- Page 52-----------------------　　上市公司財務分析　　內另行反映。　　實 收 資 本反映企業實際收到的資本總額。　　資 本 公 積反映企業資本公積期末餘額。　　盈 余 公 積反映企業提取盈餘公積期末餘額。　　未分配利潤反映企業歷年積存的利潤。　　資產負債表的作用　　1．資產負債表向投資者揭示了企業擁有或控制　　的能用貨幣表現的經濟資源，即資產的總規模及具體　　的分布形態。由於不同形態的資產對企業的經營活動　　有不同的影響，因而對企業資產結構的分析可以對企　　業的資產質量作出一定的判斷。　　2．把流動資產（一年內可以或準備轉化為現金　　的資產）、速動資產（流動資產中變現能力較強的貨　　幣資金、債權、短期投資等）與流動負債（一年內應　　清償的債務責任）聯繫起來分析，可以評價企業的短　　期償債能力。這種能力對企業的短期債權人尤為重　　要。　　3．通過對企業債務規模、債務結構及與所有者　　41　　----------------------- Page 53-----------------------　　上市公司財務分析　　權益的對比，可以對企業的長期償債能力及舉債能力　　（潛力）作出評價。一般而言，企業的所有者權益占　　負債與所有者權益的比重越大，企業清償長期債務的　　能力越強，企業進一步舉借債務的潛力也就越大。　　4．通過對企業不同時點資產負債表的比較，可　　以對企業財務狀況的發展趨勢作出判斷。可以肯定地　　說，企業某一特定日期（時點）的資產負債表對信息　　使用者的作用極其有限。只有把不同時點的資產負債　　表結合起來分析，才能把握企業財務狀況的發展趨　　勢。同樣，將同行業不同企業同一時點的資產負債表　　進行對比，還可對同行業不同企業的財務狀況作出對　　比評價。　　5．通過對資產負債表與損益表有關項目的比較，　　可以對企業各種資源的利用情況作出評價。如可以考　　察資產利潤率，資本報酬率、存貨周轉率、應收帳款　　周轉率等。　　42　　----------------------- Page 54-----------------------　　上市公司財務分析　　常見問題　　企業的流動資金是如何營運循環的？　　流動資產的作用可用營運資金循環圖來說明。　　企業資金循環圖：　　購 買　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 收款　　現 金　　經營費用　　現　　應　　存　　　　　　　　　　　　 工資租金　　　　　　　 金　　　　　　收　　銷　　貨　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　帳　　水電雜費　　　　　　　 售　　款　　利 潤　　銷售　　賒銷　　43　　----------------------- Page 55-----------------------　　上市公司財務分析　　如上圖所示，存貨的銷售導致了現金和應收帳款　　項目的增加。　　當應收帳款實際收到時，現金又會再次增加。　　隨後，這筆現金又被用於購買新存貨，支付營業費　　用，如工資、租金、保險費、水電雜費等。企業維　　持日常生產，不僅必須擁有適當的營運資金，而且　　要保證資金循環的順利進行。在其他條件不變的情　　況下，如果應收帳款收回太慢，企業會因財力不足　　而不能按時購買存貨或支付費用；若存貨銷售過　　慢，資金會大量積壓，企業也會因現金短缺而陷入　　困境。固定資產包括公司的財產、廠房、機器設備、　　倉庫、運輸工具等。它們是企業用來生產商品與勞　　務的資本商品，使用期限通常在一年以上。長期投　　資指企業為了使資產多樣化，為了擴大企業的規模　　或兼并其他企業而進行的，期限超過一年的投資。　　無形資產指像商標、專利和商業信譽這些沒有實際　　形體，但能夠給公司帶來經濟利益的資產。　　44　　----------------------- Page 56-----------------------　　上市公司財務分析　　留存收益可以作為股息來分配嗎？　　留存收益表示公司利潤中沒有作為股息支付　　而重新保留在公司的那部分收益，它反映了股東對　　公司資源權益的增加。留存收益通常並非以現金的　　形式存在；雖然留存存收益可能包括部分現金，但　　其大部分都被投資於存貨、廠房、機器設備之中，　　或用於償還債務。　　經股東大會或類似機構決議，可用盈餘公積分　　配現金股利或利潤。　　公司借入短、長期負債有何用途？　　一般而言，公司通常借入短期資金來融通長短　　期資產，如存貨和應收帳款等。當存貨售出或應收　　帳款收回時，短期負債就被償清。　　長期債務通常用來融通長期資產或固定資產，　　如廠房、設備等。　　短期負債利率通常比長期的要低，原因之一是　　45　　----------------------- Page 57-----------------------　　上市公司財務分析　　短期貸款所涉及的風險較小。因此，當長期利率水　　平相對較高，並預計不久將會下降時，企業可能會　　先借入短期資金周轉，等利率下降後再借入所需的　　長期資產，以便降低籌資的費用。　　合併資產負債表中的少數股東權益與股東權益指什　　么？　　在合併資產負債表中，少數股東權益是指非本公　　司股東擁有的子公司股東權益。股東權益是指本公司　　股東擁有的母公司與子公司股東權益。　　貨幣資金分析的要點有哪些？　　在資產負債表中，「貨幣資金」是隨時可以用以　　支付的資產，其流動性最強。　　貨幣資金包括現金、銀行存款和其他貨幣資金　　等，以貨幣的金額列示。銀行支票、即期匯票之類的　　現金等價物或流動性較強的項目也屬於貨幣資金。但　　是，貨幣資金不包括遠期支票存款、臨時借條、銀行　　46　　----------------------- Page 58-----------------------　　上市公司財務分析　　退票、已指定用途的貨幣資金和有價證券。　　一般而言，決定公司貨幣資金規模的因素有以下　　幾個方面：　　（1）上市公司的資產規模、業務規模。上市公　　司資產總額越大，相應的貨幣資金規模也越大；業務　　越頻繁，貨幣資產也會越多。　　（2）公司籌集資金能力。公司信譽好，向銀行　　借款或發行股票、債券都會比較順利。公司就可以適　　當減少持有的貨幣資金數量。　　（3）公司對貨幣資金的運用能力。貨幣資金的　　運用也存在「效率」與「效益」的問題。上市公司運　　用貨幣資金的能力越強，資金在公司內部周轉很快，　　公司就沒有必要保留過多的貨幣資金。　　（4）公司的行業特點。對於不同行業的公司，　　合理的貨幣資金規模會有差異。有一些歷史的經驗數　　據，投資者可以通過網路或統計年鑒查詢。　　47　　----------------------- Page 59-----------------------　　上市公司財務分析　　上市公司如何利用應收帳款進行利潤操縱的？　　上市公司利用應收帳款操縱利潤有兩種途徑：　　1．利用權責發生制的特點，在年底搞虛假出售，　　對方並不需要支付產品的款項，公司則將這些「售出」　　產品的收入計作當年收入，同時將其掛在應收帳款名　　下。由於監管機構對虛假出售的現象有所防範，曾對　　出售後又退回的銷售收入確認標準有過明確的規定，　　但企業往往繞過這些規定，提高帳面收入。在虛假銷　　售的情況中，比較良性地屬於「提前銷售」，即將下　　一年的銷售收入早一些計入當年的收入。註冊會計師　　在審計過程中往往會比較注意這些問題，如果僅僅只　　做帳面處理，這些虛假銷售都會被註冊會計師識破，　　因此目前舞弊企業往往是管理操縱，即從局外人來　　看，這些虛假銷售與正常銷售一樣，同樣有銷售合同　　和產品轉移，從會計處理上難以區分，因此從報表中　　也難以看出。投資者只有比較利潤表中的「主營業務　　收入」、現金流量表中的「銷售商品、提供勞務得到　　48　　----------------------- Page 60-----------------------　　上市公司財務分析　　的現金」以及資產負債表中的「應收帳款」幾項數字，　　來判斷當年銷售收入的質量。　　2．通過壞帳準備的計提，間接調控當年管理費　　用，從而調節當年的凈利潤。　　由於應收帳款壞帳的計提及其追溯調整法在操　　作上存在較大的靈活性，少數上市公司可能從中尋找　　新的利潤操縱空間，對此投資者特別要注意辨別。　　如何判別上市公司壞帳準備的計提？　　壞帳準備採取怎樣的計提方法和計提比例，選擇　　權是留給上市公司的。那麼，究竟提多了還是提少　　了？上市公司的實際情況，局外人似乎很難作出準確　　的判斷。有人認為這一點由註冊會計師來把關就夠　　了，但把責任都交給註冊會計師是不現實的，在很大　　程度上仍然要取決於上市公司自身的取向如何，我們　　不排除某些上市公司會出於利潤調控的目的，定出偏　　低或偏高的計提比例。　　例如，有公司為避免滑入虧損，可能會傾向於選　　49　　----------------------- Page 61-----------------------　　上市公司財務分析　　擇較低的提取比例。另一種情況是，有公司可能會在　　頭一年較大比例計提，第二年由於收回部分應收帳　　款，從而沖回壞帳準備，以求利潤在年度間轉移。對　　應收帳款壞帳的計提政策變更要採取追溯調整，這　　樣，應收帳款壞帳的計提對利潤的影響，將分布在各　　個年度。在追溯調整的背景下，某些公司可能有意把　　利潤在各個年度之間進行「按需分配」。特別要注意　　的是，由於投資者往往更關注當期業績，而對以往已　　披露信息的調整，一般投資者未必有足夠地關注，這　　樣，公司可能會利用投資者這種「習慣」，在調整時　　傾向於將負面影響統統「追溯」進以前年度，而盡可　　能使當年的報表好看一些。　　而對壞帳準備的「巧妙」追溯，除了可以藉助前　　述計提比例的途徑之外，操縱帳齡分布也是途徑之　　一，事實上，對以往應收款項帳齡的劃分，未必容易　　分得那麼清楚，在帳齡分布上作文章，也可以達到某　　一年多提而另一年少提的目的。　　50　　----------------------- Page 62-----------------------　　上市公司財務分析　　四項計提是否完全有效堵住公司通過計提準備來實　　現利潤操縱的手法？　　財政部和證監會關於四項計提的規定中，已經提　　出了配套的規範措施，對有關四項計提的信息披露、　　上市公司建立有關的內控制度，都作出了嚴格的要　　求，這方面的監管將大大加強，並從一定程度上堵住　　了公司通過計提準備來實現利潤操縱的手法。但是，　　這並不是說公司沒有在應收帳款上做文章的餘地了。　　例如，有的公司就可以運用應收帳款與預付帳款之間　　的某些聯繫。通過將部分應收帳款轉移到預付帳款上　　來實現記錄較少的應收帳款，從而實現較少的壞帳准　　備的提取，進而減少管理費用，增加凈利潤。不過對　　於這一點，投資者可以從應收帳款與預付帳款前後年　　的增長比率中透視公司是否存在這樣的一種利潤操　　縱手法。　　51　　----------------------- Page 63-----------------------　　上市公司財務分析　　其他應收帳與大股東佔用上市公司資金的關係是怎　　樣的？　　其他應收款核算公司除應收票據、應收帳款、預　　付帳款等以外的其他各種應收、暫付款項，包括不設　　「備用金」帳戶的公司撥出的備用金、應收的各種賠　　款、罰款，應向職工收取的各種墊付款項等。可以說，　　其他應收款基本是個「雜貨鋪」，各種往來資金混於　　其中，公司往往利用這一帳戶，進行資金流量的調節。　　目前，在上市公司中最為突出的問題即是大股東佔用　　上市公司資金，將上市公司作為提款機。　　大股東侵佔上市公司資金有哪些形式？　　大股東侵佔上市公司資金的方式無外乎以下三　　種：　　1．無償借用。　　比如PT東海，該公司2000年報披露，其原第一　　大股東海南大東海集團公司佔用 PT東海資金達到　　52　　----------------------- Page 64-----------------------　　上市公司財務分析　　2.4億多元且已超過3年，由於對方不認可欠款金額，　　PT東海只好全額計提壞帳準備。另外，其關聯企業　　海南大東海旅業股份公司至2000年底共欠PT東海　　8699多萬元，欠款時間也在3年以上，由於對方難　　以支付，也只好全額計提壞帳準備。　　2．在經營來往中遲遲拖欠應付款項。　　由於我國大部分上市公司都是從原有國有大型　　企業改制而來，上市公司與原有公司存在千絲萬縷的　　聯繫，因此也就出現大量的關聯交易。而在這些關聯　　交易中，大股東將應付款長期拖欠，直至成為上市公　　司的壞帳。這種形式的佔用在上市公司中是比較多見　　的。　　3．讓上市公司為大股東借款提供擔保。　　大股東到期不還，上市公司只好代還，以後再從　　大股東處追回這些貸款，就很難了。這種情況比比皆　　是，而且後果嚴重。　　53　　----------------------- Page 65-----------------------　　上市公司財務分析　　公司存貨是否越少越好？　　存貨是指上市公司在生產經營過程中，為銷售或　　耗用而儲備的各種資產。為銷售而準備的資產，主要　　指產成品和可供銷售的半成品；為耗用而儲備的資產　　主要指原材料、在產品、自製半成品、包裝物、低值　　易耗品等。　　存貨在商業類上市公司主要指購入後計劃轉售　　的商品，在工業類上市公司主要包括原材料、在產品　　和產成品。它們以取得時實際成本計價。確定存貨成　　本的方法有個別計價法、先進先出法、後進先出法，　　加權平均法、移動平均法等。公司無論採用何種存貨　　計價方法，均會在報表的會計政策一項進行說明。　　存貨是上市公司流動資產中重要的項目。它所佔　　的金額通常占流動資產的大部分，一般可達到流動資　　產金額的50%-80%。但存貨是流動資產中變現能力較　　差的一種。存貨過多，會影響上市公司資金的使用效　　益和利潤的可靠性；存貨過少，又會影響公司的生產　　54　　----------------------- Page 66-----------------------　　上市公司財務分析　　經營。因此，為了提高公司效益，滿足經營的需要，　　必須確定一個合理的存貨量。　　待攤費用是指什麼？　　待攤費用是指各種已經支付而將在一年或一個　　經營周期內攤銷的各種費用，如預付保險費、預付租　　金、預付水電費等。這些項目儘管不能變現，但如果　　這些項目不預先支付的話，則在下一年或下一經營周　　期中會耗用現金或其他流動資產，故作為流動資產處　　理。　　什麼是四項計提？什麼是八項計提？　　按照會計核算一般原則中的謹慎性原則和真實　　性原則，財政部[1999]35號文增加了計提短期投資　　跌價準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備，加上　　計提應收款項壞帳準備，統稱「四項計提」。　　短期投資跌價準備針對短期投資，是指中期期末　　或年度終了，應將股票、債券等短期投資，按成本與　　55　　----------------------- Page 67-----------------------　　上市公司財務分析　　市價孰低計價，按短期投資的市價低於成本的差額，　　計提短期投資跌價準備，並計入當期損益。　　存貨跌價準備是指在中期期末或年度終了，如由　　於存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低　　於成本等原因，使可變現凈值低於成本，按單個存貨　　項目的成本高於其可變現凈值的差額提取存貨跌價　　準備並計入當期損益。　　長期投資減值準備是指在中期期末或年度終了，　　如果由於市價持續下跌或被投資單位經營狀況惡化　　等原因，導致其可收回金額低於帳麵價值，並且這種　　降低的價值在可預計的未來期間內不可能恢復，按可　　收回金額低於長期投資帳麵價值的差額計提長期投　　資減值準備，並沖抵投資收益。　　壞帳準備是指在中期期末或年度終了，估計壞帳　　損失，計提壞帳準備，記入管理費用。待實際發生壞　　帳時沖銷壞帳準備和應收款項金額，資產負債表的應　　收款項反映扣減壞帳準備後的凈額。　　財政部[1999]35號文強調了計提短期投資跌價　　56　　----------------------- Page 68-----------------------　　上市公司財務分析　　準備、長期投資減值準備，一定程度上能防止上市公　　司將長期投資和短期投資中有些無法收回的投資空　　掛在帳面上；計提存貨跌價準備在一定程度上能如實　　反映公司存貨的真正價值，避免了存貨中潛在的虧損　　因素。　　通過對短期投資計提跌價準備，對長期投資計提　　減值準備，對存貨計提跌價準備，一方面可以反映出　　公司投資、經營方面的正確性；另一方面不至於導致　　公司利潤虛增。投資者還可通過不同時期的比較，看　　公司的發展前景，調整投資結構。　　2001年初，在財政部最新頒布的《企業會計制　　度》中，企業要計提的會計準備從四項擴大到了八項。　　因此，過去的「四項計提」就將會被「八項計提」所　　取代。　　新增的四項計提包括委託貸款減值準備、固定資　　產減值準備、在建工程減值準備和無形資產減值准　　備。具體來講，委託貸款減值準備就是，企業在期末　　應按照委託貸款本金與可收回金額孰低計量，按可收　　57　　----------------------- Page 69-----------------------　　上市公司財務分析　　回金額低於本金的差額，計提委託貸款減值準備。在　　資產負債表上，委託貸款的本金和應收利息減去計提　　的減值準備後的凈額，併入短期投資或長期債權投資　　項目。　　固定資產減值準備就是，企業應在期末對固定資　　產按照帳麵價值與可收回金額孰低計量，按可收回金　　額低於帳麵價值的差額，計提固定資產減值準備。　　無形資產減值準備是指，企業應當在期末因技術　　陳舊、損壞、長期閑置等原因、導致其可收回金額低　　於其帳麵價值的無形資產，按可收回金額低於帳麵價　　值的差額計提無形資產減值準備。　　在建工程減值準備是指，企業在建工程預計發生　　減值時，如長期停建並且預計在3年內不會重新開工　　的在建工程，也根據上述原則計提在建工程減值准　　備。　　可見，新增的四項計提，同樣是遵循了謹慎性原　　則所做的會計處理，而且準備的計提也能較為真實公　　允的反映公司的財務經營狀況。　　58　　----------------------- Page 70-----------------------　　上市公司財務分析　　上市公司如何進行四項計提，中間存在什麼問題？　　短期投資跌價準備計提的基本方法是，在中期期　　末或年度終了，應將股票、債券等短期投資按成本與　　市價孰低計價，短期投資的市價低於成本的差額，計　　提短期投資跌價準備，並計入當期損益。採用成本與　　市價孰低計價時，上市公司可以根據自身情況，分別　　按照投資總體、投資類別或單項投資計算並確定計提　　的跌價準備；但如果某項短期投資比較重大，則應按　　單項投資為基礎計算並確定計提的跌價準備。　　存貨跌價準備計提的基本方法是，在中期期末或　　年度終了，對由於遭受毀損、全部或部分陳舊過時或　　銷售價格低於成本等原因而使存貨成本不可以收回　　的部分，應按單個存貨項目的成本高於其可變現凈值　　的差額提取，並計入當期損益。　　長期投資減值準備計提的的基本方法是，在中期　　期末或年度終了，對由於市價持續下跌或被投資單位　　經營狀況惡化等原因而導致長期投資可收回金額低　　59　　----------------------- Page 71-----------------------　　上市公司財務分析　　於帳麵價值，並且這種降低的價值在可預計的未來期　　間內不可能恢復，將可收回金額低於長期投資帳麵價　　值的差額作為長期投資的減值準備，並沖抵投資收　　益。　　壞帳準備計提的基本方法是，在中期期末或年度　　終了，估計壞帳損失，形成壞帳準備，記入管理費用。　　同時設置「壞帳準備」科目，待實際發生壞帳時沖銷　　壞帳準備和應收款項金額，資產負債表的應收款項反　　映扣減壞帳準備後的凈額。計提壞帳準備的方法、提　　取比例等由公司自行決定，但在確定壞帳準備的計提　　比例時，應當根據公司以往的經驗、債務單位的實際　　財務狀況和現金流量的情況，以及其他相關的信息合　　理估計。除有確鑿證據表明該項應收帳款不能收回，　　或收回的可能性不大外，一般不能全額提取壞帳准　　備。上市公司的壞帳損失，只能採用備抵法核算。　　四項計提會計政策在實際操作上可以由上市公　　司根據需要掌握尺度。根據四項計提的有關規定，存　　貨跌價準備是按照成本低於可變現凈值的差額提取，　　60　　----------------------- Page 72-----------------------　　上市公司財務分析　　長期投資減值準備按照帳麵價值低於可收回金額的　　差額提取。但是，存貨和投資的可變現值，以及壞帳　　準備的計提比例，都屬於會計估計的範疇，都只是基　　於某種可能性而作出的估計，帶有很大的不確定性，　　靠政策的規定無法完全排除人為控制的因素，於是，　　對某些公司而言，四項計提成了它們新的操縱利潤的　　手段。　　此外，對於新頒布的四項準備，它們的計提方法　　如下：　　委託貸款減值準備計提的基本方法是，企業在期　　末對委託貸款的本金進行檢查，並按可收回金額低於　　委託貸款本金的差額計提該項準備。所謂可收回金額　　是指資產的銷售凈價與預期從該資產的持續使用和　　使用壽命結束時的處置中形成的預計未來現金流量　　的現值兩者之中的較高者。　　固定資產減值準備計提的基本方法是，在期末按　　可收回金額低於其帳麵價值的差額計提該項準備，對　　於存在以下情況的固定資產，應當按照該項固定資產　　61　　----------------------- Page 73-----------------------　　上市公司財務分析　　的帳麵價值全額計提固定資產減值準備：　　（一）長期閑置不用，在可預見的未來不會再使　　用，且已無轉讓價值的固定資產；　　（二）由於技術進步等原因，已不可使用的固定　　資產；　　（三）雖然固定資產尚可使用，但使用後產生大　　量不合格品的固定資產；　　（四）已遭毀損，以致於不再具有使用價值和轉　　讓價值的固定資產；　　（五）其它實質上已經不能再給企業帶來經濟利　　益的固定資產。　　無形資產減值準備計提的基本方法是，對於存在　　以下情況的無形資產，在期末按可收回金額低於其帳　　麵價值的差額計提該項準備：　　（一）該項無形資產已被其他新技術等所替代；　　（二）該項無形資產的市價在當期大幅下跌，在　　剩餘攤銷年限內預期不會恢復；　　（三）該項無形資產已超過法律保護期限，但仍　　62　　----------------------- Page 74-----------------------　　上市公司財務分析　　然具有部分使用價值；　　（四）其他足以證明某項無形資產實質上已經發　　生了減值。　　在建工程減值準備的計提的基本方法與固定資　　產相類似。　　什麼是「追溯調整」？　　追溯調整，指對某項交易或事項變更會計政策　　時，如同該交易或事項初次發生時就開始採用新的會　　計政策，並以此對相關項目進行調整。即，應當計算　　會計政策變更的累積影響數，並相應調整變更年度的　　期初留存收益以及會計報表的相關項目。　　如果提供比較會計報表，對於比較會計報表期間　　的會計政策變更，應當調整比較期間各期的凈損益和　　有關項目，視同該政策在比較會計報表期間一直采　　用；對於比較會計報表期間以前的會計政策變更的累　　積影響數，應當調整比較會計報表最早期間的期初留　　存收益，會計報表其他相關項目的數字也作相應調　　63　　----------------------- Page 75-----------------------　　上市公司財務分析　　整。　　「八項計提」對上市公司業績有什麼影響，其市場　　效應如何？　　不同行業、不同上市公司的情況不一樣，八項計　　提的影響亦不相同。對有些上市公司來說，計提八項　　準備對其經營業績影響甚微，如石油類公司，因原油　　價格去年以來基本處於穩中有漲的狀態，春季存貨提　　了跌價準備也就無從談起；相應的，只要應收帳款的　　管理較好，應收帳款發生呆壞帳的可能性亦較小。傳　　統的冶金、汽車、家電、紡織、電子、機械等行業受　　產業升級及中國加入WTO的影響，價格整體走低，因　　此，計提八項準備的衝擊較大。　　此外，上市公司內部會計核算方法不同，其必須　　計提的影響也會有差異。比如，在計提壞帳準備時，　　有些採用帳齡分析法，有些採用應收帳款餘額法（百　　分比法），有些上市公司採用銷售額百分比法，即使　　對於相同的期末應收帳款餘額，不同的方法計提的壞　　64　　----------------------- Page 76-----------------------　　上市公司財務分析　　帳準備差異是比較大的。又比如，存貨核算，可以采　　用先進先出法、後進先出法、個別計價法、加權平均　　法、移動加權平均法，而在原材料價格趨漲、且比重　　較大的生產上市公司，存貨採用後進先出法核算，其　　計提存貨跌價準備的影響就可能會比採取其他方法　　核算計提存貨跌價準備的影響要小一些。　　此外，八項準備的計提，對上市時間不同的公司　　以及發行不同種類股票的公司的影響也是不同的，並　　且其影響差異也會很大。　　根據《企業會計制度》的規定，計提的八項準備　　直接沖減當期的利潤，因此，八項準備的計提可能促　　使有些公司原有的虧損繼續加重，使那些歷年徘徊在　　虧績邊緣、隱含較大潛在虧損風險的微利公司產生實　　際的虧損。並且可能使那些原本未計提準備的績優公　　司變成虧損公司。　　應該說，八項準備的影響只是加重了公司的虧損　　程度，或使公司潛在的問題進行了曝光。其實質虧損　　原因，應是公司經營與管理方面的問題。　　65　　----------------------- Page 77-----------------------　　上市公司財務分析　　對上市公司固定資產的分析有哪些要點？　　固定資產是指使用期限在一年以上、單位價值在　　規定的標準以上、並在使用過程中保持原來的物質形　　態的資產，包括房屋及建築物、機器設備、運輸設備、　　工具器具等。　　固定資產分析中，我們主要分析固定資產的折　　舊，因為固定資產折舊方式的不同，將直接影響公司　　的盈利，影響每股的收益。　　固定資產折舊的方法很多，有直線法、工作量法、　　加速折舊法等。固定資產折舊方法的選用直接影響公　　司成本、費用的計算，也影響到公司的收入和納稅。　　作為投資者在分析公司固定資產時，一要看固定　　資產採用什麼樣的折舊法。加速折舊法能較快收回公　　司的投資，減少固定資產的無形損耗，但這種方法增　　加了公司成本、費用的支出，一定程度上減少了同期　　的上市公司利潤和稅收支出。二要看固定資產使用年　　限的確定是否合理，有時由於公司經營不善，導致利　　66　　----------------------- Page 78-----------------------　　上市公司財務分析　　潤減少。如果人為延長固定資產折舊年限，就意味減　　少了每期的折舊額，從而減少了成本費用的支出，使　　得公司盈利出現虛增。　　如何看待公司的無形資產？　　無形資產是指上市公司用於生產商品或提供勞　　務、出租給他人或用於管理目的而持有的、沒有實物　　形態的、使用年限超過一年的非貨幣性資產。它一般　　包括專利權、商標權、非專利技術、著作權、土地作　　用權、商譽、特許權、租賃權等。無形資產的突出特　　性在於沒有實物形態，它只表明公司擁有一種法定權　　利，或者是表明公司擁有獲得高於一般收益水平的能　　力。　　根據無形資產的特點，依照會計準則，公司自行　　開發並依法取得的無形資產，其入帳價值或其成本應　　按依法取得的發生的註冊費、律師費等費用確定，研　　究與開發費用應予發生時計入當其損益。商譽除公司　　合併外，不得作價入帳。由於無形資產不存在物質磨　　67　　----------------------- Page 79-----------------------　　上市公司財務分析　　損，因而也不必計提折舊。為正確計算公司的經營損　　益，按照謹慎性原則，無形資產從開始使用的年份起，　　凡有規定使用年限的應按使用年限平均攤銷；對沒有　　規定使用年限的，一般應在十年之內攤銷。如果無形　　資產的價值受外部條件的影響，使有效使用期有明顯　　變化的，應當將永久性下降的價值計入當期損益。　　投資者在分析上市公司無形資產時，要看記入無　　形資產的內容是否確切，無形資產的攤銷期是否符合　　實際情況。如專利權，隨著科技迅速發展，影響了專　　利權的實際使用年限。此外，還要看無形資產的利用　　效果如何。　　怎樣判斷上市公司籌資是否合理？　　公司經營者在決定怎樣在財政上幫助他們的公　　司成長時，可以通過籌資（增發新股、配股等）方式　　進行。如取得銀行貸款、公司債券、或以抵押形式借　　款。或選擇通過公開的和內部的市場籌集額外的產權　　資本。　　68　　----------------------- Page 80-----------------------　　上市公司財務分析　　公司經營者必須在籌資所導致的股權稀釋與借　　債融資的本金及利息的要求之間仔細權衡。當然必須　　認真地考慮現存的債務槓桿作用。由於決策對公司未　　來的成功是決定性的，投資者對推動公司成長的籌資　　方法給予更多的關注。那麼，公司借債怎樣較合理　　呢？　　有一些簡單的工具可用來迅速評估一家公司的　　資本（債務及主權資本）結構，以確保公司的經營建　　立在堅實的基礎上。　　1．首先要做的評估是，公司的資本結構是否與　　其發展階段及行業要求相符。　　任何公司可以接受的債務量主要取決於公司所　　在行業的資金密集程度，即公司的經營在多大程度上　　依賴於硬體設備及其它的資本資產。十分明顯，一家　　商業房地產公司借的債要比多數軟體開發商大得多。　　2．融資通常只適用於那些從其經營中產生現金　　流量的公司。否則，將來只能通過經營資本來支付（債　　務）本金及利息，而經營資本很可能來自以後的融資，　　69　　----------------------- Page 81-----------------------　　上市公司財務分析　　依賴將來的融資來償還債務是很冒險的策略。用這樣　　的融資方式來維持公司的運營有很大風險。這意味著　　更高的利率，更多的應付利息。這些情況不符合公司　　及其股東的最大利益。　　有能力在經營中獲得現金收入的公司所選擇的　　債務水平取決於一系列因素，包括收入及現金流量的　　穩定性和連貫性、支撐債務的固定資產總量等。　　如何對流動負債進行分析？　　流動負債是指將在一年或者超過一年的一個營　　業周期內償還的債務。它包括：短期借款、應付票據、　　應付帳款、預收貨款、應付工資、應交稅金、應付利　　潤、其他應付款、預提費用等。流動負債的特點：　　一是必須在一年內或一個營業周期內履行償還　　的義務；　　二是要用公司的流動資產或新的流動負債清償。　　在流動負債中，數額比較大，經常性發生的主要有：　　應付帳款、應付利潤和預提費用。　　70　　----------------------- Page 82-----------------------　　上市公司財務分析　　流動負債產生的原因有多種：由借貸形成的流動　　負債，如從銀行和其他金融機構借入的短期借款；由　　結算過程中產生的流動負債，如公司購入原材料，貨　　已到而貨款尚未支付的待結算應付款項；由經營過程　　中產生的流動負債，有些費用按權責發生制原則需要　　預先提取，如預提費用、應交稅金、應付工資等；由　　利潤分配產生的流動負債，如應付投資者的利潤等。　　流動負債形成的原因明確後，有利於我們分析流　　動負債的形成是否合理，數額是否正常，時間上是否　　合適。　　利潤及利潤分配表　　利潤及利潤分配表是提供企業一定會計期間利　　潤或虧損信息的會計報表。反映企業截止報告期末利　　潤分配和未分配利潤結餘情況。利潤表列報的數據均　　為時期數，即報告會計期間發生的數據。　　71　　----------------------- Page 83-----------------------　　上市公司財務分析　　格　　　　　 式　　利潤及利潤分配表的標準格式如下：　　W上市公司「利潤及利潤分配表」　　2001年度　　(金額單位:人民幣元)　　72　　----------------------- Page 84-----------------------　　2001年度　　項 目　　　　注釋　　上市公司財務分析　　合 並　　　　　　　 公 司　　一、主營業務收入 32　4,455,064,776.93　　減：主營業務成本 32　3,434,439,752.26　　主營業務稅金及附加　33　　　179,511,205.51　　二.主營業務利潤　　　　　　 841,113,819.16　　加：其他業務利潤 34　　　　　 1,064,530.85(33,873.17)　　減：營業費用　　　　　　　　273,634,648.34　　管理費用　　　　　　　　　　273,123,916.2164,918,017.02　　財務費用　　　　　　35　　　(3,278,580.17)(22,524,031.60)　　三.營業利潤　　　　　　　　 296,569,303.93(42,427,858.59)　　加：投資收益　　　　36　　　198,305,490.51441,211,148.85　　營業外收入　　　　　37　　　 18,476,084.14721,695.55　　減：營業外支出　38　　　　　 11,498,662.75331,143.80　　四.利潤總額　　　　　　　　 501,852,215.83399,173,842.01　　減：所得稅　　　　　　　　　119,882,931.4825,426,624.28　　少數股東損益　　　　　　　　　8,222,066.62　　五.凈利潤　　　　　　　　　 373,747,217.73373,747,217.73　　年初未分配利潤調　　31　　 (32,755,679.02)(32,755,679.02)　　整數　　加:年初未分配利潤　　　　　　11,518,859.9211,518,859.92　　其他轉入數　　　　　31　　　　3,076,539.113,076,539.11　　六.可分配利潤　　　　　　　 355,586,937.74355,586,937.74　　減:提取法定盈餘　　37,374,721.7737,374,721.77　　公積　　提取法定公益金　　　　　　　 18,687,360.8918,687,360.89　　七.可供股東分配　　299,524,855.08299,524,855.08　　的利潤　　減:提取任意盈餘　　168,713,328.88168,713,328.88　　公積金　　73　　應付普通股股利　　　　　　　126,194,388.20126,194,388.20　　八.未分配利潤　　　 31　　　　4,617,138.004,617,138.00　　----------------------- Page 85-----------------------　　上市公司財務分析　　註：一些上市公司將利潤表和利潤分配表單列，　　上表系將利潤表及利潤分配表連續列示。　　主要項目　　收 益　　收益是指企業在一定會計期間內經濟利益的增　　加，其形式表現為因資產流入、資產增值或負債減少　　而增加的股東權益，但不包括因股東出資而增加的權　　益。　　如果經濟利益的增加與資產的增加或負債的減　　少相關，並且能夠可靠地計量，就應當在利潤表內確　　認為收益。　　收益的分類　　利潤表內確認的收益包括收入和利得。如下圖：　　74　　----------------------- Page 86-----------------------　　上市公司財務分析　　收入　　主營業務收入　　公　　其他業務收入　　司　　利息收入　　收　　　　　未扣除相關費用　　補貼收入　　益　　營業外收入　　利得　　主營業務利潤　　其他業務利潤　　扣除了相關費用　　營業利潤　　投資收益　　營業外收支凈額　　利潤總額　　凈利潤　　收 入　　收入是未扣除相關費用的收益，可以根據經濟利　　益的性質劃分為主營業務收入、其他業務收入、利息　　收入、補貼收入、營業外收入等。　　75　　----------------------- Page 87-----------------------　　上市公司財務分析　　利 得　　利得是扣除了相關費用的收益，包括主營業務利　　潤、其他業務利潤、營業利潤、投資收益、營業外收　　支凈額、利潤總額、凈利潤等。　　利得可能是也可能不是企業正常經營活動產生　　的。例如，營業利潤、股權投資收益是企業正常經營　　活動產生的利得；而變賣短期投資和轉讓長期投資獲　　得的利得性收益，以及轉讓或變賣除長期投資以外的　　非流動資產獲得的營業外收支凈額，是企業非正常經　　營活動產生的利得。　　此外，利得也可以是通過會計政策、會計估計及　　其變更產生的，比如因有價證券估值產生的收益，因　　延長固定資產折舊期限或降低折舊比例產生的利得，　　因轉回資產減值準備產生的利得等等。　　費 用　　費用是指企業在一定會計期間內經濟利益的減　　少，其形式表現為因資產流出、資產消耗或發生負債　　76　　----------------------- Page 88-----------------------　　上市公司財務分析　　而減少的股東權益，但不包括因對股東分配而減少的　　權益。　　如果經濟利益的減少與一項資產的減少或一項　　負債的增加相互連帶，並且能夠可靠地計量，就應當　　在利潤表內確認為費用。　　雖然費用是建立在已經支出（資產減少）或需要　　在將來支出（負債的增加）基礎之上的，但並非所有　　支出都需要在發生當期利潤表內確認為費用。那些能　　夠在今後為企業帶來經濟利益流入因此需要在今後　　會計期間核算費用的支出，應當在本期資產負債表內　　確認為資產，又被稱為資本性支出；那些不能確認為　　資產的支出，應當在本期利潤表內確認為費用，又被　　稱為收益性支出。　　費用分類　　根據經濟性質的差異，費用可以劃分為本期發生　　的費用、以往會計期間發生需要在本期核算的費用和　　損失。如圖：　　77　　----------------------- Page 89-----------------------　　上市公司財務分析　　本期發生的費用　　公　　司　　　　　　　　以往會計期間發生需　　費　　　　　　　　要在本期核算的費用　　用　　損 失　　本期發生的費用　　其中，本期發生的費用是指企業正常經營活動中　　發生的直接與本期收益相關的費用，如變動製造費用　　或變動營業成本、營業費用、管理費用、扣除利息收　　入的財務費用、營業外支出等。　　以往會計期間發生需要在本期核算的費用　　以往會計期間發生需要在本期核算的費用是指　　企業正常經營活動中發生的間接與本期收益相關的　　費用，又被稱為折舊、攤銷，如固定制造費用或固定　　營業成本或在營業成本中核算的固定資產折舊、在管　　78　　----------------------- Page 90-----------------------　　上市公司財務分析　　理費用中核算的非直接生產經營性固定資產折舊、本　　期攤銷的待攤費用、長期待攤費用以及其他無形資產　　攤銷。　　損 失　　損失是指企業在正常經營活動之外發生的符合　　費用定義的其他經濟利益減少項目，包括因人為和自　　然災害形成的經濟利益減少項目，因處理資產形成的　　經濟利益減少項目，因會計政策、會計估計及其變更　　而形成的經濟利益減少項目。後者又包括因縮短固定　　資產折舊期限或提高折舊比例而形成的經濟利益減　　少項目，因採用帳齡法隨應收款項帳齡延長等原因提　　高壞帳準備計提比例而形成的經濟利益減少項目，以　　及因核銷其他資產減值損失而形成的經濟利益減少　　項目等。　　利潤　　利潤是收益減去費用的剩餘額。考慮到收益當中的　　79　　----------------------- Page 91-----------------------　　上市公司財務分析　　利得部分已經扣除了費用，因此，利潤也可以視為收入　　減費用、加利得的餘額。如下公式：　　利潤 =收益 –費用=收入 –費用 +利得　　各項目及含義　　主營業務收入 指企業銷售商品的銷售收入和提供勞務等主　　要經營業務取得的收入總額。　　營 業 成 本 指企業已銷售商品和提供勞務等主要經營業　　務的實際成本。　　主營業務稅金 指企業應由銷售商品、提供勞務等負擔的稅　　及　附　加 金，包括營業稅、消費稅、城市維護建設稅等。　　主營業務利潤 指「1項-2項-3項」的餘額。　　其他業務利潤 指企業除銷售商品和提供勞務等主營業務外　　的其他業務收入和扣除其他業務成本及應負　　擔的費用、稅金後的凈收入（如為凈支出應以　　「-」號表示）。　　營 業 費 用 指企業在銷售商品過程中所發生的應由主營　　業務負擔的各項銷售費用,如廣告費。商業企　　業在進貨過程中發生的應由企業負擔的運輸　　費、裝卸費、包裝費、保險費等。　　管 理 費 用 企業為組織和管理企業生產經營所發生的管　　理費用，包括企業的董事會和行政管理部門在　　企業的經營管理中發生的，或者應當由企業統　　一負擔的公司經費（包括行政管理部門職工工　　80　　----------------------- Page 92-----------------------　　上市公司財務分析　　資、折舊費、修理費、物料消耗、低值易耗品　　攤銷、辦公費和差旅費等）。　　財 務 費 用 指企業在生產經營過程中發生的一般財務費　　用，如利息支出、匯兌損失及金融機構手續費。　　營 業 利 潤 指「4項+5項-6項-7項-8項」的餘額。　　投 資 收 益 指企業以各種方式對外投資所得取的收益，其　　中包括分得的投資利潤、債券投資的利息收入　　以及認購的股票應得的股利等。　　營業外收入 「營業外收入」項目和「營業外支出」項目，　　營業外支出 反映企業業務經營以外的收入和支出。　　利 潤 總 額 指企業在一定期間的經營成果，包括營業利　　潤、投資凈收益和營業外收支凈額。利潤總額　　指「9項-10項+11項-12項」的餘額。　　凈　利　潤 指企業實現的凈利潤，「13項-14項」-所得　　稅。　　年 初 未 分 應與上年利潤分配表「未分配利潤」項目的本　　配　利　潤 年實際數一致。　　公積金轉入數 指企業按規定公積金彌補虧損以及用公積金　　分配的股利數。　　可分配利潤 指企業可用於最後分配的利潤。　　所　得　稅 反映企業年度內計入損益的所得稅費用。所得　　稅稅率正常情況下為33%。　　提 取 法 定 指企業按規定比例從稅後利潤提取的公積金。　　盈餘公積金　　可供股東分配 指企業最後用於股東分配的利潤。　　已分配優先 反映分配給優先股股東的股利。　　股股利的利潤　　提 取 任 意 反映企業按照股東會議決議提取的任意盈餘　　81　　----------------------- Page 93-----------------------　　上市公司財務分析　　盈餘公積金 公積金。　　已分配普通 反映企業按照股東會議決議，分配給普通股股　　股　股　利 東的股利。　　未分配利潤 指本年企業未分配轉入下年待處理的利潤。　　常見問題　　影響上市公司利潤的因素有哪些？　　雖然籠統地講收益和費用都是影響利潤的因素，　　但是，為了對利潤的形成有一個更加透徹的了解，可　　以將影響利潤的因素劃分為與會計估計有關的收益、　　費用，和與會計估計無關的收益、費用。如圖示：　　影　　與會計估計有關的收益、費用　　響　　利　　潤　　的　　因　　與會計估計無關的收益、費用　　素　　82　　----------------------- Page 94-----------------------　　上市公司財務分析　　與會計估計有關的收益、費用　　與會計估計有關的費用是指那些需要根據會計　　估計的結果來計量的費用。　　受現行中國會計準則指引，國內上市公司與會計　　估計有關的費用包括八項（即所謂「八項計提」），　　它們分別是：　　短期投資減值準備　　應收款項壞帳準備　　存貨跌價準備　　長期投資減值準備　　固定資產減值準備　　無形資產減值準備　　在建工程減值準備　　委託貸款減值準備。　　實際上，資產負債表內所有資產項目都存在會計　　估計的必要性。　　受國際會計準則指引，除上述八項費用之外，與　　會計估計有關的費用還應當包括：　　83　　----------------------- Page 95-----------------------　　上市公司財務分析　　1．貨幣資金非匯兌損失產生的減值（匯兌損失　　在財務費用項下核算），例如一些上市公司在境內外　　金融機構的存款當中，有的因非本公司債務被凍結，　　並可能導致的經濟利益減少項目，或者是公司內部人　　借款或挪用款由於非正常原因而無法收回進而導致　　的經濟利益減少項目等；　　2．根據商業信用（非銀行信用）產生的應收票　　據因無法全額收回而導致的經濟利益減少項目；　　3．因交易的對方不能按時履行義務而導致預付　　帳款可能引起的經濟利益流入難以保全進而導致的　　經濟利益減少項目，例如某上市公司曾一度由於委託　　加工的模具遲遲不能交貨而導致預付帳款帳齡過大，　　其中就存在經濟利益減少的可能性；　　4．應收股利、應收利息、應收補貼款、待攤費　　用、股權投資差額、長期待攤費用、其他長期資產由　　於各自不同的原因而導致的減值或經濟利益減少項　　目。　　從這一意義上講，與會計估計有關的費用遠遠不　　84　　----------------------- Page 96-----------------------　　上市公司財務分析　　限於「八項計提」。這需要投資者引起高度重視。　　此外，鑒於固定資產折舊政策、發出存貨計價政　　策的變更也需要進行會計估計，由此而來的費用增加　　額同樣應當視為與會計估計有關的費用。例如，有些　　公司為加快技術進步，在原來的基礎上縮短了固定資　　產的折舊期限，因此導致本期折舊費用比以往會計期　　間不可比增加。　　與會計估計有關的收益、費用　　與會計估計有關的收益是指因會計估計而增加　　的經濟利益項目，包括本期資產減值的準備轉回數　　（參見「資產減值準備明細表」）、有價證券重估增　　值以及因延長固定資產折舊期限或無形資產攤銷期　　限而在本期增加的經濟利益。　　與會計估計無關的收益、費用，可以看作是除與　　會計估計有關的收益、費用之外的收益、費用，它們　　通常是經由交易產生的，或者是企業在正常經營活動　　中進行的交易，或者是企業在非正常經營活動中進行　　85　　----------------------- Page 97-----------------------　　上市公司財務分析　　的交易，如轉讓或變賣非流動資產。對於許多主營業　　務盈利能力較差的中國上市公司來說，一度形成的趨　　勢是，在非正常經營活動中進行的交易所產生的收益　　對報告期利潤的影響很大。遺憾的是，這一趨勢對證　　券市場的正常發展有害。　　值得一提的是，隨著會計標準國際化進程的不斷　　深入，與會計估計有關的收益、費用對上市公司利潤　　的影響程度明顯加大，相反，與會計估計無關的收益、　　費用對上市公司利潤的影響程度同以往相比明顯下　　降。這是廣大投資者務必關注的上市公司業績動向。　　對利潤表中與會計估計有關的費用、收益給予密切關　　注，是會計標準國際化對財務分析提出的新的要求，　　也是上市公司財務分析的新思路。　　什麼是股東權益？　　股東權益亦稱產權、資本，是指上市公司投資者　　對公司凈資產的所有權。它表明公司的資產總額在抵　　86　　----------------------- Page 98-----------------------　　上市公司財務分析　　償了一切現存債務後的差額部分，包括公司所有者投　　入資金以及尚存收益等。　　在我國現行的會計核算中，為了反映股東權益的　　構成，便於投資者以及其他報表閱讀者了解公司股東　　權益的來源及其變動情況，將股東權益分為實收資　　本、資本公積、盈餘公積及未分配利潤四個部分分別　　核算，並在資產負債表上得以反映。　　實收資本包括國家、其他單位、個人對公司的各　　種投資。　　資本公積包括公司接受捐贈、法定財產重估增值　　等形成的股東權益。　　盈餘公積是從凈利潤中提取的，具有特定用途的　　資金，包括法定盈餘公積、任意盈餘公積和公益金。　　未分配利潤是公司凈利潤分配後的剩餘部分，即　　凈利潤中尚未指定用途的、歸股東所有的資金。　　什麼是股本？　　上市公司與其他公司比較，最顯著的特點就是將　　87　　----------------------- Page 99-----------------------　　上市公司財務分析　　上市公司的全部資本劃分為等額股份，並通過發行股　　票的方式來籌集資本。股東以其所認購股份對公司承　　擔有限責任。　　股份是很重要的指標。股票的面值與股份總數的　　乘積為股本，股本應等於公司的註冊資本，所以，股　　本也是很重要的指標。為了直觀地反映這一指標，在　　會計核算上股份公司應設置「股本」科目。　　公司的股本應在核定的股本總額範圍內，發行股　　票取得。但值得注意的是，公司發行股票取得的收入　　與股本總額往往不一致，公司發行股票取得的收入大　　於股本總額的，稱為溢價發行；小於股本總額的，稱　　為折價發行；等於股本總額的，為面值發行。我國不　　允許公司折價發行股票。在採用溢價發行股票的情況　　下，公司應將相當於股票面值的部分記入「股本」科　　目，其餘部分在扣除發行手續費、傭金等發行費用後　　記入「資本公積」科目。　　88　　----------------------- Page 100-----------------------　　上市公司財務分析　　什麼是公積金？如何提取公積金？　　公積金是股東權益的重要內容，包括資本公積和　　盈餘公積兩部分。　　資本公積是指由股東投入、但不能構成「股本」　　或「實收資本」的資金及由於非貨幣交易等事項形成　　的增值部分，主要包括股本溢價、接受捐贈實物資產、　　外幣資本折算差額、法定財產重估增值以及投資準備　　金等。資本公積的主要用途有兩個，一是轉增資本，　　二是彌補虧損。　　盈餘公積是指公司按照規定從凈利潤中提取的　　各種積累資金。盈餘公積根據其用途不同分為公益金　　和一般盈餘公積兩類。公益金專門用於公司職工福利　　設施的支出，如購建職工宿舍、託兒所、理髮室等方　　面的支出。現行制定規定，上市公司按照稅後利潤的　　5%至10%的比例提取法定公益金。　　一般盈餘公積分為兩種：　　一是法定盈餘公積。上市公司的法定盈餘公積按　　89　　----------------------- Page 101-----------------------　　上市公司財務分析　　照稅後利潤的10%提取，法定盈餘公積累計額已達注　　冊資本的50%時可以不再提取。　　二是任意盈餘公積。任意盈餘公積主要是上市公　　司按照股東大會的決議提取。法定盈餘公積和任意盈　　余公積的區別就在於其各自計提的依據不同。前者以　　國家的法律或行政規章為依據提取；後者則由公司自　　行決定提取。　　公司提取盈餘公積有何用途？　　公司提取盈餘公積主要可以用於以下幾個方面：　　（1）用於彌補虧損。公司發生虧損時，應由公　　司自行彌補。彌補虧損的渠道主要的有三條：　　一是用以後年度稅前利潤彌補。按照現行制度規　　定，公司發生虧損時，可以用以後五年內實現的稅前　　利潤彌補，即稅前利潤彌補虧損的期間為五年。　　二是用以後年度稅後利潤彌補。公司發生的虧損　　經過五年期間未彌補完的，未彌補虧損用繳納所得稅　　後的利潤彌補。　　90　　----------------------- Page 102-----------------------　　上市公司財務分析　　三是以盈餘公積彌補虧損。公司以提取的盈餘公　　積彌補虧損時，應當由公司董事會提議，並經股東大　　會批准。　　（2）轉增資本，即所謂的「送紅股」。公司將　　盈餘公積轉增資本時，必須經股東大會決議批准。在　　實際將盈餘公積轉增資本時，要按股東原有持股比例　　結轉。盈餘公積轉增資本時，轉增後留存的盈餘公積　　的數額不得少於註冊資本的25%。　　公司發放股票股利對股東權益有什麼影響？　　股票股利是上市公司以發放股票形式向股東進　　行的分配。股票股利並不直接增加股東的財富，不導　　致公司資產的流出或負債的增加，因而不是公司資金　　的使用，同時也並不因此而增加公司的財產，但會引　　起股東權益各項目的結構發生變化。　　舉例如下：　　某上市公司在發放股票股利前，股東權益情況如　　表1所示：　　91　　----------------------- Page 103-----------------------　　上市公司財務分析　　表1單位：元　　普通股（面額1元，已發行100，000股）　　　　　　　　　　　 100，000　　資本公積　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　200，000　　未分配利潤　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1，000，000　　股東權益合計　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　1，300，000　　假定該公司宣布發放 10%的股票股利，即發放　　10，000股普通股股票，並規定現有股東每持 10股　　可得1股新發放股票。隨著股票股利的發放，需從「未　　分配利潤」項目劃轉出的資金為：　　100，000×10%=10，000（元）　　由於股票面額（1元）不變，發放10，000股，　　普通股只應增加「普通股」項目10，000元，未分配　　利潤減少10，000元，而公司股東權益總額保持不變。　　發放股票股利後，公司股東權益各項目如表2所示：　　表2單位：元　　普通股（面額1元，已發行110，000股）110，000　　資本公積　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 200，000　　未分配利潤　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 990，000　　股東權益合計　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 1，300，000　　92　　----------------------- Page 104-----------------------　　上市公司財務分析　　可見，發放股票股利，不會對公司股東權益總額　　產生影響，但會發生資金在各股東權益項目間的再分　　配。　　什麼是留存收益？　　留存收益是指通過上市公司的生產經營活動而　　形成的資本，即經營所得凈收益的積累。　　上市公司利潤扣除按國家規定上交所得稅後，即　　為凈利潤。凈利潤可以按照協議、合同、公司章程或　　有關規定，在公司所有者之間進行分配，可以作為公　　司所有者投資所得，也可以為了擴充公司實力追加投　　資；或出於以盈抵虧、預先作準備的考慮等，將其中　　一部分留下不作分配，這部分留下的凈利潤與公司所　　有者投入資金的屬性一致，均為股東權益，在會計上　　算為留存收益。　　留存收益屬股東權益，股東可以安排分配。這部　　分有指定用途留存收益稱為「盈餘公積」。因此，留　　存收益可分為兩類：盈餘公積和未分配利潤。　　93　　----------------------- Page 105-----------------------　　上市公司財務分析　　（1）盈餘公積是指公司按照規定從凈利潤中提　　取的積累資金。　　（2）未分配利潤是指未作分配的凈利潤，有兩　　層含義：一是這部分利潤沒有分給公司的投資者；二　　是這部分凈利潤未指定用途。　　投資者應該知道，上市公司的盈餘公積無論是用　　於補虧，還是用於轉增資本（「送紅股」），只不過　　是在同屬股東權益的不同分類項目中的相互轉換，如　　公司的轉增股份，在減少盈餘公積的同時，也增加了　　實收資本。這種相互轉換，並不影響股東權益總額的　　增減。而「未分配利潤」在資產負債表上有貸方餘額，　　反映了公司現有的而尚未分配的利潤；如餘額在借　　方，則反映為公司未彌補的虧損數。　　現金流量表　　現金流量表是提供企業一定會計期間內現金及　　現金等價物流入、流出信息的會計報表。　　94　　----------------------- Page 106-----------------------　　上市公司財務分析　　一個公司是否有足夠的現金流入是至關重要的，　　這不僅關係到其支付股利、償還債務的能力，還關係　　到公司的生存和發展。因此，投資者、債權人在關心　　上市公司的每股凈資產、每股凈收益率等資本增值和　　盈利能力指標時，對公司的支付、償債能力也應予以　　關注。　　在其它財務報表中，投資者只能掌握企業現金的　　靜態情況，而現金流量表是從各種活動引起的現金流　　量的變化及各種活動引起的現金流量占企業現金流　　量總額的比重等方面去分析的，它反映了企業現金流　　動的動態情況。　　因此，投資者在研究現金流量表時，與其他財務　　報表結合起來分析，就會更加全面的了解這一企業。　　格　式　　其標準格式如下：　　W公司現金流量表　　95　　----------------------- Page 107-----------------------　　上市公司財務分析　　2001年度　　(金額單位:人民幣元)　　項目　　　　　　　　　　　　2001年度　　合併　　　　　　　　公司　　銷售商品提供勞務收到　　　　4,307,539,209.12　　的現金　　收到的稅費返還　　　　　　　　 31,964,413.82　　收到的其他與經營活動　　　　　 39,802,465.2481,113,945.58　　有關的現金　　現金流入小計　　　　　　　　4,391,527,671.9184,426,720.58　　購買商品接受勞務支付　　　　4,703,343,172.92　　的現金　　支付給職工以及為職工　　　　　249,028,992.9925,431,404.83　　支付的現金　　支付的各項稅費　　　　　　　　351,203,688.595,488,343.46　　支付的其他與經營活動　　　　　253,441,117.18957,846,626.16　　有關的現金(c)　　現金流出小計　　　　　　　　5,596,076,919.65988,766,374.45　　經營活動產生的現金流　(1,204,549,247.74)(904,339,653.87　　量凈額(a)　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　)　　收回投資所收到的現金　　　　　442,641,500.37465,307,053.68　　取得投資收益所收到的　　　　　 10,140,724.8048,146,797.61　　現金　　　　　　　　　　　　　　7,499,270.3774,149,324.07　　處置固定資產無形資產　　　　　　6,983,671.223,710,112.68　　和其他長期資產而收回　　的現金凈額　　96　　----------------------- Page 108-----------------------　　上市公司財務分析　　現金流入小計　　　　　　　　　 467,265,166.76591,313,288.04　　購建固定資產無形資產　　　　　　30,162,811.652,745,311.14　　和其他長期資產所支付　　的現金　　投資所支付的現金　　　　　　　　86,948,563.22278,100,000.00　　支付的其他與投資活動　　　　　 121,946,823.03　　有關的現金(d)　　現金流出小計　　　　　　　　　 239,058,197.90280,845,311.14　　投資活動產生的現金流　　　　　 228,206,968.86310,467,976.90　　量凈額　　吸收投資所收到的現金　　　　　　 2,000,000.00　　借款所收到的現金　　　　　　 3,162,000,000.002,926,000,000.00　　收到的其他與籌資活動　　有關的現金　　現金流入小計　　　　　　　　 3,164,000,000.002,926,000,000.00　　償還債務所支付的現金　　　　 2,194,000,000.002,020,000,000.00　　發生籌資費用所支付的　　　　　　　 293,097.6244,787.78　　現金（已取消）　　分配股利所支付的現金　　　　　 113,342,901.24113,342,901.24　　償還利息所支付現金　　　　　　　70,390,348.2154,582,216.94　　支付的其他與籌資活動　　有關的現金　　現金流出小計　　　　　　　　 2,378,026,347.072,187,969,905.96　　籌資活動產生的現金流　　　　　 785,973,652.93738,030,094.04　　量凈額　　匯率變動對現金的影響　　　　　　　　 4,883.09(12,333.55)　　現金及現金等價物凈增　　　　 (190,363,742.86)144,146,083.52　　97　　----------------------- Page 109-----------------------　　上市公司財務分析　　加額(b)　　項 目　　　　　　　　 合 並　　　　　　　　公 司　　(a)將凈利潤調節為經　　營活動的現金流量　　凈利潤　　　　　　　　　　　　373,747,217.73373,747,217.73　　加少數股東損益　　　　　　　　　8,222,066.63　-　　計提的資產減值準備　　　　　　 35,208,428.441,011,384.33　　固定資產折舊　　　　　　　　　 49,987,860.916,033,686.58　　長期待攤費用攤銷　　　　　　　125,676,594.683,690,521.80　　待攤費用減少（減增加）　　　　　　529,410.25　　預提費用增加（減減少）　　　　321,659,601.6614,257,976.00　　處置固定資產、無形資　　　　　　 (488,916.63)(583,568.41)　　產和其他長期資產 的　　損失（減收益）　　財務費用　　　　　　　　　　　 (3,278,580.17)(22,524,031.60)　　投資損失（減收益）　　　　　 (198,305,490.51)(441,211,148.85　　)　　存貨的減少減增加　　　　　(1,300,034,617.25)　　經營性應收項目的減少　　　　　(13,979,996.94)(850,638,739.27　　（減增加）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　)　　經營性應付項目的增加　　　　 (603,492,826.54)11,877,047.82　　（減減少）　　經營活動產生的現金流　　　(1,204,549,247.74)(904,339,653.87　　量凈額　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 )　　(b)現金及現金等價物　　　　　　　　　　　　 -　　凈增加情況　　貨幣資金的期末餘額　　　　　　805,381,417.19444,206,679.69　　98　　----------------------- Page 110-----------------------　　上市公司財務分析　　減：貨幣資金的期初餘額　　　　 995,745,160.05300,060,596.17　　現金及現金等價物凈增　　　　 (190,363,742.86)144,146,083.52　　加額　　現　金　　現金流量表中的現金是指庫存現金、可以隨時用　　於支付的存款和現金等價物。庫存現金，可以隨時用　　於支付的存款，一般就是資產負債表上「貨幣資金」　　項目的內容。準確地說，則還應剔除那些不能隨時動　　用的存款，如保證金專項存款等。現金等價物是指在　　資產負債表上「短期投資」項目中符合以下條件的投　　資：　　1．持有的期限短；　　2．流動性強；　　3．易於轉換為已知金額的現金；　　4．價值變動風險很小。　　分類列報　　現金流量表是分別按照經營活動產生的現金流　　99　　----------------------- Page 111-----------------------　　上市公司財務分析　　量、投資活動產生的現金流量、籌資活動產生的現金　　流量列報的。分別列報的各項現金流量凈額等於現金　　及現金等價物凈增加額，加匯率變動對現金的影響。　　現金流量表主要由三部分組成，分別反映企業在　　經營活動、投資活動和籌資活動中產生的現金流量。　　每一種活動產生的現金流量又分別揭示流入、流出總　　額，使會計信息更具明晰性和有用性。經營活動產生　　的現金流量，包括購銷商品、提供和接受勞務、經營　　性租賃、交納稅款、支付勞動報酬、支付經營費用等　　活動形成的現金流入和流出。　　在權責發生制下，這些流入或流出的現金，其對　　應收入和費用的歸屬期不一定是本會計年度，但是一　　定是在本會計年度收到或付出。　　例如收回以前年度銷貨款，預收以後年度銷貨款　　等。公司的盈利能力是其營銷能力、收現能力、成本　　控制能力、迴避風險能力等相結合的綜合體。由於商　　業信用的大量存在，營業收入與現金流入可能存在較　　大差異，能否真正實現收益，還取決於公司的收現能　　100　　----------------------- Page 112-----------------------　　上市公司財務分析　　力。　　了解經營活動產生的現金流量，有助於分析公司　　的收現能力，從而全面評價其經濟活動成效。　　籌資活動產生的現金流量，包括吸收投資、發行　　股票、分配利潤、發行債券、向銀行貸款、償還債務　　等收到和付出的現金。　　其中，「償還利息所支付的現金」項目反映公司　　用現金支付的全部借款利息、債券利息，而不管借款　　的用途如何，利息的開支渠道如何，不僅包括計入損　　益的利息支出，而且還包括計入在建工程的利息支　　出。因此該項目比損益表中的財務費用更能全面地反　　映公司償付利息的負擔。投資活動產生的現金流量，　　主要包括購建和處置固定資產、無形資產等長期資　　產，以及取得和收回不包括在現金等價物範圍內的各　　種股權與債權投資等收到和付出的現金。　　其中，分得股利或利潤、取得債券利息收入而流　　入的現金，是以實際收到為準，而不是以權益歸屬或　　取得收款權為準的。這與利潤表中確認投資收益的標　　101　　----------------------- Page 113-----------------------　　上市公司財務分析　　准不同。　　例如，某上市公司投資的子公司本年度實現凈利　　潤500萬元。該上市公司擁有其80%的股權，按權益　　法應確認本年度有投資收益400萬元。但子公司利潤　　不一定立即分配，而且不可能全部分完(要按規定提　　取盈餘公積)。如果該子公司當年利潤暫不分配付訖，　　就沒有相應的現金流入該上市公司。該上市公司當然　　也就不能在當年的現金流量表中將此項投資收益作　　為投資活動現金流入反映。公司投資活動中發生的各　　項現金流出，往往反映了其為拓展經營所作的努力，　　可以從中大致了解公司的投資方向，一個公司從經營　　活動、籌資活動中獲得現金是為了今後發展創造條　　件。現金不流出，是不能為公司帶來經濟效益的。投　　資活動一般較少發生一次性大量的現金流入，而發生　　大量現金流出，導致投資活動現金流量凈額出現負數　　往往是正常的，這是為公司的長遠利益，為以後能有　　較高的盈利水平和穩定的現金流入打基礎的。當然錯　　誤的投資決策也會事與願違。所以特別要求投資的項　　102　　----------------------- Page 114-----------------------　　上市公司財務分析　　目能如期產生經濟效益和現金流入。　　常見問題　　為什麼現金流量表中經營活動現金流量凈額與利潤　　表的凈利潤有差距出現？　　因為：　　1．影響利潤的事項不一定同時發生現金流入、　　流出。有些收入，增加利潤但未發生現金流入。　　例如，一家公司本期的營業收入有8億多元，而　　本期新增應收帳款卻有7億多元，這種增加收入及利　　潤但未發生現金流入的事項，是造成兩者產生差異的　　原因之一。　　有的上市公司對應收帳款管理存在薄弱環節，未　　及時做好應收貨款及勞務款項的催收與結算工作，也　　有的上市公司依靠關聯方交易支撐其經營業績，而關　　聯方資金又遲遲不到位。這些情況造成的後果，都會　　在現金流量表中有所體現，甚至使公司經營活動幾乎　　103　　----------------------- Page 115-----------------------　　上市公司財務分析　　沒有多少現金流入，但經營總要支付費用、購買物資、　　交納稅金，發生大量現金流出，從而使經營活動現金　　流量凈額出現負數，使公司的資金周轉發生困難。應　　收帳款遲遲不能收回，在一定程度上也暴露了所確認　　收入的風險問題。　　有些成本費用，減少利潤但並未伴隨現金流出。　　例如，固定資產折舊、無形資產攤銷，只是按權責發　　生制、配比原則要求將這些資產的取得成本，在使用　　它們的受益期間合理分攤，並不需要付出現金。　　2．由於對現金流量分類的需要。　　凈利潤總括反映公司經營、投資及籌資三大活動　　的財務成果，而現金流量表上則需要分別反映經營、　　投資及籌資各項活動的現金流量。　　例如，支付經營活動借款利息，既減少利潤又發　　生現金流出，但在現金流量表中將其作為籌資活動中　　現金流出列示，不作為經營活動現金流出反映。又如，　　轉讓短期債券投資取得凈收益，既增加利潤又發生現　　金流入，但在現金流量表中將其作為投資活動中現金　　104　　----------------------- Page 116-----------------------　　上市公司財務分析　　流入列示，不作為經營活動現金流入反映。　　上述兩點是使經營活動現金流量凈額與凈利潤　　產生差異的原因，其實也是現金流量表附註中要求披　　露的內容。　　利潤表列示了公司一定時期實現的凈利潤，但未　　揭示其與現金流量的關係，資產負債表提供了公司貨　　幣資金期末與期初的增減變化，但未揭示其變化的原　　因。現金流量表如同橋樑溝通了上述兩表的會計信　　息，使上市公司的對外會計報表體系進一步完善，向　　投資者與債權人提供更全面、有用的信息。　　是否現金流量表比資產負債表、利潤表更能體現不　　含水分的經營成果？　　許多人以為只有現金流量表提供的經營活動　　產生的現金流量凈額才是報告期不含水分的經營　　成果，而利潤表提供的利潤數據由於資產負債表中　　存在較多的應收帳款而包含一定程度的水分。這不　　是沒有道理。　　但是，在採用嚴格的權責發生制核算經營成果　　105　　----------------------- Page 117-----------------------　　上市公司財務分析　　時，由於充分考慮到資產的減值因素，並以資產減　　值準備或直接核銷減值損失的辦法將減值金額確　　認為費用，並減計當期利潤，因此，按照權責發生　　制編製的會計報表，所反映的當期經營成果同樣是　　值得信賴的。這就是說，沒有必要過分誇大現金流　　量表在揭示或反映上市公司當期經營成果方面的　　作用。就此而言，財務分析的重點依然是資產負債　　表與利潤表。　　資產減值準備明細表　　資產減值準備明細表是反映上市公司報告期各　　項資產減值準備及其增減變動情況的資產負債表附　　表。其標準格式如下：　　格　　　　式　　C公司資產減值準備明細表　　2001年度　　單位：人民幣元　　106　　----------------------- Page 118-----------------------　　上市公司財務分析　　項目　　　　　　　　 年初餘額　　　　本年增加數　　一、壞帳準備合計　　　　　　　 188,580,896.6710,131,589.80　　其中：應收帳款　　　　　　　　 132,905,585.052,789,172.87　　其他應收款　　　　　　　　　　　55,675,311.627,342,416.93　　二、短期投資跌價準備合計　　其中：股票投資　　債券投資　　三、存貨跌價準備合計　　　　　　　　808,920.00237,671.87　　其中：產成品　　　　　　　　　　　　808,920.00　　原材料　　　　　　　　　　　　　　　237,671.87　　在產品　　四、長期投資減值準備合計　　　　31,348,733.251,400,000.00　　其中：長期股權投資　　　　　　　31,348,733.251,400,000.00　　長期債權投資　　五、固定資產減值準備合計　　　　　　967,863.71　　其中：機器設備　　其他設備　　　　　　　　　　　　　　967,863.71　　六、無形資產減值準備合計　　其中：專利權　　軟體　　七、在建工程減值準備合計　　　　　　　　　　--　　　　　　　　--　　八、委託貸款減值準備合計　　　　　　　　　　--　　　　　　　　--　　項目　　　　　　　 本年轉回數　　　　年末餘額　　一、壞帳準備合計　　　　　　　 3,316,225.02195,396,261.45　　其中：應收帳款　　　　　　　　 1,949,061.09133,745,696.83　　其他應收款　　　　　　　　　　 1,367,163.9361,650,564.62　　107　　----------------------- Page 119-----------------------　　上市公司財務分析　　二、短期投資跌價準備合計　　其中：股票投資　　債券投資　　三、存貨跌價準備合計　　　　　　1,046,591.87　　其中：產成品　　　　　　　　　　　808,920.00　　原材料　　　　　　　　　　　　　　237,671.87　　在產品　　四、長期投資減值準備合計　　　　　413,608.2532,335,125.00　　其中：長期股權投資　　　　　　　　413,608.2532,335,125.00　　長期債權投資　　五、固定資產減值準備合計　　　　　967,863.71　　其中：機器設備　　其他設備　　　　　　　　　　　　　967,863.71　　六、無形資產減值準備合計　　其中：專利權　　軟體　　七、在建工程減值準備合計　　　　　　　　　 --　　　　　　　　--　　八、委託貸款減值準備合計　　　　　　　　　 --　　　　　　　　--　　股東權益增減變動表　　股東權益增減變動表是反映上市公司本期（年度　　或中期）內截止期末股東權益增減變動情況的資產負　　債表附表。其標準格式如下：　　108　　----------------------- Page 120-----------------------　　上市公司財務分析　　格　　　式　　C公司股東權益增減變動表　　2001年度　　單位：人民幣元　　項目　　　　　　　　 2001年　　　　　　 2000年　　一、股本　　年初餘額　　　　　　　　　　　239,463,040.00239,463,040.00　　本期增加額　　其中：資本公積轉入　　盈餘公積轉入　　利潤分配轉入　　新增資本　　本期減少數　　期末餘額　　　　　　　　　　　239,463,040.00239,463,040.00　　二、資本公積　　年初餘額　　　　　　　　　　　616,708,799.94616,708,799.94　　本期增加數　　其中：股本溢價　　接受捐贈非現金資產　　股權投資準備　　撥款轉入　　外幣報表折算差額　　其他資本公積　　本期減少數　　109　　----------------------- Page 121-----------------------　　上市公司財務分析　　其中：轉增資本　　期末餘額　　　　　　　　　　　616,708,799.94616,708,799.94　　三、法定和任意盈餘公積　　年初餘額　　　　　　　　　　　214,744,415.75188,011,505.83　　本期增加數　　　　　　　　　　 26,732,909.92　　其中：從凈利潤中提取數　　　　 26,732,909.92　　其中：法定盈餘公積　　　　　　 10,693,163.97　　任意盈餘公積　　　　　　　　　 16,039,745.95　　儲備基金　　企業發展基金　　法定公益金轉入數　　本期減少數　　其中：彌補虧損　　轉增資本　　分派現金股利　　期末餘額　　　　　　　　　　　214,744,415.75214,744,415.75　　其中：法定盈餘公積　　　　　　214,744,415.75214,744,415.75　　儲備基金　　企業發展基金　　四、法定公益金　　年初餘額　　　　　　　　　　　 79,871,534.2869,178,370.31　　本期增加數　　　　　　　　　　 10,693,163.97　　其中：從凈利潤中提取數　　本期減少數　　其中：集體福利支出　　期末餘額　　　　　　　　　　　 79,871,534.2879,871,534.28　　五、未分配利潤　　年初未分配利潤　　　　　　　　 54,549,386.9220,963,277.14　　110　　----------------------- Page 122-----------------------　　上市公司財務分析　　本期凈利潤　　　　　　　　　　108,653,193.49106,931,639.67　　本期利潤分配　　　　　　　　　 69,158,812.9273,345,529.89　　期末未分配利潤　　　　　　　　 94,043,767.4954,549,386.92　　分部報表　　根據企業會計制度，分部報表是提供企業各行　　業、各地區經營業務的收入、成本、費用、營業利潤、　　資產總額以及負債總額信息的會計報表附表，分為業　　務分布報表和地區分部報表。　　會計報表附註　　會計報表附註包括：　　會計政策與會計估計　　會計政策　　會計政策是企業編製會計報表時採用的會計原　　111　　----------------------- Page 123-----------------------　　上市公司財務分析　　則與會計方法的總稱。其中：　　會計原則——是確定會計程序與方法的基礎，包　　括會計標準、會計年度以及記帳本位幣的選用，資產、　　負債、股東權益、收益、費用的確認原則，記帳基礎　　與計價基礎等；　　會計方法——是與會計報表有關的財務數據處　　理方法，包括外幣業務核算方法、現金等價物的確定　　標準、壞帳核算方法、存貨核算方法、短期投資核算　　方法、長期投資核算方法、固定資產計價與折舊方法、　　在建工程核算方法、借款費用資本化核算方法、無形　　資產計價與攤銷方法、長期待攤費用攤銷方法、所得　　稅會計處理方法以及合併報表編製方法等。　　可選擇性會計方法　　會計方法的可選擇性是相對於會計原則的不可　　選擇性而言的。　　可選擇性會計方法是指企業在不改變會計原則　　的前提下可以根據公允計價與公允列報的需要自行　　112　　----------------------- Page 124-----------------------　　上市公司財務分析　　選擇的會計方法。並非所有的會計方法的所有方面都　　可以根據需要自行選擇，例如借款費用資本化的計價　　條件、計價期間通常是不可選擇的，長期投資、固定　　資產、無形資產等資產的原始計價方法也是不可以選　　擇的，而固定資產的折舊期限與折舊比例與無形資　　產、長期待攤費用、股權投資差額的攤銷期限與攤銷　　比例等是可以選擇的。　　可以選擇的會計方法還包括存貨成本的核算方　　法、壞帳核算方法等。例如，存貨成本的可選擇性核　　算方法有先進先出法、加權平均法、後進先出法；壞　　帳的可選擇性核算方法有備抵法與直接註銷法。　　會計估計　　受經濟周期以及其他商業活動中內在的不確　　定因素影響，許多會計報表項目不能精確計量，而　　只能加以估計，才能滿足公允價值的要求。會計估　　計就是本著會計標準關於公允價值的原則，對不確　　定因素之於會計報表項目的影響程度，使用至報告　　期末最近的信息所進行的判斷。　　113　　----------------------- Page 125-----------------------　　上市公司財務分析　　例如，壞帳核算時需要對應收款項的不可回收　　因素進行會計估計，選擇存貨成本核算方法時需要　　對存貨周期的長短以及該周期對存貨價值的影響　　進行會計估計，確定固定資產折舊期限與比例時需　　要對固定資產使用年限與受益程度進行會計估計，　　等等。此外，會計政策變更以及需要對以往作出的　　會計估計加以變更時也應當進行會計估計。　　會計變更　　會計變更　　會計變更是指對以往年度選用的會計政策與作　　出的會計估計加以變更。會計變更能夠引起會計報表　　數據的變化，可以採取追溯調整法或未來適用法來反　　映該等變化對以往年度或未來會計期間會計報表的　　影響。其中，追溯調整法應計算會計變更事項對會計　　報表的累積影響數，將其反映在變更當期期初留存收　　益項目當中，並因此調整以往年度的會計報表；未來　　適用法是指變更事項僅適用於本期以及未來會計期　　114　　----------------------- Page 126-----------------------　　上市公司財務分析　　間，無需計算會計變更對會計報表的累積影響數，亦　　無需調整以往年度的會計報表。　　國內上市公司關於資產減值準備的會計政策絕　　大多數採用追溯調整法處理，較少數採用未來適用法　　處理。當然，這也是可以選擇的。　　會計政策變更　　會計政策變更是指對相同的交易或事項由原來　　的會計政策改用另一會計政策的行為。例如，在《企　　業會計準則——債務重組》實施後，某上市公司將上　　一年度發生的債務重組交易當中的債務帳麵價值與　　支付現金及現金等價物之間的差額，由確認為收益變　　更到確認為資本公積；許多上市公司從2001年度起　　對固定資產、無形資產、在建工程、委託貸款實行減　　值準備，並採用追溯調整法反映該政策對會計報表的　　影響。　　會計估計變更　　會計估計變更是指對相同的交易或事項由原來　　115　　----------------------- Page 127-----------------------　　上市公司財務分析　　的會計估計結論改用另一會計估計結論的行為。　　例如，某上市公司對最近的應收款項回收風險程　　度作出重新估計，並依據估計結論將以往實施的不區　　分帳齡的壞帳準備計提比例改為區分帳齡的壞帳准　　備計提比例；某上市公司對固定資產的使用年限作出　　重新會計估計，認為原來的使用年限被高估，因此縮　　短了使用年限，並相應提高了折舊比例。　　合併報表範圍與變更　　合併報表範圍　　根據中國企業會計準則制度，需要納入合併會計　　報表編報範圍的子公司是指所持權益份額 50%以上　　的被投資單位，以及雖然所持權益份額不足被投資單　　位註冊資本的 50%，但擁有實際控制權的被投資單　　位。　　根據中國企業會計準則，非持續經營的所有者權　　116　　----------------------- Page 128-----------------------　　上市公司財務分析　　益為負數的附屬企業可不納入合併報表範圍。但如此　　規定令一些上市公司存在較嚴重的會計風險。　　合併報表範圍變更　　合併報表範圍可以根據上市公司對外投資變　　化情況加以變更。例如。當報告期內增加一附屬企　　業時，應以約定交易日為基準納入合併報表；當報　　告期內對一家附屬企業的持股比例由原來的50%以　　上減至35%並因此失去實際控制權時，應以約定交　　易日為基準划出合併報表範圍。　　會計報表主要項目注釋　　儘管根據目前的上市公司信息披露規定，在指定　　媒體披露的簡要年度報告和中期報告一般都刪去了　　「會計報表主要項目注釋」這一節，但在正文當中，　　它是不可或缺的內容之一。原因是它可以向投資者以　　及其他會計報表使用者提供關於會計報表的更詳細　　信息，類似應收款項帳齡結構、短期投資構成、財務　　117　　----------------------- Page 129-----------------------　　上市公司財務分析　　費用項下的利息收入與利息支出等等。根據這些信　　息，投資者可以判斷相應的會計風險。　　例如，某公司本期壞帳準備是不區分帳齡的統一　　比例計提的，但主要項目注釋提供的帳齡結構顯示，　　雖然應收款項的合計金額沒有明顯增加，但1年以上　　特別是2年以上帳齡的應收款項較年初大幅增加，表　　明實際的回收風險隨帳齡的延長而加大，繼續採用不　　區分帳齡的統一比例計提壞帳準備是不公允的，應當　　調整為區分帳齡的比例計提壞帳準備。因此，為確保　　財務分析得出正確結論，必須關注會計報表主要項目　　注釋列報。　　主要項目　　需要注釋的會計報表主要項目可能涉及資產負　　債表與利潤表的所有項目，上市公司可以根據金額的　　多少、重要性加以取捨。但通常不能捨棄應收帳款、　　其他應收款、長期投資、固定資產原值、固定資產折　　舊、固定資產凈值、待攤費用、長期待攤費用、股本、　　118　　----------------------- Page 130-----------------------　　上市公司財務分析　　資本公積、資本公益、未分配利潤、主營業務收入、　　主營業務成本、財務費用、投資收益、補貼收入、營　　業外收入與支出等。　　關聯方披露　　關聯方的定義　　關聯方是指在財務和經營過程中，如果一方有能　　力控制另一方或對另一方施加重大影響，同受一個母　　公司控制的子公司之間，它們被視為關聯方。　　其中，控制是指直接或通過子公司間接擁有一家　　企業半數以上表決權，或根據章程或協議，對錶決權　　有重大影響，並有權決定企業管理層的財務與經營政　　策；重大影響是指可以參與企業財務和經營政策上的　　決定，但不控制這些政策。　　119　　----------------------- Page 131-----------------------　　上市公司財務分析　　關聯方的範圍　　受以上關聯方定義指引，關聯方的範圍取決於存　　在關聯方關係的企業與個人數量，包括被控制的附屬　　企業、聯營公司、對企業有重大影響的個人以及與其　　關係密切的家庭成員、關鍵管理人員，此外還包括上　　述個人直接或間接地擁有表決權的企業，或他們能夠　　施加重大影響的企業。　　雖然存在關聯的形式，但不存在控制或施加重大　　影響關聯方關係的企業、政府機構、個人不是關聯方。　　關聯方交易　　關聯方交易是指在關聯方之間相互轉移資源（主　　要指資產）或義務（主要指債務），不論是否收取價　　款。　　例如，上市公司向大股東及其子公司銷售產品與　　後者因此以應收帳款的形式佔用上市公司的資金，或　　者相反，上市公司向大股東及其子公司購買產品並因　　此以應付帳款的形式佔用後者的資金，都屬於關聯方　　120　　----------------------- Page 132-----------------------　　上市公司財務分析　　交易；上市公司將貨幣資金存放於大股東控制或施加　　重大影響的金融機構（包括銀行與企業財務公司、租　　賃公司等非銀行金融機構），或者以其他應收款的形　　式向大股東及其子公司有償、無償提供貨幣資金，都　　屬於關聯方交易；此外，上市公司在與其存在關聯方　　關係的企業與個人之間進行的、非經常性的資產相互　　轉讓、債務重組等，也屬於關聯方關係。　　關聯方問題　　關聯方問題是有可能導致投資者及其他財務報　　告使用者對上市公司作出錯誤判斷的事項。值得重點　　關注的關聯方問題一是交易價格是否公允，二是交易　　是否對關聯方存在依賴性。　　依據國際會計準則，關聯方交易價格應當採用不　　加控制的可比價格法來確定，即非關聯方之間在經濟　　上可比的市場中買賣類似商品的價格；或者採用成本　　加成法來確定，即在供應商的成本上增加適當的金　　額。但是，這樣並不能保證交易價格是公允的。非關　　121　　----------------------- Page 133-----------------------　　上市公司財務分析　　聯方之間的價格是公允的。　　如果交易在關聯方之間存在依賴性，意味著不存　　在關聯方關係就不會發生交易；或者說一旦與其交易　　的關聯方喪失持續經營假設，交易就難以持續。　　關聯方披露事項　　應當在會計報表附註中披露的關聯方事項包　　括關聯方企業名稱、法定代表人、註冊資本、主營　　業務、所持股份或權益，及其相應變化；包括關聯　　方交易的性質、類型、交易金額及相應的比例、為　　結算項目的金額及相應的比例、定價政策等。　　此外，如有必要，還應當區別關聯方以及交易　　類型對關聯方交易予以說明，或對交易價格的公允　　性予以說明。　　或有事項　　或有事項　　或有事項是指隨會計報表披露的尚未在本期會　　122　　----------------------- Page 134-----------------------　　上市公司財務分析　　計報表內確認的負債與資產。其中，或有負債是指因　　過去事項而產生的潛在義務或尚未予以確認的現時　　義務，如未決訴訟、仲裁可能產生的債務，因擔保可　　能產生的債務等；或有資產是指因過去事項形成的潛　　在資產，其存在只能通過不完全有企業控制的一個或　　數個不確定未來事項的發生或不發生予以證實，如某　　上市公司依據合同對以往發生的原材料採購因質量　　問題向供應商提出索賠，但尚未獲得賠償。　　此外，虧損性合同，即繼續履行該合同規定義務　　將導致費用超過流入的經濟利益，也應當視為或有事　　項予以披露　　或有事項的披露　　如存在需要披露的或有負債與或有資產，披露的　　內容應當包括或有事項形成的原因、對財務影響的估　　計、或有負債獲得補償的可能性、或有資產的不確定　　性等。　　123　　----------------------- Page 135-----------------------　　上市公司財務分析　　資產負債表日後事項　　日後事項的定義　　日後事項是指在資產負債表日（報告期末）至財　　務報告批准披露日之間發生的需要調整或說明的有　　利或不利事項。　　日後事項的分類　　日後事項包括調整事項與非調整事項。其中，非　　調整事項應當在財務報告中予以說明。　　調整事項是指對資產負債表日已經存在的情況　　提供新證據的事項，這些事項要求企業調整已經在會　　計報表中確認的金額，或確認以前未確認的金額。如　　某上市公司根據資產負債表日日後收到的信息，表明　　某項固定資產已發生進一步減值，金額大於已計提的　　減值準備，於是，該公司應當對資產負債表固定資產　　減值準備進行調整，並相應調整利潤表已確認的費用　　124　　----------------------- Page 136-----------------------　　上市公司財務分析　　和利潤。　　非調整事項是指只需要對資產負債表日後發生　　的情況加以說明，無需調整會計報表已經確認的金　　額。如某上市公司持有的股票（短期投資）在資產負　　債表日後因市價下跌而發生減值，由於是在本報告期　　內發生的，因此無需對已經確認的短期投資及其減值　　準備進行調整，但為提請投資者規避風險，應當加以　　說明。　　獨立審計　　獨立審計　　獨立審計是指獨立於被審計單位之外的註冊會　　計師依據審計準則對其會計報表及相關信息進行審　　計並發表審計意見。　　在證券市場，獨立審計是維護會計報表滿足公允　　125　　----------------------- Page 137-----------------------　　上市公司財務分析　　價值與公允列報要求的重要途徑。上市公司獨立審計　　是由證監會認可會計師事務所進行的。獨立審計是公　　開會計服務市場的主要業務，該項業務受證監會及注　　冊會計師協會的行政監督，並接受社會公眾的輿論監　　督。　　審計人員出具的關於財務報表的審計報告，有　　四種類型，即：　　（1）無保留意見的審計報告　　（2）保留意見的審計報告　　（3）否定意見的審計報告　　（4）拒絕表示意見的審計報告。　　審計作用　　審計工作，是指企業外部的審計人員對企業財　　務報表的審計活動。　　審計報告只是審計人員站在公正的立場上，對　　企業編製的報表是否遵循了會計準則，是否恰當地　　126　　----------------------- Page 138-----------------------　　上市公司財務分析　　反映了企業的財務狀況所表明的一種看法或意見。　　審計工作的作用主要表現為：　　1．通過審計，確認企業的財務報表提供的內　　容是否恰當地反映了企業的財務狀況，在報表的編　　制過程中是否遵循了會計準則。審計人員在對企業　　財務報表進行審計時，要對上述諸方面進行考察，　　並根據考察（審計）的結果對外出具審計報告。在　　審計過程中，審計人員並不負責對企業的經營活動　　是否符合法律規定、企業內部是否存在舞弊行為進　　行審查，審計人員所做的全部工作，其目的就是要　　出具審計報告。　　2．促進企業的報表編製及會計處理規範化。　　儘管如上所述，審計工作的目的不是要判定或審查　　企業是否存在違法經營活動，但是在確認企業的報　　表是否符合準則的編製要求，是否恰當反映企業的　　財務狀況的過程（即審計過程）中，則確實能夠促　　進企業在組織其財務會計活動時遵循準則的要求，　　127　　----------------------- Page 139-----------------------　　上市公司財務分析　　規範化地從事會計工作。　　審計責任　　審計責任是指註冊會計師執行審計業務、出具審　　計報告所應負的責任，即依據獨立審計準則出具審計　　報告並保證其真實性與合法性。從事後追究的角度　　講，審計責任可以劃分為在會計師事務所內部控制與　　行政監督下的行政責任，依據民法認定的民事責任與　　依據刑法認定的刑事責任，這些責任可以是連帶發生　　的。例如，對銀廣夏2000年度會計報表出具審計報　　告的會計師事務所及其責任註冊會計師，不僅已被追　　究行政責任，而且可能被追究民事責任以至刑事責　　任。　　審計風險　　由審計責任可以產生審計風險，即審計報告反映　　128　　----------------------- Page 140-----------------------　　上市公司財務分析　　不當導致會計報表的使用者對其作出錯誤判斷及決　　策的風險。例如，某會計師事務所對一上市公司2000　　年度財務報告出具了無保留意見審計報告，但該公司　　會計報表附註顯示，應收帳款與其他應收款均存在明　　顯的不可回收風險，而且對其他應收款的列報明顯違　　反會計準則。　　審計流程　　審計流程包括了解客戶基本情況、簽訂審計業　　務委託約定書、制訂審計計劃，通過實施符合性測　　試與實質性測試、分析被審計單位的內部控制制度　　與審計風險以及複核等途徑獲得審計證據，以及編　　寫審計工作底稿、出具審計報告等。　　審計報告　　審計報告是指註冊會計師依據獨立審計準則，在　　實施必要審計程序後出具的，對被審計單位提供的會　　129　　----------------------- Page 141-----------------------　　上市公司財務分析　　計報表發表審計意見的書面文件。包括標準審計報告　　與非標準審計報告。　　其中，標準審計報告指無保留意見審計報告，非　　標準審計報告包括有說明段文字的無保留意見審計　　報告、保留意見審計報告、否定意見審計報告和拒絕　　表示意見審計報告。　　審計報告具有在被審計單位與會計報表使用者　　之間的鑒定作用，對被審計單位及其股東、債權人利　　益的保護作用，以及對執業註冊會計師出具審計報告　　真實性、合法性的證明作用。　　無保留意見　　註冊會計師發表無保留意見的前提條件如下：　　①會計報表的編製符合會計準則及其他會計制　　度；　　②會計報表在所有重大方面公允地反映了被審　　計單位的財務狀況、經營成果及現金流量情況；　　③會計處理方法的選用符合一貫性原則；　　130　　----------------------- Page 142-----------------------　　上市公司財務分析　　④已順利實施了必要的審計程序；　　⑥不存在應調整但被審計單位未予調整的事項。　　在上述前提下，如果註冊會計師認為存在需要引　　起財務會計報告使用者關注，而且並不影響其對公允　　價值與公允列報作出判斷及決策的可靠性，可出具帶　　說明段文字的無保留意見審計報告。　　保留意見　　如果被審計單位會計報表就其整體而言是公　　允的，但存在以下情況之一：　　①個別重要會計事項的處理或個別會計報表　　項目的編製不符合會計準則及其他會計制度，被審　　計單位拒絕調整；　　②審計範圍受到限制，無法取得應有的審計證　　據；　　③個別會計處理方法的選用不符合一貫性原　　則，註冊會計師應當發表保留意見。　　否定意見　　註冊會計師發表否定意見的前提條件是：　　131　　----------------------- Page 143-----------------------　　上市公司財務分析　　①會計方法的選用嚴重違反會計準則及其他會　　計制度，被審計單位拒絕調整；　　②會計報表嚴重歪曲了被審計單位的財務狀況、　　經營成果和現金流量情況，被審計單位拒絕調整。　　拒絕表示意見　　如果受委託人、被委託單位或客觀環境的限制，　　不能獲得必要的審計證據，以致無法對會計報表的整　　體反映發表審計意見，註冊會計師應當發表拒絕表示　　意見。　　常見問題　　無保留意見的審計報告是否意味著企業的會計處理　　準確無誤？　　無保留意見報告是一種最常見的審計報告。但　　是，請讀者注意，在無保留意見的審計報告中，審　　132　　----------------------- Page 144-----------------------　　上市公司財務分析　　計意見只有「符合」、「恰當」、「一致」等具有　　彈性的字眼。無保留意見的審計報告並不意味著企　　業的會計處理準確無誤。　　審計人員之所以能夠出具無保留意見的審計　　報告，很重要的一點是審計人員認為企業的財務報　　表編製及會計處理與會計準則的要求無「重大性」　　差異。或者說，即使企業的會計處理與準則的要求　　有偏差，但只要審計人員認為這種偏差不足以使投　　資者作出錯誤決策，則仍然不影響審計人員出具無　　保留意見的審計報告。　　另一方面，也可能企業的會計處理沒有遵循准　　則要求，且差異重大，足以導致投資者作出錯誤決　　策並招致損失。但由於審計人員水平所限或受其他　　條件的制約，未能發現這些問題，而仍出具了無保　　留意見的審計報告。　　在這種情況下，審計報告對投資者的誤導反而　　起到了推波助瀾的作用。從現在的情況看，我國規　　定，企業的會計年度與公曆年度一致這就意味著，　　133　　----------------------- Page 145-----------------------　　上市公司財務分析　　企業均應在12月31日進行結帳，於年初或上半年　　對外發布財務報表。這就是說，所有需要經過審計　　人員審計的企業，均要集中在這段時間聘請註冊會　　計師進行審計。　　由於註冊會計師人數有限。在人員、時間、精　　力與審計任務之間出現巨大的供求不平衡的條件　　下，只有降低審計工作的質量。這樣，就極有可能　　使本應出具保留意見的審計報告出具成了無保留　　意見的審計報告。　　無保留意見的審計報告是否意味著企業內部無舞弊　　現象，企業的管理工作卓有成效？　　無保留意見的審計報告並不意味著企業內部　　無舞弊現象，並不意味著企業的管理工作卓有成　　效。　　企業內部是否存在部分職工的舞弊現象，企業　　的經營管理是否有方，只是企業內部的管理問題，　　企業的管理者在這方面負有責任。如果企業內部有　　134　　----------------------- Page 146-----------------------　　上市公司財務分析　　上述問題，並且在審計過程中，審計人員也已發現，　　但只要審計人員認為這些問題並不影響企業對財　　務報表的編製，審計報告也會是無保留意見的。因　　此，無保留意見的審計報告並不能使與企業有利害　　相關的有關方面「高枕無憂」。　　圖　　保留意見、反對意見與拒絕表示意見的審計報告是　　否暗示企業在經營與內部管理上有問題？　　保留意見的審計報告、反對意見的審計報告與　　拒絕表示意見的審計報告也不一定意味著企業在　　135　　----------------------- Page 147-----------------------　　上市公司財務分析　　經營與內部管理上「一團糟」。　　審計報告只是就報表是否恰當地反映了企業　　的財務狀況和經營成果而出具的意見說明，它並不　　與企業的經營管理有直接的關係。　　上述三種審計報告的出具，主要是因為：　　第一，審計人員無法得到有關信息；　　第二，審計人員素質不高，本該出具無保留意　　見的審計報告，但卻出具了上述三者之一的審計報　　告；　　第三，企業確實在會計處理與報表編製上嚴重　　觸犯現行會計。可以看出，即使上述第三種情形，　　也與企業的經營活動和內部管理有一定距離。但　　是，應該看到，就大多數情況而言，無保留意見的　　審計報告的「可信度」遠遠大於其他三種報告。　　投資者如何防範誤導的審計報告？　　在現實生活中，投資者往往對審計工作的作用　　及審計報告的使用產生誤解，盲目相信（信任）審　　136　　----------------------- Page 148-----------------------　　上市公司財務分析　　計報告。　　因此，我們應該看到，在財務報表背後，到處　　是與「真實」，「準確」、「可靠」有一定距離的　　東西。這就告訴我們，簡單地依賴報表作出決策極　　易導致失誤。　　那麼，在紛繁複雜的財務報表信息里，如何才　　能最大限度地保持理智，明智地作出有關決策呢？　　1．財務報表信息本身具有彈性。　　與世界上許多事物存在模糊性一樣，企業諸如　　資產價值，費用金額，收入金額及利潤等由於計量　　的原因，其本身就是具有彈性的價值量。　　這已從諸多的會計方法具有可選擇性這一點　　得到驗證。這就是說，報表中所列示的數字並不具　　有「唯一正確」性，能用公式表達出來的關係也並　　不一定合理。例如，很難有道理來說明加速折舊法　　中為什麼一定要「雙倍餘額」或「年數總和」法而　　不是其他方法（儘管在國外還有其他多種方法）。　　因此，在財務報表信息的形成上，除了有「客觀」、　　137　　----------------------- Page 149-----------------------　　上市公司財務分析　　「實際發生」方面的因素外，還有許多是慣例性的。　　讀者不應對會計信息的彈性化、模糊化奇怪。　　2．加強自身分析財務報表的能力　　企業粉飾財務狀況的現象，在世界範圍內是普　　遍存在的。但對一個企業的同一會計期間來說，它　　的流動比率、速動比率好轉很難與存貨周轉率，應　　收帳款周轉率、應付帳款周轉率、現金流量的惡化　　同時存在。掌握了這方面的知識，就可以主動對企　　業的財務狀況進行「會診」，達到透過現象看本質　　的目的。　　3．重視對企業非貨幣性信息的分析　　企業的財務狀況及發展前景等諸方面的問題，　　有些是難以用貨幣來表示的，有些非貨幣方面的信　　息對企業的信息使用者來說比貨幣信息更重要。　　例如，兩個財務狀況相同（從報表信息看）的　　同類企業，一個處於上升期，另一個則處於下滑期。　　他們只是在上升與下滑的過程中的某一時點表現　　為相同的財務狀況。這種上升與下滑的趨勢就不一　　138　　----------------------- Page 150-----------------------　　上市公司財務分析　　定能從報表中反映出來。　　分析企業的非貨幣性信息指哪些內容？　　企業非貨幣性信息主要包括以下幾方面的內　　容：　　1．企業經理人員對財務報告的評論；　　2．註冊會計師審計報告的措辭；　　3．資產的構成及保值增值情況；　　4．損益表中非常項目與其他項目在數量上的　　對比關係；　　5．企業或有負債與資產負債表上現實負債的　　數量對比關係；　　6．企業的股利發放政策；　　7．企業產品的市場狀況與發展趨勢；　　8．企業的公眾聲譽；　　9．企業的僱員周轉率等。　　139　　----------------------- Page 151-----------------------　　上市公司財務分析　　財務分析　　在股票市場中，股票發行企業的經營狀況是決定　　其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經營狀　　況，則通過財務報表反映出來，因此，分析和研究財　　務統計報表，也就是通常所說的基本分析的部分，就　　顯得尤為重要了。　　進行股票投資的投資者在研究如何衡量股價以　　前，應先會分析上市公司財務報表。　　股票投資的財務分析，就是投資者通過對股份公　　司的財務報表進行分析和解釋，來了解該公司的財務　　情況、經營效果，進而了解財務報告中各項的變動對　　股票價格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票　　是否有利和安全的準確判斷。　　因此，一般認為，財務分析是基本分析的一項重　　要組成部分。財務分析方法很多，在下面我們將向您　　介紹各種分析方法。　　140　　----------------------- Page 152-----------------------　　上市公司財務分析　　內　　　　 容　　財務分析的對象是財務報表，你需要分析的財務　　內容依據：　　資產負債表　　利潤及利潤分配表　　現金流量表　　資產減值明細表　　股東權益增減變動　　應繳增值稅明細表　　分部報表　　目　　　　的　　分析財務報表主要的目的是分析公司的收益性、　　安全性、成長性和周轉性四個方面的內容。　　結合這三種表投資者應分析主要內容是：　　1．公司的獲利能力。　　公司利潤的高低、利潤額的增長速度是其有無活　　141　　----------------------- Page 153-----------------------　　上市公司財務分析　　力、管理效能優劣的標誌。作為投資者，購買股票時，　　當然首先是考慮選擇利潤豐厚的公司進行投資。所　　以，分析財務報表，先要著重分析公司當期投入資本　　的收益性。　　2．公司的償還能力。　　目的在於確保投資的安全。具體從兩個方面進行　　分析：一是分析其短期償債能力，看其有無能力償還　　到期債務，這一點須從分析、檢查公司資金流動狀況　　來下判斷；二是分析其長期償債能力的強弱。這一點　　是通過分析財務報表中不同權益項目之間的關係、權　　益與收益之間的關係，以及權益與資產之間的關係來　　進行檢測的。　　3．公司擴展經營的能力。　　即進行成長性分析，這是投資者選購股票進行長　　期投資最為關注的重要問題。　　4．公司的經營效率。　　主要是分析財務報表中各項資金周轉速度的快　　慢，以檢測股票發行公司各項資金的利用效果和經營　　142　　----------------------- Page 154-----------------------　　上市公司財務分析　　效率。　　常用分析指標　　上市公司的財務報告通常包括會計報表及其附　　注，會計報表指資產負債表、利潤表及利潤分配表和　　現金流量表。　　資產負債表反映了某一時期報告截止日企業的　　財務狀況；　　利潤及利潤分配表反映企業報告期內的盈利情　　況和盈利分配情況；　　現金流量表則提供企業在報告期內關於現金收　　入與現金支出的相關信息。　　會計報表附註用於闡明企業使用的會計政策，並　　對會計報表中的項目（特別是期末較期初變動超過　　30%的項目）進行說明。　　為使投資者了解財務分析的指標，以便於以後的　　運用，現將常用的一些指標的計算公式及意義列舉如　　下：　　143　　----------------------- Page 155-----------------------　　上市公司財務分析　　財務比率分析　　財務比率是指反映會計報表內在聯繫的比較分　　析指標。作為財務分析的工具，財務比率能夠揭示會　　計報表所提供的財務數據不能直接反映的相互關係，　　並據此對上市公司歷史的盈利能力、償債能力、現金　　保障能力及其未來變動趨勢作出判斷。　　根據會計標準與信息披露規則，不僅上市公司應　　當在招股說明書、定期業績報告等公開披露文件中利　　用財務比率分析與討論公司的經營與財務狀況，註冊　　會計師也應當利用財務比率對被審計上市公司會計　　報表進行分析性複核。　　然而，由於分析者的角色與動機不同，他們所采　　用的分析指標不盡一致，加上對相同的財務比率往往　　有著不同角度或程度的理解，財務比率分析是一個可　　以產生新的信息的過程，有著超越會計報表的信息及　　決策價值。正因為這樣，財務比率分析是財務分析最　　富創意的內容。　　144　　----------------------- Page 156-----------------------　　上市公司財務分析　　盈利能力指標　　盈利能力　　盈利是指經濟利益的流入。　　盈利的絕對值是利潤表內列示的各項收益以及　　收益減去費用、稅金的餘額，如主營業務收入、營業　　成本、財務費用、營業利潤以及剔除非經常性損益後　　的利潤總額或凈利潤等；盈利的相對值是某一項盈利　　的絕對值相對於利潤表內其他收益、費用、利潤等，　　或資產負債表內資產項目，或現金流量表內流入及凈　　流入項目的比率，及其在一個會計期間與另一個會計　　期間之間進行的比較，如營業成本相對於主營業務收　　入的比率、營業利潤相對於固定資產凈值的比率、營　　業活動產生的現金流量凈額相對於凈利潤的比率、利　　潤總額增長率等。　　盈利能力指標就是指盈利的相對值。　　在本身不考慮一個會計期間與另一個會計期間　　145　　----------------------- Page 157-----------------------　　上市公司財務分析　　對比的情況下，盈利能力指標可以區分為按照交易價　　格衡量的盈利能力和按照資產效率衡量的盈利能力，　　前者諸如營業成本比率、主營業務利潤率、營業利潤　　率、銷售利潤率等；後者諸如總資產利潤率、經常性　　總資產利潤率、凈資產收益率、經常性凈資產收益率、　　投資收益率、固定資產凈值收益率等。　　主營業務收入　　用於反映公司產品的市場大小，同比數反映了公　　司擴大市場規模的能力。　　營業利潤率（營業利潤/主營業務收入）揭示公　　司基於產品銷售價格的盈利能力；　　凈利潤可與以前的同期數相比來衡量公司的成　　長性；　　凈利潤和每股收益[（稅後利潤－優先股股息）/　　普通股股本總數]的高低,反映了公司分配股利的能　　力,也是投資者最為關心的指標；　　總資產回報率[（凈利潤/總資產平均餘額×　　146　　----------------------- Page 158-----------------------　　上市公司財務分析　　100%）]的高低直接反映了公司的競爭實力和發展能　　力,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據，它與　　凈資產收益率（凈利潤/股東權益）一起分析，可以　　根據兩者的差距來說明公司經營的風險程度；對於凈　　資產所剩無幾的公司來說，雖然它們的指標數值相對　　較高，但仍不能說明它們的風險程度較小；　　而凈資產收益率作為配股的必要條件之一，是公　　司調整利潤的重要參考指標。　　營業成本比率與主營業務利潤率　　上市公司業績對比分析有兩個基本角度，一是縱　　向的，一是橫向的。　　縱向分析著重於一家公司從以往到未來的業績　　走向，有時也指從行業的上下游關係來研判業績走　　向；橫向分析著重於同一行業板塊各公司之間的業績　　對比。毫無疑問，這兩種對比分析都是必要的，既不　　能局限在單個公司的窄小範圍做分析，也不能只做橫　　向對比而忽視了縱向對比的作用。最好的辦法是以縱　　147　　----------------------- Page 159-----------------------　　上市公司財務分析　　向分析為基礎開展橫向分析。　　原則上講，所有指標都可以在同類上市公司之間　　進行對比分析。不過，有些指標在橫向對比分析上的　　作用特別重要，例如營業成本比率。　　營業成本比率　　計算公式　　營業成本/主營業務收入×100%。　　應用分析　　營業成本主要由原材料、生產設備折舊以及一線　　員工工資等構成。在同行之間，營業成本比率最具有　　可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產設備及工　　資支出也較為一致，發生在這一指標上的差異可以說　　明各公司之間在資源優勢、區位優勢、技術優勢及勞　　動生產率等方面的狀況。　　那些營業成本比率較低的同行，往往就存在某種　　優勢，而且這些優勢也造成了盈利能力上的差異。相　　反，那些營業成本比率較高的同行，在盈利能力不免　　處於劣勢地位。進一步說，除了某些很特殊的行業（如　　148　　----------------------- Page 160-----------------------　　上市公司財務分析　　路橋板塊，它的營業成本比率比別的行業低許多，但　　這並不一定意味著它們的盈利能力就很強）之外，大　　多數行業都可以採用營業成本比率進行行業之間的　　橫向對比，用以說明哪個行業更具有盈利能力。　　那些營業成本比率較低的行業，通常意味著同業　　競爭的程度相對較小；而那些營業成本比率較高的行　　業，同業競爭便相對充分些。　　當然，透過一個行業平均營業成本比率的縱向變　　動分析，可以發現這個行業的競爭程度是否變得更激　　烈。例如，過去三個會計年度，零售板塊的平均營業　　成本越來越高，這當然意味著零售類上市公司的生存　　環境變得越來越艱難。　　舉例說明　　有兩家主營業務相同而且產品銷售市場都主要　　在華東地區的上市公司，它們在 1999年度營業成本　　比率分別為62.27%和46%。那麼，這兩家公司哪一家　　業績更有成長潛力呢？在接下來的兩年中，隨著國際　　149　　----------------------- Page 161-----------------------　　上市公司財務分析　　能源市場的變化，它們的主營產品市場價格穩步提　　升，但營業成本比率較低的那家公司所獲得的業績增　　長明顯超過那家營業成本比率較高的公司。　　在一些案例中，有的上市公司營業成本比率高　　達 100%以上，比如說101.4%，它意味著公司每實　　現100元的銷售收入，便直接產生1.4元的虧損。　　這樣的公司當然是績差公司。　　主營業務利潤率　　功用　　能夠揭示按照主營產品價格衡量的盈利能力指　　標。　　計算公式　　主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入×　　100%　　應用分析　　這一指標有時會受到來自地方保護主義傾向的　　干擾，具體表現在主營業務稅實際負擔率存在差異，　　容易誤導投資者。　　150　　----------------------- Page 162-----------------------　　上市公司財務分析　　營業利潤率　　功用　　該項指標可以揭示上市公司主營業務收入扣減　　各種直接和間接費用後的盈利能力。　　計算公式　　營業利潤/主營業務收入×100%。　　應用分析　　一般認為，一家公司報告期業績如果太多非經常　　性損益因素，那麼，這家公司的下一個會計期間業績　　便有大幅滑坡的可能。　　例如，某上市公司1999年度非經常性損益合計　　對利潤總額的比率高達98%，到2000年度儘管經常　　性利潤有所改善，但由於失去以往那樣的非經常性損　　益支持，利潤表提供的凈利潤明顯下降，到2001年　　度則預告虧損。目前還沒有看到哪一家上市公司可以　　連續3年以上依賴非經常性損益而實現凈利潤增長。　　既然非經常性損益這樣有害，而且足以讓不明真　　151　　----------------------- Page 163-----------------------　　上市公司財務分析　　相的投資者遭受重大損失，那麼，如何識別與分析非　　經常性損益呢？最簡單的辦法似乎是看年報公布的　　非經常性損益數據。不過，這個最簡單的辦法卻不一　　定是最好的辦法，因為有些公司可能隱藏了一些非經　　常性損益因素。非經常性損益通常是指主營業務之外　　的損益項目，它們大多存在於投資收益、補貼收入、　　營業外收支凈額項下。就此而言，營業利潤較少非經　　常性損益因素。也正是由於這一原因，在分析一家上　　市公司的盈利能力時，應重點分析營業利潤的增減變　　動情況。　　如果報告期一家公司的營業利潤能夠保持同比　　與環比的增長，那麼可以確認其具有一定的業績成長　　性，反而，則存在這樣或那樣的問題。　　不過，營業利潤中也可能包含一些非經常性損益　　因素，主要有以下幾種情形，一是營業成本因固定資　　產折舊政策或存貨計價方法變更引起的增減變化；二　　是其他業務利潤，特別是當它在前後兩個會計期間增　　減變動幅度較大的情況下；三是不恰當地將本期發生　　152　　----------------------- Page 164-----------------------　　上市公司財務分析　　的廣告費用記入長期待攤費用，進而使營業費用被低　　估；四是在管理費用中因不恰當的會計估計或會計變　　更而導致的增減變化，包括各項減值準備的增減變化　　等；五是財務費用當中因借款費用資本化、關聯方資　　金佔用費收入以及債權銀行協議核減利息等因素引　　起的變化。　　投資收益率　　投資收益率是指一定會計期間因投資獲得的收　　益相對於對外投資餘額的比率。　　計算公式　　投資收益率=投資收益/對外投資餘額×100%。　　應用分析　　其中，投資收益的表現形式為利得，數據取自利　　潤表內的投資收益；對外投資餘額是指資產負債表內　　短期投資、長期投資以及二者的合計數。　　值得一提的是，根據不同需要，有時作為分子的　　投資收益可以單獨取短期投資收益或長期投資收益　　153　　----------------------- Page 165-----------------------　　上市公司財務分析　　或股票投資收益、債券投資收益、股權投資收益、轉　　讓投資收益等；與此同時，作為分母的對外投資餘額　　也應相應調整為短期投資餘額或長期投資餘額或股　　票投資餘額、債券投資餘額、股權投資餘額、被轉讓　　投資的公允價值等。這些數據在會計報表主要項目注　　釋當中提供。　　不僅如此，雖然對外投資餘額通常取用資產負債　　表期末數，但有時為更準確地揭示上市公司對外投資　　活動的盈利能力，特別是在報告期內投資餘額發生較　　大變動的情況下，應當取用其資產負債表期初數，或　　期初與期末的平均值。　　一般說來，上市公司的投資收益存在一定的非經　　常性損益成分，主要是指短期投資收益、轉讓投資收　　益等。在這種情況下，應當注意投資收益的合理性與　　公允性，以及波動所帶來的影響。　　固定資產凈值收益率　　功用　　154　　----------------------- Page 166-----------------------　　上市公司財務分析　　對上市公司盈利能力的衡量應當採用多種形式，　　這樣可以避免分析風險，即錯誤分析導致判斷與決策　　失誤。固定資產凈值收益率就是這樣一個可以對盈利　　能力作進一步分析的指標，它所考查的對象是大多數　　上市公司資產佔用當中最核心的部分——固定資產　　的使用效率。　　計算公式　　固定資產的使用效率=主營業務利潤/固定資產　　凈值平均餘額×100%。　　其中，固定資產凈值平均餘額的計算公式為：　　（固定資產凈值期初數＋固定資產凈值期末數）/2。　　應用分析　　該指標在對同行業上市公司盈利能力做橫向對　　比分析時頗具揭示意義。　　比如說，有兩家經營規模大致相同的以白色家電　　產品為主營業務的上市公司，其中一家固定資產凈值　　收益率為30%，另一家為12%。這表明前者的盈利能　　力更強，沒有多少固定資產減值風險，並有能力進一　　155　　----------------------- Page 167-----------------------　　上市公司財務分析　　步開展技術改造；而後者較低的固定資產凈值收益率　　可能意味著設備的技術狀況不夠理想，不利於開展技　　術改造，甚至在銷售額下降後存在固定資產減值風　　險。　　此外，有時一些公司固定資產凈值收益率相對較　　高的原因是資產不完整，固定資產凈值佔用規模過　　小，並因此對關聯方交易的倚賴性較大。對這類公司　　應當給予警惕。　　凈資產收益率與經常性凈資產收益率　　凈資產收益率　　功用　　凈資產收益率可能是國內證券市場使用頻率最　　高的一個財務比率，原因是它被視為衡量上市公司首　　發、增發、配股資格的主要指標之一。　　計算公式　　凈資產收益率=凈利潤/股東權益合計×100%。　　156　　----------------------- Page 168-----------------------　　上市公司財務分析　　經常性凈資產收益率　　經常聽到或看到一些上市公司管理人員表示他　　們的職責是為股東創造最大價值，實際上這未必正　　確，正確的說法應當是爭取股東權益的可持續增長。　　非經常性損益可以起到迷惑社會公眾的目的，往往是　　為了保牌或再融資而利用非經常性損益提升報表利　　潤。無論是中國會計準則，還是國際會計準則，長期　　以來都在規範非經常性損益方面作出不懈努力。因　　此，重要的不是凈資產收益率，而是經常性凈資產收　　益率。　　計算公式　　扣除非經常性損益後的凈利潤/股東權益合計×　　100%。　　應用分析　　凈資產收益率不是一個越高越好的概念。在過去　　幾年中，那些在全部上市公司中凈資產收益率排名最　　居前的公司，過後業績發生大幅滑坡甚至虧損的不乏　　其例。其中的奧秘在於，決定凈資產收益率的因素不　　157　　----------------------- Page 169-----------------------　　上市公司財務分析　　僅有凈利潤和股東權益，還有負債。假如一家公司過　　度使用財務槓桿，雖然資產佔用規模因負債而擴張，　　並因此獲得一些收益，但這是建立在負債過度基礎上　　的，可持續性極差。一旦市場情況發生變化，很難繼　　續增加負債來維持正常經營，而且發生資產減值的可　　能性極大。　　總資產收益率與經常性總資產收益率　　功用　　相比之下，總資產收益率要比凈資產收益率以及　　其他指標更準確、更全面地揭示一家上市公司的盈利　　能力，而且不僅能夠用它在同業上市公司之間進行對　　比分析，還可以不區分產業背景與區域背景地在所有　　上市公司之間進行對比。　　計算公式　　總資產收益率=凈利潤/總資產平均餘額×100%。　　應用分析　　這裡，之所以要採用資產的平均餘額，即資產負　　158　　----------------------- Page 170-----------------------　　上市公司財務分析　　債表內總資產期初數與期末合計的一半，而不是期末　　餘額，目的是為了避免因期末募集資金或其他原因導　　致資產規模增長過快而造成的指標失真問題。　　當然，在分析總資產收益率的時候，也應當引入　　經常性總資產收益率的概念，其計算公式為：扣除非　　經常性損益後的凈利潤/總資產平均餘額×100%。　　短期償債能力指標　　短期償債能力　　人們所說的償債能力是指上市公司動用資產償　　還負債的能力。　　財務管理雖然以提高盈利能力為最終目標，但幾　　乎所有成功的財務總監（CFO）都認為，對企業償債　　能力加以控制，特別是注意維護適度的、富有彈性的　　短期償債能力，是財務管理需更多關注的問題。同樣　　地，對於股票投資者來講，不能只關註上市公司的盈　　159　　----------------------- Page 171-----------------------　　上市公司財務分析　　利能力，而忽視對償債能力的分析。　　在一些較極端的案例中，例如當年英國的霸菱銀　　行，雖然經常性盈利能力表現正常，但由於一位交易　　員隱瞞了巨額短期負債，以至於這家百年老店幾乎在　　一夜之間因短期償債能力出現毀滅性損害而不得不　　宣告倒閉。　　衡量短期償債能力的指標主要有流動比率、酸性　　比率、現金比率、應收帳款周轉率、存貨周轉率以及　　應付帳款周轉率等。　　酸性比率[（貨幣資金+短期投資+應收票據+應收　　帳款）/流動負債]與流動比率配合使用，以判斷公司　　的流動性風險大小，如果公司的流動比率較高，但在　　流動資產中其他應收款、待處理財產損失及存貨所佔　　的比重較大，其短期償債能力仍是令人擔憂的，因為　　到期的債務是不可能用其他應收款、待處理損失和存　　貨來償還的。　　160　　----------------------- Page 172-----------------------　　上市公司財務分析　　2．反映企業償還債務安全性及償債能力的指標　　有:　　（1）流動比率=流動資產/流動負債　　該指標主要用來反映企業償還債務的能力。一般　　而言，該指標應保持在2:1的水平。過高的流動比率　　是反映企業財務結構不盡合理的一種信息，它有可能　　是：　　企業某些環節的管理較為薄弱，從而導致企業在　　應收帳款或存貨等方面有較高的水平；　　企業可能因經營意識較為保守而不願擴大負債　　經營的規模；　　股份制企業在以發行股票、增資配股或舉借長期　　借款、債券等方式籌得的資金後尚未充分投入營運；　　等等。　　但就總體而言，過高的流動比率主要反映了企業　　的資金沒有得到充分利用，而該比率過低，則說明企　　業償債的安全性較弱。　　161　　----------------------- Page 173-----------------------　　上市公司財務分析　　速動比率＝（流動資產－存貨－預付費用－待攤　　費用）／流動負債　　由於在企業流動資產中包含了一部分變現能力　　（流動性）很弱的存貨及待攤或預付費用，為了進一　　步反映企業償還短期債務的能力，通常，人們都用這　　個比率來予以測試，因此該比率又稱為「酸性試驗」。　　在通常情況下，該比率應以1:1為好，但在實際工作　　中，該比率（包括流動比率）的評價標準還須根據行　　業特點來判定，不能一概而論。　　流動比率　　會計上的破產是指資不抵債的情形。但是，不能　　等到發生資不抵債時再來關註上市公司的償債能力。　　首先要關注是否發生流動性資不抵債。　　功用　　流動比率（流動資產/流動負債）用來衡量公司　　清償短期負債的能力，是用來考查公司短期償債能力　　162　　----------------------- Page 174-----------------------　　上市公司財務分析　　最基本的指標。流動比率高表示公司的短期償債能力　　強，但過高則可能形成資金浪費，一般認為2:1較適　　當。　　計算公式　　流動比率=流動資產/流動負債。　　應用分析　　所謂流動性資不抵債，是指企業流動比率小於1　　倍的情形，也就是說企業已不能用其流動資產來償債　　到期或即將到期的債務。如果債權人不能寬限債權期　　的話，債務人企業只能採取出售長期資產，如長期投　　資或固定資產等來用於償還到期債務。這將使企業遭　　受更加沉重的打擊。　　分析表明，國內上市公司T類板塊各年度的平均　　流動比率均低於1倍，而全部上市公司平均值為1.5　　倍至1.7倍之間。這就是說，T類公司與流動性資不　　抵債相伴，而流動性資不抵債是導致公司虧損的重要　　原因。　　然而，流動比率也不是越高越好。過高的流動比　　163　　----------------------- Page 175-----------------------　　上市公司財務分析　　率往往說明公司財務管理過分保守，缺乏必要的彈　　性。　　酸性比率與現金比率　　功用　　酸性比率與現金比率在揭示公司短期償債能力　　風險方面是流動比率的重要補充。　　酸性比率的指標揭示意義在於公司利用下一個　　周轉目標為現金的流動資產償還流動負債的能力。　　計算公式　　酸性比率=（貨幣資金＋短期投資＋應收票據＋　　應收帳款）/流動負債。　　應用分析　　其中，沒有把預付貨款視為速動資產，原因是它的下　　一個周轉目標可能是存貨，而且是存貨中的原材料，　　也可能是固定資產或長期投資，但絕不是現金，當然　　也不能直接用來償債。將其他應收款也排除在外，是　　由於它往往與公司的主營業務沒有直接聯繫。至於待　　164　　----------------------- Page 176-----------------------　　上市公司財務分析　　攤費用、待處理流動資產損失，它們根本就不會有未　　來現金流入。　　現金比率　　功用　　現金比率的指標揭示意義在於公司利用貨幣資　　金償還流動負債的能力。　　計算公式　　現金比率=貨幣資金/流動負債。　　應用分析　　可以給出這樣一個財務分析定律：在同一行業板　　塊，上市公司酸性比率及現金比率越高，公司越安全；　　反之，便越不安全。當然，酸性比率過高也不一定都　　是好事，比如說是由於應收帳款過高造成的，後者可　　能較多壞帳風險。　　165　　----------------------- Page 177-----------------------　　上市公司財務分析　　營運能力指標　　應收帳款周轉率　　應收帳款周轉率是指公司一定會計期間內應收　　帳款轉為現金的平均次數。　　計算公式　　應收帳款周轉率=主營業務收入凈額/應收帳款　　平均餘額。　　其中應收帳款平均餘額的計算公式為：（應收帳　　款期初餘額＋應收帳款期末餘額）/2。為反映真實情　　況，不應採用應收帳款凈額。應收帳款周轉天數的計　　算公式為：365天/應收帳款周轉率。　　應用分析　　應收帳款是指尚未收到現金的本期與以往各期　　主營業務收入，或累計賒銷凈額。應收帳款周轉率也　　是一個數值較大較佳的指標，因為數值越小則表明公　　司的現金流量狀況越差，發生壞帳損失的風險越大。　　166　　----------------------- Page 178-----------------------　　上市公司財務分析　　存貨周轉率　　存貨周轉率是指一定會計期間存貨經由銷售轉　　為營業成本的平均次數。　　功用　　存貨周轉率是用來判斷公司能否實現正常生產　　經營的指標，是一個充分反映公司經營管理水平的指　　標。　　計算公式　　存貨周轉率=營業成本/存貨平均佔用餘額　　其中，存貨平均佔用餘額的計算公式為：（存貨　　期初數＋存貨期末數）/2。換算成存貨周轉天數的計　　算公式為：365天/存貨周轉率。　　應用分析　　通常情況下，數值越大越好，若該指標過小，表　　明公司發生存貨跌價損失的風險較大。　　167　　----------------------- Page 179-----------------------　　上市公司財務分析　　存貨周轉率依產業差異而有不同表現。但就同一　　產業而言，存貨周轉率是一個充分反映公司經營管理　　水平的指標。加快存貨周轉可以增強償債能力，即減　　少資金占用，壓縮負債規模，而且可以增強盈利能力，　　即降低財務費用與其他相關費用，避免跌價風險等。　　績優公司不大可能是一家存貨周轉緩慢的公司。　　值得一提的是，假如經濟處於通貨膨脹狀況，存　　貨增加不一定是壞事。例如，在油價大幅上漲的2000　　年，一些美國航空公司利用戰略儲備與期貨交易獲得　　更多收益，國內航空公司由於幾乎沒有自己的存貨而　　全面虧損。　　應付帳款周轉率　　應付帳款周轉率是指一定會計期間以現金支付　　應付帳款的平均次數。　　計算公式　　應付帳款周轉率=存貨平均佔用餘額/應付帳款　　平均餘額。其中，存貨平均佔用餘額的計算公式為：　　168　　----------------------- Page 180-----------------------　　上市公司財務分析　　（存貨期初餘額＋存貨期末餘額）/2；應付帳款平均　　餘額的計算公式為：（應付帳款期初餘額＋應付帳款　　期末餘額）/2。　　應用分析　　該指標可以揭示公司供應方風險。雖然增加應付　　帳款不需支付利息，但可能意味著供應方經營陷入困　　境，或上游產業競爭激烈，公司將面臨因原材料降價　　導致的同業價格競爭。剋扣供應方並不有利於自己，　　它與公司持續增長目標相悖。　　固定資產周轉率　　固定資產周轉率是指一定會計期間固定資產凈　　值轉為收益的平均次數。　　計算公式　　固定資產周轉率=主營業務收入凈額/固定資產　　凈值平均佔用餘額。　　其中，固定資產凈值平均佔用餘額的計算公式　　為：（固定資產凈值期初餘額＋固定資產凈值期末余　　169　　----------------------- Page 181-----------------------　　上市公司財務分析　　額）/2。　　應用分析　　一般說來，固定資產周轉率越高，表示公司主營　　業務狀況越理想，擴大再生產的能力越強。不過，對　　於那些資產缺乏完整性的公司來講，過高的固定資產　　周轉率可能連帶著關聯方交易風險。　　總資產周轉率　　功用　　總資產周轉率是一項衡量公司總體流動性的指　　標。　　計算公式　　總資產周轉率=主營業務收入凈額/資產合計平　　均佔用餘額。　　其中，資產合計平均佔用餘額的計算公式為：　　（資產合計期初餘額＋資產合計期末餘額）/2。　　應用分析　　一般地說，流動性較強，抵禦經濟周期風險的能　　170　　----------------------- Page 182-----------------------　　上市公司財務分析　　力就越大，資產減值風險就越小。該指標可以和總資　　產收益率配合使用。在總資產收益率相同的情況下，　　總資產周轉率較高者勝出。　　長期償債能力指標　　長期償債能力　　長期償債能力是著眼於一個較長的會計期間　　來衡量的公司用資產償還負債的能力。　　儘管利用發行股票募集資本金可以暫時增強　　公司的長期償債能力，但從長計議，如果一家公司　　長期償債能力低下，就很難擁有較強的盈利能力，　　甚至可以導致虧損。　　因此，財務分析不可忽視對長期償債能力的分　　析。　　衡量長期償債能力的主要指標有股東權益比　　率、資本負債率、有息負債比率、固定資產周轉率、　　總資產周轉率等。　　自有資產比率（股東權益/資產總額×100%）高說　　171　　----------------------- Page 183-----------------------　　上市公司財務分析　　明公司經營資產中舉債的比例低，即資產負債比率（負　　債額/資產總額×100%）低，償債的安全性較高，反之　　則結果相反。但是對股東來說，該比率過高並非是好現　　象，它表明公司的經營者可能過於保守，因為借款利率　　如果低於資產報酬率，則股東可以因公司「低息舉債經　　營」而獲得更多的報酬。當然，自有資產比率過低，公　　司經營擴張過度，將來資金周轉有可能出現困難，這對　　股東來說也並非是好事。　　股東權益比率　　股東權益比率是指股東權益或資本占資產合計　　的比重，又可稱為資本充足率。　　計算公式　　股東權益比率=股東權益期末數/資產合計期末　　數×100%。　　應用分析　　一般地說，股東權益比率越高，公司的償債能力　　就越強，經營就越安全，贏利的可能性就越大。　　股東權益比率的風險揭示意義極強。例如，2000　　年中期T類公司板塊資本充足率平均值僅為16.57%，　　172　　----------------------- Page 184-----------------------　　上市公司財務分析　　而所有上市公司平均值為55.33%。這表明，那些虧　　損公司總是與較低的資本充足率相伴。如此說來，投　　資者有必要遠離那些資本充足率低於30%上市公司。　　值得一提的是，有時一些公司不是由於股東權益　　比率過低而導致虧損，而是由於行業不景氣導致虧　　損。這樣的公司較容易實現扭虧。以昆明機床為例，　　這家公司2000中期的資本充足率高達92.34%，在國　　內外機床市場回暖的帶動下，下半年主營業務收入環　　比增長91%，一舉實現全年扭虧目標。　　資本負債率與有息負債率　　資產負債率是指負債對資產的比率。　　計算公式　　資產負債率=負債合計/資產合計×100%。　　應用分析　　資產負債率給人的感覺是增加資產可以減少負　　債。實際上，企業用來償債的並不是資產，而是資本，　　包括經由利潤而來的資本與經由股東出資而來的資　　173　　----------------------- Page 185-----------------------　　上市公司財務分析　　本；不是依靠增加資產來降低負債率，而是依靠增加　　資本來降低負債率。在資本不增加的情況下，資產的　　增加是通過增加負債實現的，這樣一來，資產負債率　　不僅不會下降，反而會提高。資產負債率就它所揭示　　的公司償債能力而言，是一個充滿會計邏輯錯誤的壞　　指標。　　那麼，哪一個指標在揭示公司償債能力方面是好　　指標呢？　　第一個答案是資本負債率，即負債對資本的比　　率，其計算公式為：負債合計/股東權益合計×100%。　　道理很簡單，公司只能通過增加資本的途徑來降低負　　債率，或者請求股東增加出資，或者創造更多的凈利　　潤。其中，後者是關鍵。　　第二個答案是有息負債比率，即有息負債對資本　　的比率，其計算公式為：（短期借款＋1年內到期的　　長期負債＋長期借款＋應付債券＋長期應付款）/股　　東權益合計×100%。其中的會計邏輯是，首先將負債　　合計一分為二，那些依照負債契約不產生利息的負債　　174　　----------------------- Page 186-----------------------　　上市公司財務分析　　為無息負債，那些依照負債契約產生利息的負債為有　　息負債；無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不　　同的，前者不直接減少利潤，後者可以通過財務費用　　減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點　　減少有息負債，而不是無息負債，這對於利潤增長或　　扭虧為盈具有重大意義。　　有時，在揭示公司償債能力方面，有息負債比率　　這一指標要比股東權益比率更富有意義。　　一般地講，一家公司股東權益比率為30%，資本　　負債率為200%，有息負債率為100%，是三個重要的　　警戒線，超過這些警戒線，意味著公司存在較大的風　　險。　　現金保障能力指標　　揭示現金流量狀況的指標。按現金流量表計算的每　　股收益（營業活動產生的現金流量凈值/總股本），表　　明的是公司在經營活動中實實在在收到的現金，而不是　　應收帳一類的數字，它反映的是公司的經營狀況是否正　　175　　----------------------- Page 187-----------------------　　上市公司財務分析　　常。有不少上市公司將募股資金投資後，效益增長不多，　　卻產生了大量的應收款，實在讓股民寒心。　　現金保障能力　　關於現金流量表的分析，目前國內存在許多誤　　區，而且在某種情況下存在發生嚴重失誤的可能性，　　以至於低估或高估了上市公司的現金流量狀況以及　　派現能力。　　會計準則之所以要求企業編製現金流量表，是為　　了防止企業在濫用權責發生制的情況下，不恰當地確　　認當期利潤，使利潤表不能真實反映報告期企業的盈　　利能力。不僅如此，濫用權責發生制還可以導致資產　　負債表中隱藏著較多的遞延損益風險。　　循著這一思路，現金流量表可以告訴我們一個報　　告期真實的主營業務盈利能力。這是現金流量表的主　　要功能。有些會計著述把現金流量表及其分析搞得很　　複雜，以至於許多投資者一提到現金流量表就產生一　　種神秘感。實際上，分析現金流量表就是分析報告期　　176　　----------------------- Page 188-----------------------　　上市公司財務分析　　收益的現金保障能力。　　衡量現金保障能力的指標主要是營業收入現金　　保障倍數、利潤現金保障倍數、調整後利潤現金保障　　倍數。　　營業收入現金保障倍數　　營業收入現金保障倍數是指一定會計期間收到　　現金的主營業務收入佔全部主營業務收入的比例。　　計算公式　　營業收入現金保障倍數=銷售商品、提供勞務收　　到的現金/主營業務收入凈額×100%。　　應用分析　　現金流量表分析的重點是衡量營業收入現金保　　障倍數。一般地講，只有報告期營業收入現金保障倍　　數超過 100%才是正常的，否則便可能存在一定的現　　金流量風險，並進一步導致應收帳款壞帳風險、新增　　有息負債風險等等。　　177　　----------------------- Page 189-----------------------　　上市公司財務分析　　利潤現金保障倍數　　利潤現金保障倍數是指一定會計期間現金流量　　表提供的經營活動產生的現金流量凈額對利潤表提　　供的凈利潤的比率，該指標大致反映已獲得現金流入　　的凈利潤佔全部凈利潤的比例。　　計算公式　　利潤現金保障倍數=經營活動產生的現金流量凈　　額/凈利潤×100%。　　應用分析　　一般說來，利潤現金保障倍數較高，表示利潤的　　可靠性較高，具有一定的派現能力；反之，利潤的可　　靠性與派現能力都值得懷疑。　　調整後利潤現金保障倍數　　計算公式　　調整後凈利潤現金直接保障倍數=（營業活動產　　生的現金流量凈額-其他與經營活動有關的現金流入　　178　　----------------------- Page 190-----------------------　　上市公司財務分析　　＋其他與經營活動有關的現金流出）/凈利潤×100%。　　應用分析　　在營業活動產生的現金流量中，不完全都是經常　　性的。比如說，一些公司報告期與經營活動有關的現　　金流入、流出量許多是因為其他應收款與其他應付款　　產生的。後者很難說是經常性的，嚴格地講，它們很　　有可能與經營活動無關，屬於關聯方非經常性佔用，　　或者是對外長期投資。因此，在分析利潤現金保障能　　力時，不能只滿足於衡量「利潤現金保障倍數」，而　　有必要把營業活動產生的現金流量中的其他與經營　　活動有關的現金流入、流出量剔除出去，計算「調整　　後凈利潤現金直接保障倍數」。　　這樣衡量的凈利潤現金保障能力才更富有揭示　　力。　　179　　----------------------- Page 191-----------------------　　上市公司財務分析　　其他指標　　每股收益　　功用　　這一指標反映企業普通股每股在一年中所賺得　　的利潤。　　計算公式　　每股收益=(稅後利潤-優先股股利)÷發行在外　　的普通股平均股額　　上列公式中，根據我國目前上市公司發行股票主　　要為普通股以及每股面值為1元的情況，可直接以稅　　後利潤除以平均股本總額來計算，此時，這一指標即　　為「股本凈利率」。　　應用分析　　每股獲利額常被用來衡量企業的盈利能力和評　　估股票投資的風險。如果企業的每股獲利額較高，則　　說明企業盈利能力較強，從而投資於該企業股票風險　　180　　----------------------- Page 192-----------------------　　上市公司財務分析　　相對也就小一些。應該指出，這一指標往往只用於在　　同一企業不同時期的縱向比較，以反映企業盈利能力　　的變動，而很少用於不同企業之間的比較，因為不同　　企業由於所採用的會計政策的不同會使這一指標產　　生較大的差異。　　每股凈資產　　功用　　該指標說明股東所持的每一份股票在企業中所　　具有的價值，反映了每股股票所含有的現有價值含　　量，即所代表的凈資產價值。該指標可以用來判斷股　　票市價的合理與否。該指標在對公司進行股本擴張和　　清算時顯得非常重要。　　計算公式　　每股凈資產=資產凈值/普通股總數　　應用分析　　一般來說，該指標越高，每一股股票所代表的價　　值就越高，但是這應該與企業的經營業績相區分，因　　181　　----------------------- Page 193-----------------------　　上市公司財務分析　　為，每股凈資產比重較高可能是由於企業在股票發行　　時取得較高的溢價所致。　　由於上述這些指標是單一的、片面的，因此，就　　需要你能夠以綜合、聯繫的眼光進行分析和評價，因　　為反映企業財務結構指標的高低往往與企業的償債　　能力相矛盾。　　如企業凈資產比率很高，說明其償還期債務的安　　全性較好，但同時就反映出其財務結構不盡合理。你　　的目的不同，對這些信息的評價亦會有所不同，如作　　為一個長期投資者，所關心的就是企業的財力結構是　　否健全合理；相反，如你以債權人的身份出現，他就　　會非常關心該企業的債務償還能力。最後還須說明的　　是，由於資產負債表僅僅反映的是企業某一方面的財　　務信息，因此你要對企業有一個全面的認識，還必須　　結合財務報告中的其它內容進行分析，以得出正確的　　結論。　　182　　----------------------- Page 194-----------------------　　上市公司財務分析　　凈資產比率　　功用　　主要用來反映企業的資金實力和償債安全性，它　　的倒數即為負債比率。　　計算公式　　凈資產比率=股東權益總額/總資產該指標　　應用分析　　凈資產比率的高低與企業資金實力成正比，但該　　比率過高，則說明企業財務結構不盡合理。該指標一　　般應在50%左右，但對於一些特大型企業而言，該指　　標的參照標準應有所降低。　　固定資產凈值率　　功用　　該指標反映的是企業固定資產的新舊程度和生　　產能力。　　計算公式　　183　　----------------------- Page 195-----------------------　　上市公司財務分析　　固定資產凈值率=固定資產凈值/固定資產原值　　應用分析　　一般該指標應超過75%為好。該指標對於工業企　　業生產能力的評價有著重要的意義。　　資本化比率　　功用　　該指標主要用來反映企業需要償還的及有息長　　期負債占整個長期營運資金的比重。　　計算公式　　資本化比率=長期負債/(長期負債+股東權益)　　應用分析　　該指標不宜過高，一般應在20%以下。　　市盈率　　功用　　這是一個被用來評價投資報酬與風險的指標，作　　為對每股獲利額指標不足的一種彌補。　　184　　----------------------- Page 196-----------------------　　上市公司財務分析　　計算公式　　市盈率＝普通股每股市價÷每股獲利額　　應用分析　　假定某企業普通股每股市價為10元，每股獲利　　額為0.40元，則其市盈率=10÷0.40=25它表示該種　　股票的市價是每元稅後利潤的 25倍，其倒數(即　　1/25=4%)則表示投資於該種股票的投資報酬率。將市　　盈率和每股獲利額結合運用，可對股票未來的市價作　　出一定的估計。　　比如，企業每年利潤增長30%，如果這個估計是　　比較正確的話，則次年的每股獲利額可達0.52元（即　　0.04×130%)，此時，即使市盈率不上升，未來的股　　價將為13元(即0.52×25倍)，從而投資者就可據此　　對這種股票的買賣作出決策。　　市凈率　　功用　　用以表明公司未來清算時股東承受的風險大小。　　185　　----------------------- Page 197-----------------------　　上市公司財務分析　　計算公式　　市凈率=每股市價/每股凈資產　　應用分析　　通常該指標以小於2為正常區域；　　股利發放率　　功用　　這一指標反映企業的股利政策。　　計算公式　　股利發放率＝每股股利÷每股獲利額　　應用分析　　這一指標的評價，很大程度上取決於投資者是作　　為短期投資還是中長期投資而定。一般地，若作為短　　期投資，則應選擇股利發放率比較高的股票；若作為　　中長期投資，則應選擇股利發放率不是很高的股票，　　因為這預示著該企業正在把資金再行投入企業，從而　　將使其未來的利潤增長具有較大的動力，並將使未來　　的股票價格上漲。　　186　　----------------------- Page 198-----------------------　　上市公司財務分析　　股利實得率　　功用　　這是一個反映股票投資者的現金收益率指標。　　計算公式　　股利實得率＝每股股利÷每股市價　　應用分析　　這一指標往往為那些對股利比較感興趣的投資　　者所注意，對這些人而言，股利實得率較高的股票自　　然具有較強的吸引力。最後，要注意將利潤及利潤分　　配表中的有關數據與資產負債表，財務狀況變動表中　　的有關數據相對照，看看它們是否符合應有的連帶關　　系。　　如，利潤及利潤分配表中最後的未分配利潤額是　　否與資產負債表中的未分配利潤額相一致；年度內各　　項利潤分配數是否與財務狀況變動表中的各項利潤　　分配數相一致；本年提取的公積金數額是否與資產負　　債表中的公積金增加數額相一致，如此等等。若發現　　187　　----------------------- Page 199-----------------------　　上市公司財務分析　　這些數據之間無法核對，就說明報表中的許多資料都　　有錯誤甚至是失實了，這時就需要慎重決策。　　財務結構　　反映企業財務結構是否合理的指標有:　　趨勢分析　　同比分析　　業績趨勢分析旨在發現和確認上市公司歷史業　　績的趨勢性，判斷業已形成的趨勢是否發生改變及其　　原因。最基本的趨勢分析方法是同比分析。　　開展同比分析，應首先選擇一個與被分析會計期　　間沒有季節差異的會計期間作為基期，然後對各會計　　期間的財務數據進行對比。　　換句話說，同比分析就是將一個會計期間的財務　　數據與相隔一年或一年以上會計期間的財務數據進　　188　　----------------------- Page 200-----------------------　　上市公司財務分析　　行對比，判斷上市公司業績的增減變動情況。　　如2001年度與2000年度之間，2002年第一季　　度與2001年第一季度之間，或2001年末與2000年　　末之間，所進行財務數據對比都屬於同比範疇。　　通常，會計報表項目的增減變動情況採用「%」　　來表示，如本年度主營業務收入為1500萬元，上年　　度為1000萬元，同比增長50%；財務比率的增減變　　動情況採用「百分點」來表示，如本年度營業成本比　　率為76.24%，上年度為78.56%，同比下降2.32個百　　分點。　　環比分析　　雖然同比分析在判斷公司業績增減變動時具有　　消除季節性因素的優勢，但也存在劣勢。例如，由於　　年度會計報表不提供最近6個月或一個季度的數據，　　同比分析不能揭示公司距年終最近 6個月或一個季　　度的業績增減變動情況，而這段時期一旦發生業績　　189　　----------------------- Page 201-----------------------　　上市公司財務分析　　「拐點」，即較大幅度的增減變動，分析結論就可能　　形成誤導。及時發現業績「拐點」對投資決策極富有　　意義，趨勢分析的重點就是發現「拐點」。　　所謂環比分析，就年報而言，就是將下半年業績　　數據與上半年業績數據做比較。其中，下半年業績數　　據可以用全年數減去中期數獲得，將得數除以中期　　數，再乘以百分之百，便得出報告期環比增減變動比　　率或幅度。　　例如，某公司 2000年全年主營業務收入為　　395364萬元，2000年中期主營業務收入僅為266768　　萬元，二者相減得出下半年主營業務收入為 128596　　萬元，再用128596萬元除以266768萬元，乘以百分　　之百，便得出該公司報告期主營業務收入環比大幅滑　　坡 51.80%的分析結果。通過環比分析可消除年報缺　　陷給投資者造成的誤導。　　財務報表分析　　由於看財務報表時關心的問題不同，人們閱讀　　190　　----------------------- Page 202-----------------------　　上市公司財務分析　　的重點也不同。一般說投資者在閱讀報表時主要注　　重以下問題：　　股東權益的變化及股東權益是否受到傷害？　　企業的財務成果及其盈利能力怎樣？　　企業的財務狀況及償債能力如何？　　企業的經營狀況是否正常、經營能力是強還是　　弱？　　閱讀程序　　閱讀的過程可分為三步：　　191　　----------------------- Page 203-----------------------　　上市公司財務分析　　① 一 般 性 閱 讀 財 務 報 表　　②仔細閱讀會計報表的各個項目　　③同上期數據比較，分析其變化趨勢　　④分析這些數據變化的合理性　　⑤ 進 行 財 務 會 計 指 標 分 析　　具體如下：　　①在一般性閱讀時先閱讀審計報告，以了解注　　冊會計師對報表的意見，尤其要注意查帳報告中注　　冊會計師特別說明的內容部分；　　隨後要看明白報表編製的報告日或報告期，明　　確報告的口徑和範圍；　　再就是看清楚報表編製的方法，例如是公司本　　部報表，還是合併報表。通過這些方面的閱讀和考　　192　　----------------------- Page 204-----------------------　　上市公司財務分析　　慮，對報表形式上有一個初步的了解，有時通過初　　步閱讀就可發現一些問題。如果有問題，則應予以　　認真的思考。　　②在閱讀時應該注意以下內容：一是金額較大　　和變動幅度較大的項目，了解其影響；二是應該結　　合報表附註說明分析項目結構（附註部分是財務報　　表的重要組成部分，它揭示的內容比各項目中數字　　更多、更詳細）；　　③同上期數據比較，分析其變化趨勢；　　④分析這些數據變化的合理性等。　　⑤進行財務會計指標分析。　　通常用上述指標，分析公司的償債能力、經營　　能力、獲利能力、權益比例等。其結果要根據具體　　情況來確定優劣。　　注意事項　　閱讀財務報表時應重點關注以下項目：　　1．應收帳款與其他應收款的增減關係。　　193　　----------------------- Page 205-----------------------　　上市公司財務分析　　如果是對同一單位的同一筆金額由應收帳款　　調整到其他應收款，則表明有操縱利潤的可能；　　2．應收帳款與長期投資的增減關係。　　如果對一個單位的應收帳款減少而產生了對　　該單位的長期投資增加，且增減金額接近，則表明　　存在利潤操縱的可能；　　3．待攤費用與待處理財產損失的數額。　　如果待攤費用與待處理財產損失數額較大，有　　可能存在拖延費用列入損益表的問題。　　4．借款、其他應收款與財務費用的比較。　　如果公司有對關聯單位的大額其他應付款，同　　時財務費用較低，說明有利潤關聯單位降低財務費　　用的可能。　　常見問題　　為什麼對上市公司財務分析需善用產業平均值？　　不同的上市公司往往有著不同的產業背景，它　　194　　----------------------- Page 206-----------------------　　上市公司財務分析　　們在一些財務指標上有著不同程度的產業差異。例　　如，製造業公司的短期償債能力主要取決於應收帳　　款與存貨周轉率，而零售業公司的短期償債能力則　　主要取決於存貨周轉率，原因是前者較多採用賒銷　　的辦法實現主營業務收入，而後者的賒銷比重極　　小；金融業公司的長期償債能力主要取決於核心資　　本充足率，而非金融業公司的長期償債能力主要取　　決於有息負債比率，等等。　　因此，為了更深入、更全面、更準確地開展財　　務分析，使用各個財務指標的產業平均值是十分有　　益的。　　例如，為了對6家金融業公司的長期償債能力　　作出判斷，應當計算這6家公司的核心資本充足率　　簡單算數平均值，然後加以排名，區分優劣。由此　　可以避免利用財務比率分析對上市公司業績狀況　　作出判斷時發生失誤。當分析的樣本公司數量較多　　時，計算產業平均值可以首先去掉一個最高值和一　　個最低值，然後再進行簡單算數平均值的計算。　　如何閱讀資產負債表？　　1．瀏覽一下資產負債表主要內容，由此，你就　　會對企業的資產、負債及股東權益的總額及其內部各　　195　　----------------------- Page 207-----------------------　　上市公司財務分析　　項目的構成和增減變化有一個初步的認識。　　由於企業總資產在一定程度上反映了企業的經　　營規模，而它的增減變化與企業負債與股東權益的變　　化有極大的關係，當企業股東權益的增長幅度高於資　　產總額的增長時，說明企業的資金實力有了相對的提　　高；反之則說明企業規模擴大的主要原因是來自於負　　債的大規模上升，進而說明企業的資金實力在相對降　　低、償還債務的安全性亦在下降。　　2．對資產負債表的一些重要項目，尤其是期初　　與期末數據變化很大，或出現大額紅字的項目進行進　　一步分析，如流動資產、流動負債、固定資產、有代　　價或有息的負債（如短期銀行借款、長期銀行借款、　　應付票據等）、應收帳款、貨幣資金以及股東權益中　　的具體項目等。　　例如，企業應收帳款過多佔總資產的比重過高，　　說明該企業資金被佔用的情況較為嚴重，而其增長速　　度過快，說明該企業可能因產品的市場競爭能力較弱　　或受經濟環境的影響，企業結算工作的質量有所降　　196　　----------------------- Page 208-----------------------　　上市公司財務分析　　低。此外，還應對報表附註說明中的應收帳款帳齡進　　行分析，應收帳款的帳齡越長，其收回的可能性就越　　小。　　又如，企業年初及年末的負債較多，說明企業每　　股的利息負擔較重，但如果企業在這種情況下仍然有　　較好的盈利水平，說明企業產品的獲利能力較佳、經　　營能力較強，管理者經營的風險意識較強，魄力較大。　　再如，在企業股東權益中，如法定的資本公積金　　大大超過企業的股本總額，這預示著企業將有良好的　　股利分配政策。但在此同時，如果企業沒有充足的貨　　幣資金作保證，預計該企業將會選擇送配股增資的分　　配方案而非採用發放現金股利的分配方案。　　另外，在對一些項目進行分析評價時，還要結合　　行業的特點進行。就房地產企業而言，如該企業擁有　　較多的存貨，意味著企業有可能存在著較多的、正在　　開發的商品房基地和項目，一旦這些項目完工，將會　　給企業帶來很高的經濟效益。　　3．對一些基本財務指標進行計算，計算財務指　　197　　----------------------- Page 209-----------------------　　上市公司財務分析　　標的數據來源主要有以下幾個方面：　　直接從資產負債表中取得，如凈資產比率；直接　　從利潤及利潤分配表中取得，如銷售利潤率；同時來　　源於資產負債表利潤及利潤分配表，如應收帳款周轉　　率；部分來源於企業的帳簿記錄，如利息支付能力。　　如何分析利潤及利潤分配表？　　根據利潤及利潤分配表中的數據，並結合報告中　　的其它有關資料，特別是資產負債表中的有關資料，　　投資者可以從以下幾個方面進行閱讀和分析：　　1．從總體上觀察企業全年所取的利潤大小及其　　組成是否合理。　　通過將企業的全年利潤與以前利潤比較，能夠評　　價企業利潤變動情況的好壞。通過計算利潤總額中各　　組成部分的比重，能夠說明企業利潤是否正常合理。　　通常情況下，企業的主營業務利潤應是其利潤總　　額的最主要的組成部分，其比重應是最高的，其他業　　務利潤、投資收益和營業外收支相對來講比重不應很　　198　　----------------------- Page 210-----------------------　　上市公司財務分析　　高。如果出現不符常規的情況，那就需要多加分析研　　究。　　2．通過對企業毛利率的計算，能夠從一個方面　　說明企業主營業務的盈利能力大小。　　3．可通過有關比率指標的計算，來說明企業的　　盈利能力和投資報酬。　　為什麼要重視對會計報表附註的分析？　　一些投資者偏重於對會計報表的分析，而忽視了　　對審計報告特別是會計報表附註的分析。然而，決定　　財務分析的結論是否有助於投資者決策的一個很重　　要因素在於分析是否完整，而財務分析的完整性往往　　取決於對完整財務報告的關注程度。　　忽視審計報告可能導致分析者對審計風險（本指　　南在最後一個章節予以介紹）認知不足。　　例如，某上市公司2001年度報告被註冊會計員　　出具了帶解釋說明段的無保留審計報告，提請公眾對　　該公司巨額股權投資差額予以關注。經分析發現，該　　199　　----------------------- Page 211-----------------------　　上市公司財務分析　　公司本期確認巨額股權投資差額是缺乏依據的，存在　　向關聯方轉移經濟利益的嫌疑，並可能對今後會計期　　間的利潤構成重大影響，因此，該審計報告可能存在　　報告類型選擇錯誤的風險。　　忽視會計報表附註可能導致分析者對會計風險　　認知不足。　　例如，某上市公司在資產負債表內確認的固定資　　產累計折舊年末金額比年初金額增加2000萬元，與　　此同時，固定資產原值基本不變，利潤表顯示本期主　　營業業務收入金額未明顯變化，而營業成本比率比上　　年下降了5個百分點，並因此增加主營業務利潤1000　　萬元。但是，依據會計報表附註中的主要項目注釋，　　該公司上年計提的折舊為3000萬元，而且沒有證據　　顯示該公司針對固定資產的會計政策發生變更。於　　是，這很容易讓人懷疑該公司少計提了固定資產折　　舊，並因此涉嫌會計報表的虛假列報或財務會計報告　　的虛假陳述。　　顯然，如果忽視會計報表附註，上述或類似會計　　200　　----------------------- Page 212-----------------------　　上市公司財務分析　　風險是難以識別的。　　什麼是會計報表的「拓樸關係」？　　所謂拓撲關係，原意是指一個物體的空間結構及　　其連續變形。在財務分析當中，企業在前後相連的會　　計期間提供的會計報表內容與格式相對固定，因此可　　以將會計報表視為一個個物體；隨著會計期間的延　　續，報表內各個項目、報表與報表之間的相關項目會　　發生靜態或動態的、相互勾稽的變化。　　人們在財務分析過程中所採用的各種分析比率　　（指標），實際上就是建立在會計報表拓撲關係之上　　的。分析結論在事後的可驗證性，反過來證明了拓撲　　關係在會計報表中的存在。會計風險分析與審計風險　　分析，也是利用會計報表的拓撲關係進行的。　　比如說，資產負債表內存在資產、負債與股東權　　益的拓撲關係，即資產合計減去負債合計等於股東權　　益合計；　　利潤表內的主營業務收入與資產負債表內的應　　201　　----------------------- Page 213-----------------------　　上市公司財務分析　　收帳款之間，以及它們與現金流量表內的銷售商品、　　提供勞務收到的現金之間，存在拓撲關係，該等拓撲　　關係可以描述為：本年利潤表內實現的主營業務收入　　金額應當等於現金流量表內銷售商品、提供勞務收到　　的現金，減去資產負債表內年末帳齡在1年以上的應　　收帳款較年初數的減少額（分帳齡數據可以從會計報　　表主要項目注釋當中獲得），加上年末帳齡在1年以　　內的應收帳款較年初數的增加額。　　更多的拓撲關係表現在上期末應收帳款大幅度　　增加可以導致本期計提應收帳款壞帳準備的增加，本　　期末短期借款較期初的大幅增長可能導致下期財務　　費用的增加並可能導致利潤下降，因本年末應付票據　　和應付帳款較 6個月前大幅增長而可能導致下一年　　度貨幣資金的短缺並因此可能增加短期借款且因此　　可能導致財務費用的增加，以及諸如此類的因果關係　　當中。　　在很大程度上，財務分析就是要發現或證明這些　　拓撲關係，並藉助這些拓撲關係驗證會計報表的真實　　202　　----------------------- Page 214-----------------------　　上市公司財務分析　　程度，了解以往會計期間業績或經營成果、財務狀況、　　現金流量的變化趨勢，並對下一個會計期間的業績或　　經營成果、財務狀況、現金流量的變化趨勢以及相應　　的風險作出評價。也就是說，利用會計報表的拓撲關　　系，投資者對上市公司，不僅可以把握過去，而且可　　以預知未來。　　上市公司出現較多的應收帳款有哪些風險？　　上市公司出現較多的應收帳款可以導致以下四　　個方面的風險：　　1．高帳齡及壞帳風險，迫使公司計提較多的壞　　帳準備；　　2．加大有息負債風險，並因此增加財務費用；　　3．主營業務收入風險，原因是不可想像一家公　　司可以長期依賴應收帳款來實現穩定的銷售，大量的　　應收帳款將迫使公司削減銷售量，導致主營業務收入　　出現滑坡；　　4．應收帳款過度還可以引發關聯方佔用風險。　　203　　----------------------- Page 215-----------------------　　上市公司財務分析　　因此，必須對應收帳款周轉率給予高度重視。　　投資者如何防範上市公司財務報表陷阱風險？　　投資者在閱讀會計報表時，首先應特別關注重　　點、大額、異動的會計科目，並對一些重要的財務　　比率進行分析。　　其次，應強化對企業會計信息時間序列的應用　　研究。由於一些利潤粉飾手段利用了會計應計制的　　特點，在較長時間內會失去效用，如提前確認收入　　和利潤就會引起下期收入和利潤降低，推遲確認費　　用必然引起下期費用升高。因此擴大信息觀察的時　　間範圍就能縮小利潤操縱的應用空間。　　第三，不可忽視會計報表附註的重要內容。會　　計報表本身所能反映的財務信息是有限制的，而會　　計報表附註是會計報表必要的補充說明。許多與財　　務報表陷阱有直接關聯的重要內容，如會計報表各　　項目的增減變動、或有事項和資產負債表日後事　　項、會計政策和會計估計及其變動、關聯方關係及　　204　　----------------------- Page 216-----------------------　　上市公司財務分析　　其交易、重要項目的詳細資料（如存貨的構成、應　　收帳款的帳齡、長期投資的對象、借款的期限與利　　率等等）等等，都在會計報表附註中予以了詳細披　　露，這些都是投資者進行分析和判斷時不可忽視的　　重要內容。　　季報、中報和年報的財務報表有何區別？　　季度報告是中期報告的一種，但鑒於報告期更短　　的特點，其內容和格式在主要參照「公開發行股票公　　司信息披露的內容與格式準則第三號《中期報告的內　　容與格式》」的基礎上，又有所簡化和修改。　　季度報告的編製原則在於重點披露公司新發生　　的重大事項，不必重複已披露的信息。與上市公司的　　年度報告、中期報告相比，季度報告在披露的要求、　　內容和格式上存在著以下這些差異。　　1．季報報告期為每個會計年度的第1季度及第　　3季度，季報的編製及公布時間為報告期結束後30　　日內。年報的披露時限為報告期結束後的4個月內，　　205　　----------------------- Page 217-----------------------　　上市公司財務分析　　中報為報告期結束後的2個月內。在現行中報和年報　　制度的基礎上，每年增加兩次季報，縮短上市公司定　　期報告的間隔時間，能讓投資者及時得到公司較全面　　的信息。　　2．季報的正文內容一般包括「公司簡介」、「股　　本變動和主要股東持股情況」、「經營情況闡述與分　　析」、「重要事項」、「財務會計報告」和「備查文　　件目錄」等6個部分，相對中報省去了「主要財務數　　據和指標」這一部分。年報的正文內容則比較全面，　　由「公司簡介」、「會計數據和業務數據摘要」、「股　　本變動及股東情況」、「股東大會簡介」、「董事會　　報告」、「監事會報告」、「重要事項」、「財務會　　計報告」、「公司的其他有關資料」及「備查文件目　　錄」等10個部分組成。　　3．季報內容在中報的基礎上再次精簡，沒有正　　文、摘要之分。上市公司的季報正文刊載於中國證監　　會指定報紙上，季報全文（正文及附錄）刊載於中國　　證監會指定的互聯網網站上。年報和中報則分正文和　　206　　----------------------- Page 218-----------------------　　上市公司財務分析　　摘要兩種，正文登載於中國證監會指定的國際互聯網　　網站上，摘要刊登在至少一種由中國證監會指定的全　　國性報紙上。　　4．季報對於審計的要求放得較寬，財務資料無　　需經過審計，但中國證監會或證券交易所另有規定的　　除外。　　5．季報的披露期限不得延長，年報和中報則與　　之不同，披露期限均可延長。　　表1上市公司各類定期報告的比較　　項　　　　目季 度 報 告 中 期 報 告年 度 報 告　　報 告 期每個會計年度的 每個會計年度 每個會計年度　　第1、第3個季度 的前6個月　　編製期限報告期結束後的 報告期結束後 報告期結束後的　　30日內　　　　　　　　 的2個月內　　　　　4個月內　　正文內容最精簡　　　　　　　　　　　 較簡單　　　　　　 詳盡　　摘　　　　要無　　　　　　　　　　　 按規定編製　　　　 按規定編製　　審計要求無需審計　　　　　　　　　　 規定除外的可 必須經過審計　　以不經審計　　延期披露不可延期　　　　　　　　　　 可以延期30日可以延期2個月　　207　　----------------------- Page 219-----------------------　　上市公司財務分析　　如何閱讀季報？　　由於季報的報告期較短以及注重披露公司新發　　生的重大事項等特點，季報的各部分內容與年報、中　　報相比最為精簡。　　1、與年報所不同的是，在「股本變動和主要股　　東持股情況」中，季報與中報均無需披露股票發行與　　上市情況，不必介紹前三年歷次股票發行情況，但對　　於報告期內公司股份總數及結構的變動應予以說明。　　2、在「經營情況闡述和分析」部分，季報只需　　概述報告期內公司經營狀況、所涉及主要行業的重大　　變化、主要投資項目的實際進度與已披露計劃的重大　　差異及原因，並簡要分析報告期內經營成果和期末財　　務狀況。季報無需披露《中期報告的內容與格式》中　　規定的其他有關「經營情況回顧與展望」部分所要求　　披露的內容，與年報的「董事會報告」相比當然要簡　　短得多。　　3、在「財務會計報告」部分，季報無需披露完　　208　　----------------------- Page 220-----------------------　　上市公司財務分析　　整的財務報表，只須披露簡要的合併利潤表與合併資　　產負債表，財務數據以千元或萬元為單位。利潤表中　　數據按報告期、年初至報告期期末數分別披露，上年　　同期數無需披露；資產負債表的數據按年初、報告期　　期末數分別披露。而中報和年報均要求披露完整的合　　並會計報表和母公司會計報表，包括資產負債表、利　　潤表及利潤分配表、現金流量表，而且規定登載於互　　聯網網站的財務數據應精確到元。　　4、在財務報表附註中，季報只需披露以下這些　　內容：與前一定期報告相比，會計政策、會計估計以　　及財務報表合併範圍的重大變化及影響數；季度財務　　報告採用的會計政策（主要指對不均勻發生費用的確　　認、計量等）與年度財務報告的重大差異及影響數；　　應納入財務報表合併範圍而未予合併的子公司名稱　　及未合併原因。季報無需披露年報和中報要求在會計　　報表附註中披露的其他內容，比如會計報表主要項目　　的注釋等。　　與年報、中報相同，季報也是投資者了解上市公　　209　　----------------------- Page 221-----------------------　　上市公司財務分析　　司基本面的重要渠道之一，投資者可對上市公司短期　　經營狀況有一個基本的了解，並可從中發現有價值的　　信息。由於季報簡化明了，閱讀一篇完整的季報並不　　象年報那樣需要較長的時間，因此較易為投資者所接　　受。但是季報並未將該報告期內所有的信息都予以披　　露，因為季報不重複已披露過的信息，對已在臨時報　　告中披露過的重大事項，只需註明該報告刊載的報　　刊、互聯網網站的名稱與刊載日期。因此，投資者在　　閱讀季報後要進行詳盡、認真分析時，應結合其他定　　期報告和臨時報告等信息。　　此外，與年報相比，季報披露的要求相對寬鬆，　　財務資料不需經過審計。季報編製的規範性、所提供　　信息的真實性不一定能得到保證，其可信度顯然不如　　年報。對投資者來說，更要以成熟、理性的目光來對　　季報進行合理分析。　　凈資產收益率的高低說明了什麼？　　凈資產收益率是衡量上市公司盈利能力最直接　　210　　----------------------- Page 222-----------------------　　上市公司財務分析　　最有效的指標。這一指標反映了股東權益的收益水　　平，是一個綜合性最強的財務比率。用凈資產收益率　　評價上市公司業績，可以直觀地了解其投資價值，即　　企業凈資產的運用帶來的收益。　　凈資產收益率還是上市公司進行股利分配的基　　礎，是公司股利決策的重要基礎。　　凈資產收益率相對穩定的公司能夠較好地把握　　自己，有可能支付比盈餘不穩定的公司更高的股利；　　而凈資產收益率不穩定的公司，低股利政策可以減少　　其因收益下降而造成的股利無法支付，股利急劇下降　　的風險，還可以將更多的盈餘用作投資，以提高公司　　權益資本的比重，減少財務風險。　　當然，在運用凈資產收益率時，投資者應同時關　　注每股凈資產及市凈率這二個指標。進行財務分析　　時，把每股收益，每股價格與每股凈資產聯繫起來比　　較則更有參考價值。　　（市凈率＝每股股票市價÷每股凈資產。）　　211　　----------------------- Page 223-----------------------　　上市公司財務分析　　什麼是「扣除非經常性損益後的凈利潤」和「每股　　經營活動產生的現金流量凈額」？　　按照規定，非經常性損益是指公司正常經營損益　　之外的、一次性或偶發性損益，例如資產處置損益、　　臨時性獲得的補貼收入、新股申購凍結資金利息、合　　並價差攤入等。　　而每股經營活動產生的現金流量凈額＝經營活　　動產生的現金流量凈額／年度末普通股股份總數。　　「扣除非經常性損益後的凈利潤」和「每股經營活　　動產生的現金流量凈額」對投資分析有何作用？　　近年來，一些公司非經常性收益比重越來越大，　　有拼湊利潤之嫌，而「扣除非經常性損益後的凈利潤　　和每股收益」指標剔除了這些不可比因素，可以幫助　　投資者透過企業的會計利潤來認識企業的核心競爭　　力，對凈利潤的重要構成進行判斷。公司憑專業到底　　掙了多少錢，投資者一目了然。　　212　　----------------------- Page 224-----------------------　　上市公司財務分析　　過去，上市公司中靠非經常性損益撐門面的例子　　屢見不鮮。由於產品經營方面的市場競爭日益激烈，　　要完全靠正常的經營業務連續保持較好的盈利難度　　不小。而上市公司為了達到配股資格線所要求的業績　　水平，或為了配合市場炒家炒作股票操縱股價，正常　　的經營利潤不足，自然要想法從非經常性損益中補足　　了。靠這樣的交易雖大量增加了公司的盈利金額，但　　也常常導致公司「白條利潤」增加，或增利不增收（現　　金），同時還容易使投資者對公司的經營能力產生誤　　解。而扣除非經常性損益後的凈利潤指標的披露，既　　不影響公司當年的盈利數，又為投資者提供了一個著　　眼於「投資性選股」的極好條件。　　「每股經營活動產生的現金流量凈額」作為每股　　收益的一個補充，也是一個揭示上市公司實際經營能　　力及資產質量的重要指標。有助投資者對每股的含金　　量有另一個角度的認識，選擇績優股時更加心中有　　數。通過這一指標，上面提到的「白條利潤」、增利　　不增收（現金）現象都可以得到進一步的反映。　　213　　----------------------- Page 225-----------------------　　上市公司財務分析　　此外，這兩個指標還可以幫助投資者判斷哪些公　　司熱衷於年末突擊重組。近幾年，一些上市公司年末　　大肆甩賣家當，突擊重組利潤，這些公司多數在上述　　兩個指標上都會表現不佳。　　財務報表典型案例分析　　上市公司違反法律法規和會計準則規定，偽造　　財務數據，製造虛假財務信息的案例頻頻曝光；　　上市公司在法律法規和會計準則的允許範圍　　之內，利用一些財務手段進行利潤操縱的事件更是　　屢見不鮮；　　會計報表不能反映、或不能充分反映出上市公　　司的潛在財務風險和經營風險讓投資者防不勝防。　　投資者依據存在「陷阱」的財務報表做出投資判斷，　　不可避免地要承擔投資風險。　　因此，如何識別上市公司財務報表之玄機，提　　高投資者的警惕性和鑒別力，就顯得分外必要。　　本文擬從上市公司利潤表中重點會計科目著　　214　　----------------------- Page 226-----------------------　　上市公司財務分析　　手，列舉上市公司製造財務報表陷阱的慣用手段，　　對財務報表陷阱的識別和風險防範問題提出一些　　意見和建議，以期對投資者有所裨益。　　常見上市公司操縱利潤方法　　上市公司在相關法規許可的範圍內進行本年利　　潤的調整，不違反會計政策、不犯法，對投資者而言　　卻存在風險。　　投資者在閱讀財務報告時應充分利用報告中提　　供的各種信息，對公司進行全面的分析並對其公布的　　利潤進行合理化調整，這樣才能根據公司狀況及時回　　避風險。　　根據上市公司公布財務報表情況，常見的利潤操　　縱手法有：　　1．利用銷售調整增加本期利潤。　　為了突擊達到一定的利潤總額，如扭虧或達到凈　　資產收益率及格線，公司會在報告日前做一筆假銷　　售，再於報告發送日後退貨，從而虛增本期利潤。　　215　　----------------------- Page 227-----------------------　　上市公司財務分析　　2．利用推遲費用入帳時間降低本期費用。　　將費用掛在「待攤費用」科目；待攤費用多為分　　攤期在一年以內的各項費用，也有一些攤銷期在一年　　以上（如固定資產修理支出等），待攤費用的發生時　　間是公司可以控制的，因此把應計入成本的部分掛在　　待攤科目下，可以直接影響利潤總額。　　例如某上市公司 1998年中期報告中，將 6000　　多萬元廣告費列入長期待攤費用，從而使其中期每股　　收益達0.72元，以維持其高位股價，利於公司高價　　配股。　　3．利用關聯交易降低費用支出、增加收入來源。　　上市公司在主營業務收入中製造虛增利潤較為　　困難，但可以通過「其他業務收入」項目的調整來影　　響利潤總額。包括以其他單位願意承擔其某項費用的　　方式減少公司本年期間費用，從而使本年利潤增加；　　或向關聯方出讓、出租資產來增加收益；向關聯方借　　款融資，降低財務費用。　　如某上市公司對1998年度廣告費用的處理：由　　216　　----------------------- Page 228-----------------------　　上市公司財務分析　　集團公司承擔商標宣傳的費用，由股份公司承擔產品　　宣傳費用，解決了上述6000多萬廣告費用掛在長期　　待攤費用科目下的問題。但誰能說出一條廣告中產品　　宣傳部分與商標宣傳部分應各佔多少呢？　　4．利用會計政策變更進行利潤調整。　　新增的三項準備金科目指短期投資跌價準備、存　　貨跌價準備和長期投資減值準備。對這三個項目的不　　同處理可以使上市公司將利潤在不同年度之間進行　　調整。　　如某上市公司在1998年年報中提取了巨額的存　　貨跌價準備和壞帳準備，造成公司1998年的巨額虧　　損，這樣也就為其1999年中期報告扭虧提供了較大　　的方便。　　5．利用其他應收款科目減少費用的提取。　　公司向關聯企業收回應收帳款，同時以對該單位　　的短期融資方式（記入其他應收款）又把此筆金額從　　帳面上劃轉給對方，可以使應收帳周轉率指標明顯好　　轉，並使本期期末應提的壞帳準備減少，降低了費用　　217　　----------------------- Page 229-----------------------　　上市公司財務分析　　支出。　　6．利用其他非常性收入增加利潤總額。　　通過地方政府的補貼收入和營業外收入（包括固　　定資產盤盈、資產評估增值、接受捐贈等）來增加利　　潤總額；這種調節利潤的方法有時不必真的同時有現　　金的流入，但卻能較快的提升利潤。　　某上市公司的 1998年年報顯示，其利潤總額　　2.08億元，其中有1.13億元是政府的財政補貼，而　　補貼款的一部分還是以其他應收款的形式體現的，可　　見「補貼」對利潤的貢獻之大。　　上市公司操縱利潤案例分析　　現象一：虛增主營業務收入　　案 例：利用應收帳款虛構銷售收入　　一些上市公司財務報表「應收帳款」居高不下，　　218　　----------------------- Page 230-----------------------　　上市公司財務分析　　高額應收帳款的背後到底隱藏了什麼呢？　　應收帳款是企業因銷售商品、產品或提供勞務　　而形成的債權。　　利用應收帳款粉飾利潤具有易於操縱和隱蔽　　性強的兩大特點：　　1．應收帳款的變化可以直接導致公司主營業　　務收入的變化，從而影響最終利潤；　　2．應收帳款的增加是一種隱性操縱，採用這　　種方式不需要披露，容易隱藏，很難通過對財務報　　表的分析查清特定的原因。因此，應收帳款已成為　　上市公司對利潤進行操縱的主要手段之一。　　1997年主營規模和資產收益率等指標在深滬　　上市的所有商業公司中均排序第一的鄭百文公司，　　目前有效資產不足6億元，虧損已突破 15億元，　　其中 1999年一年虧損9.8億元，拖欠銀行債務高　　達 25億元，與兩年前火爆全國的情景形成了強烈　　反差，企業已陷入生死兩難、跌入窮途末路的境地。　　據鄭百文公司的財務人員介紹，在鄭百文的全部資　　219　　----------------------- Page 231-----------------------　　上市公司財務分析　　產中，一直是流動資產的比重最大，而在流動資產　　中，又是應收帳款的比重最大，這裡面的秘密都來　　源於造假。　　鄭百文變虧為「贏」的常用招數是，讓廠家以　　「欠商品返利款未付」形式向鄭百文打欠條，少則　　幾百萬，多則上千萬，然後據此以應收款的名目做　　成贏利入帳，把虧損變為盈利。同時，為了避免以　　後的債務糾紛，鄭百文還必須與廠家簽訂另外一個　　補充協議，明確指出所打欠條只是「朋友幫忙」，　　供鄭百文做帳用，不作為還款依據，不具有法律效　　力。　　這一作假手段從鄭百文 1995、1996、1997年　　三年的會計報表中可見一斑：三年內應收帳款大幅　　增加，企業主營業務收入也出現高速增長，而應收　　帳款周轉率卻出現下滑，尤其 1997年不正常地大　　幅降低。這無疑在一定程度上表明公司靠大量應收　　帳款撐起的高額利潤有著值得懷疑的地方。　　又如銀廣夏，近幾年的賒帳比率一直居高不　　220　　----------------------- Page 232-----------------------　　上市公司財務分析　　下，且增長迅速，2001年中期為 2.55，比去年同　　期的0.77增長了231.17%，比期初的0.60增長了　　325%，由此看來，公司的主營業務收入在很大程度　　上依賴於應收帳款。而從其財務數據來看：1999　　年公司應收帳款凈額出現了高速增長，增幅達　　84.44%，凈利潤也增長了 43.82%，但是經營活動　　現金流入出現負增長，為-16.57%。2000年，公司　　凈利潤出現高速增長，期末應收帳款也增長了　　54.22%，達8.96億元，而經營活動現金流入僅為　　5.82億元，表明構成主營業務收入主要來源的應　　收帳款的收回狀況值得懷疑，公司具有虛構銷售的　　潛在嫌疑。　　由以上案例，我們可以看到，對應收帳款的分　　析不應是孤立的，而是要結合利潤表和現金流量表　　來進行綜合分析。與應收帳款直接相關的會計科目　　是利潤表中的主營業務收入和現金流量表中的經　　營活動現金流入。此外，與提取應收帳款壞帳準備　　有關的還有壞帳準備、管理費用等科目。　　221　　----------------------- Page 233-----------------------　　上市公司財務分析　　值得注意的是，會計報表附註中披露的應收帳　　款帳齡、壞帳可收回情況、關聯方購銷活動等說明　　都是不可忽視的重要內容。　　反映應收帳款與主營業務收入關係的賒帳比　　率是一個重要指標，它的較大變動或比值較高，表　　明企業的主營業務收入主要依賴於應收帳款。而賒　　銷收入存在很大的不確定性，它的可收回性將極大　　地影響公司盈利的質量。因此，這種情況下，一定　　程度上存在了企業利潤操縱行為的可能。　　（註：賒帳比率=期末應收帳款/當期主營業務　　收入）　　接下來進一步用應收帳款周轉率這一指標來　　衡量賒銷收入的可收回性和周轉速度。　　應收帳款周轉率高，說明企業收款速度快，償　　債能力強。其不正常的大幅降低，表明企業的資金　　回籠和周轉存在一定問題，這些問題如果沒有恰當　　披露，就存在財務報表陷阱的可能。　　222　　----------------------- Page 234-----------------------　　上市公司財務分析　　案　例：利用關聯購銷，低買高賣　　在上市公司粉飾業績的眾多方式中，關聯交易　　是一種較常用的手法。　　我國上市公司的獨立性較差，上市公司的關聯　　交易活動有泛濫的趨勢。　　由於關聯方之間的交易可能不存在競爭性的、　　自由交易的條件，而且交易雙方的關係常常以一種　　微妙的方式影響交易，關聯交易往往不是建立在公　　平交易的基礎上。因此，關聯方之間通過不公平交　　易可以達到粉飾財務報告，欺騙報告使用者的目　　的。如果上市公司對關聯交易信息作虛假披露、掩　　蓋實情,則對中小股東的合法權益損害更為嚴重。　　關聯購銷活動是關聯方交易的一種常見方式，　　主要手段是上市公司從關聯公司低價採購原材料，　　再把產品高價賣給關聯公司。尤其在上市公司面臨　　虧損摘牌的風險時，母公司常常會解囊相救，以不　　合理的高價大量購買上市公司的產品，並以較低的　　223　　----------------------- Page 235-----------------------　　上市公司財務分析　　價格向其銷售原材料，以避免股票被特別處理或停　　牌等的處罰。　　如某上市公司 2001年中期某上市公司製藥廠　　應收帳款高達26.25億元，基本上是與其集糰子公　　司發生的。可見上市公司的購銷活動有很大一塊來　　源於關聯交易所作的帳面調整，這些關聯交易已成　　為上市公司粉飾利潤的調節器。　　案　例：打銷售收入確認的「時間差」　　我國企業會計準則明確規定了銷售收入的確　　認原則，但在實際情況中，上市公司常常採用提前　　確認收入、推遲確認費用；或不以實際收入的發生　　為依據，而是根據購銷合同協商確認收入等手段直　　接操縱利潤。　　如某公司與另一公司合建的大廈，該大廈已經　　銷售但尚未最終決算時，雙方經協商確認了 1997　　年度未分配利潤251萬元，占公司當年利潤總額的　　120.3萬元的208.65%。又如某公司1999年報雖然　　224　　----------------------- Page 236-----------------------　　上市公司財務分析　　顯示公司扭虧，但公司年末通過協議出售庫存商品　　所得的收入占當年總收入的92%。由此可見公司的　　經營前景不容樂觀。果然，2000年中期該公司再　　度出現虧損。　　現象二：調整非主營性收入，虛增利潤　　案例：調整其他業務利潤，主業虧損副業補　　其他業務利潤是指企業經營主營業務以外的　　其他業務活動所產生的利潤。雖然其他業務並不屬　　於企業的主要經營業務，但對於一些公司而言，它　　對公司總體利潤的貢獻卻不可小視。　　如1997年，某ST公司在經營急劇下滑的情況　　下，為了能夠擠上增發B股的班車，把自己的原值　　不過3500萬元的兩處房屋以高達2000萬元的年租　　金租給集團。1998年，該公司其他業務利潤高達　　1833.56萬元，占利潤總額的40.86%，利潤作假達　　225　　----------------------- Page 237-----------------------　　上市公司財務分析　　到了極點。　　案例：調整營業外收入，堤內損失堤外補　　營業外收入是指與企業生產經營活動沒有直　　接關係的各種收入。它不是由企業經營資金耗費所　　產生的，不需要企業付出代價，實際上是一種純收　　入，不可能也不需要與有關費用進行配比。營業外　　收入也常常成為利潤的「調節器」。　　如某上市公司 1999年因成本費用增幅較大，　　營業利潤出現虧損，但當年因出售飛機獲得6.7億　　元的收益，營業外收入增長1537.66％，成為公司　　扭轉虧損局面的關鍵。　　採用主營業務利潤除以總利潤的比率來分析　　利潤的構成因素，以檢驗企業獲利能力與經營成　　果。如果比率遠小於1，則說明企業主營業務缺乏　　效益，這時的高額利潤並不能夠代表企業的真實盈　　利水平，相反，企業還存在用非主營性業務來包裝　　利潤的可能。　　226　　----------------------- Page 238-----------------------　　上市公司財務分析　　現象三：虛減成本和費用　　案 例：利用存貨，調整銷售成本　　「存貨」是指企業在生產經營過程中為銷售或　　耗用而儲存的各種有形資產，是企業流動資產的一　　項重要內容，與利潤表中的主營業務成本項目密切　　相關，因此該科目的變化對企業損益、資產總額、　　所有者權益和所得稅數額都能產生一定影響。上市　　公司若採用不適當的方法計價或任意分攤存貨成　　本，就可能降低銷售成本，增加營業利潤：　　首先，存貨計價的方法不同，對企業財務狀況、　　盈虧情況會產生不同的影響。存貨計價方法的變更　　可以產生一定的利潤調整空間。　　如某公司的97年報顯示，由於發出存貨的計　　價方法由原來的加權平均法改為先進先出法，公司　　的銷售毛利率由1996年的17.6%上升到1997年的　　18.9%。由於銷售毛利率的變化，使得公司1997年　　227　　----------------------- Page 239-----------------------　　上市公司財務分析　　的主業利潤增加了2474萬元。　　其次，有的企業採用定額成本法計算產品成本　　時，將產品定額成本差異在期末在產品和產成品之　　間分攤，本期銷售產品卻不分攤，以降低本期銷售　　成本。更有甚者，故意虛列存貨或隱瞞存貨的短缺　　或毀損，從而達到虛增本期利潤的目的。　　案 例：調整預提費用，沖減當期成本　　預提費用項目反映企業所有已經預提計入成　　本費用而尚未支付的各項費用。預提費用也是一項　　帶有主觀性的會計科目，不可避免存在人為的判斷　　和估計，有時也會成為上市公司利潤調節的工具。　　某上市公司，2000年呈現出高速發展的態勢，其　　各種盈利指標出現了成倍的增長，但剛上市就發出　　業績大幅下降的預警，其中的「機關」何在？　　據公司 2000年報顯示，非經常性損益竟然高　　達0.45億元，占凈利潤0.73億元的62.8%。高額　　的非經常性損益主要源於公司採用 5414.26萬元　　228　　----------------------- Page 240-----------------------　　上市公司財務分析　　預提費用調整沖減當期成本等原因所致。如果扣除　　所調整的預提費用，則僅比去年增長 21.5％，主　　營業務利潤率為16.18％，比1999年的29.58％甚　　至出現了下降；每股收益則僅有0.396元，比 1999　　年0.514元也出現了下降。這充分說明，公司主要　　靠預提費用的調整包裝起來了一個「績優新型房地　　產股」的形象。　　案 例：費用「減肥」，利潤「虛胖」　　上市公司對當期費用進行調整，也可實現虛增　　利潤的目的。在實際處理中，一些公司往往利用「待　　攤費用」、「遞延資產」、「在建工程」等科目進　　行調帳。如把當期的財務費用和管理費用列為遞延　　資產，將本該記入當期費用的利息資本化，都可以　　達到減少當期費用、增加資產價值、虛增利潤的目　　的。此外，通過關聯企業分攤費用、向上市公司轉　　移利潤的現象更是屢見不鮮。　　如：藍田股份 2000年在中央電視台投放的巨　　229　　----------------------- Page 241-----------------------　　上市公司財務分析　　額廣告費用是由「中國藍田總公司」投放的，因為　　在藍田股份的會計報表中找不到該廣告費用支出，　　但實際上，藍田股份的飲料產品通過集團公司遍布　　於全國的銷售網點銷售的，僅占公司全部銷售量的　　1.9％。可見，藍田股份利用集團公司義務分攤不　　合理的高額廣告費用支出的方法，虛增了利潤。　　從藍田股份現金流量表「支付給職工以及為職　　工支付的現金」欄中看出，2000年度該公司職工　　工資支出人均每月收入僅 144.5元，2001年上半　　年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，不論　　是對於員工30％以上為大專水平的藍田股份職工，　　還是對於歷年業績如此優異的藍田股份而言，都難　　以合乎情理，這裡也存在利用工資調減費用、虛增　　利潤的嫌疑。　　投資者在閱讀上市公司的財務報表時，應對成　　本費用出現大幅下降的公司予以特別關注，並進一　　步分析其下降原因，看究竟是企業改善經營管理等　　原因，還是一些會計手段的運用和操縱所致。有關　　230　　----------------------- Page 242-----------------------　　上市公司財務分析　　成本費用大幅下降的因素，如存貨計價方法變更等　　都是會計報表附註中披露的必要內容，因此投資者　　對這部分的分析應結合會計報表附註進行。必要　　時，可以剔除由於會計手段運用而降低的成本費　　用，重新判斷上市公司的真實盈利情況。　　現象四：高額投資收益，源於關聯交易　　投資收益是企業利潤的一項重要來源，該帳戶　　本來反映公司對外投資的收益情況，現在卻越來越　　多地與關聯交易聯繫起來。關聯方之間的資產置　　換、股權轉讓等無一不直接涉及到「投資收益」帳　　戶。　　案 例：資產賤買貴賣，獲取投資收益　　母公司將優質資產以超低價賣給上市公司，如　　果上市公司再把這些資產按正常價格或高價賣出，　　則可獲得高額價差帶來的投資收益。　　231　　----------------------- Page 243-----------------------　　上市公司財務分析　　如：2000年年報顯示，某公司以每股 1元的　　價格購買母公司持有的聖方科技 1000萬股，隨後　　以8元/股的價格將這部分股份轉讓給了美鷹玻璃　　實業公司，獲投資收益7000萬元，而 2000年利潤　　總額僅為1336萬元。　　又如某公司以人民幣 1950萬元受讓第一大股　　東持有的亞太東方通信網路有限公司40%的股權，　　然後以 3000萬美元價格轉讓，獲投資收益 21750　　萬元，佔2000年利潤總額的80.1%。　　案 例：劣質股權，高價甩賣　　上市公司將不良資產和等額的債務高價剝離　　給母公司或母公司控制的子公司,可以達到降低上　　市公司財務費用、避免不良資產經營發生的虧損或　　損失的目的。　　如 2000年某公司將凈資產分別虧損23104萬　　元和4702萬元的兩家子公司以每股 7元和每股 3　　元的價格分別轉讓給公司的第一大股東和第二大　　232　　----------------------- Page 244-----------------------　　上市公司財務分析　　股東，獲投資收益5531萬元，佔2000年利潤總額　　的93.2%。另一家上市公司將所持紙業公司（資不　　抵債）40%股權以 4800萬元轉讓給公司第一大股　　東，獲得投資收益4800萬元，佔2000利潤總額的　　195.75%。　　不難發現，這些案例無一不具有兩大特點：　　1．關聯交易涉及的投資收益絕對金額較高；　　2．這些投資收益占利潤總額的比重很大。　　這說明了什麼呢？　　首先，企業利潤表中高額的投資收益可能來源　　於關聯交易，在公司財務狀況不佳時，這種關聯交　　易可以起到粉飾利潤指標的作用，從而使廣大投資　　者受到蒙蔽。　　其次，如果關聯交易產生的投資收益占利潤總　　額的比重很大，說明公司的盈利很大程度上依賴於　　關聯方，這就存在了上市公司通過不等價交換來進　　行報表粉飾的可能性。這些高額的關聯交易是構成　　233　　----------------------- Page 245-----------------------　　上市公司財務分析　　公司利潤的主要組成部分。　　投資者應當進一步根據會計報表附註所揭示　　的信息，特別關注關聯交易發生的時間、目的及其　　定價策略等內容。必要時，可以運用關聯交易剔除　　法，即：將來自關聯企業的投資收益、營業或營業　　外收入等從公司利潤總額中予以剔除，來分析上市　　公司自身獲取利潤能力的強弱，從而判斷其利潤來　　源是否穩定、未來的成長性是否可靠，以確定其財　　務報表的可信賴程度。　　現象五：利用潛虧掛帳，實現利潤增值　　一些上市公司與其大股東在機構、人員、財務　　上「三不分」，大股東長期挪用上市公司資金，上　　市公司為大股東無償提供巨額擔保等現象非常突　　出，其後果是上市公司形成巨額的應收款項和或有　　負債。為了提升當期的經營業績，上市公司往往對　　無法收回的壞帳長期掛帳、對應進行確認或披露的　　234　　----------------------- Page 246-----------------------　　上市公司財務分析　　或有負債不予處理，從而達到使資產保值、負債減　　值、利潤增值的目的。　　案 例：隱瞞應收帳款的壞帳風險　　高額的應收帳款會使企業面臨很大的壞帳風　　險，這些壞帳風險輕則影響公司的正常運作，重則　　導致對上市公司的特別處理，甚至摘牌。如果沒有　　對這些帳款的可收回情況做出恰當的披露，即使已　　提取必要的壞帳準備，也存在欺瞞投資者的財務陷　　阱。　　如導致某上市公司戴上ST帽子的2000年度虧　　損主因是天津造船廠的破產。天津造船廠所欠貨款　　5022萬元因破產無法歸還，使該上市公司形成壞　　帳損失並計入管理費用，造成管理費用高達　　10790.34萬元，2000年凈利潤虧損4656.67萬元。　　早已明知天津造船廠欠款難以收回的上市公司，卻　　沒有在 1999年年報和 2000年中報中做出相應披　　露。　　235　　----------------------- Page 247-----------------------　　上市公司財務分析　　案 例：大股東佔用資金，其他應收款下留隱患　　我國上市公司與關聯企業之間資金拆借現象　　非常普遍,大股東佔用上市公司大量資金、將上市　　公司作為「提款機」的現象比比皆是，這不僅嚴重　　影響上市公司正常生產經營,進而損害中小股東的　　合法權益；而且由於上市公司與關聯公司發生的資　　金佔用的金額、收費標準均未事先公告,投資者無　　法對其合理性做出恰當的判斷。而「其他應收款」　　科目往往留下了這樣的痕迹和罪證。　　其他應收款是指企業發生的非購銷活動產生　　的應收債權,原本並不是一個非常重要的會計科　　目，而今卻被註冊會計師戲稱為「會計報表垃圾桶」　　和「利潤調節器」。正常情況下，其他應收款的期　　末餘額不應過大。然而，在許多上市公司的報表中，　　「其他應收款」的份量卻越來越重,其期末餘額常　　常與「應收帳款」的餘額不相上下，甚至超過這些　　科目的餘額，對此投資者必須予以格外的關注。　　236　　----------------------- Page 248-----------------------　　上市公司財務分析　　比較典型的如某公司2000年底其他應收款高　　達 12.58億元；2001年中期高達 11.90億元。高　　額的其他應收款主要源於大股東的欠款。迄今為　　止，該公司的大股東欠款高達25.89億元，是國內　　證券市場上大股東欠上市公司款最大的一筆。　　這些巨債欠款不僅使上市公司的財務狀況嚴　　重惡化，而且使公司的持續經營能力受到挑戰。　　由此看來，大股東的巨額資金占用，已成為上　　市公司面臨的「黑洞」問題。從風險預警的角度，　　應關注其他應收款大幅增加的公司，由於其他應收　　款占流動資產的比率越高，說明流動資金用在非正　　常經營活動的比例越高，則流動資金與關聯方的緊　　密程度越高，因此進一步採用「其他應收款/流動　　資產」來分析上市公司與大股東間的資金占用情　　況。　　如某上市公司2001年中期其他應收款高達21　　億元，比去年同期增長11.96億元，其中關聯方欠　　款就有 12.67億元。究其來源，公司在 2000年底　　237　　----------------------- Page 249-----------------------　　上市公司財務分析　　其他應收款已增至 23億元，主要為應收關聯公司　　款項和租賃飛機的押金和保證金。其中，大股東的　　欠款高達9.76億元，幾乎占其他應收款的一半份　　額。高額欠款給公司帶來的影響也是顯而易見的：　　2001年中期該公司的財務費用為1.95億元，比去　　年同期的1.02億元增長了90.81%，增幅高居兩市　　的上市公司榜首。說明大額的其他應收款是以公司　　增加有息負債為代價的,這不但惡化了公司的財務　　狀況和資本結構,同時也帶來巨額的財務費用,形　　成業績的重大利空。　　在目前的披露體系下,債務承擔方的實際償債　　能力往往缺乏直接的披露。　　投資者只能通過對其他應收款來源和構成的　　分析,並結合會計報表附註中披露的相關信息（如　　大股東佔用本公司股權是否受到質押、是否訴訟纏　　身、其他應收款是否已存在若干年等）來進行判斷。　　238　　----------------------- Page 250-----------------------　　上市公司財務分析　　案 例：對外擔保背 「孽債」　　我國上市公司為大股東提供擔保的現象非常　　普遍。　　對擔保方而言，其實質是以自身的無形資產、　　企業信譽為代價，而形成或有負債的過程。一旦被　　擔保人無法償還或故意不償還到期債務，該或有負　　債就會轉化為公司的實際負債。因此，對大股東的　　巨額擔保，不僅可能導致上市公司現金大量流失，　　而且可能損壞企業的資信商譽，動搖其在商業社會　　中賴以生存的基石。　　如某ST上市公司，2000年中期對外擔保總額　　達人民幣4.7億元，美元159.8萬元，遠遠超過了　　1.5億元的凈資產數，其中為大股東恆通集團擔保　　的金額為 4.2億元，占上市公司對外擔保總額的　　88％。巨額擔保轉化成的實際負債使該公司商業信　　用掃地，企業資不抵債，經營無以為繼，瀕於破產。　　我國企業會計準則明確規定了對或有事項的　　239　　----------------------- Page 251-----------------------　　上市公司財務分析　　會計處理方法，根據會計謹慎性原則，尤其應對或　　有損失進行確認或披露。但一些上市公司往往對巨　　額擔保事項隱瞞不報或輕描淡寫，一筆帶過，以減　　少負債、虛增利潤，蒙蔽廣大投資者的眼光。　　在我國目前的會計體系中，被擔保方的信息披　　露機制仍然很不健全，因此投資者了解被擔保方具　　體情況的信息渠道非常有限。除了關注會計報表附　　注、審計報告及媒體披露的相關信息以外，投資者　　要對擔保金額巨大的上市公司予以特別的警惕。　　那些擔保金額遠遠超過了公司的凈資產的公　　司，這些擔保事項一旦出現問題，公司將面臨很大　　的償債風險，甚至可能出現資不抵債的窘迫局面。　　投資者應對這些巨額擔保事項的會計處理方法等　　信息予以特別的關注和警惕。　　現象六：大股東欠款　　大股東巨額欠債的還款已成為很多上市公司　　240　　----------------------- Page 252-----------------------　　上市公司財務分析　　面臨的嚴峻問題，除了長期不還，或宣布破產、一　　筆購銷的普遍現象以外，還出現了一些「奇特」的　　還款方式。從上市公司的帳面上看起來，其後果是　　減少了應收款項，降低了壞帳損失，增加了固定資　　產或無形資產，而且又沒有現金流出，財務狀況似　　乎得到了改善。但實際情況卻恰恰相反，這一表面　　公平交易的「面紗」下隱藏的陷阱，不僅直接威脅　　到上市公司的資產安全，而且嚴重地侵佔了廣大中　　小投資者的利益。　　案 例：實物資產轉讓，以劣抵債　　欠債大股東在沒有能力或不願以現金償還上　　市公司債務的情況下，常常採用將實物資產出售給　　上市公司的辦法來充抵債務。這些資產的「優良」　　程度令人擔憂，給上市公司經營帶來的影響更不容　　樂觀。　　如某上市公司的大股東對公司的欠款在 1997　　年和1998年分別高達0.58和1.4億元以上，遠遠　　241　　----------------------- Page 253-----------------------　　上市公司財務分析　　大於它對公司的投資額。後來，大股東用它「軋管　　四廠」的部分流動資產來抵債。由於大股東本身就　　是一個效益很差的公司，它的軋管四廠對公司經營　　也產生了不良的影響。該上市公司接下來的幾年經　　營狀況每況愈下，每股收益從1998的0.237元、　　到 1999年的 0.007元，直至 2000年底每股虧損　　0.270元。　　案 例：無形資產轉讓，抵償債務　　對於自身實物資產已經賣無可賣的欠款股東　　來說，其與上市公司巨額債務的解決方案就需要另　　辟蹊徑。　　大股東將所謂由集團公司持有的商標、品牌所　　有權等無形資產轉讓給上市公司以抵償債務，是這　　些「解決方案」的體現。這些無形資產的轉讓金額　　占上市公司凈資產額的比重到了舉足輕重的地位，　　其交易金額之巨、對上市公司影響之深前所未見。　　上市公司與關聯方之間的無形資產轉讓事宜，　　242　　----------------------- Page 254-----------------------　　上市公司財務分析　　如某上市公司，2000年11月發布董事會公告稱，　　擬以3.2億元受讓第一大股東的「××」系列商標使　　用權，價款以上市公司的「應收帳款」抵沖，不足　　部分以現金支付。　　由於這一交易往往採用償債式支付的方式，因　　此並非像某些輿論評論或上市公司董事會自我解　　釋的那樣，上市公司不需支付現金而獲得無形資產　　所有權。其實早在若干年前控股股東就以不請自取　　的方式使上市公司實現了動輒數億元的巨額資金　　支付。而上市公司收回的用於抵債的商標專有權、　　品牌所有權等無形資產的預期效益難以估算，很難　　因此在未來經營中獲得相應現金回報，而且每年還　　要增加上千萬元的攤銷成本，實際上宣告了上市公　　司巨額現金的凈損失。　　因此，這種交易的實質是欠款股東利用商標等　　無形資產難以進行科學、合理的價值評估特點，對　　上市公司現金資源進行的瘋狂掠奪，這種行為無疑　　是對上市公司利益和其他中小股東利益的直接侵　　243　　----------------------- Page 255-----------------------　　上市公司財務分析　　犯。　　現象七：巧用計提，虧往盈今　　1999年底，財政部和證監會要求各類股份公　　司對應收帳款、短期投資、長期投資、存貨這四項　　資產計提減值準備，同時要將計提壞帳準備的範圍　　擴大到其他應收款。　　2001年起，上市公司的資產減值準備在原有　　的四項基礎上新增加了委託貸款、固定資產、無形　　資產、在建工程四項。然而，這項旨在使會計信息　　更加真實、客觀的政策，反倒被不少上市公司變成　　了利潤操縱的秘密武器。由於這八項計提屬於會計　　估計的範疇，其計提方法和比例在一定程度上由上　　市公司自行確定，帶有很大的主觀性因素，這為上　　市公司的利潤操縱留下了一定空間。　　比如：存貨跌價準備是按照低於成本可變現凈　　值的差額提取，長期投資減值準備按照低於帳麵價　　244　　----------------------- Page 256-----------------------　　上市公司財務分析　　值可收回金額的差額提取。但是，存貨和投資的可　　變現凈值，以及壞帳準備的計提比例，都只是基於　　某種可能性而做出的估計，帶有很大的主觀因素和　　不確定性，單靠政策的規定是無法完全排除人為控　　制的因素。　　在執行這項會計政策時，很多公司把損失的立　　足點放在以往年度，把利潤增加的立足點放在當前　　年度：採用追溯調整法，拚命加大這些計提的追溯　　調整力度，在以前年度提取巨額的資產準備，以造　　成當年的巨額虧損，這樣就為下一年度扭虧提供了　　較大的方便。因此，對這些公司而言，巧用計提成　　了它們新的利潤增長手段。　　如某上市公司在 1999年度一次性提取房地產　　存貨跌價準備1.7億元，長期減值準備1500萬元，　　導致帳面虧損16970萬元。然而，正是有了這「一　　次虧個夠」，才有了2000年中期的輕鬆扭虧。這　　種虧往盈今的追溯調整法，往往在利潤表中突出反　　映為當期的「以前年度損益調整」占利潤總額的很　　245　　----------------------- Page 257-----------------------　　上市公司財務分析　　大比重，因此投資者可以把資產負債表中的「八項　　計提」和利潤表中的「以前年度損益調整」等帳戶　　結合起來進行分析。　　現象八：政府「扶貧」上市公司　　地方政府作為本地上市公司的直接或間接所　　有人，為了達到以募集資金支持當地經濟發展，從　　而增加地方稅收等目的，常常在關鍵時刻對上市公　　司予以幫助和扶持，這會使上市公司的財務狀況發　　生重要的變化。比較典型的是，當上市公司需要業　　績支持以獲得配股或增發資格，或者出現虧損，甚　　至面臨「摘牌」的威脅時，地方政府常常通過財政　　補貼、降低稅負、減免利息、給予資產價格優惠等　　方式，使上市公司增加當期利潤、改善財務報表形　　象，一些公司也因此而實現了扭虧目標。　　如某上市公司 1997年獲得補貼收入 1088萬　　元，是利潤總額的5.6倍，裡面含有已收取的增值　　246　　----------------------- Page 258-----------------------　　上市公司財務分析　　稅退稅收入、安置特困企業費用補貼、地方所得稅　　已退抵征、貸款銀行利息核銷等內容。由於靠地方　　政府扶持而增加的利潤並不能夠反映出上市公司　　自身真實的經營和盈利水平，而且政府扶持措施具　　有不確定性和非持續性，就為以後年度利潤的滑坡　　埋下了伏筆。因此，有地方政府扶持背景的上市公　　司會計報表，也具有一定的財務陷阱。　　投資者對這類會計報表進行分析時：　　1．觀察「所得稅/利潤總額」比率，若該比率　　與企業所得稅率相比小很多，則說明企業的凈利潤　　中可能有很大一部分來自於稅收優惠或返還；　　2．關注利潤表中的補貼收入、財政返還等因　　素在企業利潤中所佔比重；　　3．結合會計報表附註披露的信息對上述內容　　進行分析和判斷。　　關鍵詞索引　　247　　----------------------- Page 259-----------------------　　上市公司財務分析　　存貨跌價準備計提 62　　Ｂ　　存貨周轉率　　　　　　　　　　175　　八項計提　　　　　　　　57, 67　　Ｄ　　保留意見　　　　　　 137, 142　　待攤費用　　　　　　　 38, 57　　Ｃ　　遞延稅款　　　　　　　　　　　40　　財務報表　　　　　　　　　　　16　　　　　　　遞延資產　　　　　　　 23, 39　　財務報告　　　　　　　　　　　15　　　　　　　調整後利潤現金保障　　財務比率　　　　　　　　　　 151　　　　　　　　　倍數　　　　　　　　　　 187　　財務費用　　　　　　　　　　　85　　　　　　 獨立審計　　　　　　　　　　　131　　操縱利潤　　　　　　　　　　 226　　　　　　　短期償債能力　　　　　　　　 167　　長期償債能力　　　　　　　　 179　　　　　　　短期償債能力指標167　　長期償債能力指標179　　　　　　　　　　　　　 短期借款　　　　　　　　　　　40　　長期負債　　　　　　　　　　　35　　　　　　　短期投資　　　　　　　 25, 37　　長期借款　　　　　　　　　　　41　　　　　　　短期資產　　　　　　　　　　　22　　長期投資　25, 26, 39　　Ｆ　　長期投資減值準備計　　提　　　　　　　　　　　　62　　　　　　　費用　　　　　　　　　　　　　80　　長期應付款　　　　　　　　　　41　　　　　　　分部報表　　　　　　　　　　 116　　長期債務　　　　　　　　　　　47　　　　　　　否定意見　　　　　　　　　　 138　　長期資產　　　　　　　　　　　23　　　　　　　負債　　　　　　　　　　　　　34　　持續經營假設　　　　　　　　　10　　存貨　　　　　　　　　　38, 56　　1　　----------------------- Page 260-----------------------　　上市公司財務分析　　Ｇ　　　　　　　　　　　　　　 管理費用　　　　　　　　　　　85　　公積金　　　　　　　　　　　　93　　　　　　　　　　　　　　Ｈ　　公允　　　　　　　　　　　　　 2　　合併報表範圍　　　　　　　　 122　　公允價值計價　　　　　　　　　 6　　合法　　　　　　　　　　　　　 2　　股本　　　　　　　　　　　　　92　　核算基礎　　　　　　　　　　　 8　　股東權益　　　　　　　　36, 91　　壞帳準備計提　　　　　　　　　 63　　股東權益比率　　　　　　　　 181　　環比分析　　　　　　　　　　 198　　股東權益增減變動表　　會計　　　　　　　　　　　　　　1　　113　　會計報表附註　　　　　　　　　208　　股利發放率　　　　　　　　　 195　　會計變更　　　　　　　　　　　119　　股利實得率　　　　　　　　　 196　　會計標準　　　　　　　　　　　　3　　固定資產　23, 39, 69　　會計標準國際化　12　　固定資產減值準備計　　會計方法　　　　　　　　　　　117　　提　　　　　　　　　　　　64　　會計功用　　　　　　　　　　　　1　　固定資產凈值率 192　　會計估計　　　　　　　　　　　119　　固定資產凈值收益率　　會計估計變更　　　　　　　　　121　　162　　會計基礎　　　　　　　　　　　　5　　固定資產原價/累計折　　會計計價　　　　　　　　　　　　5　　舊　　　　　　　　　　　 39　　會計原則　　　　　　　　　　　117　　固定資產周轉率 178　　會計政策　　　　　　　　　　　117　　關聯方　　　　　　　　　　　 125　　會計政策變更　　　　　　　　　120　　關聯方交易　　　　　　　　　 126　　2　　----------------------- Page 261-----------------------　　上市公司財務分析　　會計準則　　　　　　　　　　　 4　　　　　　　利潤及利潤分配表75,　　或有事項　　　　　　　　　　 128　　　　　　　　　207　　貨幣資金　　　　　　　　37, 48　　　　　　　　利潤現金保障倍數187　　利潤總額　　　　　　　　　　　85　　Ｊ　　流動比率　　　　　　169, 170　　季度報告　　　　　　　　　　 215　　　　　　　流動負債　　　　　　　 35, 74　　經常性凈資產收益率　　　　　　　　　　　　　　流動資產　　　　　　　 22, 44　　164　　　　　　　留存收益　　　　　　　 46, 98　　經常性總資產收益率　　Ｍ　　166　　凈利潤　　　　　　　　85, 153　　　　　　　　每股經營活動產生的　　凈資產比率　　　　　　　　　 192　　　　　　　　　現金流量凈額 222　　凈資產收益率164, 221　　　　　　　　　　　　 每股凈資產　　　　　　　　　　190　　拒絕表示意見　　　　　　　　 138　　　　　　 每股收益　　　　　　 154, 189　　Ｋ　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｑ　　扣除非經常性損益後　　　　　　　　　　　　　　企業非貨幣性信息145　　的凈利潤　　　　　　　　222　　　　　　 權責發生制　　　　　　　　　　　8　　Ｌ　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 Ｒ　　歷史成本計價基礎 6　　　　　　　　　　　　　　日後事項　　　　　　　　　　 130　　利得　　　　　　　　　　　　　80　　利潤　　　　　　　　　　　　　83　　3　　----------------------- Page 262-----------------------　　上市公司財務分析　　Ｓ　　　　　　　　　　　　　　投資收益率　　　　　　　　　　161　　拓樸關係　　　　　　　　　　 210　　審計報告　　　　　　 132, 136　　審計風險　　　　　　　　　　 135　　　　　　　　　　　　　　Ｗ　　審計責任　　　　　　　　　　 134　　委託貸款減值準備計　　審計準則　　　　　　　　　　　 4　　提　　　　　　　　　　　　64　　實際發生　　　　　　　　　　　11　　未分配利潤　　　　　　 42, 86　　實收資本　　　　　　　　　　　42　　無保留意見　　　　　　　　　 136　　市凈率　　　　　　　　　　　 194　　無保留意見報告 139　　市盈率　　　　　　　　　　　 193　　無償借用　　　　　　　　　　　54　　收付實現制　　　　　　　　　　 9　　無形資產　　　　　　　 39, 70　　收入　　　　　　　　　　　　　79　　收益　　　　　　　　　　　　　78　　　　　　　　　　　　　　Ｘ　　Ｓ　　　　　　　　　　　　　　現金　　　　　　　　　　　　　104　　現金保障能力　　　　　　　　　185　　四項計提　53, 57, 61　　現金保障能力指標184　　速動比率　　　　　　　　　　 170　　現金比率　　　　　　　　　　　173　　酸性比率　　　　　　 168, 172　　現金流量表　　　　　　　　　　 99　　損失　　　　　　　　　　　　　83　　Ｙ　　Ｔ　　一貫　　　　　　　　　　　　　 2　　同比分析　　　　　　　　　　 197　　應付票據　　　　　　　　　　　40　　投資收益　　　　　　　　27, 85　　應付債券　　　　　　　　　　　41　　4　　----------------------- Page 263-----------------------　　上市公司財務分析　　應付帳款　　　　　　　　　　　40　　　　　　 預計負債　　　　　　　　　　　 41　　應付帳款周轉率 177　　　　　　　　　　　　　 預收收款　　　　　　　　　　　 40　　應交稅金　　　　　　　　　　　40　　　　　　 預提費用　　　　　　　　　　　 41　　應收補貼款　　　　　　　　　　38　　Ｚ　　應收股利　　　　　　　　　　　31　　應收款項　　　　　　　　　　　29　　　　　　 在建工程　　　　　　　　　　　 39　　應收票據　　　　　　　　30, 38　　　　　　　　主營業務利潤　　　　　　　　　84　　應收帳款 31, 38, 213　　　　　　　　　　　　　主營業務利潤率 155,　　應收帳款周轉率 174　　　　　　　　　　　　　　　　158　　盈利能力　　　　　　　　　　 152　　　　　　　主營業務收入 84, 153　　盈利能力指標　　　　　　　　 153　　　　　　　主營業務稅金　　　　　　　　　84　　盈餘公積　　　　　　　　42, 94　　　　　　　 追溯調整　　　　　　　　　　　 66　　營業成本　　　　　　　　　　　84　　　　　　　資本公積　　　　　　　 42, 93　　營業成本比率　　　　　　　　 155　　　　　　　資本化比率　　　　　　　　　 193　　營業費用　　　　　　　　　　　84　　　　　　　資產負債表　17, 204　　營業利潤　　　　　　　　　　　85　　　　　　　資產負債率　　　　　　　　　 182　　營業利潤率 153, 158　　　　　　　　　　　　　 資產減值準備明細表　　營業收入現金保障倍　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 111　　數　　　　　　　　　　　 186　　　　　　　總資產回報率　　　　　　　　 154　　營運能力指標　　　　　　　　 174　　　　　　　總資產收益率　　　　　　　　 166　　有息負債比率　　　　　　　　 184　　　　　　　總資產周轉率　　　　　　　　 178　　預付帳款　　　　　　　　　　　38　　　　　　　資　產　　　　　　　　　　　　21　　5　　----------------------- Page 264-----------------------　　上市公司財務分析　　6
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