工業機器人產業鏈價值 投資分析

　　工業機器人產業鏈價值分析

　　產業鏈上游：減速機等核心零部件制約國內機器人成本

　　中投顧問在《2016-2020年中國工業機器人產業深度調研及投資前景預測報告》中指出，從機器人成本上來看，本體的機械結構佔比在30%左右，超過50%的部分來自於伺服系統和減速器這種關鍵零部件，它們決定了產品的性能、質量以及價格。然而受制於基礎工業的差距，在機器人關鍵零部件伺服電機、減速器、控制器等上自主生產能力較弱，需要進口，因而削弱了國產機器人本體的成本優勢。

　　工業機器人共4大組成部分，分別為本體、伺服系統、減速機、控制器。國產機器人本體成本遠高於國外同類產品，特別是核心零部件減速機，國內企業購買減速機的價格是國外業的價格的將近5倍。伺服電機、控制器等關鍵零部件價格也顯著高於國外同類產品。

　　由於關鍵零部件依賴進口，機器人整體成本很難降下來，這樣在和技術成熟的國外廠商競爭時，並不具備價格優勢。成本比國際巨頭高，而性能卻比較差，導致客戶的認可度並不是高，而這也就造成了目前外資品牌在我國機器人市場中占絕對主導地位的現狀。

　　中投顧問在《2016-2020年中國工業機器人產業深度調研及投資前景預測報告》中指出，目前涉足或準備涉足的機器人本體生產的上市公司包括新松機器人、銳奇股份、新時達、軟控股份、亞威股份、巨輪股份等，非上市公司則主要有廣州數控、安徽埃夫特等。

　　下游高利潤：95%企業聚集環節

　　系統集成指的是將批量的機器人、網路系統以及其他輔助設備組成一個生產車間。對比上游的高技術含量，下游的技術含量不是很高，但是利潤也高，因為集成商可以收取方案設計費、服務費，因此國內95%的企業都集中在下游系統集成這環節，其中機器人是國內最大的系統集成商。

　　工業機器人產業鏈投資機會

　　一、零部件方面

　　零部件方面。伺服電機方面，國產的匯川技術伺服電機產品在國產品牌中佔有率高，市場認可度高，在機器人應用領域有很大發展空間，因此有望享受機器人行業的高景氣度，減速機企業目前已研發出產品，但是減速機是關鍵的機械零部件，要考慮長期的磨損和穩定性，因此獲得市場認可還需要時間，短期內佔領中低端市場，為國產機器人本體企業配套。控制器市場本身規模不大，技術難度開發中等，機器人本體企業多有配套能力，因此單純做控制器的企業能獲得國產新進入機器人企業的低端市場需求，短期內能享受機器人行業高景氣度，長期來看需要和機器人本體企業協同發展（如被併購）或做精通用控制器產品，才能獲得長期發展。

　　二、機器人本體方面

　　國內新松機器人、廣州數控、新時達、埃夫特、埃斯頓等企業已經在技術指標方面接近外資企業，達到中等偏上的水平，還需要在穩定性和可靠性等方面等待市場檢驗。機器人本體是產業鏈最核心的一環，是技術密集型的集成，通過掌握上游部分零部件技術，能打造持續的核心競爭力，通過向下游進行產品集成，能快速擴大銷售規模。具有本體技術優勢的企業是中期內最具投資價值的，如果擁有核心零部件產品技術，則可能成長為工業機器人行業龍頭企業。當前由於核心零部件國產化率低，國內企業本體產品毛利率並不高，如新松機器人本體毛利率在2011——2014年上半年，分別是27.73%、27%、34.57%、34%，和系統集成業務毛利率相差不大。隨著關鍵零部件國產率提高，國內企業本體產品有望在市場需求旺盛期間保持較高的毛利。

　　三、系統集成

　　外資企業重點在上游的零部件和中游的機器人本體，對下游系統集成裝備自動化產品，外資機器人企業基本只提供技術方案，主要涉足汽車行業產線等單各項目規模大的市場，其他行業體量小的自動化產線涉足較少。中國具有工程師紅利，更有利於搶佔自動化產線市場份額，目前還有比較高的毛利。新松2014年上半年物流與倉儲自動化成套設備和自動化裝配與檢測生產線產品的毛利分布為33%和28%。目前由於市場需求旺盛，系統集成的毛利還比較高，三到五年後，毛利率會呈現下降趨勢。因此系統集成市場短期一兩年內投資機會比較明顯。

（來源：中國投資諮詢網）

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