ETF基礎知識問答

ETF基礎知識問答　　第一個上交所指數基金（上證50ETF）即將推出，對於這個賺了指數就等於賺錢的新的投資品種，投資者既好奇又迷茫。好奇的是，它與國外的指數期貨有點相近，賭對了指數就能賺錢。投資者買了ETF，就不必再去關心各種股票的具體走勢了，只需將精力放在指數上，指數漲就賺，指數跌就賠。迷茫的是，ETF究竟是道什麼菜？該如何買賣？該如何計算收益？該如何投資？今天就來把ETF說個透徹，讓投資者完全掌握這個新的賺錢工具。　　一、買ETF相當於買指數　　1、什麼是交易型開放式指數基金（ETF）？　　答：「交易型開放式指數證券投資基金」（ExchangeTradedFund，以下縮寫ETF），簡稱「交易型開放式指數基金」，又稱「交易所交易基金」。　　ETF是一種跟蹤「標的指數」變化、且既可以在交易所上市交易，又可以通過一級市場用一攬子證券進行創設和置換的基金品種。從理論上講，儘管這種以一攬子股票交換為基礎的純被動式基金，因每個基金單位市值太大，在一級市場上只適合於實力雄厚的機構投資者參與，但對普通投資者而言，ETF也可以像普通股票一樣，在被拆分成更小交易單位後，通過證券商在交易所二級市場進行買賣，使其獲得與標的指數基本相同的報酬率。　　ETF通常由基金管理公司管理，基金資產為一籃子股票組合，組合中的股票種類與某一特定指數（如上證50指數）包含的成份股票相同，股票數量比例與該指數的成份股構成比例一致。例如，上證50指數包含中國聯通、浦發銀行等50隻股票，上證50指數ETF的投資組合也應該包含中國聯通、浦發銀行等50隻股票，且投資比例同指數樣本中各只股票的權重對應一致。換句話說，指數不變，ETF的股票組合不變；指數調整，ETF投資組合要作相應調整。　　2、ETF與標的指數有何關聯？　　答：由於ETF的股票比例構成完全複製對應的指數，因此產品設計人將ETF的單位凈值定為其標的指數的某一百分比，這樣投資者通過觀察指數的變化就能直觀了解投資ETF的損益。　　例如：上證50ETF的基金份額凈值設計為上證50指數的千分之一，因此當上證指數為1000點時，對於上證50ETF的基金凈值為1元，當上證50指數為1500點時，則對於基金凈值為1.5元。也就是說上證50指數每上漲或下跌10點，對於基金凈值的變動為0.01元。　　3、投資ETF與買賣標的指數成份股有何內在聯繫？　　答：投資人可通過買或賣ETF而達到買或賣指數一籃子成份股票的效果，這樣單筆投資便可獲得多元化投資效果，節省大量的時間及金錢。　　以上證50指數ETF為例，若每一單位上證50指數ETF為1元，則投資人在上海證券交易所買賣1個交易單位（「1手」）的ETF需花費100元。　　ETF的基金管理人為了求得緊密追蹤標的指數的表現，其基金持股組合的個股權重會與標的指數成份股在指數中的權重緊密保持一致。例如，上證50指數基本上是由上海證券交易所市場規模大、流動性好的最具代表性的50隻股票組成，其中中國聯通占上證50指數的比重約為8.5%，中國石化占上證50指數的比重約為4.7%等等。投資人只需花費100元購買1手上證50指數ETF，便如同同時投資了50隻股票，其中約投資中國聯通8.5元，中國石化4.7元等等，以此類推。因此，買入上證50指數ETF等於買入了一個報酬率涵蓋50隻股票而風險分散的投資組合。　　4、投資ETF與投資股票有何不同？　　答：在交易方式上，ETF與股票完全相同，投資人只要有證券賬戶，就可以在盤中隨時買賣ETF，交易價格依市價實時變動，相當方便並具有流動性。ETF 比直接投資股票的好處在於：1、和封閉型基金一樣沒有印花稅。2、買入ETF就相當於買入一個指數投資組合。例如，對於首隻以上證50指數為標的的 ETF，其價格走勢應會與上證50指數走勢一致，所以買入上證50指數ETF，就等於買進50隻績優的股票，對中小投資人來說可達到分散風險的效果。3、在投資組合透明度方面，上證50指數由上海證券交易所編製，包括市值排名靠前的上市公司中的50家，指數成分可以說相當透明，投資人可直接投資一隻ETF 來取代投資這一籃子50隻股票組合。　　5、ETF與一般開放式基金有何不同？　　答：ETF的中文名稱為「交易型開放式指數基金」，雖然從名稱本身看來跟一般傳統開放式共同基金差不多，但實際上在交易成本、基金管理方式與交易方式等方面有較大的差異。　　首先，ETF的申購是指投資者用指定的一籃子指數成份股實物（開放式基金用的是現金）向基金管理公司換取固定數量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數成份股（而非現金）。　　其次，在交易成本方面。傳統開放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費，較ETF的管理費（約0.3%-0.5%）高出很多；另外，傳統開放式基金申購時需要支付1%左右的手續費，贖回時需支付0.5%左右的手續費，而ETF則僅於交易時支付證券商最多0.2%的傭金，與開放式基金的交易成本相比相對便宜。　　再次，在基金管理方式方面。ETF管理的方式屬於「被動式管理」，ETF管理人不會主動選股，指數的成份股就是ETF這隻基金的選股，ETF操作的重點不是在打敗指數，而是在追蹤指數。一隻成功的ETF能夠儘可能與標的指數走勢一模一樣，即能「複製」指數，使投資人安心地賺取指數的報酬率。傳統股票型基金的管理方式則多屬於「主動式管理」，基金經理主要通過積極選股達到基金報酬率超越大盤指數的目的。　　另外，在交易方式方面。ETF上市後，交易方式就如股票一樣，價格會在盤中隨時變動，投資人可在盤中下單買賣，十分方便；而傳統開放式基金則是根據每日收盤後的基金份額凈值作為當日的交易價格。　　6、投資ETF的風險與收益是什麼？　　答：投資的風險與收益是投資人在決定投資之前所必須要了解的，也是最重要的兩個問題。　　投資ETF的收益主要有兩點：1、買進與賣出ETF的價差收益；2、持有ETF所獲得的現金分紅收入。　　投資ETF的風險可歸納為以下幾點：1、市場風險：ETF的基金份額凈值隨其所持有的股票價格變動的風險；2、被動式投資風險：ETF並非以主動方式管理，基金管理人不會試圖挑選個別股票，或在逆勢中採取防禦措施；3、追蹤誤差風險：由於ETF會向基金持有人收取基金管理費、基金託管費等費用，ETF在日常投資操作中存在著一定交易費用，以及基金資產與追蹤標的指數成份股之間存在少許差異，可能會造成ETF的基金份額凈值與標的指數間存在些許落差的風險。　　二、一級市場申購贖回門檻高　　1、上證50ETF募集階段採用何種發行方式？　　華夏基金公布其上證50ETF產品設計原則中披露，在本次ETF的募集階段，主要採用現金認購、實物（股票）申購兩種形式相結合，即所謂「種子資本+公開發行」多階段發行方式。　　現金認購經由交易所系統網上網下同時進行，分別適用於中小投資者和大額投資者，現金認購的方式主要是方便中小投資者和像保險公司這樣不能直接買股置換基金的特殊投資者認購。　　由於大型證券公司以及機構投資者股票持倉量極大，因此本次公布50ETF產品設計了股票快捷轉化通道，使證券公司和其他機構投資者可以利用股票申購方法和其他投資者合作，採取合規方式將庫存股票轉化為ETF。　　2、什麼是ETF的「實物申購、贖回？」　　答：ETF的基金管理人每日開市前會根據基金資產凈值、投資組合以及標的指數的成份股情況，公布「實物申購與贖回」清單（也稱「一籃子股票檔案文件」）。投資人可依據清單內容，將成份股票交付ETF的基金管理人而取得「實物申購基數」或其整數倍的ETF；以上流程將創造出新的ETF，使得ETF在外流通量增加，稱之為實物申購。實物贖回則是與之相反的程序，使得ETF在外流通量減少，也就是投資人將「實物申購基數」或其整數倍的ETF轉換成實物申購贖回清單的成份股票的流程。　　ETF的實物申購與贖回只能以實物交付，只有在個別情況下（例如當部分成份股因停牌等原因無法從二級市場直接購買），可以有條件地允許部分成份股採用現金替代的方式。　　舉例而言，對於上證50指數ETF，「申購」是指用一籃子指數成份股股票換取一定數額的ETF基金份額。例如，投資者可使用187手中國聯通、36手浦發銀行、12手白雲機場等50隻股票，換取100萬份ETF基金份額（即1個「最小申購、贖回單位」）；或者374手中國聯通、72手浦發銀行、24手白雲機場等50隻股票，換取200萬份ETF基金份額（即2個「最小申購、贖回單位」）。　　「贖回」的過程則相反，是指用一定數額的ETF份額換取一籃子指數成份股股票，例如，100萬份ETF基金份額（1個「最小申購、贖回單位」）可以換取187手中國聯通、36手浦發銀行、12手白雲機場等 50隻股票。如果是200萬份ETF基金份額（即2個「最小申購、贖回單位」），則可以換取374手中國聯通、72手浦發銀行、24手白雲機場等50隻股票。　　可見「實物申購、贖回」的交易對手方是投資者和基金。示意圖如下：　　3、什麼是「最小申購、贖回單位」？　　答：ETF實物申購與贖回的基本單位，稱為「最小申購、贖回單位」（CreationUnit）或「實物申購基數」。　　每一隻ETF「最小申購、贖回單位」可能不盡相同。以上證50指數為標的的首隻ETF為例，ETF凈值設計為上證50指數千分之一，其「最小申購、贖回單位」為100萬份基金份額。當上證50指數以927.04點收盤，ETF單位凈值即為0.92704元，申購贖回最小單位是100萬份ETF，那麼單筆申購贖回92.704萬元，如此龐大的資金量運轉顯然只有中大戶以及機構投資者才能實現。普通中小投資者由於資金量的限制只能參與「二級市場」的買賣。　　三、二級市場買賣與封閉式基金類似　　1、如何買賣ETF？　　答：ETF的交易與股票和封閉式基金的交易完全相同，基金份額是在投資者之間買賣的。投資者利用現有的上海證券賬戶或基金賬戶即可進行交易，而不需要開設任何新的賬戶。示意圖如下：　　ETF二級市場交易示意圖　　2、ETF在上海證券交易所的交易單位是多少？　　答：ETF如同股票及封閉式基金，在上海證券交易所以100個基金單位為1個交易單位（即「1手」），並可適用大宗交易的相關規定。　　3、ETF的漲跌幅度是多少？　　答：與股票、封閉式基金相同，為10%。　　4、ETF的價格升降單位和股票、封閉式基金是否不同？　　答：為使ETF的價格能充分反映標的指數的變化，ETF在升降單位和封閉式基金相同，為1厘。這樣，上證50指數每升（降）1點，每單位的ETF基金份額的凈值就相應升（降）0.001元（1厘）。　　5、買賣ETF有哪些成本？　　答：ETF的買賣成本和封閉式基金完全相同。　　6、什麼是ETF基金份額的凈值？　　答：同一般開放式基金一樣，ETF的基金份額凈值（NAY）是指每份ETF所代表的證券投資組合（包括現金部分）的價值，即以基金凈資產除以發行在外的基金份額總數。　　7、什麼是ETF參考單位凈值（IOPV）？　　答：ETF是參考單位基金凈值（IOPV）是由交易所計算的ETF實時單位凈值的近似值，以便於投資者估計ETF交易價格是否偏離了內在價值。　　上海證券交易所除了每15秒鐘揭示上證50指數外，也會在相同時間間隔內，揭示上證50指數ETF的單位基金份額估計凈值（IOPV），以供投資人參考。　　8、ETF會不會像封閉式基金一樣出現大幅折、溢價？　　答：與封閉式基金很不相同的是，當ETF出現折、溢價時，套利者會通過「實物申購與贖回」機制來消除差價。這種獨特的內在機制可將ETF的折（溢）價空間壓縮在極小範圍之內。　　四、ETF投資策略　　1、機構投資者如何進行ETF套利操作？　　答：ETF可以利用基金的交易價格與基金凈值之間的差價來進行套利。由於套利一定需要進行申購或贖回，所以套利操作主要是針對資金實力雄厚的機構投資者，具體方法如下：　　把握當天套利的機會　　目前準備推出的ETF基金是以跟蹤上證50指數為基準。如果上證50指數在某一個交易日內出現大幅波動，當日盤中漲幅一度超過5%，而收市前卻又重新跌回來。對於普通開放式基金的投資者而言，當日盤中漲幅再大都沒有意義，贖回價只能根據收盤價來計算。　　而ETF就可以幫助投資者抓住盤中上漲的機會，由於交易所每15秒鐘顯示一次該基金的凈值估值，這個值即時反映了因指數漲跌而給基金凈值帶來的變化，ETF二級市場價格也隨估值的變化而變化，因此，投資者就可以利用盤中指數上漲時在二級市場拋出ETF，從而獲得指數當日盤中上漲帶來的收益，這就避免了以往開放式基金的投資人只能對股指沖高回落乾瞪眼的情況。　　利用差價進行套利　　ETF與一般股票一樣，都是在交易所內交易的，在任何交易時間內都有最新成交價格。同時，ETF又是一籃子股票的價值憑證，基金公司會通過ETF成份股（如上證50樣本股）的最新價格和權重來近似計算並披露ETF凈值。　　由於交易心態等因素影響，ETF市價與凈值之間會出現差價，這就提供了套利的機會。　　當ETF市價>ETF基金凈值的時候，投資者就可以採取先在二級市場上買入該基金所設定的一籃子股票，用以向基金公司申購ETF基金份額，當獲得了ETF份額後，隨即將ETF份額在二級市場上賣出，除去相應的交易費用後，從而獲得二者之間的差價收益。　　當ETF市價＜ETF基金凈值的時候，投資者就可以採取先在二級市場上買入ETF，然後於一級市場贖回一籃子股票，再於二級市場中賣掉股票，賺取之間的差價。　　2、一般投資者如何進行二級市場操作？　　答：以上證50指數ETF為例，由於該ETF的價格走勢應會與上證50指數走勢一致，所以買賣一隻ETF，就等於同時買進五十隻績優的股票。　　投資人不需研究個股，只要判斷指數漲跌趨勢，進行波段操作即可，不會發生「賺了指數，賠了錢」的情況。
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