十年槓桿輪動史，沒人能逃過被收割的命運

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作者：蜜姐 來源：蜜財經（ID：WJCF99）

2018年，若論金融熱詞，「去槓桿」絕對是當之無愧的第一名，那麼究竟什麼是槓桿，這場來勢洶洶的金融風暴，究竟會怎樣影響我們每一個人？

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槓桿不會消失、只會轉移。

2008年，在美國全民瘋狂加槓桿炒房之後，逐漸膨脹的樓市泡沫終於抵不過現實的壓力終於崩潰，美國次貸危機就此引爆，在全球市場內產生劇烈動蕩。

泡沫破裂後，美國可謂是一地雞毛，很多金融機構瀕臨破產，怎麼辦呢？美聯儲進行量化寬鬆，直接印鈔票購買金融部門的債券。

這樣一來，金融部門的槓桿，就轉移到了美聯儲的手裡。然後美聯儲再開足馬力瘋狂印鈔，通過美元貶值，成功地讓自己的債務大縮水，也使得以中國為代表的國家外儲大減值；並憑藉美元霸權，向外輸出了通脹，巧妙地完成了乾坤大挪移，將熱錢引入了中國。

由於我們的強制結匯政策，流入的熱錢需要通過中國央行的結匯，發行等值的人民幣，這樣一來，美聯儲的槓桿就轉移到了中國央行手裡。

然後，央行再把通過外匯占款發行出來的人民幣，通過商業銀行對整個國民經濟加槓桿，這就增加了地方政府和商業銀行的槓桿，推高了中國的資產價格，尤其表現為房價。

經過層層流轉，槓桿數次輪迴，美國的槓桿，最終轉移到了中國身上，在引起通脹壓力的同時，也炒高了其資產，而自己，則從槓桿中成功解套。

其實，縱觀歷史，美國的每一次金融危機，都是以轉嫁他人的方式成功解套。1929的大蕭條是轉移給了德國，德國爆發了史無前例的通貨膨脹；1980年代的倒霉鬼是日本，廣場協議之後資產泡沫暴漲暴跌；2008年則是中國。

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時間還是2008年，面對金融風暴帶來的災難性後果，我國為了刺激經濟，2009年放出了「四萬億」這個大招，開啟了「國民經濟加槓桿 」的模式，主力是製造業企業、地產等，各種基建項目紛紛上馬，各類地產項目紛紛啟動。在大規模信貸的刺激下，債務水平史無前例地狂飆，加之熱錢的作用，經濟增速很快回暖。

然而「槓桿」不過是一劑雞血而已，見效雖快但衰退也快，而且還有副作用。這輪槓桿所帶來的，是嚴重的產能過剩問題，經濟又開始下滑。

面對產能過剩的爛攤子，這是我們又想出了一個辦法，上回主要是製造業企業加槓桿，這次就地方政府加槓桿吧。

於是，2012年，非標融資這個工具被放出魔盒。銀行通過表外理財，給地方政府融資平台加槓桿。與此同時，金融亂象大量滋生，各種「影子銀行」紛紛湧現，資金在金融體系內來回空轉、來回加槓桿。

好景不長，地方政府在嘗到了槓桿效應所帶來的政績甜頭之後，經濟很快又泄了氣，曾經火上澆油的樓市，也面臨著「一地庫存」的尷尬。

開發商加槓桿蓋的房子賣不掉，銀行的欠款就還不上。欠政府的土地出讓金，也會交不起。這時候，該誰上場了呢？

沒錯，就是居民，2015年開始，「漲價去庫存 」「舉債賭國運」的好戲上馬，大家有錢的出錢、沒錢的借錢，為國出力、瘋狂接盤。

同時，各種「金融創新」被發揮到了機制，銀行、信託、保險、互金等金融機構輪番上場，變著法地為居民提供資金渠道。槓桿姿勢那麼多，總有一款適合你。

於是，我們看到了居民債務率的一路飆升，2015年新增4.6萬億、2016年新增7.1萬億、2017年新增8萬億。透露出越來越剎不住車的危險訊號。

與此對應的，是實業不斷被擠壓，民間投資一路下滑，「脫失向虛」的現象越演越烈。

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三輪「槓桿雞血」打下去，中國經濟顯然要被玩壞了。

居民部門表示，接盤接不住了。

目前，中國居民部門總貸款佔GDP的比重已經超過了55%，占居民可支配收入的比重已經超過了90%，再加下去就要出事了，這種辦法不能再玩了。

產業兜不住金融、金融兜不住財政、財政兜不住債務、債務兜不住匯率，貨幣價值與資產價格嚴重背離，資金蠢蠢欲動，當年瘋狂流入的熱錢，現在變著法地往海外瘋狂流出。

沒關係，我們還有一記大招——資本管制！許進不許出！

然而這顯然不是長久之計，說好的人民幣國際化呢？我們要從世界大國成長為世界強國，一個世界性的貨幣顯然是必需品。

更何況，這次全球大風向突然改變。上次的開閘放水，是在全球流動性寬鬆的背景下，然而這次，世界各國都收緊了錢袋子，這個時候誰在搞幺蛾子加槓桿，那是要第一個爆掉的。

債務爆表亞歷山大，再不解決那可就是「系統性金融風險」。

於是，一場轟轟烈烈、史無前例、極其痛苦的去槓桿運動開始了。

過去我們其實也在講去槓桿，但其實就是在嫁禍於人、轉移槓桿。自己欠債不還，就把債務轉移給別人。從企業到政府，瘋狂加上去的槓桿最後交給居民來接盤。

然而，現在居民接不住了，槓桿還能怎麼去？債務還能怎麼還？

辦法之一，債務減記、賴賬不還。

要錢沒有，要命一條，宣告破產、直接違約。

這樣一來，債權人就虧大發了，收不回的錢只能成為壞賬，壞賬就需要進行減記處理；如果債務人有資產，還可以拿來抵一抵，就像破產企業的兼并重組一樣。

如果整個社會出現大面積的違約，那麼整個社會的債務炸彈就會引爆，總信用發生崩潰，資產暴跌、通貨緊縮、企業破產、工人失業，大家就要一起忍飢挨餓了！

這就是以硬著陸的代價，完成一次徹底的市場出清，成功地從槓桿中解套。美國1929年的經濟危機就是如此，風暴過後，是長達數年的一地雞毛。

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這種辦法當然不行，我們是承擔不起債務直接爆表的代價的，那麼短痛不如長痛，只能逐漸加碼、血汗式去槓桿。

首先是金融去槓桿。

自金融強監管、強力去槓桿大風暴強勢開啟，金融部門的日子可謂是哭爹喊娘。罰單收到手軟、銀行行長高危。

廣發銀行、浦發銀行、郵儲銀行……於是，我們看到了各種各樣的銀行爆出了驚天大案，我們認為無比安全的理財產品，突然就暴雷了！無數投資者，突然就血本無歸了!

而在流動性全面收緊、銀行收錢袋子大縮水的情況下，本來就面臨融資難、融資貴難題的中小企業，這下更找不到資金來源了！

然後是企業去槓桿。

若論高槓桿之最，企業行業當屬地產業。2018年，在即將到期的企業債之中，85%都是地產債。

曾經的傲嬌寵兒開發商，現在越來越不受待見了。國家從資金層面，牢牢卡住了資金流入樓市的渠道，房企融資渠道驟然收緊，很多銀行相繼暫停了開發貸業務，與地產行業劃清界限。

然而，找不到錢的開發商，又想出了新辦法！「全款買房的客人請進來喝茶吹空調」「貸款的就先去排個號！」「公積金的先別來，裡面太擠，怕你受傷了，回頭電話通知你好嗎？」

現在輪到居民去槓桿了。

過去鼓勵居民加槓桿買房，現在則是拚命打壓居民買房熱情，槓桿就不要用了，想買最好也是全款買。看看現在一路走高的房貸利率吧，看看現在買房還要搖號的政策吧，看看幾年之內買了不許賣的限售政策吧，誰要敢炒房，第一個拿你開刀！

只是可惜了可憐的剛需一族，本來就買不起房，現在更買不起房了！

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槓桿不會消失、只會轉移。總有一個人，要成為最後的接盤者。

在大國博弈日漸激烈的情況下，中國風向已然發生巨變。中國經濟要完成轉型、產業結構要完成升級，金融業必須要進行一場脫胎換骨式的蛻變。

然而，任何改革都是舉步維艱的，我們在肯定其積極意義的同時，也必須要承認，在這場轟轟烈烈的全面清算運動中，總有個體會成為犧牲的對象。我們所能做的，就是認清趨勢、緊跟大勢，別讓自己成了被收割的對象。

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