銅礦巨頭嘉能可減產以期穩定銅價

06-30

與其他致力於專業生產的資源巨頭不同，總部位於瑞士巴爾的資源巨頭嘉能可（Glencore,00805.HK）更長於投資和交易。

這家全球最大的大宗商品交易商野心勃勃，用它精通商品情報的團隊，在油氣、農產品、銅鋅、煤炭等行業擁有巨額頭寸，在鐵礦石領域相對較弱。

嘉能可善於看準機會逢低買入待漲暴賺。其旗下的剛果（金）加丹加礦業（TSX:KAT），就是在2008年金融危機爆發後，趁加丹加礦業市值蒸發90%之際收購而來。隨後隨著銅價穩步走高，2010年即賺回高額利潤。

這家低調的大宗商品貿易商，由億萬富翁馬克·里奇（Marc Rich）創立，於2011年在倫敦、香港兩地上市，翌年，嘉能可與礦業大亨斯特拉塔合併案經雙方股東大會表決通過。合併後，嘉能可斯特拉塔形成了從開採到生產銷售的中上游產業鏈，並成為全球最大的動力煤（用於燃燒發電的煤炭）供應商，控制著全球近三成的國際動力煤貿易量，還是全球第三大銅生產企業，是繼必和必拓、力拓和淡水河谷之後的第四大礦業巨頭。

嘉能可的投資多元化，在一定程度上分散了單一品種價格波動帶來的風險。不過，從2014年以來，大宗商品幾乎無一例外地步入熊市。各資源巨頭的半年財報不像幾年前那麼好看。今年8月，嘉能可公布的半年報顯示，上半年利潤下滑56%，凈收入下調為8.82億美元，遠低於去年同期的20億美元。

據彭博社報道，嘉能可的股價已較4年前的發行價下跌了70%，成為英國富時100指數上表現最差的公司。

嘉能可在9月7日稱，為了削減成本，將暫時關閉剛果民主共和國的Katanga銅礦和尚比亞的Mopani銅礦，為期18個月。預計導致電解銅產量減少約40萬噸，此外還有其他系列減支減債舉措。非洲地區的銅生產成本較高。

根據世界金屬統計局（WBMS）月報統計，2014年全球礦產銅產量年增0.8%，至1843萬噸。嘉能可去年銅產量增加4%為154.6萬噸，約佔全球礦產銅產量的1/10。

根據嘉能可當年招股書顯示，嘉能可在有色金屬、農產品和動力煤的目標市場上佔有大量市場份額，其中金屬銅的目標市場份額約為50%，銅精礦為30%。

「嘉能可對銅市場影響較大。」安泰科技首席銅分析師楊長華對界面新聞記者說，嘉能可的減產計劃，對這幾日銅價走高有影響，「按照18個月減產40萬噸來算，今年最後一個季度，嘉能可將減產6-7萬噸。」

彭博社報道，9月9日，銅價連續第三個交易日走高，是6月中旬以來漲勢最持久的一次。倫敦金屬交易所3個月後交割的銅期貨周三漲0.4%，至每噸5365美元。

在精銅礦方面，嘉能可旗下子公司在澳大利亞獨資經營科巴爾礦（Cobar）。嘉能可擁有哈薩克鋅業公司（Kazzinc）51%的股份，後者也生產銅精礦。

此外，嘉能可於2013年4月以剝離位於秘魯的拉斯邦巴斯（Las Bambas）銅礦全部權益的代價，併購了先前就持股34.5%的瑞士超達礦業公司（Xstrata）。

超達礦業公司在全球運營多座銅礦，包括阿根廷的阿盧姆布雷拉（Alumbrera）銅金礦、澳大利亞的伊薩山（MountIsa）和恩內斯特亨利（ErnestHenry）銅礦等。

在銅金屬方面，嘉能可子公司擁有菲律賓聯合冶煉公司（PASAR）78%的股份、尚比亞銅鈷礦山莫帕尼（Mopani）73%的股份。莫帕尼年產能為25.5萬噸銅金屬和2200噸鈷。嘉能可在剛果（金）擁有兩家銅鈷礦業公司，姆丹達礦業公司（Mutanda）和加丹加礦業公司（Katanga），分別持股40%和74%。

這些龐大的銅資產足以證明嘉能可在銅市場的話語權。

除了嘉能可之外，還有其他銅礦減產或者暫停生產。根據《期貨日報》報道，尚比亞Luanshya銅礦公司和嘉能可同時宣布了減產計劃，稱由於銅價重挫及電力供應短缺，該公司旗下Baluba礦場將暫停運營並裁員。

全球最大銅礦商智利國有銅公司Codelco，在9月3日遭遇合同工再舉行抗議活動，旗下位於該國北部的Chuquicamata礦被迫停產。

Codelco還將重新設計Andina銅礦的擴張計劃，重新設計該擴產方案將花費大約兩年時間。

9月2日，墨爾本的奧克泰迪礦業公司（Ok Tedi Mining Ltd）也表示，因厄爾尼諾氣候加強導致乾旱惡化，旗下的巴布亞紐幾內亞銅礦料將關閉至2016年一季度。自由港邁克墨倫公司（Freeport-McMoRanInc）也將旗下的ElAbra銅礦開採率下調約50%，同時約有700名工人被解僱。

楊長華認為，包括嘉能可在內的銅礦企業減產或者擴張放緩措施，會影響今年約10萬多噸銅產量減少。

「這些減產會對銅價產生影響，但不至於產生逆轉，不足以使銅的供需基本面發生根本性的改變。」楊長華稱。

「銅市場的過剩預期一直都存在，但銅的實際過剩量並不大，銅市場供趨向偏平衡狀態。」楊長華說，嘉能可率先減產，會使市場由過剩逐步向平衡靠攏。

銅的基本面和價格走勢，很大程度上受中國市場需求的影響。

中國銅消費量佔全球四成以上，主要用於電纜、電器和房地產。但是相當數量的進口銅存放於保稅區倉庫，沒有用於生產，而是用於融資、抵押換取銀行貸款。

圍繞中國銅需求的預判，看空、看多者均有。嘉能可CEO伊凡·格拉森博格（IvanGlasenberg）對彭博社稱，銅價大幅下跌與中國需求減弱，以及大量激進做空所致，「中國金屬的消費需求變得越來越難以預料。中國上半年經濟增長低於市場預期。」他說。高盛亦對中國銅市場需求不看好。

但是有些資源巨頭並不這麼認為。全球第二大鐵礦石生產商力拓表示，未來2-3年銅市場會出現結構性緊缺。

力拓銅煤礦業務CEO Jean-Sebastien Jacques在新加坡的一次會議上稱，可以預見市場的重大增長潛力仍然在中國。

力拓在2009年投資了蒙古國的奧尤陶勒蓋銅礦項目，迄今已投資60億美元，該礦初步探明銅儲量為3110萬噸。目前，力拓進行到該礦的地下礦部分融資、完成可研報告以及獲得各種許可證階段。今年3月，奧尤陶勒蓋銅礦僅地上部分銅精礦產能已達100萬噸。

在大宗商品幾乎走「熊」的近幾年，銅表現「穩跌、緩跌」，楊長華認為銅是基本面相對較好的大宗商品。

「銅價達到峰值較晚，到2011年才達到峰值，從最高的10190美元/噸跌到8月最低的4850多美元/噸，跌了一半多。」不過，楊長華認為，銅價之前以遠高於成本價運行了好多年，從基本面來看，銅價一直偏高。

世界金屬統計局（WBMS）月報顯示，2014年全球銅市供給過剩10.5萬噸，銅庫存則年減21萬噸。

此前，國際銅研究組織預計2015年全球礦山銅產量預計增加5%至1950萬噸，全球精鍊銅市場存在小幅過剩。

彭博社對銅市場的預期也比較樂觀。彭博行業研究監測數據顯示，中國銅庫存在今年8月降至54萬噸，為21個月最低水平（中國保稅倉庫銅庫存的官方數據不對外公布）。彭博社認為，中國的銅庫存下滑，意味著銅價仍有反彈的空間。彭博董事長PeterGrauer是嘉能可的獨立非執行董事。

由於「中國保稅倉庫庫存下降得很厲害」，ICBC Standard Bank Plc駐倫敦的分析師Leon Westgate稱，「中國需求不錯，供應面出現中斷和減產，市場上的銅供應無論如何也談不上泛濫。所以，現在有人開始說市場見底了。」

楊長華預計，明年銅供需會趨向基本平衡，但由於消費不是特別旺，實際上可能還會供應過剩，但估計量不大。

目前，銅價維持在5000美元/噸以上。楊長華說，5000美元/噸左右是成本線，全球80%-90%銅礦企業的現金成本低於這個水平，10%-20%高於這個水平。「但是銅礦企業的完全成本算下來就不一定賺錢了，比如非洲礦的成本偏高。」

無論如何，銅價回升對嘉能可來說是好事。