農行38億票據案，用區塊鏈技術竟可破解此難題？
近日北京、上海、深圳等地均已經暫停了P2P企業的註冊。究其原因主要在於近年來P2P企業風險頻發，跑路的P2P企業數量大幅增加。
暫停註冊P2P企業的事件，充分說明目前我國的互聯網金融、票據P2P企業仍然處於不成熟的狀態，對於互聯網金融企業的監管仍處於探索階段，P2P企業要取信於民、取信於政府及監管層是否可採用技術與管理結合的手段。結合2015年12月31日我們在《上海證券報》發表的《建設中國票據交易所時機已經成熟》一文，本文嘗試通過票據交易所以及區塊鏈技術來監督、規範P2P企業在票據領域的運作。
一、票據、票據交易所、票據P2P企業及區塊鏈的相關概念
（一）什麼是票據
1、定義
本文中所述的票據，特指《中華人民共和國票據法》中所定義的商業匯票，即出票人簽發的，委託付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。
2、分類
根據承兌人的不同，商業匯票分為銀行承兌匯票（承兌人為商業銀行）和商業承兌匯票（承兌人為企業法人）；從介質上，又可以分為紙質商業匯票和電子商業匯票兩類。
3、功能
（1）支付，是商業匯票最基礎的功能，可以促進商品交易的達成，完善與豐富企業之間的支付結算手段。
（2）融資，是商業匯票最主要的功能，能滿足企業生產、經營過程中的融資需求，推進實體經濟的發展。
（3）調節，是商業匯票最靈活的功能，可以調節商業銀行的資產負債結構，滿足商業銀行投資與信貸發放的需求。
4、問題
目前在票據業務領域主要存在如下問題。一是票據真實性問題，目前市場中仍然存在假票、克隆票、變造票等偽假票據；二是劃款及時性問題，主要體現在商業匯票到期後，承兌人未及時將相關款項劃入持票人賬戶；三是違規交易問題，主要指當前部分票據交易主體或中介機構，存在一票多賣、清單交易、過橋銷規模、帶行帶票、出租賬戶等違法違規行為。
（二）什麼是票據交易所
票據交易所理論上是全國統一「互聯網+票據交易」的綜合性金融服務交易所，涵蓋除承兌業務外的票據業務全流程業務產品，包含紙質及電子商業匯票等全部介質，並以業務交易及整合信息為最終目的。票據交易所應成為國內票據領域的業務交易中心、風險防控中心、數據採集中心和研究評級中心，成為我國貨幣市場金融電子化的重要組成部分。
目前業界關於建立票據交易所呼聲較為強烈，且建設交易所的時機業已成熟。
（三）什麼是票據P2P企業
1、票據P2P企業的定義
目前學術界和業界對於P2P企業尚無準確的定義，一般指運用互聯網技術，實現融資企業與大眾投資需求對接的「端對端」網貸平台；票據P2P企業是互聯網金融的具體展現，是專業化投資企業所持票據資產的P2P網貸平台。
2、票據P2P企業的運營模式
票據P2P企業運營主要涉及融資企業、票據P2P企業、投資人、 票據託管商業銀行和第三方支付公司等五方。其中，融資企業是原票據持有方，以票據作為質押擔保，通過票據P2P企業向投資者募集資金；票據P2P企業根據質押票據，設計相應的理財產品，在平台網站上進行銷售；個人投資者是資金提供方，在互聯網平台註冊後，可以在該平台網站上認購發行的票據理財產品；在此過程中，票據實物的審驗、保管和托收一般由與平台合作的商業銀行代為操作，資金則由與平台合作的第三方支付公司託管（投資者的理財資金直接劃入第三方支付機構，平台不直接收付資金）。
3、票據P2P企業主要類型
票據P2P企業從運營企業分，可分為兩大類，一類為銀行系票據P2P企業，通過網上銀行等互聯網渠道銷售票據理財產品；另一類為非銀行系票據P2P企業，包括以銷售票據理財產品為主業的平台，或與電商平台合營票據理財產品的平台。
目前，從數量上看非銀行系的票據P2P企業占絕大多數，本文所述的問題基本針對非銀行系的票據P2P企業。
4、票據P2P企業存在的問題
（1）票據承兌人的信用問題
票據理財產品償付資金來源於票據承兌人，承兌人的信用決定了票據理財產品償付的可能性，尤其是在商業承兌匯票項下。但多數非銀行系的票據P2P企業往往缺乏足夠的渠道、時間以及人力去了解承兌人的信用狀況，無法向商業銀行一樣對接央行的徵信系統，或實地調查了解承兌人資信狀況。缺乏對票據承兌人足夠的信用記錄，可能會導致票據理財產品信用風險高企。
（2）票據及資金流向問題
從投資者的角度看，票據P2P企業最主要的問題在於信息的不透明，主要體現在票據標的和資金的流向等方面。
第一、票據P2P企業的票據資產存疑。在票據P2P企業的運作模式中，託管銀行僅承擔對票據驗真、保管及托收的職責，不擔保票據理財到期是否可以兌付。理財計劃與票據資產之間的匹配對應由P2P企業自行完成，缺乏相應的約束與監管。是否可能存在理財計劃與實際票據資產不匹配，是否可能存在一張票據在平台多次轉賣，是否可能存在通過發行新理財計劃彌補原有虧損等問題，投資者無從知曉。
第二、票據P2P企業的資金流向存疑。票據P2P企業的資金一般通過第三方支付渠道進行清算，票據理財計劃的托收資金是否真正到賬，是否存在借新還舊，資金是否被挪用等等問題，投資者依然無法知曉。
（3）票據P2P企業的信任問題
信任是世界上任何價值轉移、交易、支付的基礎，在互聯網金融以及票據P2P企業中的信息不對稱，導致了投資者對P2P企業的疑慮，而大量P2P企業倒閉或跑路，更導致了投資者、政府以及監管層對該領域態度的進一步轉變。
（四）什麼是區塊鏈技術
近期的《福布斯》雜誌中文版有一篇文章說道：「沒聽過區塊鏈？你可能對互聯網金融知之有限」。
1、區塊鏈技術的原理—拜占庭將軍問題
區塊鏈技術源於一個古老的數學問題：拜占庭將軍問題。在東羅馬帝國時期，幾個只能靠信使傳遞信息圍攻城堡的將軍，如何防止不被叛徒欺騙而做出錯誤的決策。數學家設計了一套演算法，讓將軍們在接到上一位將軍的信息後，加上自己的簽名再轉發給除自己之外的將軍，在信息的連環周轉之中，讓將軍們能在不找出叛徒的情況下達成共識，確保信息和決策的正確性。
2、區塊鏈技術的概念
區塊鏈（Blockchain）是指通過去中心化和去信任的方式集體維護一個可靠資料庫的技術方案。該技術方案讓參與系統中的任意多個節點，把一段時間系統內全部信息交流的數據，通過密碼學演算法計算和記錄到一個數據塊（block），並且生成該數據塊的指紋用於鏈接（chain）下個數據塊和校驗，系統所有參與節點來共同認定記錄是否為真。
通俗一點說，區塊鏈技術就是一種全民參與記賬的技術。在過去，一般都使用一台（或者一群）中心化的伺服器來記賬。但在區塊鏈系統中，系統中的每個人都可以參與記賬。在一定時間段內更新一次數據，系統會評判這段時間內記賬最快最好的人，把所記錄的內容寫到賬本，並將賬本內容發給系統內所有的其他人進行備份。
3、區塊鏈的結構
區塊鏈是由首尾相連的區塊所組成，每個區塊包括一段時間內的信息或數據，並加蓋了時間戳，根據上一個區塊的索引（哈希值）銜接在一起，最終形成區塊鏈。
4、區塊鏈的特點
（1）為系統數據提供可靠架構
在區塊鏈的結構中沒有中心化組織的架構，每個節點都僅僅是系統的一部分，且每個節點的權利相等，網路黑客摧毀或篡改部分節點的信息，對整體系統及數據沒有影響，而且節點越多越安全。
（2）為資產交換提供智能載體
區塊鏈具有可編程性的特性，並輔以一系列的輔助方法，可以確保資產，尤其是金融資產的交易安全可信。如：工作量證明機制，篡改區塊鏈上的數據，需要擁有超過全網51%的算力；智能合約機制，以程序代替合同，約定條件一旦達成，網路自動執行合約；互聯網透明機制，賬號全網公開而戶名隱匿，且交易不可逆轉；互聯網共識機制，通過各節點共識確保交易的正確性等。
（3）為互聯網金融建立信任關係
區塊鏈可以在人與人之間不需要互信的前提下，交易各方通過純數學的方式建立信任關係，且信任關係建立的成本極低，並使弱信任關係通過演算法建立強信任連接，從而促成價值交換的活動，甚至是金融交換活動。
（4）是一體化金融的解決方案 區塊鏈在金融領域的應用範圍很廣，通過公共賬本可以實現包括客戶身份識別、資產登記、資產交易、支付結算等應用，通過大數據系統可以記錄、傳遞、存儲、分析及應用各類數據信息，實現物理世界與數字世界、現實世界與虛擬世界的無縫鏈接。
5、區塊鏈技術的應用
比特幣是區塊鏈技術運用最好的範例，在比特幣的世界中每10分鐘會生成一個區塊，並記錄到每個伺服器、每台電腦的賬本中，區塊中記載了這10分鐘之內所有比特幣賬戶資產的變動情況。
到2015年8月29日，比特幣區塊鏈上共有372016各區塊，總容量40GB，總算力達到400PFLOPS（即每秒400千萬億次浮點計算，目前我國天河二號超級計算機算力為33400PFLOPS）。
二、區塊鏈技術的票據P2P解決方案
（一）方案目標
1、提升票據P2P企業透明度
對於監管方及投資人而言，票據P2P企業在票據與理財計劃的對接，理財資金的流向等方面透明度有限。票據P2P企業是否存在一票多賣、虛構票據，理財資金是否劃入持票人賬戶、是否存在資金被挪用，或用於償還債務等，監管方、投資人同樣無從知曉。
採用區塊鏈技術後，可以使票據、資金、理財計劃等相關信息透明化，有利於保障投資者權利，也有利於監管方行使行業監督的職能。
2、建立票據P2P企業信任機制
由於票據P2P企業在票據理財產品的運作上存在諸多不透明的因素，加之部分票據P2P企業風險暴露及跑路等事件的發生，必然導致公眾、政府及監管部門對該行業信任度的下降。
採用區塊鏈技術公開票據理財等各類相關信息，並引入第三方評級，有助於公示票據理財產品風險信息，確保票據、資金、理財計劃的安全係數，重建公眾、政府及監管部門對票據P2P企業的信心。
3、降低票據P2P企業監管成本
目前對票據P2P企業的監管成本非常高，尤其是對於建立了「票據池」、「資金池」的票據P2P企業。一是制度不完善，對於票據P2P企業如何監管，多個監管部門如何協調等方面還不明確；二是票據難核實，票據P2P企業規模小、數量多，監管部門難以逐一核實其票據是否託管、是否一票多賣等；三是資金難追蹤，票據P2P企業往往在做票據的同時，還兼做其他類金融業務，資金流向難以追蹤；四是數據難獲取，票據P2P企業往往各自為政，各自建立自身的業務系統，無統一的數據標準、業務規範，監管部門難以及時掌握票據P2P企業的業務開展狀況。
區塊鏈技術可以有效降低對票據P2P企業的監管成本。由票據交易所統一組建P2P交易平台，監管部門作為區塊鏈的一部分，實時獲取票據P2P交易的公共賬本，通過分析公共賬本可以獲取各家票據P2P企業的票據理財計劃發售信息、資金劃轉信息、票據託管信息以及票據評級信息等，實時為P2P行業監管提供低成本、高效率、可信賴的監管數據。
4、推進服務實體經濟發展
規範發展的票據P2P企業可以快速實現票據交易，為有融資需求的實體企業提供所需資金，為廣大投資人提供便捷可靠的利潤回報，為宏觀經濟有序、健康發展提供可靠的金融保障，是對現有銀行體系的有益補充。
採用區塊鏈技術，依託票據交易所構建票據P2P交易平台，可以通過技術手段強制實現行業自律，確保資金安全，降低監管成本，有利於進一步推動實體經濟的發展。
（二）總體思路
票據交易所依託區塊鏈技術設計並研發P2P票據交易平台，將投資人、持票企業、票據P2P企業、商業銀行以及監管方等納入P2P票據交易平台中。
1、數字化票據資產，建立票據託管機制。
通過在票據P2P交易中引入託管銀行，並由託管銀行發布票據託管、托收、款項收回等信息，確保票據P2P企業所交易的票據資產真實、有效，確保票據的托收及收回款項的及時、準確、可信賴。
2、專家團集中評審，建立信用評級機制。
充分發揮票據交易所的引領作用，選擇第三方外部專家團評審票據承兌人或持票人信用狀況，為交易票據評定信用等級，公示票據理財產品信用風險，為票據P2P企業健康、有序發展提供條件。
3、創新P2P交易手段，建立區塊交易模式
採用區塊鏈技術將P2P票據的評級、託管、登記、認購、轉讓、結清等環節均通過閉環處理，其中大部分節點可做到自動認證，能及時有效地推進P2P票據交易的達成，在大幅提升交易效率的前提下，確保票據及資金的安全。
4、全程公開透明、建立投融資信任機制
實現對票據P2P企業標的票據、交易資金、托收資金、理財計劃的實時監控與信息發布，進一步規範票據P2P企業的運作，建立投資方、監管方對票據P2P企業的信任，為票據P2P企業進一步發展狀態提供條件。
（三）系統架構
P2P票據交易平台可採用去中心化的三層架構區塊鏈模式，第一層為底層技術層（即區塊鏈），記錄P2P票據交易總賬；第二層為協議層，主要為運行P2P票據交易、評級、託管的軟體；第三層為應用層，主要為數字化的票據及資金。
（四）參與主體及角色
1、票據交易所。是票據P2P交易平台的靈魂所在，負責登記票據理財計劃、負責制定票據P2P交易規則、託管規則、登記規則、資金劃轉規則、區塊鏈數據規則等，負責研製票據P2P交易平台的相關係統，負責組織商業銀行參與票據P2P評級、託管等。接收票據託管、理財計劃購買、轉讓以及資金劃轉等信息。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
2、票據P2P企業。是票據P2P交易平台的主要參與者，負責設計、銷售票據理財計劃、提供並傳遞承兌人、票據及理財計劃相關信息；負責劃轉相關資金。接收票據評級、託管等信息。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
3、商業銀行。是票據P2P交易平台的實物保管及信用支撐，負責提供票據託管、票據評級服務；可購買或轉讓相關票據理財產品，並進行相應的資金劃轉。接收理財計劃購買、轉讓以及資金劃轉信息。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
4、投資方、持票企業。是票據P2P交易平台的主要交易者和資產提供者，可出售所持有的票據，在系統中購買或轉讓相關理財產品，並進行相應的資金劃轉。接收理財產品登記信息。
擁有理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
5、監管方（央行、銀監、證監等）。是票據P2P交易平台的監管者，負責接收全流程各類信息，擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
三、相關流程及模塊
（一）業務流程
1、提交申請。持票企業向票據P2P企業提交未到期且待轉讓的票據，雙方線下籤約；
2、信息提交。票據P2P企業向票據交易所提出評級及登記託管需求，並提交票據詳細信息、票據託管、理財計劃、以及交易要求的其他信息；
3、票據評級。票據交易所通過票據P2P交易平台通過區塊鏈技術同時啟動評級及登記託管流程。商業銀行根據各自角色在交易平台中分別對待轉讓票據進行評級或託管。
4、票據託管
（1）對於紙質票據。託管銀行審驗票據真實性，並完成託管手續後，在票據P2P交易平台中向所有用戶發布票據託管信息。
（2）對於電子票據。託管銀行在完成託管手續後，在票據P2P交易平台中向所有角色用戶發布票據託管信息。
5、票據評級
（1）對於銀行承兌匯票。票據交易所在票據P2P交易平台中發布票據承兌行信息後，系統自動比對各商業銀行的承兌行「黑名單」，並自動統計該承兌行納入黑名單的數量，根據交易所規則自動生成評級，評級結果向票據P2P交易平台中所有角色用戶發布。
（2）對於商業承兌匯票。票據交易所將要求票據P2P企業依據交易所評級模板，提供承兌人（或持票人）的基礎信息、財務數據、生產經營狀況；或由票據交易所根據承兌人（或持票人）融資情況，要求貸款銀行提供相關授信資料、貸後資料。
票據交易所將根據承兌人（或持票人）所在區域，選擇本區域信貸專家組成評審團，在票據P2P交易平台中採用匿名評審的方式進行信用評級，每位專家的評審結果在評審團內部發布，系統根據交易所評級規則自動計算承兌人（或持票人）的信用評級，評級結果在票據P2P交易平台中向所有角色用戶發布。
6、理財計劃登記
票據託管、評級完成後，票據交易所通過系統自動生成理財計劃唯一編號，並將託管信息、評級信息、理財計劃信息寫入票據區塊中，向票據P2P交易平台中的所有角色用戶發布。
7、理財認購。票據P2P企業向所有投資角色的客戶發布理財計劃（包括票據評級信息），投資方在充分認知投資風險後，簽署智能合約（智能合約由票據交易所通過預先設定代碼的方式統一制定），並將資金劃入票據P2P企業，並同步向所有角色客戶發布轉賬及認購信息。
8、理財資金劃轉。票據理財計劃發售完成後由票據P2P企業將資金劃入持票人賬戶，並同步向所有角色用戶發布發售完成及資金劃轉信息。
9、份額轉讓。投資方可以在票據理財計划到期前轉讓所持有的份額，由待轉讓方在票據P2P交易平台發出轉讓申請，新投資方確認後，完成資金的劃轉，轉讓申請、投資確認、資金劃轉等流程需向所有客戶發布信息。
10、票據托收。票據到期由託管銀行發出托收，托收信息由託管銀行在票據P2P交易平台中發出，並通知所有用戶。
11、資金劃轉。票據托收資金收回後，由託管銀行將資金劃入P2P企業，P2P企業根據投資份額將資金劃入投資方賬戶，所有資金劃轉的過程均通知所有的用戶。
（二）系統實現方式
1、第一層：區塊與公共賬本
（1）區塊
票據P2P的區塊內容包括：
ａ、時間信息：區塊鏈完成的時間；
ｂ、地址信息：上一個區塊的地址信息；
ｃ、票據信息：是票據區塊的主要組成部分，包括票號、金額等票面信息、評級信息、託管信息、登記信息（對應的票據理財計劃）、托收信息以及票據狀態信息等；
ｄ、賬戶信息：每個賬戶票據理財計劃持有餘額、資金餘額的信息；
（２）公共賬本
票據P2P的初始區塊形成後，系統會按照時間順序不斷將新的區塊加入其中，並最終形成區塊鏈，每一個完整的系統節點（連接到票據P2P交易平台的各類角色用戶）都能擁有一份完整的區塊鏈備份信息，即公共賬本。
2、第二層：規則與智能合約
票據交易所通過區塊鏈技術搭建票據P2P的相關係統，並通過編寫代碼的方式實現票據託管、評級、登記、認購、轉讓、托收、結清等業務規則，並實現智能合約的簽訂，以真正實現對票據P2P的全程交易與監管。
3、第三層，資金與數字票據
票據P2P系統頂層是系統運作的最終目標，即資金和數字化的票據。
四、如何推進區塊鏈在票據P2P交易中的運用
（一）加快設立票據交易所
通過區塊鏈設計的票據P2P交易中，票據交易所是整個交易過程的規則制定者，也是票據P2P交易系統的創建及維護者。加快建立票據交易所，搭建票據P2P交易系統對於規範P2P領域的運作，提升票據P2P業務在公眾中的信任度，以及完善互聯網金融領域的自律意義重大。
（二）積極推動區塊鏈應用
區塊鏈作為一種全新的技術手段，最主要的應用領域是在以比特幣為代表的虛擬貨幣市場。目前在全球技術領域越來越多人關注區塊鏈技術，對區塊鏈應用的設想層出不窮，如：在公證領域、在醫療領域、在移動支付領域等。積極推動區塊鏈在票據P2P領域的應用，可為區塊鏈技術的全面推廣積累經驗，為創造交易便利、數據安全、監管手段先進的金融市場提供基礎條件。
（三）組建公司先行先試
鑒於區塊鏈技術相對成熟、應用面較廣的特點，有關部門可考慮設立相關法人企業，專門從事研究與推廣區塊鏈技術。在前期可重點關注社會影響大、與公眾密切相關的領域，如嘗試在票據P2P領域的應用，為票據交易所的平台設計、開發等提供相應技術支撐。
五、結語
票據交易所結合區塊鏈的技術可以有效解決票據P2P領域當前困局，為實現有效監管、低成本監管提供可靠的技術支撐，為票據業務創新搭建全新的交易平台，為我國互聯網金融可持續、健康發展作出有益的嘗試。
參考資料：
1、《互聯網票據理財業務的現狀及發展建議》，王紅霞、曾一村、汪武超，《上海金融學院學報》2015年第3期；
2、《區塊鏈：新經濟藍圖及導讀》，[美]梅蘭妮.斯萬，新星出版社2016年1月
作者：區塊鏈票據研究小組
來源：區塊鏈新經濟
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