這個詞在G20火了 中國要降息、降准

G-20財長和央行行長會議今日在上海開幕。中國央行通過新聞稿及行長周小川的公開講話，就媒體關心的中國經濟政策、人民幣匯改、資本外流以及G-20議程等話題做出回應。

周小川今天公開表示，中國貨幣政策仍有空間和工具。央行在新聞稿中將中國目前的貨幣政策形容為「穩健略偏寬鬆的狀態」，對「穩健的貨幣政策」使用了「略偏寬鬆」修飾語顯示出，儘管面臨人民幣匯率波動風險，中國央行仍有準備在貨幣政策上出手，應對經濟下行風險。

該表述引發了分析師對於央行今年將進一步進行貨幣寬鬆的預期。

「在宏觀政策方面，中國將繼續實施靈活適度的穩健貨幣政策，確保信貸合理增長，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長，」 中國央行在今日上海舉行發布會之前發布的新聞稿中稱。「鑒於對中國和全球經濟當前形勢的看法，人民銀行的貨幣政策是處於穩健略偏寬鬆的狀態，還要不斷觀察、適時動態調整。對於可能經濟下行風險，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。」

總調子上沒有變化，略寬鬆確實首次提及，但實際上現在的貨幣政策已經很寬鬆了。值得注意的是，中國官方今年在表述上，穩健的貨幣政策基調，已由去年的「鬆緊適度」調整為「靈活適度」。

中信國際中國首席經濟學家廖群稱，「央行前兩年一直表述穩健的貨幣政策，這只是官方語言，實際情況並不符合這個表述，今天將表述改為穩健略偏寬鬆，是向實際情況靠攏，也表明今年可能繼續進一步進行貨幣寬鬆。」 他預計今年中國將降准4次、降息1次，主要目的在於穩增長。

野村控股駐香港首席中國經濟學家趙揚在電話採訪中表示，「穩健略偏寬鬆」是對現實的描述，之前中國經濟下行壓力被低估，尤其是房地產市場去庫存壓力非常大。貨幣政策偏寬鬆對經濟的制約很小，之前央行擔心放鬆貨幣政策讓房價暴漲，但現在除了一線城市房價繼續上升之外，三四線城市房價仍有明顯的下跌壓力。若3月初公布的經濟數據差於預期，不排除3月降准50點的可能性；預計全年降准4次。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強亦表達了類似的觀點。他稱，在總體維持寬鬆的背景下，央行可操作的工具既包括傳統的降准，也有定向流動性工具。

「預期年內全面降准還是可見的，個人認為頻率在兩次，幅度一共100個基點，另外MLF（中期借貸便利）這類至少量不會減，甚至略微有些新增，」 李志強表示。

中國經濟增速已放緩至25年來最慢。為了刺激經濟，中國央行曾在2014年11月至2015年10月多次啟動降准、降息以提振經濟。在央行持續降准、降息的刺激下，中國債市迎來了超過兩年的史上最長牛市，10年期國債收益率曲線從2013年底的4.55%左右下行至目前的2.9%附近。截至北京時間上午11：37，中國2025年到期、票息2.99%的國債買價收益率跌0.5個基點，報2.905%。

但是自去年10月以來，央行就封存了降准、降息等手段，取而代之的是更為頻繁的公開市場操作和常備、中期借貸便利等期限更短、更為靈活的貨幣工具。分析師曾表示，這樣做是出於對匯率的考慮，因為降准、降息會引發對人民幣貶值的預期。自去年8.11匯改以來，人民幣兌美元匯率已經下跌了5%，外匯占款和外匯儲備出現持續下降。

澳新銀行利率策略師David Qu認為，短期內貨幣政策仍採取"雙重維穩"的策略，避免對匯率形成大的壓力。但是從央行的操作來看，維護流動性的態度是明確的。

「考慮到過去幾個月的資金流出，客觀上還是有降準的需求，我們的經濟學家也認為今年央行仍會繼續降准，」 David Qu在電話採訪中表示。

中國央行和財政部部長樓繼偉周五均指出，中國也會通過增加財政支出來刺激經濟。

樓繼偉在上海舉行的G20會議上表示，中國擁有財政空間，赤字將會擴大。中國需要去除過剩產能，財政政策要對此加以支持。

央行在周小川記者會前發布的新聞稿(摘要)

關於宏觀經濟政策

鑒於對中國和全球經濟當前形勢的看法，人民銀行的貨幣政策是處於穩健略偏寬鬆的狀態，還要不斷觀察、適時動態調整，對於可能的經濟下行風險，目前中國仍有一定的貨幣政策空間和多種貨幣政策工具。

在宏觀政策方面，中國將繼續實施靈活適度的穩健貨幣政策，確保信貸合理增長，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

積極的財政政策會加大力度，實行減稅政策，階段性提高財政赤字率，中國政府還將著力加強結構性改革，尤其是供給側結構性改革，更好地平衡經濟增長、結構調整和風險防範三者間的關係，實現經濟持續平穩增長。

關於人民幣匯率

人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，市場短期波動將向經濟基本面回歸。在改革方向明確的前提下，推進人民幣匯率改革還要講究時機和條件，把握合適的時間窗口。

由於合適的時間窗口並不總是存在，改革不可避免會呈現出一種有快有慢的局面，但這不代表我們不改革或者改變了改革的方向。

關於外匯儲備下降

2015年12月末，我國外匯儲備餘額為3.33萬億美元，當年有明顯的資本流出。外匯儲備規模變動受多種因素影響，其中包括外匯儲備投資資產的價格波動、交叉匯率變化以及支持「走出去」的資金運用等。

當然，也有一部分外匯儲備的變動是由於市場參與者近期的預期基礎上的行為所導致的，如有出口商延遲結匯。

為此，穩定人民幣匯率的預期更顯得特別重要。同時我們相信只要經濟基本面健康且匯率接近均衡，預期會回歸理性。

關於1月貸款激增

一月份的部分數據確實比較高，但人民銀行一般不對一月份的數字作過分的反應，主要是傳統新年因素。許多公司、機構集中發獎金，補發所欠工資。

居民大量旅行、購物和家庭團聚，現金的需求量會多出兩萬億元；商業銀行也往往傾向於年初多放貸款。人民銀行傾向於節後穩定一段後再適度引導，我們會高度重視總需求和槓桿率的變化。

關於當前經濟形勢

中國經濟已經步入新常態，2015年中國經濟增長6.9%，在世界範圍內仍屬較高水平。

最新數據顯示，1月信貸需求強勁，春節黃金周全國銷售同比增長11.2%，表明中國經濟出現積極跡象。

當前中國經濟基本面依然較好，仍具備較強的增長動力； 中國經濟將繼續保持中高速增長

關於金融機構外匯占款

發展到今天，外匯占款已經遠離了原始涵義，更不是對資本流動的真實反映。事實上，商業銀行自營的外匯市場交易不必然影響央行外匯占款，也不必然反映資本流動。

考慮到商業銀行外匯占款的原始涵義已經消退，為避免市場誤讀，從2016年1月起，金融機構信貸收支表不再保留「金融機構外匯買賣」科目。

分析人士仍可以從跨境資金流動的其它指標來對我國資本流動進行判斷和解讀，人民銀行統計部門還會對比做出詳解』』。

周小川論壇演講、記者會(摘要)

貨幣/財政政策

中國貨幣政策仍有空間和工具，財政政策更加積極，赤字增加。

國內貨幣政策，更重要的還是考慮中國整個宏觀經濟的整體情況，不會過度基於外部經濟或資本流動來制定中國宏觀經濟體系，因此中國繼續執行穩健的貨幣政策。貨幣政策從過去比較偏重於數量型調控，逐漸轉向更注重於價格調控，利率要起到更重要的作用。

利率要信號較清晰，不要有過大偏離，要逐漸建立利率走廊，還處在過程中。

央行現在更依賴公開市場操作來作為利率區間的中間值。

人民幣匯率

中國反對利用競爭性貨幣貶值促進出口的競爭力，中國不會參與競爭性貶值

中國央行是參照一籃子貨幣，而非盯住，一籃子貨幣的重要性越來越大但美元仍舊是最主要的貨幣

房地產

個人住房貸款在中國銀行業總貸款佔比仍較低，仍是安全產品，銀行有願望發展個人住房貸款，個人住房加槓桿邏輯是對的，住房貸款應該有大力發展的階段

將來會更加加強銀行總體健康度的考核，在加強考核的前提下給銀行定價更靈活的空間

房地產市場也需要逆周期調節，降低首付比例審慎度是夠的

金融監管

宏觀審慎政策框架的執行並不一定要求監管體制改革。中國的金融監管體制在危機中也會表現出令人不滿意的地方，有做出調整的壓力，目前正在研究之中。

調整中一個重要考慮是是否有利於宏觀審慎監管框架的執行。中國要防止金融市場泡沫，應該均衡其各項政策，以滿足各種目標。

債務率

中國政府高度關注債務問題，債務比GDP目前比例偏高且繼續增長，需保持高度警惕。

中國控制槓桿率關鍵在於企業及地方政府槓桿率偏高的問題。

G-20

全球經濟復甦依然緩慢且不平衡，G-20將討論全球經濟和政策考量，將加強協調以促進全球復甦，將進一步加強有關結構改革的議程，將著力推動IMF治理改革。

將討論綠色金融，將討論如何使民間資本流向綠色投資。

將討論可用於應對短期風險的政策空間。

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