內部分享乾貨：捕捉「最強豬周期」背後的機會，推薦收藏！

嘉賓介紹：

黃勁文

芝華數據 CEO

原 CME GROUP 產品戰略部總監

上期所，上金所，大商所高級顧問

分享內容：

嘉賓介紹：

分享紀要：

黃勁文：撲克百家的朋友們，大家好！非常感謝林總還有顧總的邀請，這是我第一次來到撲克百家。林總是我的老朋友，顧總以前在上一個單位也是我的朋友，所以我非常支持他們做的撲克投資家，撲克投資家是一個非常棒的平台，我也非常開心能夠在這個平台上和大家認識。今天的主題是關於豬周期，我先跟大家介紹一下我們在生豬方面的研究，下面我有幾頁PPT跟大家分享一下。

首先我們公司是從2012年成立的，從2012年3月開始正式啟動生豬方面的研究，當時大連商品交易所準備上市生豬期貨，所以邀請我們參與研發和調研，在2013年5月份正式啟動了自有數據的採集。當時我記得是從山東省開始，經過接近3年的時間，已經有4000多個生豬養殖場成為我們的樣本點。從小養殖戶一直到上百萬頭豬的大型豬場，已遍布全國二十多個省。目前我們芝華生豬樣本豬場的總出欄量是700萬頭，我們這裡樣本量相 當於

目前我們芝華生豬樣本豬場的總出欄量是700萬頭，我們這裡樣本量相 當於全國生豬出欄總量的1%，而且覆蓋了二十多個省。從樣本量、科學採樣來說，基本上是比較全面的。除了生豬的養殖企業和養殖戶以外，我們數據採集的名單裡面還有200多位豬經紀人（專門收豬的經紀人），幾十家飼料加工廠，還有數百名飼料經銷商和銷售員。我們的數據採集模式從一開始傳統的電話採集到客戶的自報，再到現在我們從大企業的智慧養殖豬場ERP系統直接採集數據，採集的模式已經實現了智能化。

我們公司最主要的業務之一是對生豬產業鏈的服務。研究方面：芝華數據有自己的資料庫，定期或不定期發布周報、月報、行業報告、深度報告和行業的白皮書，產業服務方面：包括有培訓和調研，針對生豬產業的上市公司和龍頭企業有風險管理方面的諮詢服務，包括飼料原料的採購，豬價保險和場外期權。 還有針對大型機構投資者的投資諮詢。

包括跟生豬相關的飼料原料玉米、豆粕，還有相關的雞蛋等期貨品種的投資諮詢服務。另外還有生豬產業鏈飼料養殖和動保板塊的上司公司方面的投資方面的諮詢。

現在就進入今天的主題，我們把今天大概1個小時的時間分為3個部分，第一個部分是專門講一下豬周期，這個概念很多人都聽過，但是非專業的人士對他了解是有偏差的，所以要從頭到尾講一下什麼是豬周期。第二個環節是解釋當前的豬周期，我們把它叫為最強的豬周期。為什麼叫最強的豬周期、現在的行情分析和後市行情的預測。第三個方面就是豬周期給我們帶來的投資機會，主要聚焦的養殖，飼料和動保三個行業中，以及剛才說的從期貨一直到上市公司股票這些板塊。

什麼叫豬周期呢，這個豬周期是不是中國特有的？首先我們說豬周期不是中國的特色，但是在中國它是最明顯的。我們知道養豬是有一個周期的，一般來說是一年半的時間，從母豬一直到最後的生豬出來大概是一年半的周期，我們說傳統豬周期為期三年實際上是覆蓋了兩個生豬生產周期。

為什麼豬周期在中國很明顯，一個主要原因是生豬養殖的規模化程度比較低。稍微補充一下豬周期主要是指豬的價格顯示出來的周期，最明顯的是以生豬的價格為主導的周期，生豬的價格從上升到下降整個環節一般是3年到4年，原來大概是3年左右，因為國家的收儲等等各種因素把這個周期延長了，最新的周期接近五年的時間。現在我們看到的豬周期的一個邏輯關係，我們從這一頁開始看，如果一開始看右邊，生豬供應減少，是導致了肉價的上升，這裡面的上漲有時候波動比較大，就是漲勢很猛，其中一個主要的原因因為養殖規模低，小的養殖戶他的規範性和有規律性都比較差，所以看到了價格漲了之後他就不捨得賣，我們叫做壓欄，所以價格越漲供應反而越少，就是最開始的時間就導致了價格不斷的漲。短期來講是肉價上漲帶動了另外一個因素，就是養殖，或者是原來不養了現在重新來養，或者是原來的比較少的現在補欄比較大，那個從母豬到仔豬的存欄量就會迅速的放大。因為看到肉價上漲能夠賺錢了，因此肉價上升。第三個就是散養衝進來導致母豬和生豬的存欄量大增，生豬的存欄量增加到供過於求的時候就會出現肉價的下跌。剛才說肉價上漲是一個快速的過程，肉價下跌很多時候也是一個快速的過程。從散養戶的心理和行為來看，一般是在供應增加的時候，價格仍然持續的不斷上漲，養殖戶就會增加壓欄，但一旦發現肉價下跌的時候他就壓不住了，要把手上的豬迅速拋向市場。價格越跌，賣豬賣的越猛，這樣等於是在價格下跌的時候迅速的增加供應，推導這個價格往下走的更快。

下跌到一定程度的時候，養殖戶就開始淘汰母豬、淘汰生豬，就不養了。這種散戶退出市場或者說養豬虧錢了就去城市打工了，成為我們說的農民工了。這個時候就會導致母豬淘汰，生豬的供應減少，另外一個循環就開始了，這種三到五年的循環就是在中國近十幾年來講持續不斷的發生。

我們不能講盤古開天地，就講最近這十幾年這3個有史以來數據比較全的3個周期。豬周期第一個是2003年5月到2006年5月的周期，我們看到正好是一個3年左右的周期，這裡面的一個關健詞是非典，非典的發生導致豬肉的需求迅速的減少，大家都不敢吃豬肉，導致價格迅速下跌，這個引起了豬周期，而這個周期主要是由非典引起的。第二個周期是從2006年的6月份到2010年4月份，這裡看到一個完整的先上升後下降的周期，這裡面首先由疫病，豬藍耳病引起的生豬供應的減少，所以說價格出現了上漲的過程。到後期由於瘦肉精的出現導致消費者不敢吃豬肉，所以是這個時候的生豬需求下降，豬肉需求下降，造成豬肉下跌的過程。最後這個周期裡面就是2009年國家開始實行凍肉的收儲，就是在需求萎縮的情況下由國家出面收購豬肉來托底。。

我們看到第三個周期是自2010年5月到2015年3月的周期，這個周期的一個最大的特點：第一個就是他是一個接近5年時間的長周期，這裡面就是國家多次進行了凍肉的收儲，由於國家收儲凍肉行為的干預導致周期被人為拉長。第二個是生豬的存欄屬於歷史的高位，另外我們知道過去的五年是宏觀經濟增長在下滑，從這裡面導致消費的下降，我們從10%降到8%、7%甚至是6%。從2015年3月份開始，是生豬養殖的利潤低點，每頭豬虧100多塊錢，這個低點往上走開始了新一輪的豬周期。這裡面我們看到幾個指標：第一個是2016年3月跟2月份環比生豬價格上漲了5%，但是與這一輪豬周期的起點2015年3月同比，生豬價格上升了62%非常兇猛。然後我們再看看現在的豬價跟去年的比較，去年僅僅1公斤只有15.23元，只有7.6元左右一斤。

這裡面基本上把豬周期的來龍去脈講清楚，豬肉也跟其他的大宗商品一樣的是供需決定價格。中國主要是養殖這個環節都是以散戶為主，60%以上是由500頭以下的養殖戶來供應的，正是因為散養，小農經濟的模式導致他有農民的心理和信息滯後，導致他供應的無序，在價格上漲的時候全部衝進來養豬，價格下跌的時候把豬賣掉，這個是導致豬周期比較顯著的一個原因。最近這幾年生豬的規模養殖是比以前發展快了很多。

這裡面雖然PPT我沒有寫到，實際上美國也是有一個豬周期，但是非常的不顯著，也就是第一個峰和低谷之間不是特別明顯。主要有幾個原因，美國基本上是規模千萬頭以上的規模的豬場來進行生豬的供應，而這導致了他整個的生產比較有規律。第二個是商品標準化的程度很高。大家都知道，中國生豬品種多樣，豬品種標準化程度低，而美國生豬品種標準化程度非常高。

好的，我們現在進入第二個環節，是最強豬周期分析。我們看看最新傳上來的第十頁，目前行情的分析，我們從上一個周期這五年下來第二條紅色虛線的後面，我們看到的是幾個情況，一個是三月份外三元豬均價同比上漲了接近62%，這個已經接近了2011年消費旺季9月份的最高值，而現在我們是一個傳統的消費的淡季；第二個是補欄積極推動3月份仔豬均價同比上漲了1倍，30斤的仔豬價格在接近1000塊錢，980塊錢左右，這裡間接的反映了生豬的供應出了問題，一個是生豬母豬的存欄比較低，第二個是配種的原因也導致的仔豬的產量比較低，截至今天最新的外三元的均價在20.19左右一公斤，也就是10.1左右一斤，較上個月同期增長了4.5%，這個是生豬的價格；這個行業裡面白條豬實際上是把活豬一分為二，去掉內臟去掉頭，這個叫白條豬，白條豬的價格是26.23一公斤，也就是14.12左右一斤，較上個月也是大幅增長了4.7%。豬價上升還有一個原因就是養殖的利潤在擴大，我們知道養豬的成本主要在飼料，接近80%的養豬成本就是在飼料，當飼料價格在下跌的時候，而豬肉價格又在上漲的時候他是一個放大的養殖利潤，我們這裡看一下右邊的註解，每一頭豬的養殖利潤是生豬價格*110-成本，基本上是按110公斤也就是220斤一頭豬來計算，這是平均出欄的體重，養殖成本主要是玉米佔65%以上，豆粕佔有15%以上還有其他的一些成本。

我們知道去年以來飼料價格在下跌，包括玉米有取消臨儲的這些原因，導致玉米和豆粕這些價格都在下降，這是對養殖戶來講極大降低了他們的養殖成本。我們看到在2014、2015年一頭豬可能會虧200多塊錢，而現在利潤逐漸上升到800塊錢一頭豬，有一些已經達到了1000塊錢一頭豬。在這裡我們給大家算一筆帳，我們按照一包飼料50公斤100斤來算，這個可能就是110塊錢左右，如果一頭豬養5個月育肥大概吃700斤的飼料，這裡如果是買飼料而不是自己配玉米豆粕的話，大概養一豬的成本在900塊錢左右，而現在按10塊錢一頭豬來酸，就是220斤就是2200塊錢，扣除掉成本還有1300塊錢左右，其他成本相對來講3、400塊錢左右，所以就看你養殖的技術，養的好的話能賺錢1000，差一點的話能賺800左右。

為什麼豬周期這麼迅猛呢，這一次跟上一輪有什麼區別，第一個是由於我們連續36個月母豬的存欄在下降，就是在長期以來產能下降。我們在這個行業的去產能在過去的一年實現了，因此當現在價格一起來的時候，沒有辦法生這麼多生豬出來。

很多養殖戶是沒有辦法擴張還有其他的一些原因，第一是環保要求非常嚴格，如果你去南方廣東稍微大中城市看，他都把養豬的往外趕，往北方趕，趕到湖南趕到一些其他地方，所以並不是想養就可以養，很多地方是限制，特別在南方的水域水網限制養豬的污染，這個有一個嚴格要求，導致這次跟上次不同的是價格上漲的時候你想養養不了，第二個是因為上一個周期（5年）特別長，所以養豬戶虧損時間特別長，前年的時候以為新的豬周期能起動，2014年結果沒啟動，晚了一年，很多養殖戶最後撐不住，退出了。

這個原因就導致養殖會從資金鏈來講，還有很多養殖戶剛剛把前兩三年賠的錢逐步收回來，還沒有能力去擴張，就是以前欠的錢太多現在沒有能力。一是環保沒有辦法養，第二是沒錢沒能力養，導致這一輪雖然豬價漲的非常迅猛但是很多養殖戶是有心無力，還有一個原因是疫病比較多這段時間，導致了對生豬的供應造成了限制。

我們看新的一頁，也就是說國內和國外比較，在中國跟全世界的比較，大家可能不知道，中國的豬肉產量比全球的其他國家加起來還多，我們佔了全球產量的51%，歐盟幾十個國家加起來佔21%，而美國只有10%。其他國家加起來佔全球的豬肉產的19%。這是當前的一個情況。我們看右上角這個圖就是美國平均養殖規模與豬肉價格波動，這是實際上是對中國養豬也非常重要的。其實我們看到豬肉的養殖從每個豬場的出欄量從非常小，從25到250往上一直到1000多的時候，我們看到價格的波動在迅速的放緩，也就是說價格波動放緩的時候豬周期就逐漸不明顯了，這個圖是最直接的告訴大家只要中國的規模養殖起來，也就是說我是希望規模養殖佔有總出欄50%以上的平衡點的話豬周期就會逐漸消退。

第二個原因是行業的一體化，這個在中國已經出現，但是從整體來講還是比較弱，養殖的在做養殖，屠宰在做屠宰，肉製品加工的做肉製品加工，還有專門做動保疫苗，而美國大部分是一體化從養豬到商超市裡面賣的肉製品都是同一家公司出來，這個行業一體化整合水平特別高，像生豬、豬肉、白條豬的波動是在一個公司的不同部門之間，他們把風險內部消化。

第三個重要原因就是我們為什麼要研究豬，一開始是國內想上生豬的期貨，大家也清楚從2006年開始啟動做生豬的研究，幾次最後到現在為止都沒有辦法有一個豬的期貨，這裡面有很大的原因一個是活體是一個非常大的問題，從食品的安全問題，從活體豬健康和生命的問題，還有就是運輸成本庫存，這些都是導致作為期貨很難解決的問題。美國在CME也是我以前的交易所裡面，在60年代裡面上的生豬期貨，他當時做了非常大的創新就是沒有實物交割，而是用生豬指數，生豬指數的前提就是美國農業部掌握了整個生豬養殖屠宰的行業的基礎的數據，能夠精確到每天每一筆的生豬的貿易、交易，都能夠在他的監控範圍裡面，所以農業部的生豬指數基本上覆蓋了80%的交易量，這就是今天能夠看到昨天，非常的及時有效。也是在這個基礎上，CME編製的生豬指數是按豬的體重和價格加權平均數，也就是說所有的每一批豬的價格乘以他的平均體重乘以交易量，然後再全部的綜合除以所有的豬的體重，這是這樣一個加權的價格。然後CME的價格只是用兩天的平均數來做為一個指數，也就是今天看到的是昨天和前天兩天的平均的豬價然後再平均。這是一個生豬指數，在這個指數的基礎上，最後實現用現金結算，而不是用實物交割，解決了非常大的問題。

這個也是由於目前中國對於大宗商品期貨有不成文的規定，必須有實物交割，而生豬是解決不了實物交割的問題，導致期貨品種一直不能上。最新的消息是大商所正在研究凍肉的期貨，這裡面有可能能夠獲批是因為他大部分解決了這個問題，而且這個凍肉是按照國儲收儲的標準，這個已經有先例，所以這個有可能能上，但是目前可能也是比較大的問題，就是凍肉在中國的豬肉消費裡面佔比例太低，所以一旦上了期貨而且是以凍肉作為交割的話，逼倉的這種可能性也是很高的，也是有風險的。

那也是在不確定生豬、白條豬和凍肉這三個品種都有一些沒有辦法解決的問題，在這個情況下今年能不能推出這是一個非常大的問號，我個人判斷今年沒有戲了，明年看情況，現在交易所來講特別是從證監會到交易所換了一批領導，這麼重大的品種不會在這些領導缺位的時候貿然上，這個是我的一個判斷。

那我們再看一下後市行情的預測。我們對目前來看上輪周期情況到現在規模化的提升非常大，就是百萬頭以上的豬場增加非常多，而且據我的推測、對國內的這些大型規模養殖廠的考察還有跟他們高管的溝通，基本上是非常有規律的，就像溫氏他是定三年計劃，不管任何豬價行情他們都按他們既定的方案，比如是要達到1800萬頭豬，三年之內不管生豬是什麼價格，規模擴張基本上是他們的定數，在市場上的佔有率逐漸的增長，他們的供應是非常有規律的。

我們對幾個關鍵數據的預測，第一個是2016年能繁母豬存欄會增加3%，全國達到3927萬頭；第二是生豬總存欄增幅跟去年相比在2%左右，但是這個出欄量同比可能會下降10%，仍然因為過去這一年的去產能非常大，所以整體的出欄兩可能會下降10%。

下面可能是大家最關心的一個問題，第一個就是豬周期價格高點是在哪裡，或者說達到哪一個時間點才會轉，我們認為是2017年1月，就是明年過年期間的消費旺季會達到這一輪豬周期價格的高點，有多高呢，我個人判斷達到每公斤22到24元，現在我們看已經超過20元了，在這個基礎上還有10%到20%的空間，這一輪整個豬周期在2015年3月份啟動，我們認為會一直持續到2019年4月份，大概是4年的周期比上一起會短一年，而這裡面我們估計會在20元每公斤的價格會持續到明年4份左右，雖然是1月份達到高點往下走，但是還有幾個月才會打破10塊錢一斤的心理價位，而這個時候10塊錢每斤仍然是養殖利潤非常好的時候。

前兩個環節一個是講了豬周期的前因後果，第二個是對本輪豬周期也就是去年3月份啟動的這一輪做了詳細的分析，現在就是比較實戰的環節，這裡面有我們個人的判斷，這個只能給大家做一些參考，如果你要投資期貨或者股票的話還需要你自己的判斷，我們不對具體的品種做直接買賣的推薦。

首先我們看豬周期。因為沒有生豬期貨所以主要的影響是飼料的品種，就是玉米和豆粕這兩個佔超過飼料成本80%的品種，玉米短期來看是政策性的去庫存的節奏，現在過量的收儲市面上流通的優質玉米，好壞糧夾雜將會呈現擴大的趨勢，而下半年後續的政策--現在政策還沒有出來，將會決定年度玉米的最低價，而養殖存欄的恢復將增加對最低價的支持，所以我們認為玉米價格的主要影響因素還是政策，養殖存欄的恢復只能說是對下跌的玉米價格起到一個托底，一個支持的作用，而不是主要影響玉米價格的因素。

第二個我們再看看豆粕，剛才我們知道這一輪豆粕的上行的行情主要是受外盤以及資金和情緒的推動，而由豬價上漲傳導到飼料需求是需要比較長的時的,只有當生豬的存欄顯著增加的時候才會對飼料、原料價格起到一定的支持作用，而現在我們看到生豬母豬的存欄剛剛見底、掉頭，離往上走還有比較長的時間，對我們現在交易的幾個豆粕的主力合約來講應該是沒有支持的，基本上我們說對目前來講豆粕只是一個審慎樂觀的態度，未來的這個豆粕價格取決於供需關係的本身。

跟豬有關的品種就是雞了，我們肉雞沒有期貨但是雞蛋有期貨，2013年11月上了雞蛋期貨。我們是從2012年開始研究雞蛋，歷史上來看，雞蛋和生豬之間存在的相關性是非常高的，曾經最高達到90%，但目前來講最近這段時間相關度非常低，兩者周期不一樣。比如今年年初雞蛋價格沒有跌下來，反而上漲，這個是跟豬價帶動是有關的，但是現在好景不長，雞蛋的走勢是由本身的基本面需求來決定的，目前處於供過於求。

雞蛋現在跟生豬的走勢相反非常大的一個原因就是雞蛋供大於求的局面，前段時間是通脹和豬價以及其他畜產品引導了蛋價，導致雞蛋在消費的淡季，能夠得到一個比較強的支撐，但是，現在來講雞蛋的價格基本重歸雞蛋本身的基本面，也就是供大於求的局面，所以後市雞蛋還是呈現弱勢，生豬價格再往上走可能對雞蛋價格的支撐力度不會很大。

我們剛剛講完了玉米、豆粕和雞蛋這三個相關的期貨品種，現在再從證券市場的角度里看豬周期的投資機會。首先最直接的是養殖的產業鏈，生豬的板塊產能大幅下降，養殖的利潤是非常非常的可觀的，資金入場生豬板塊布局非常早，我們也了解到多家上市公司在豬價低谷的時候收購了很多豬場，做好了這些準備，現在趁著豬價高價和糧價走低，利潤空間不斷放大，全年盈利大概會超過原有的預期。還有就是豬價第三季度、第四季度都是高價，參考上一輪周期股票和價格，基本上能夠達到一個非常高的位置。

目前我們對養殖板塊的上市公司都是非常看好，但是也因為很多公司目前的價格已經體現了預期，所以還是需要把握周期的結構。

再下一個板塊就是跟養殖相關的飼料板塊，我們的說法就是"後周期漸入佳境"。根據我剛才說的我們的數據和自己的預測，後備母豬存欄在去年5月份已經開始有所增加了，然後一直增加的幅度比較大，這個是一個長周期。能繁母豬會對未來半年、一年的生豬有影響，但是後備母豬影響的是更長的時間，當後備母豬成為主產的母豬以後才能夠會下仔，才會對後期的生豬的供應產生影響。 現在來看對仔豬料的需求會比較可觀，生豬的存欄上升首先傳導到仔豬料，仔豬料可能比以大豬的料為主的飼料廠的利潤更好。我們參考上一輪周期，飼料板塊在養殖業發生轉折後一年左右漸入佳境，也就是說從去年3月份到現在正好是超過一年了，這個時候我們可以看到業績比較好能夠提前兌現的股票就會啟動特別快。

我們有關注一些上市公司的一些情況，在我們的研究報告里也會基本上把這些上市公司的 基本面的一些東西和一些最新的資訊放上去，但是我們本身不是券商，因此我們不對上市公司作推薦，但是你如果需要我們的數據和報告，我們裡面都會涉及到這些公司最新的一些情況。

在生豬的產業鏈我們看到飼料的和養殖的上市公司比較多，但是總體來講在整個行業裡面也是鳳毛麟角。也就是說有6000多家飼料廠，也只有10幾20家是上市公司；養殖就更不用說了，2、3000萬養豬的人，總共衝出來幾家上市公司，還有動保這塊上市公司也不是特別多，關注生豬的豬周期的概念在股票來講還是比較小的一個板塊。

今天主題分享的部分我就講到這裡，正好是一個小時的時間，我就把時間交還給撲克的顧總，我在這裡也隨時準備回答大家的問題。

問答環節：

問：豬周期上漲是中國通脹開始的標誌性信號嗎？另豬周期與CPI的關聯度有多高（常態情況下）？

黃：豬價與CPI的關聯度以前是很高的，豬價在CPI的食品板塊里的佔比超過10%。2016年1月開始比例下調，現在豬價在CPI里的影響僅是2.3%左右，豬價上漲以行業本身的基本面因素為主，還未傳導到普遍的食品價格，因此還不能說代表通脹上升，如果是通脹的話我覺得把房價考慮在內，豬價本身我們剛才說的他的上漲主要是供應短缺，這是一個最大的行業自己的問題，現在我們說雞蛋價格低迷不振是因為雞蛋的供過於求，所以說是生豬的傳導性沒有傳導到所有的食品內，這個本身是有一定的局限性，不應作為新一輪的普遍性的通脹開始的標誌。

問：豬周期對屠宰行業的影響？

黃：屠宰企業的盈利主要和屠宰量有關，屠宰量下降，利潤下降

問：請問黃總，豬飼料豆粕玉米的比例變動一般上下限是多少？有何道理？

黃：玉米比例在60-70%，豆粕比例在15%到30%，玉米價格相對高時，替代品的增加會導致玉米佔比降低，豆粕替代品價格相對高，因此在豆粕價格偏低時，對其他蛋白產生替代，豆粕在飼料佔比中的提升會更加明顯。

問：黃總剛才說這波豬周期到2019.4月，是不是對應飼料周期也會在2019.4月？

黃：飼料沒有固定周期。玉米、豆粕，肉、禽、蛋多種因素疊加。

問：請問黃總對最近豆粕怎麼看，會繼續反彈么？還有遠期美國玉米到港才1300，國內盤會跌到這個位置么？

黃：豆粕本身的供需格局不支持價格出現大幅上漲。但如果今年大豆主產國產量出現較大變動而大幅上漲，那麼即使國內進口數量維持較高數量，國內供給更加寬鬆，豆粕價格依然會跟隨進口大豆的成本而出現大幅上漲。後期的國內玉米價格跟拋儲政策有非常緊密的關係，如果大量放出，則新玉米很有可能跌破1300，最終還是看拋儲政策來決定國內玉米的最低價區域。

問：搞不懂的就是屠宰了，前幾年豬價低的時候，豬肉販子每天殺一頭賣了可以賺一千多。就連溫氏這樣的龍頭企業對產業鏈最後一節屠宰銷售進不去。想問黃老師，是因為阻力太大么？又有什麼樣的阻力阻礙呢？

黃：屠宰不是一個市場化的行業，屠宰行業有準入門檻。現在國家政策上正在清理屠宰行業。准入門檻也在上升。前幾年肉價低的時候，由於量大，反而屠宰企業收入和利潤會有比較好的表現。所謂的改革深水區。

問：請教黃老師，對後市雞蛋的利潤怎麼看。雞蛋期貨新規則對交割及利潤會有什麼影響。謝謝！

黃：後市雞蛋現貨的利潤下降的可能性很大，有可能出現虧損。倉儲費標準：6元/噸/天，損耗費標準：5元/噸/天。檢驗費：由於新規中減少抽樣數量。此前是"每10箱抽取1箱（不足10箱部分按10箱計），所抽箱中每箱取3枚雞蛋"。新標準為"每30箱抽取1箱（不足30箱部分按30箱計），所抽箱中每箱取5枚雞蛋"。此前檢驗費是按次收費，新規不知道費用是否會有變動。預計整體變動不會太大，因為相應的檢測機構並不多，且對檢測人員和檢測設備要求較高。從賣方交割來看，當前廠庫為客戶註冊倉單一般會在當地現貨凈蛋基礎上加400元/500千克。這裡主要是體現了現貨貿易中（包裝費和手續費的費用大約300元/500千克）。新規之後這部分費用依然存在，不會發生變化。主要減少的是倉單註冊註銷期間的倉儲費和重量損耗費用。不過此前大家註冊倉單一般都會選擇在最後的期限註冊一般也把這個費用降到最低，現在實行每日交割這塊的變動也不會很大。當然從車板交割的角度來講，相比倉庫交割會省掉入庫費（15元/500千克），相比廠庫和倉庫交割減少倉儲和重量損耗費，大約（6+5）元/噸/天*3天/2=16.5元/500千克。

問：後市豆粕價格怎麼走？

黃：豆粕價格還是要重點關注美豆產量的影響因素，比如後期天氣情況、種植面積等。

後記：再次感謝黃總，黃總不僅詳解了豬周期等，還特地攜團隊製作了精美的PPT，使得大家可以一邊觀看直觀的數據圖表一邊聽黃總的精彩解析。問答環節更是精彩，大家的提問個個擊中痛點，黃總的解答也是妙語連連。最後感謝大家對撲克百家的支持，我們下期見。

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