把「貴」當借口只會「一貴再貴」

06-29

我在回復中經常看到了一個字就是「貴」。本來這個字出現在任何一個以價值投資為主體的博客或者論壇都是非常正常的。但是，坦率講，我對這種現象認為非常的不正常。因為在很多時候，這個「貴」字的後面再也沒有理性客觀的分析，而只不過是一種望洋興嘆的遺憾或者自以為是的主觀。前者是感慨但沒有思考，而後者是判斷卻毫無章法。這種以「貴」為借口的傾向，在我看來不但不是安全邊際的先進代表，而且可能造成「一貴再貴」的尷尬。

毫無疑問，在2011年經過大幅上漲的中小板以及新興產業群體還保持著很高的調整壓力，一定幅度的調整出現幾乎是在所難免的，這點從8月底開始的多篇分析中已經早已表明了我的態度。但是這不是問題的關鍵，問題的關鍵在於：

第一，調整將能給我們帶來什麼？如果這種調整無法對你的投資產生實質性的意義，那麼調不調整，關我們神馬事兒呢？換句話說，真正的高價值企業，找到了嗎(而不是被市場的熱點忽悠著)？

第二，真的理解了這個公司的價值特徵和生意的本質了嗎（而不是僅僅憑F10或者一些碎片般的信息乃至於傳說來代替對公司整體把握）？

第三，對企業的安全邊際有了理性的思考和結論了嗎，對於估值差的客觀存在理解了其內部的實質了嗎（而不是一味感性的50塊等35塊，到了35塊又哆嗦了，繼續等25塊）？

如果沒有上述的必要前提，那麼調整有什麼意義呢？認真的回顧一下吧，難道09年或者2010年的調整真的少嗎？今年中小板的最低點只有4893點，貴嗎？還貴？好吧，那麼09年的中小板最低點曾達到2752點，貴嗎？我們可以坦誠的問一下自己，這幾年下來到底我們缺的是「買進」的機會，還是缺的是「買對」的能力？到底最大的障礙是「從來沒低過的昂貴」，還是「價值發現的眼睛」？

在投資上我們需要對自己坦誠，貴，是個最好的借口。我不喜歡借口，我不會給自己這個借口，因為只有這樣，我才能進步。也只有這樣，我才能越來越不需要借口。

我以前在公司某個困難時期曾對寄希望於融資解決一切的老闆說過一句話：如果缺的就是錢，那這事兒就簡單了，可惜咱們遠不是。現在我把這句話放在對這個問題的結論上：如果缺的就是下跌，那這事兒也就簡單了，可惜很多人也遠不是...

總結一下吧。請再次讓「辯證」這位朋友來到我們的身邊：

1，貴不貴，首先必須取決於懂不懂。當不懂的時候，其實談不上什麼貴不貴，因為定價與比較的基準本身可能就是扭曲的。只有懂了以後經過理性評估真的覺得當前的階段性風險明顯高於機會的，才值得耐心的等候，也才不會在機會真的出現的時候再次讓他溜走。

2，貴是個靜態問題，而企業的發展則是個動態問題。避免陷入「總是貴」的尷尬，毫無疑問需要善於等候的耐心，但更加重要N倍的則是前瞻性發現價值的能力。讓一個企業不貴有兩種途徑：市場下跌的利用，企業成長的潛力。而前者需要更多的運氣並相對更加難以把握（特別是長期頻繁的把握），而後者的挖掘更是一個掌握主動權的過程---當然2者都運用上佳自然是上上籤。

最後，以上僅是針對成長型投資而言。對於認為企業實在難以把握而主要定位在撿煙蒂或者只有市場出現極度便宜機會才出手的守株待兔式投資，耐心就是最重要的。