警惕美聯儲「小動作」，下一步可能是負利率！

06-28

市場早已聽膩了「狼來了」的故事，對美聯儲加息正在失去耐心。但最近有一個新的觀點認為，美聯儲之所以遲遲不行動，實際上是在謀劃負利率政策（NIRP）。

一語驚醒夢中人，難道美聯儲真的要步日本央行後塵？

著名投資分析專家John Mauldin認為，論據主要來自美聯儲主席耶倫今年以來關於負利率表態中的微妙變化：

在今年2月對國會的證詞中，耶倫表示，「本著謹慎規劃的精神，我們總是會試圖全面評估我們面前的所有選項，哪怕我們真的需要比預想更加迅速地緊縮——或者相反。因此，我們會考慮負利率。至於具體的法律問題，因為還沒有徹底研究，所以我還不能提供準確答案。」

幾周之後，耶倫在寄信給民主黨眾議員Brad Sherman的信中表示，其他地方的負利率看上去確實生效了。

在今年6月21日，耶倫又一次出現在國會。她這次明確表示，聯儲是有權使用負利率政策的。但是否認他們有這麼做的打算。

拋開一切，單單從合法權力的問題著眼，我們就會發現，耶倫在國會作證時有一個「三步走」：

2月，耶倫說沒有「充分研究」負利率的法律問題。

5月，耶倫不願意明確表示聯儲有行使負利率政策的合法權力。

6月，耶倫毫不隱晦地宣稱聯儲有合法權力將利率降低到零以下。

總而言之，當合法性不再成為問題，聯儲就為未來的負利率打下了基礎。

事實上，據外媒報道，美聯儲在最近一次銀行壓力測試中，已經加入了有關負利率方面的內容，請求大型銀行模擬負利率對資產負債表的影響。尤為特別的是，大型銀行被要求模擬一種「不利的市場情境」，即三個月期美國國債利率長期低至-0.5%。

英國《金融時報》認為，雖然美聯儲強調這是「假設」情景，但在華爾街投資者當中引發的反響尤為強烈：曾經不可想像的事情(負利率)眼下正被設想，並且被明確地測算。

還有些研究機構近期發現，以面值報價的2016年和2017年到期歐洲美元期貨合約的累計未平倉數量大幅飆升，說明美聯儲在未來12個月內至少有10%的可能性實行負利率政策。

在6月時，耶倫說聯儲沒有負利率計劃，當時或許是真話。但目前，在全球央行放水、國內經濟困局難解的情況下，不知道耶倫的心思變沒變。

大家都知道，美聯儲官員常常把「make an informed decision」（字面意思是決策之前要掌握大量相關信息，如事實、數據等等）掛在嘴邊，現在就到了「用數據說話」的時候了。

美國商務部上周五公布的初步數據顯示，今年第二季度美國實際GDP按年率計算增長1.2%，不到去年同期增幅（2.6%）的一半、創2013 年同期最低紀錄，也遠遜於經濟學家原先預期的2.6%。使得美聯儲今年加息前景再次晦暗未明。

這似乎印證了摩根士丹利首席全球貨幣策略師Hans Redeker的觀點。他表示，美聯儲近期不可能加息，經濟數據將變得更糟糕，而美元將下跌5%。

此外，Great Graphic統計數據顯示，從2007年金融危機至今的美國經濟復甦，是二戰後五次經濟復甦中最弱。

知名金融博客ZeroHedge表示，如果有更多經濟數據表明美國是在衰退中，聯儲應該很容易就會動用「負利率」這一終極工具。

附：2016年至今美聯儲歷次議息會議要點