亞洲累積外匯儲備，非戰之罪

06-28

　　其中，中國內地的4萬億美元當然穩居龍頭寶座，位居第二的日本則有約1.3萬億美元；其他地區如香港、新加坡、韓國與台灣，也都分別創下各自外匯儲備新高紀錄。所有這些亞洲各中央銀行買下的外匯儲備，代表的意義是否真的像美國一向宣稱的：在於亞洲貨幣的低估？或是說，面對美國、歐洲、日本大量發鈔後的資本流入，亞洲沒有讓自己的貨幣因此大幅升值，而是選擇了讓央行收購這些資金，也因此累積巨額外匯儲備；其主要原因，又真的也是像美國一向宣稱的，是因為亞洲要藉此促進出口嗎？

　　1997年的亞洲金融風暴，對許多亞洲國家而言仍記憶猶新。泰國的泰銖在當時的固定匯率制度下，在1997年7 月1日的一天之間，盤中貶值幅度超過12%；迫使泰國政府即刻宣布放棄固定匯率制，且為了捍衛泰銖，幾乎耗盡所有外匯儲備。

　　當時泰國的情況，只是亞洲金融風暴的一個引爆點。隨後產生的骨牌效應，讓韓國、馬來西亞、菲律賓、印尼等亞洲國家都清楚看到，當資金大量外移時，作為捍衛貨幣價值的外匯儲備，扮演著多麼重要的角色。

　　當然，貨幣價值的決定，最重要且最終仍是取決於一個國家的經濟實力。但在國際資金大幅且快速流竄之際，心理層面對幣值的影響不容小覷。例如，當時國際避險基金之所以找上泰銖作為對象，一方面當然是因為固定匯率制度下的泰銖實已價格高估；但另一方面也是因為泰國當時外匯儲備較低，防禦能力較弱之故。不堪一擊的泰銖拉開了1997亞洲金融風暴的序幕；卻也讓亞洲至今深刻體認到外匯儲備的重要性。

　　從這個角度上看，今天亞洲累積的巨額外匯儲備，又怎麼能簡單地被指責是為了加強出口而刻意讓幣值低估呢？更何況，去年亞洲的外匯儲備雖佔全球新增外匯儲備的70%左右，但大多數的亞洲國家和地區，幣值卻仍都是升值的。歐美國家發行了那麼多鈔票，國際資金基本上說來就來、說走就走，亞洲的匯率如果隨之大幅波動，不僅是對亞洲，即使是對全球進出口及經濟的發展與穩定，也絕對是不利的。單看美國，雖然今年量化寬鬆（QE）已在退場中，每個月發鈔購債的金額即使持續減量100億美元；但從1月至今仍累計發鈔約3500億美元；根據國際金融機構統計，投資人今年也已投入1500億美元資金至新興市場。在這些情況下，亞洲累積巨額的外匯儲備，究竟是非戰之罪。