國外衛星圖片顯示中國已鬼城遍布

圖為鄭東新區。 全世界經濟最熱的國家是中國，中國經濟最熱的市場是房地產。根據相關報告，我們從衛星照片上找到了這些讓人不安的地方。報告稱這是房地產泡沫顯而易見的標誌：整座整座的城市街道空空蕩蕩，政府大樓宏偉壯觀，有些城市甚至建在完全不適合人居住的不毛之地。簡直就是當代的金字塔。 報道稱，中國計劃在未來20年每年打造20個城鎮。但能否為那些成千上萬的新房找到買家成了最大的不確定的問題。去年我們根據報告發布了中國的鬼城影像，現在請我們的分析員Gillem Tulloch告訴我們在過去的六個月里發生了什麼事。 「中國會建造更多的鬼城，」Gillem Tulloch說。「中國人均消耗的鋼鐵，鐵礦石和水泥的比歷史上任何一個工業國家都多。這一切都將會導致鐵路不賺錢，公路無人行駛，城市無人居住。」 「這就像走進一片森林般的摩天大樓，但它們都是空的，」他說。Gillem Tulloch描述了他最近訪問的靠近香港的一個小漁村的情形：在那裡新的公寓售價高達80000美元。那裡的人們都開玩笑說，沒有人可以住在這裡，如果這些公寓都賣出去了，肯定是賣給了投機者。 《證券市場周刊》報道，中國從南到北眾多三四線城市新建城區空空蕩蕩，宛若「鬼城」，大量空置房預兆著房地產市場泡沫破裂的危險，而銀行業的現金鏈條更為堪憂。 索羅斯、吉姆·查諾斯、吉姆·羅傑斯等全球投資大師並不看好中國房地產市場，但根據胡潤研究院《2013年中國千萬富豪品牌傾向報告》的調查數據顯示，仍有64%的中國富豪表示將房地產作為投資首選，這一比例已連續四年超過60%。 中國房地產市場泡沫何時破滅仍需時間檢驗，但中國部分城市的房地產市場出現空置率危機卻是不爭的事實，作為房地產泡沫的「終極產物」，「鬼城」危機正在三四線城市蔓延內蒙古鄂爾多斯及二連浩特、江蘇常州、湖北十堰等均在名單之列。 美國一家名為商業內幕的網站甚至公布了若干幅鄭州市鄭東新區的衛星圖片，並從圖片上判斷，這只是「一片空屋的堆積」，可能是中國最大的「鬼城」。當然，這一結論遭到了鄭東新區管委會官員的強烈反擊。 中國互聯網的調查和對沖基金Pivot資本的走訪均顯示，超過三分之二的中國人都希望房地產泡沫會很快破滅。 Pivot曾預測中國在2012年政府換屆之前會不惜一切代價為市場注入資金，而換屆完成後，新一屆政府必須解決這一不可持續的局面，這是Pivot判斷2012年下半年開始房價強勢抬頭、進入2013年下半年之後房價開始穩定並逐步走向泡沫消除的主要原因。 和美國早期一樣，中國人都認為他們「必須」擁有房子，這樣的念頭隨不斷上漲的房價而增強。並造就了一些大城市如北京和上海的可負擔比率驚人，在經歷了2012年9月份以來房價的報復性上漲之後，北京的房價收入比大概在25，而上海大約為20。即使看全國平均水平，也超過8倍。 2009年中國的房地產投資佔國內生產總值的10%，而2007年為8%。而在日本，在泡沫高峰期，該數值也從來沒有超過9%；在美國，它從來也沒超過6%。據數據，美國約有250萬套的空置住房。而據北京市公安局的數據顯示，2012年上半年的空置住房大約有381萬套。 據查諾斯的報告，中國已為10億人口建立了30億平方米的辦公空間，足以為每個人提供一間標準的私人辦公室。根據Pivot資本的數據，在一些可容納100萬人的「鬼城」里，建造著世界上最大的購物中心，但是卻有95%的空置率。 這種狂熱已經像病毒一樣蔓延並超越國界，中國內地人民的購買力也推動了其他地區的房地產價格。在中國香港，一個140坪(約合460平方米)的公寓能賣出3700萬美元的高價，高於紐約市房地產泡沫時期的最高價。 大的信貸規模也是查諾斯等人極力看空中國房地產市場的原因。信貸擴張背後，是地方政府債務以及企業債的惡性擴張。 早在2009年，中國信貸規模已超過GDP的140%，接近1991年的日本和2009年的美國，即200%的危險水平。這是一個不妙的徵兆，因為美國國家經濟研究局認為信貸快速增長是金融危機最好的預測指標，這是他們對於140年來60餘次金融危機研究之後得出的結論。 美國當前的債務與GDP比為103%，其實無論是中國還是美國，很多隱形債務被掩蓋。但是近兩年這些數據已經越來越清晰：如圖4所示，我們可以看到中國信貸泡沫的程度到底有多嚴重。 2011年，中國企業的債務槓桿迅速攀升至GDP的130%，企業槓桿比率位居全球主要經濟體首位。自2008年以來，這種高槓桿的結果是大量投資集中在製造業，導致許多部門，如太陽能、鋼鐵和造船產能過剩。 一些企業債務問題已經開始爆發，作為世界最大的太陽能電池板製造商，無錫尚德無法償還3月份到期的30多億元的票據該公司自2012年第一季度已連續四個季度虧損，並正在重組。據彭博社報道，無錫尚德也許是中國企業債務一個危險的信號。 債務擁有金錢的所有屬性：無論是企業、家庭、金融行業，都在努力以債務換取增長，歐洲和美國都嘗到了痛楚。可悲的是，它仍然是中國GDP的「總槓桿」，回想金融危機以來中國的五年：沒有成長，沒有去槓桿化，債務總額佔GDP比重超過資不抵債的發達國家。 2012年，正是由於信貸強勁回升，房地產市場奇蹟般地恢復。人們通常認為，中國已經軟著陸，即使信貸問題重新出現，一些政策保持放鬆：中國人民銀行通過降低存款準備金率、貸款利率，監管機構也可以放鬆銀行貸存比率上限，如果需要的話，中國可以輕易借新債。 不過在Pivot看來，房地產賴以生存的信用體系表現出了諸多金融脆弱性的指標：信貸過快增長(房地產熱潮)；道德危險；關聯方貸款(當地政府基建項目)；貸款容忍度(地方政府貸款)；影子銀行體系的增長(一直伴隨著金融自由化)； 龐氏融資(即資產價格上漲，通過理財產品、信託貸款)；增加了銀行的資產負債表風險(隱蔽槓桿上升)；持續時間不匹配和違約的危險(短期理財產品到期日)；傳染風險(信用擔保網路)；金融欺詐和腐敗。 金融脆弱性不僅看起來是在上升，政府似乎在失去信用體系的控制權。儲蓄從國有銀行系統的存款遷移到收益率較高的非銀行信貸工具。此外，富人越來越願意逃避資本管制，移民或者轉移財產。這些事態的發展，將使銀行體系的存款變得不太穩定，而且使房地產發生資金抽離。 太多的錢用於投資，結果卻難以產生足夠的現金流，以還清債務。如，2012年，非金融機構新增信貸達15.5萬億元。信貸大規模激增發生在2009年，當時非金融機構信貸高達GDP的45%，從那時起，中國經濟已經沉迷於信貸，需要越來越多的債務增長來支持經濟。 大多數中國經濟學者並不認同外資機構的觀點，認為信貸快速增長在中國不擔心，因為債務是由國內儲蓄提供融資，而不是由國外提供。然而，歷史記錄表明，金融崩潰的經濟形勢下，信貸一直迅速增長並不能讓經常賬戶赤字增加(如，20世紀80年代日本「泡沫經濟」就由國內提供融資)。 中國總的非金融信貸約佔國內生產總值GDP的200%，與美國和其他發達經濟體相比是比較低的。然而，成熟的經濟體似乎有更大的能力承擔債務。用經濟學家的說法，「金融深化」與經濟發展水平密切相關。 事實上，中國相對其他新興市場而負債纍纍，令許多經濟學者安慰的是，中國的公共債務佔GDP不到30%。Pivot認為，官方的數字可能起誤導作用大部分債務在資產負債表之外，因為大部分貸款是發放給政府控制的實體，大量銀行貸款在本質上是准財政。 為了全面了解中國的主權負債，必須加上地方政府的基建項目、政策銀行債務、資產管理公司負債(其中用於收購銀行不良貸款及其他)，以及鐵道部發行的債務。當這些負債加起來，中國的公共債務可能接近GDP的90%。值得注意的是，90%被經濟學家認為是公共債務的可容忍上限。 較高的公共債務水平都會導致長期經濟增速下滑。經濟學家安德魯·亨特(Andrew Hunt)估計，自2007年以來，中國真正的公共債務增加額約為GDP的60%左右。如果再次重複2009年的信貸刺激方案，其真正的債務佔國內生產總值的比例將超過希臘。 中國房地產市場存在泡沫，一些投資者則開始張羅從泡沫的崩潰中獲利。從本質上講，人們是否購買住房，以從他們可否承擔月供最值得考慮，因為即使那些交不起首付但可以承擔月供的人，湊足首付只是時間問題。可比銷售價格也經常用到，但會受到周期性的嚴重影響。 比較美國和中國一些城市的物業估值，有三項指標(價格收入比、價格、租金與按揭貸款的負擔能力之比)，結果顯示，相對於美國住房，中國房地產被大大高估。一些海外相關ETF基金已經被當作做空中國房地產的標的，如富時中國25指數ETF 以及MSCI香港指數基金。 巧合的是，澳大利亞和加拿大的房地產市場已經同中國房地產市場的相關性越來越強。比較澳大利亞、加拿大與美國住房市場，雖然澳大利亞和加拿大兩國房價遠比中國低，但卻比美國高2-5倍。
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