貨幣政策:兩難中如何謀求「突圍」

據新華社北京７月１２日電（記者陳二厚王宇吳雨）今年以來，中國貨幣政策打出抑制通脹組合拳，控物價效果顯現。但同時，宏觀經濟也面臨著增速放緩與通脹壓力不減的複雜形勢，正使得貨幣政策調控的空間日益收窄。未來貨幣政策如何在兩難中謀求「突圍」？貨幣政策打出抑制通脹「組合拳」今年以來，中國央行連續三次加息，其中一年期存款利率達到３．５％，三年期存款利率達到５％。存款利率累計提升７５個基點，而自去年以來，加息次數達到５次之多。作為貨幣政策的一項工具，加息一直是中國央行貨幣調控工具箱中的利器——既可以調整利率的提升，引導企業降低投資熱度，減少貨幣對商品的追逐，進而穩定物價；同時，連續加息也緩解負利率水平，促進貨幣的合理流動，扭轉通脹預期，物價上漲壓力。連續加息的舉措之下，穩定通脹預期的效果正在顯現。央行日前發布的二季度儲戶問卷調查結果顯示：８３％的城鎮居民傾向於儲蓄。相比投資意願，儲蓄存款意願不斷走高。在動用利率工具的同時，中國貨幣政策還頻繁運用存款準備金上調工具。今年以來，六次上調準備金率，算上去年更是高達１２次，共計回收銀行體系流動性約４．２萬億元人民幣。由於本輪物價上漲具有明顯的貨幣因素，過去兩年來釋放的大量貨幣成為助推通脹的重要推手。央行通過不斷提升存款準備金率，進而控制了物價上漲的貨幣因素。在利率、準備金率和匯率政策等貨幣政策作用下，流動性得到有效調控，控物價取得了一定成效。「貨幣政策已經使通脹的走勢在放緩，核心通脹率即剔除核心農產品和能源通貨膨脹指數環比在下降。貨幣政策反通脹是有效的。」中銀國際首席經濟學家曹遠征認為。政策調控的「兩難」壓力日益凸顯福建泉州一家製作工藝品的企業負責人林老闆受資金鏈緊張的困擾已經有好幾個月了：「去年底以來我們從銀行申請貸款變得越來越難，而民間信貸現在月利率就已達到兩位數，是借錢維持生產還是縮減規模，真是進退兩難。」林老闆面對的兩難，也是當前貨幣政策面臨的困境所在：繼續收緊貨幣，可能會讓中小企業資金更加緊張，加大經濟「硬著陸」的風險；而政策的驟然放鬆則又可能繼續推升通脹和資產泡沫，延緩經濟結構的優化升級。「今年上半年中國一些企業面臨的融資壓力已經接近三年前的水平，但與此同時實體經濟的增長能力並沒有三年前那麼強，目前已經到了警惕政策超調風險的時候了。」國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為。而就在市場有關政策超調之爭進入白熱化之時，央行於上周宣布了年內的第三次加息，讓市場對政策放鬆的期待進一步落空。然而，繼續加息所帶來的弊端也日益明顯。目前銀行對中小企業貸款利率的上浮程度已在歷史高位，利率繼續提高會進一步增加企業尤其是中小企業的融資成本；同時由於主要發達經濟體仍將維持在低利率水平，加息之後，利差的繼續擴大也將進一步加劇海外資本的流入，進而增加市場流動性，反而增加通脹的貨幣推力。經濟增速在持續放緩，物價卻連創新高，宏觀形勢的複雜性加大了貨幣政策調控「兩難」：政策相互掣肘的鏈條越來越多，翻轉騰挪的空間也越來越狹小。破解「兩難」需「長短」結合、標本兼治面對調控難度日益加大的形勢，下一步貨幣政策走向將何去何從？國務院總理溫家寶日前在陝西考察時指出，把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，堅持宏觀調控的取向不變，把握好宏觀經濟政策的方向、力度和節奏，提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，統籌做好關係全局的各項工作，努力實現今年經濟社會發展目標。專家們認為，面對不斷變化的新形勢，短期來看，下一步可在穩健貨幣政策總基調之下，對政策的節奏和力度予以微調。巴黎證券有限公司董事總經理兼首席經濟學家陳興動認為，過去幾個月里，中國貨幣政策承擔著糾偏的任務，但糾偏的力度過猛。在政策穩中趨緊的過程中，廣義貨幣增速從２０１０年初的超過３０％回落到目前的１５％，回落的速度過快。日前召開的央行貨幣政策委員會第二季度例會也提出，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，貫徹實施穩健貨幣政策，注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度。更值得關注的是，當前宏觀調控政策身陷「兩難」的背後，凸顯出舊有模式與發展不相適應的嚴峻現實。解決兩難問題，尋求政策突圍，歸根結底要通過改革來推進。「僅在宏觀政策是松是緊上做文章，不能帶我們走出調控困局，今後一定要在改革上下功夫。」清華大學教授、央行貨幣政策委員會委員李稻葵認為，應加大金融改革力度，通過政策、法律對社會融資進行規範和引導，讓需要資金的企業獲得金融支持。經濟學家吳敬璉認為，貨幣政策之所以面臨兩難選擇，警示宏觀政策不能過於倚重短期政策。「短期政策無法解決中長期問題，未來還是應通過改革，靠市場的綜合調節、發展方式的轉變方可破解困局。」-
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