大健康「霧裡看花」 佛慈製藥增發「險象環生」(13.8.16)

8月9日，佛慈製藥（002644）發布自2011年12月上市以來的第一次再融資預案，公司欲募資5.02億元投入大健康產業等四個項目。涉足「大健康」，這幾乎是所有葯企都有的宏圖壯志，然而市場對此的反應卻並不熱情，公布定增方案的當天，公司股價下跌了1.62%。

跟風大健康：看上去很美？

預案顯示，公司擬以19.3元/股的價格向不超過十名特定投資者非公開發行不超過2601萬股，募集資金5.02億元。其中，2.5億元用於「佛慈大健康產業項目」，8000萬元用於「葯源GAP種植養殖基地建設項目」，1億元用於「營銷網路及信息化建設項目」，另外7200萬元用於「甘肅省現代中藥製劑工程技術研究中心項目」。

本次最引人注目的非公司「大健康產業項目」莫屬。該項目總投資2.53億元，擬使用募集資金投入2.5億元，採用自主研發的技術用於甘麥健康型飲料和阿膠系列健康食品。佛慈製藥表示，該項目具體內容為：建設甘麥健康型飲料生產車間、阿膠粉、濃漿生產車間、阿膠蜜棗、軟糖生產車間、原料輔料庫、包裝材料庫成品庫等。項目建設期1年。經測算，項目投資利潤率約為18%。

業內人士指出，若上述項目能順利完成，則公司正式邁入「大健康」產業的行列。

而在這一行列中，佛慈製藥並非先行者，目前已有多家上市企業都已行動並取得成功。其中最典型的例子就是雲南白藥。2004年雲南白藥推出雲南白藥牙膏，開始從中藥衍生品向現代日化產品拓展。從2004到2008年，其牙膏銷售總額已突破11億元。到2012年底，其牙膏市場份額僅次於佳潔士和高露潔，成為功能性牙膏的第一品牌。此外，同仁堂、片仔癀等中藥巨鱷也殺入其中，搏擊「大健康」。

噱頭還是貨真價實？

記者了解到，推出功能型飲料的醫藥企業也早有先例。康美葯業早在2011年就推出菊皇茶，而廣州葯業則有大家耳熟能詳的王老吉。此外，仍有不少葯企都已瞄上中藥飲料這塊滋味甜美的「蛋糕」。

「可以想見，未來大健康領域的廝殺將不可避免，尤其是生產同質化產品的企業。藥用牙膏里最終不也只走出來一個雲南白藥嗎？其他領域裡又能走出幾個雲南白藥呢？」一位不願具名的行業研究員向記者表示，他並不看好眾多葯企「扎堆」中藥飲料市場，認為能突出重圍者寥寥。

另一位業內人士也持相同觀點，認為該產業的失敗風險被低估。該人士表示，大健康產業往往涉及巨大的資金技術投入，以及更具專業性的市場營銷能力，在這些方面，以前只管做葯、沒有任何經驗的佛慈製藥又是否已經做好充足準備了呢？其中又有多少好高騖遠的成分？

一位姓劉的投資者更是直言不諱地指出：「不少公司也都說自己涉足大健康，生產膠原蛋白，但結果被證明完全是誇大其詞。佛慈這次打算生產的功能飲料又具體有啥功效？」這位劉姓投資者表示，經歷上次被騙，他也希望跟他一樣的投資者都能擦亮眼睛，不要再被上市公司看似美好的項目忽悠。

涉足阿膠以卵擊石？

說起「佛慈」，不少消費者都並不陌生。公司是老字號中藥企業，歷史可追溯到1929年的上海佛慈大藥廠，1956年遷至甘肅蘭州。作為一個有著悠久歷史的醫藥企業，佛慈主要產品為六味地黃丸、逍遙丸、桂附地黃丸、知柏地黃丸、參茸固本還少丸等品種，其中六味地黃丸為公司主導產品。

這樣一家傳統企業，本次欲進軍「大健康」應屬令人振奮的創新之舉，但從股價表現上來看，市場對此卻反映平平，這又是為什麼呢？

對預案中所提到的「甘麥健康型飲料」，公司並未介紹其主要功效及與公司原有業務的傳承性。因此這一於公司於公眾均顯陌生的募投項目，不少投資者都表示出質疑和擔憂。

相比之下，本次欲募投的另一個項目則是公眾眼中的「大明星」——阿膠。據了解，佛慈製藥本次擬在甘肅建設「一萬頭驢、驢皮及副產品1104.3噸」。那麼這一項目公司的勝算有多大呢？

相比於不為人熟知的「甘麥飲料」，通往阿膠之路可為險象環生。公司始終繞不過去的，是阿膠行業的巨無霸企業——東阿阿膠。資料顯示，東阿阿膠是全國最大的阿膠生產企業。其製作技藝被國務院列入國家首批非物質文化遺產擴展項目名錄。目前已經擁有九朝貢膠、東阿阿膠、復方阿膠漿、桃花姬固元糕等覆蓋高中低檔次的多種產品。在產業鏈上游，東阿阿膠先後投資2億元，在山東、遼寧等地建立了13個標準化養驢示範基地，建立起1個驢產業研究院、1個中國驢產業網以及4個GAP原料基地。業內人士指出，面對如此強大的競爭對手，佛慈製藥想要後來居上幾乎不可能。

2012年年報顯示，佛慈製藥營業收入2.66億元，同比下降1.78%；歸屬於上市公司股東凈利潤3035.62萬元，同比下降5.23%。同期，同仁堂凈利潤增長了30.13%、廣州葯業凈利潤增長37.47%、雲南白藥凈利潤增長了30.69%。上述大型中藥企業尚有30%以上的增長，而佛慈製藥卻盡顯增長乏力之疲態。

2012年是醫改全面推進的一年，覆蓋醫藥全行業的各項規劃陸續頒布，涉及藥品生產、藥品安全、加強藥用原輔料管理等多項制度紛紛出台。本是醫藥企業發展春天的2012年，上述葯企均實現高增長，相形之下佛慈的業績下降倒讓人感到不解。業績乏力的佛慈製藥，能否借「大健康」培養新的增長極？本報將持續給予關注。