投機期權正確姿勢（二）

來自專欄白話期權

關注此專欄已久的人，應該知道過去幾個月我忙什麼了，看我連用戶名都改了， double down!

上次在微信公眾號做了個讀者反饋, 才24個人投票，sample size 太小了，但總結下來就是，大家希望看到更多的例子。

我最近也在考慮到底什麼才是最優的方式，有朋友建議我開課，網課就算了，線下課程也不少了，也許回國探親的時候經過北京上海搞個半天或者一天的高階班？看有沒有人有興趣吧。也許回國路演的時候順便上一圈課，路演？啥路演？也許之後幾篇文章里會揭曉。

也在考慮搞個付費群，喊喊單，有興趣的私信我，前提是已經在海外有賬戶的人，畢竟我不交易國內產品。看你們在哪個平台，或許可以給你們減免點交易費。

*之前有在微信公眾號上發消息給我，我沒回復的，麻煩再發一下，發文後5天內我會登錄公眾號看消息，之後的就看不到了。

言歸正傳，這次講講怎麼投機看空。 怎麼樣投機做多看這裡投機期權正確姿勢（一）

再次強調，期權是工具，你有了方向後，再去考慮用期權，怎麼用。 你決定了去哪裡後，才會考慮是走去，坐車去，開車去，還是坐公交去，也是一樣的道理。

*看空是件風險相對較大，收益相對有限的事情，所以不要輕易做空。

（一）已經做空有正股（期貨）的情況下

這種情況相對簡單一些，因為你已經有倉位而且相對確定該標會下跌，但是也許對下跌多少和哪個時間跨度會上漲那麼多沒有那麼多判斷。可以通過兩個方法盈利：

• 在你會想要加倉的高價位賣OTM call。比如蘋果股票現價為193，你已經這個價位賣出了100股，而且如果漲到200，即高於現價3%的價位你會想要加倉，那麼就賣執行價200的call，一個月後到期的執行價200的call是1.3塊，那麼如果價格在該期權沒有到期前沒有漲到200，那你就收了1.3塊的theta，然後繼續賣下個月到期的200 call。193賣空價位，加上這1.3的收益，就相當於你在194.3 賣空了蘋果股票。而如果漲到200以上，因為賣的期權的價格是1.3，相當於你以201.3塊賣出了該股票。比如，如果漲到了205， 那麼花了1.3塊買200 call的人，會執行這個call，意思就是他會以200的價格從你手上買這支股票，不管股票的價格是205,還是250. 這個方法的優點是，在該股票在一個價格區間波動的時候，通過賣call會帶來一筆不錯的收益。缺點是，如果因為某未知不可預期的因素，股票大漲，那麼賣的call的那個價位可能就低了。而且也有可能股票漲過了200的執行價，但是在期權到期之前又跌了回來，那麼這也就錯過了加倉的機會。比如，如果沒有賣出call，蘋果股票漲到200的時候，你又賣出了100股，而且一個月後蘋果股票跌到190，那你200賣出的100股給你賺了10*100 即1000美金，而賣出call的話，只給你賺1.3*100 （美股期權合約大小為100）即130美金。

• 在你會想要平倉的低價位賣OTM put。如果你覺得該標的短期內不會跌過某價位，就賣出那個價位的put。和上邊例子一樣，好處是，沒跌到那個價位的話，收點Theta, 增加收益；風險是跌到了又漲回來，或者大跌。 還是拿蘋果做例子， 193你已經賣空100股，185即跌4%的時候你想平倉，那麼可以賣出一個月到期的185價值為1.1的put。按照上面的推理，這一步應該能想明白利弊了吧？

• 賣OTM put 同時賣出OTM call， 優缺點就是上述的結合了加上多收一份theta. 比如，你同時賣出了一個月後到期的200的call 和 185的put，這一個月，蘋果股票只在185和200之間震蕩，那麼這一個月你從期權上就賺了(1.3+1.1)*100 即240， 也相當於你把之前193的賣空價位提高到了195.4。美滋滋的是不是？那對應的最差的情況呢？股票漲到200以上，然後一路跌到182.5 一下，比如170. 如果只是通過正股交易，你在193賣出後，200加倉，跌到了170 的時候你平倉，那麼你的收益是（200+193-170*2）*100 股，即5300。這麼看的話240是不是毛毛雨了？

通過這個簡單的例子可以看到，沒有完美的期權組合，只有風險收益相對合適的！

（二）沒有正股（期貨）的情況下

只是通過期權的話，可以用的方法、組合可以很多，具體什麼樣的組合，完全取決於你對未來價格和時間維度的判斷及你可以承受風險的能力。再次強調，沒有完美的組合，所有的組合都是有風險的，只是大小不一樣。

• 同一個到期日的組合里看空

真的要看我寫一遍嗎？我只是把上一篇的多看成空，把call 換成put就行了，道理是一模一樣的，只是方向不一樣而已。那好吧，here we go.

很多組合可以用： outright put （單買一個put）, put spread （買一個高執行價位的put，賣出一個低執行價位的put）, put spread ratio （買一個高執行價位的put，賣一個以上的低價位的put）, put ladder （買一個高執行價位的put，賣出一個低執行價位的put，再賣出一個更低執行價位的put），put butterfly, put iron condor。看似複雜，但基本上用下圖的三個線就基本能表達他們這些組合的主要區別。

（忽視我返璞歸真的畫風）

1. 紅色的收益曲線是outright put, 即你只買一個put 會帶來什麼樣的收益，這時候你相對付出的期權金要多些，但優點是收益不封頂。
2. 橙色的收益曲線是 put spread, 因為你在買入一個put的同時又賣出了一個call，那麼在你賣出那個put的價位之後，你的收益就不在升高了。這個組合的優點是比outright put 便宜，缺點自然是收益封頂。這個不是很明白的人，可以把一個long put 和一個 short put的收益曲線畫在同一個圖上看看。
3. 綠色的曲線可以基本代表put ratio, put ladder。 （你也可以勉強的看做是put fly and condor 的 圖，只是應該更對稱些。）這裡應該可以明顯的看出，在underlying標的物漲到某一個高點之後，收益開始往下走，甚至可以無下限的賠很多錢。這個組合的有點就是比call spread 還要便宜，可收益的最大利潤更高，但有風險, 是否封頂最大風險取決於你的組合。

從期權費用來看，1>2>3

從最大可能收益來看，1>3>2

從最大可能損失來看，3>2>1

這也就不難看出，當你對未來價格走勢預測約准，把握越大，也就可以通過組合以最少的投入換來最大的回報。

當前股票價格為100， 你覺得3個月後股價會至少會在90以下， 如果你覺得股價到80的可能性也有，70的可能性也不小，那麼自然買入一個put最合適，因為如果股票跌到到90, 80的話，那可是好幾倍的收益。

如果你覺得股價3個月後會在90以下，但是應該不會超過80，那你可以買一個 90 80 put spread, 即買入90的put，賣出80的put。

如果你覺得一定到不了70，那麼你可以在上面put spread的基礎上再賣一個70的put, 那這就是個put ladder.

當然，這些組合的可行性也取決於該標的波動率和在低價位是否有報價或者報價是否有賺頭。也許70的put 並沒有報價，或者最高買價是0.01，那也許做一個90 80 1x2 put ratio 更合適，即買1個90的put， 賣出2個80的put。 如果你覺得這樣風險太大，再買一個70的put, 那這個組合就成了傳說中的 put fly，蝶式期權組合。

賭財報和不是同一個到期日的組合可以參照上一篇看多的，真理解了的話，一想就明白了。

再重複一次，作為散戶，你不是交易期權的波動率，波動率對你的收益是有影響，但不是最重要的因素。上面的例子想告訴你們的就是，對標的要先有判斷，這個判斷不是一定要漲跌多少%，你也可以判斷它不會漲跌超過多少，通過賣空期權來盈利，當然風險是很大的，富貴險中求么！ 又賺錢又風險小的事情還是由我來做好了。