QE3打破多空平衡 熱錢入港提前布局

2012年10月29日 08:13來源：中國證券報 作者：黃瑩穎

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近來熱錢蜂擁而入，港股備受追捧，直至上周五港股才終於結束「十連陽」。香港金管局已經多次出手，向市場注資以穩定港元匯價。香港政府26日宣布，對外地人士、所有本地和外地註冊的公司購買香港住宅，提高額外印花稅的稅階，這些都顯示熱錢正加速流入香港市場。而早在美聯儲9月中推出QE3後，很多先知先覺的資金就已經在港股提前布局。

8月底市場開始微妙變化

6月4日，早上9點，操盤手李揚，像往常一樣開始一天的功課。過去的四個多月，恆指跌幅超過15%，由於滿盤皆「紅」(下跌)，他的心情一直不好。「A股的跌跌不休，讓占港股市值H股和紅籌股也順勢下滑。」6月4日這一天，恒生指數跌至谷底18056點，市場開始發生微妙的變化。

李揚注意到，從那天開始，恒生指數開始隨著美股緩慢上升，但由於A股的拖累，國企指數仍在下跌。「這一時期市場心理相當矛盾，開盤藉助美股上漲，但是盤中又跟著A股下跌。」這與以往資金追隨美股的情況有著明顯不同。

李揚說，這種市場的矛盾心理造成的後果就是參與者減少，市場成交萎縮。從6月以前每天平均成交500億下降到460億。「成交少，波幅就小；波幅小，賺不到錢，參與者更少，形成了一個惡性循環。」

事實上，其時香港市場一時哀鴻遍野，港交所盈利下滑，投行裁員，就連依賴股票及期貨交易收費為主要收入的香港證監會，今年第三季度都有可能出現9年來的首次季度虧損。市場慘淡之下，李揚也極少交易，「只能自己給自己放大假了。」

不過情況在8月底即開始發生微妙的變化，看多的資金開始明顯增多。一位美資背景的對沖基金投資經理李埃文回憶說，「當時大家就在等待一件事，來改變市場多空之間的力量對比。」

QE3改變市場平衡

9月6日，港股終於緩慢啟動了上漲的步伐，李揚說，「當時A股從2029點反彈，國企終於見底回升，第一次出現中港美三地股市同步上漲。漲勢已明朗化，人氣活躍，資金入市踴躍，大市成交經常超過500億，恆指10個交易日就升了1800點。」

而李揚也正是從這時開始，明顯增加了交易次數。「有預感要有什麼事情發生了，但是不清楚有什麼事，只是一種感覺。」李揚回憶說。9月13日，一件足以改變市場力量多空平衡的事件，終於出現。其時美聯儲終於宣布推出第三輪量化寬鬆(QE3)，9月14日恒生指數漲幅高達2.9%。

不過此後，雖然國企指數上漲幅度較快，但恒生指數上漲仍然乏力，這一階段李揚主要關注一些國企銀行股。「香港的好股票和A股不一樣，漲起來很穩，但慢慢悠悠，心急的人會受不了。如果一個藍籌股一天漲5%，那是不得了的事情。」李揚說。

10月9日，另一件重要事件發生，匯金增持中資銀行股，對此李埃文表示，「香港市場歷來把匯金當做市場的方向標，匯金這次的舉動對市場意義重大。」從10月11日開始，恒生指數在國企指數的強力帶動下，創下了罕見的十連陽。「QE3的推出，大大增強了投資者的信心，比如一些對市場持中性看法的，馬上會轉向看多，而一些偏悲觀的也會因此偏中性一些。」

而從10月19日開始，香港金管局更是接連四次出手港匯，更是確認了大量的熱錢正快速流入香港。

短期看空長期看多

不過，港股近日又似乎再度碰到一道坎，上周五，恒生指數結束十連升，下跌近1.21%。從沽空量看，一股做空港股的資金也有集結的跡象。盤後數據顯示，港股全日共有373隻股份被沽空，涉及金額50.1億元。其中指數基金安碩A50全日被沽空5.06億港元，占沽空總額10.1%；平安被沽空2.92億港元，占沽空總額5.83%。

值得注意的是，按照以往的經驗，對沖基金做空港股主要依賴於兩個手段，一是借藍籌股沽空，同時買入期指空單；二是沽空港幣，引起港股投資者的恐慌而拋售港股。

睿智華海基金基金經理張承良判斷，由於港股近期累計升幅較大，出現回調是很正常的事情。港股短期回調，但往長期看，還會繼續上升，他舉例說估值修復還沒到位，而從技術上，剛剛突破就大幅回調也不可能。

而期貨期權專家梁業豪也表示，雖然港股有資金流入的利好因素支持，但過去一個多月內的累積升幅實在過大；如果大市展開短期調整，不會感到意外。

對於近來參與港股行情的資金來源，卻有諸多市場人士提出不同看法，經濟通董事石鏡泉撰文提出，2008年以前，港股是頗受到歐美資金所影響的，一個明顯例子是在每午三時許，市場或會受到來自歐洲的買賣盤所波動，當時市場稱之為「越洲飛彈」。在2008年之後，歐美資金因為自己水源枯竭，哪還會在港搞這麼多動作？代之而起的，是中資、港資，尤以港資成為市場主力。李揚也提出，熱錢刺激港股連創新高，關鍵是熱錢的來源。比較有可能的是，內資乘人民幣升值加速外逃，流入香港炒樓炒股，周末港府推出的港版「限購令」，或者是一個佐證。

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