徐小明：周一操作策略

06-27

徐小明：周一操作策略

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本輪行情是資本推動型的行情，是融資融券和股指期貨為核心的資本推動型的行情。其實可以叫做信用交易或槓桿交易的大發展的一年。

融資融券達到萬億，融資融券屬於信用交易，信用交易也可以看做槓桿，只不過槓桿的比例相對比較低，通常證券公司的融資融券比例為1:1，即兩倍槓桿，期指算是7倍多的槓桿。但部分小券商，融資的比例高達1:3左右，前些天證件會查融資融券的情況主要集中在這個領域。

但實際上這個問題並不好解決，因為投資者一旦嘗到了信用交易，融資的甜頭之後，你如果關閉官方的高融資比例，他們會沖向民間的融資，即民間借貸，證券領域也稱之為：配資。而配資行為本身，又不違反法律層面的問題，只不過是道德層面的。

之前我曾經提出過，證券公司大力發展無風險意識的投資者參與融資行為是不負責任的，現在這個風險還沒有釋放，但民間的配資行為，將更不負責任。所以監管層若管的太猛，投資者會向民間借貸轉，到時風險更大。

若不管，資本推動型的行情會越漲越高，泡沫越做越大。比方說藍籌股的價值投資，怎麼在過去的幾年都沒有價值投資，突然在這半年有了價值投資么？巴菲特提倡價值投資，但它買股賣股都在擇時；索羅斯做空的核心絕不是映射理論，但他卻大談映射理論。

所以行情啟動的根本不是價值投資，這是純扯淡，本質是資本推動型的，而之前我就說了，資本不雪中送炭，只錦上添花，市場不漲，他們還是不會進來的。漲了導致他們進來，他們進來到導致繼續漲，繼續漲導致進一步的社會資本從銀行或其他領域向股市搬家。將來呢，行情跌導致融資出問題，融資出問題導致強平，強平導致行情進一步跌。這是同樣的邏輯。

面對信用交易，管理層目前面對股市，其實跟面對樓市是一樣的，即不希望大漲更不希望大跌。房價的泡沫爆裂，使得房市未來相當長的一段時間內緩不過來，銀行的不良資產大幅增長，民眾的財富極度縮水，甚至很多個人或家庭負資產。股價的泡沫爆裂，是會讓這些融資的知道了風險意識，但融資盤的強平行為，引發市場更大的動蕩，也會引得股市再未來相當長的一段時間內緩不過來。

所以市場最希望的是把泡沫做實，房價不希望跌，股價更是，因為股價上漲能讓更多的人的消費能力更強，資本利得要比工資的消費能力強太多了。當房地產做為支柱性產業已經無法繼續的情況下，刺激消費就是經濟拉動的下一個甚至可能是唯一一個出路。

但融資行為和槓桿交易的大發展，這是之前沒有遇到的，在中國的金融史上從未出現過，這就給未來的監管形成了前所未有的挑戰，需要管理層有大智慧。

從股市的領域單講，這一波行情還是以分化為主，即這樣的行情里並不容易賺錢，非典時候的五朵金花出現過一次類似的行情，即很多人聽到的一句話並非是玩笑話：在熊市裡賺的錢，在牛市裡都賠回去了。去年是熊市，但個股非常好，今年是牛市，但個股卻很糟糕。

不能讓絕大多數的人，在絕大多數的時間裡在股市「輕鬆盈利」，就無法樹立大眾對股市的「信心」，相對比美國，08年到現在股市一直漲，長時間慢牛，讓絕大多數的人在絕大多數的時間裡「輕鬆盈利」，這樣的直接結果是，每次美國股市遇到大跌，因為市場信心極強，無需救市，大家都認為下跌是機會而非風險，市場自動修正，無葯自愈。

這次的牛市還是不成熟的，我們不要快牛，我們要慢牛。前證監會主席周正慶就提到過營造慢牛格局，這裡面有大智慧。

對於大盤股的強和小盤股的弱，我覺得短期還是無法改變，所以今天就不多說技術面了，維持近期觀點。

股市裡最難理解的一句話是：

這個股市，是可以被理解的。