期權實戰「九種武器」之長生劍

期權屋

hexun_options

和訊網現已搭建場外期權報價平台，多家期貨公司報價數據快速一覽，可登錄和訊期貨行情中心查閱。另歡迎與各大機構合作場外期權報價內容合作，有意者可發送信息至options@staff.hexun.com與我們取得聯繫。我們期待與您一同迎接期權時代！

來源：期貨日報

長生劍為古龍小說《七種武器》系列的第一種武器。長生劍是一把神奇的劍，為白玉京所佩，劍名取自李白的詩「仙人撫我頂，結髮受長生」。 劍鞘陳舊，看不出殺氣，但卻鋒利得可怕。江湖中人怕白玉京，怕他的劍，更怕他的笑。古龍在書末說： 「所以我說的第一種武器，並不是劍，而是笑，只有笑才能真的征服人心。」

期權中沒有笑一笑就能賺錢的策略，但卻有讓人看到就笑的行情，這就是牛市行情。對應的期權策略就是牛市價差策略，其鋒利如同長生劍，不僅能獲得標的價格上升部分的盈利，還能控制下跌的虧損下限，是一種進可攻、退可守的策略，殺傷力為四星。

何時使用

預計標的價格溫和上漲，漲到目標價K2。

實戰用法

盈虧效果見上表，可以看出，上證50ETF從10月10日的收盤價2.746元，漲至到期日10月25日收盤價2.802元，上漲2.04%，而牛市價差策略一組盈利0.0371元，算上賣出開倉大約佔用保證金4500元，該策略收益率=371/（156+4500）=7.97%，不算保證金佔用的收益率為237.8%。本次的數據標的剛好漲到預期目標價，所以收益率是最高的。如果標的沒漲到目標位或超過目標位，盈利效果會差一些。

構建該策略時可以錯時開倉，比如先買入較低行權價K1的認購期權，等上漲後再賣出較高行權價K2的認購期權，這樣可以先鎖住部分利潤。

牛市價差策略也可以用認沽期權構建，同樣也是買入一份較低行權價K1的認沽期權，同時賣出一份相同月份、較高行權價K2的認沽期權， K2 > K1。

牛市價差策略可構建三種不同的組合：保守型、穩健型、進取型。假設上證50ETF目前價格是2.90元，保守型組合是買入開倉購12月2850，賣出開倉購12月2900；穩健型組合是買入開倉購12月2850，賣出開倉購12月2950；進取型組合則是買入開倉購12月2950，賣出開倉購12月3000。其中，保守型組合獲勝的概率高，但賠率低；進取型組合獲勝的概率低，但賠率高；穩健型組合盈虧比比較合適。

怕行情小幅下跌，因為是看漲的策略，所以下跌就要虧損，不過虧損有限。

防禦招式

期權還沒到期前：當標的50ETF價格下跌，預估較難漲回時，多賣出0.5倍或1倍較高行權價K2的認購期權，也可以多賣出1倍更高行權價的認購期權，等跌到支撐位時，再平倉加賣的認購期權；當標的50ETF價格大幅上漲時，擇機買入平倉較高行權價K2的認購期權，同時賣出開倉更高行權價K3的認購期權，把期權合約向上移倉，或重新構建牛市價差策略。

期權臨近到期日時：當標的50ETF價格跌到較低行權價K1以下時，持有兩張合約至到期，或平倉後重新構建牛市價差策略；當標的50ETF價格在行權價K1和K2之間時，買入平倉較低行權價K1 的認購期權，收回部分權利金，持有較高行權價K2的認購期權至到期；當標的50ETF價格漲到較高行權價K2以上時，平倉兩張合約後，重新構建牛市價差策略。

牛市價差策略一般選擇「買實一檔的期權合約+賣虛一檔的期權合約」組合，可以升級為大號牛市價差「買深實值的期權合約+賣虛一檔的期權合約」組合，用深實值的期權合約代替實一檔的期權合約，選擇深實值的期權合約的時間價值越少越好，或者DELTA>0.9以上。該升級用法與備兌開倉策略類似。

該策略升級的優勢是減少了一些時間價值的損失，可以多賺些時間價值，以增強收益，但如果行情下跌，虧損會相對多一些。

推薦閱讀：