雞說，鴨說，CPI由「豬」說，房價「靠」人說......

中國豬肉價格或很快與美國就業率一樣，成為全球最受關注的經濟指標。國際投資者對中國內需日益關注，將其視為全球經濟形勢的重要指標。而關注內需的最佳途徑，莫過於追蹤主要食品價格。中國GDP年增率的40%是由消費貢獻，而主要食品價格上漲，直接影響可支配消費支出。

紐約High Frequency Economics首席經濟學家溫伯格（Carl Weinberg）稱，食品價格漲幅下降或放緩，對消費者來說是喜訊。他對路透表示："我認為，中國不存在人們擔心的衰退風險，也不需要任何刺激舉措。"溫伯格計算指出，去年7月至11月，隨著居民消費價格指數從三年高位回落，中國消費者實際可支配收入至少增長1.8%，促使可支配開支增長0.9%。這表明，中國工廠將提高產能，以滿足國內消費力的增加，食品價格漲幅放緩成為推動GDP和總需求增長最重要的因素。溫伯格稱："食品價格上漲放緩，是一個大規模的刺激經濟因素，比政府調整貨幣政策產生更大刺激力度。"

抑制通脹是中國的當務之急，價格上漲往往帶來抗議和社會動蕩。豬肉價格上漲持續推高中國通脹水平。儘管豬肉價格僅佔中國CPI的3%，但豬肉是中國人最喜歡的肉類產品，豬肉價格對消費者通脹預期有重大影響。2008年全球金融危機衝擊各國市場和消費者信心，中國因而出台4萬億元經濟刺激計劃。而就在數周前，中國政府的經濟政策還是圍繞在如何抑制該計劃所帶來的通脹負效應。中國去年通脹率高於官方4%的目標，這是中國政府目前僅進行政策微調，以應對GDP增幅放緩的一個關鍵原因。經濟學家預計，去年第四季度中國經濟增長率或低於9%，連續四個季度放緩。這促使擴大內需更為關鍵。去年中國貿易順差繼續縮窄，佔GDP的比例降至2%。

**外需銳減**

2008/09全球金融危機導致國際市場需求接連減弱，再加上歐債危機加深，使中國政府更加堅定改善經濟對出口依賴的決心。而要達到目的，就需要擴大內需。南非標準銀行駐北京中國經濟學家史蒂芬（Jeremy Stevens）稱："過去兩年，中國創造的內需市場（2.4萬億美元）是歐元區（1.2萬億美元）的兩倍。未來兩年，中國創造的內需很可能高於歐美創造的內需總和。"

花旗銀行分析師認為，中國城市化進程將推動銷售增長和零售業利潤。根據中國"十二五"計劃，到2015年中國城鎮化率將達到51.5%。但內需緩解出口放緩衝擊的同時，美中不足的是中國房價持續下跌。倫敦Berenberg Bank經濟學家在研究報告中稱："中國未來內需增長的潛力無限。""越來越多的家庭加入城市中產階級，儲蓄和消費習慣逐漸向發達國家靠攏。只要不出現重大政治危機，中國看似仍將是世界經濟增長的引擎.

國家統計局9月9日公布的數據顯示，2011年8月份，全國居民消費價格總水平同比上漲6.2%。對此，今日金融界人士紛紛在微博發表看法。8月份CPI為6.2%，未出現明顯回落。央行調查顯示，三季度，居民對物價滿意度仍不理想，當期物價滿意指數14.8%，比上季度下降2個百分點。72%的居民認為物價「高，難以接受」，較上季度增加3.8個百分點，居民對未來物價上漲預期依然強烈。

其中對高房價的反應更為突出。對當前房價水平，75.6%的居民認為「過高，難以接受」，較上季度提高1.3個百分點，為2009年有調查以來的最高值。

在8月份來看，全國性的房價拐點依然未出現，雖然持平或者下調的城市數量在上漲。

對下半年房價走勢，41.1%的居民預期「基本不變」，37.9%的居民預期「上升」，較上季度提高1.7個百分點；8%的居民預期「下降」，較上季回落0.2個百分點。

著名經濟學家韓志國稱：「通脹的趨勢沒有改變，今年通脹將突破8%；貨幣政策不可能放鬆，除非爆發大的危機。」

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長、中國銀行協會首席經濟學家巴曙松稱：「8月CPI同比上漲6.2%，回落趨勢符合市場預期。食品價格依然是推動CPI上漲的主要動力（4.02個百分點），但增勢趨緩，豬肉價格依然保持較快上漲」，「9月份CPI依然較高，隨後呈溫和回落趨勢，波動中樞會上移。因8月底9月初部分食品價格再次上漲，9月CPI預計依然處於高位〖慮到宏觀緊縮政策效果逐步顯現，經濟增速回落，外部經濟增長疲弱，豬肉價格雖可能再波動但總體水平應已見頂，預計物價會回落，到四季度到4－5%之間，2011年依然會在這個水平波動。」

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求稱：「8月CPI6.2%，預示通脹呈回落之勢，宏觀政策緊縮力度已到頂，貨幣政策進入定向寬緊適度狀態，存准率應作適當下調，利率上調概率減小，政策進入觀察期，市場進入建倉期。」

　　中央財經大學金融學院教授賀強稱：「8月份CPI為6.2%，比7月份的6.5%相比有所回落。因為CPI的回落，似乎短期沒有進一步加息的可能，但是，個別月份的CPI沖高回落與CPI形成連續下降的趨勢是兩回事。2010年12月CPI也曾經沖高回落，但是到今年1月以後，CPI又出現連續上漲的趨勢。個別月份的物價沖高回落不可能引起貨幣政策總體方向的改變。」

　　著名經濟學家李迅雷稱：「8月份CPI同比回落而環比卻依然上漲。去年年初至今緊縮力度不可謂不大，但為何通脹沒有像前兩次那樣迅速回落呢其實影響通脹的因素除了貨幣總量外，還跟貨幣結構或儲蓄結構有關。既然過去10多年貨幣超發卻未導致高通脹，如今收縮貨幣難道就一定會立竿見影嗎貧富差距縮小的過程必然是通脹過程。」「控制通脹最簡單的辦法是：讓富人自覺把自己的錢燒成灰，這樣，既可以減少貨幣總量，又可以優化貨幣結構，縮小貧富差距。當然，這是痴人說夢。」

　　東方證券首席經濟學家閆偉稱：「預計未來幾個月CPI將逐漸回落，從9月起將告別6%。保障房融資需求所產生的擠壓效應正逐漸顯現，企業融資和債務問題正在惡化。如果不增加信貸規模，保障房目標可能完不成，同時中小企業扎堆倒閉的現象可能會重現。因此政策適度放鬆的時點已經臨近，估計全年信貸將接近或達到8萬億。」

　　民生證券首席經濟學家滕泰稱：「8月CPI上漲6.2（原文如此，編者注），略高於預期，但比7月6.5有回落。其實大部分發展中國家把3%-6%的CPI作為物價目標，對中國而言，一來物價高峰已過，二來應該提高通脹容忍度，三應該關注投資下滑、資金緊張等經濟下行因素，貨幣政策放鬆宜早不宜遲！觀察越久，未來硬著陸風險越大！」

　　交通銀行首席經濟學家連平稱：「雖然目前新漲價因素仍處於小幅上升的狀態，但8月CPI還是因翹尾因素大幅下降而有所回落，預計9月份會繼續下滑，三季度CPI同比拐點將逐步形成。近期央行在擴大準備金率繳存基數的同時連續8周向市場凈投放資金3400多億，表明貨幣政策將維持審慎平衡。」

　　東吳基金總裁徐建平稱：「通脹壓力仍在，拐點或已至；雖不加力，但會保持緊縮態勢。」

　　長青資本創始合伙人王志國稱：「市場普遍認為CPI同比增速將有所回落，但仍處高位，目前仍存在較強的通脹壓力，大盤短期維持震蕩可能性較大。」

　　國際金融問題專家趙慶明稱：「略高於市場平均預期，較上月有所回落主要是翹尾因素逐漸消失所致，環比看，形勢仍不算樂觀。不過觀察國內外宏觀經濟走勢，貨幣政策不宜再緊，在結構上應該通過適度放鬆來維持經濟平穩增長。」

浙商證券宏觀經濟分析師 郭磊:CPI和PPI均處於預期區間上線,並無更樂觀的結果出現,至此也可以理解近期政策基調依舊偏緊背後的邏輯.但整體而言,價格畢竟實現了如期回落,由於9月份將面臨更高的基數效應,中秋、國慶期間豬肉價格能否保持基本平穩將成為9月物價走勢的關鍵.

在目前數據和內外經濟形勢下,我們傾向於認為政策將繼續處於觀察期,不會更緊,但也不會明顯放鬆.存准率短期內不可能下調,亦沒有必要上調;最多存在一次加息空間;且可能視實體經濟數據決定是否對中小企業實行結構性的信貸寬鬆或其它政策支持.

湯森路透旗下IFR經濟學家 GEORGE WORTHINGTON:8月通脹數據錄得今年以來最大降幅.因食品價格上揚推升的物價,可能已經觸頂而掉頭向下.如果通脹壓力最大的時期已經渡過,也可能預示著央行的緊縮周期可以結束.

如果2012年早些時候通脹可以降到5%左右甚至更低,央行可能會放鬆緊縮的貨幣政策,把存款準備金下調一些.

交通銀行研究部高級宏觀分析師 唐建偉:6.2%比市場預期稍微高一點,比上月低主要是翹尾因素回落0.6個百分點,新漲價因素還是上升的,無論是食品還是非食品.說明物價上漲壓力並未得到根本緩解,因未見新漲價因素的回落.

預計9月同比漲幅仍會較8月下降,但下半年整體來看,回落幅度有限,之前預計年底前會降至4%的同比增速,目前有些擔心.

因此從物價的角度看,未來宏觀調控不能放鬆,不能掉以輕心,但再緊也不太可能.中國央行不太會在CPI同比漲幅回落的時候加息的,何況全世界範圍都是貨幣政策趨於穩定,甚至發達國家進一步寬鬆的環境.

平安證券固定收益部副總經理 石磊:8月CPI落在了市場預期的上限,但也要注意到經過季節調整後的漲幅比上個月還是有明顯回落的.7月CPI經季節調整後的折年率為5.5%,而8月這個數值為2%左右.

我們認為目前貨幣政策以觀望為主.央行下調存款準備金的可能性不大,即使有針對個別小銀行的定向下調,也只是局部的結構性調整,不會出現貨幣政策趨勢性的放鬆.

東方證券固定收益首席分析師 馮玉明:CPI 6.2%的漲幅稍微超出我們的預期,主要是非食品類這塊,我們原來預計得沒有這麽高.預計總體上接下來還會往回走.而9月份還有變數,估計會和8月份差不多,暫時不會看到明顯下. 復旦大學經濟學教授殷醒民認為，前兩年寬鬆貨幣政策的影響將持續兩到三年，這也意味著CPI在今年甚至到明年都仍將處於高位。而當前緊縮貨幣政策的效果，將在明年年中得以顯現。「在以控制通脹為主要目標的政策背景下，貨幣政策將不會放鬆。」　　央行自9月5日開始將準備金征繳範圍擴大至保證金存款，承兌匯票、信用證、保函三部分資金納入上繳存款準備金基數，這一政策也彰顯了央行控制通脹的決心。截至9月9日，央行已經連續八周凈投放，累計凈投放量達到3440億元。央行通過公開市場操作投放流動性逐漸彌補短期資金面緊缺，一邊收、一邊放的貨幣政策究竟會產生怎樣的效果，還有待市場的反應。 皮海洲股評：目前CPI還難言見頂，而貨幣政策的鬆動一時還很難出現，加上股市本身的內在問題一直沒有加以解決，IPO、再融資、大小非套現對股市的抽血一直沒有停止。因此，在這種背景下，股市要反轉向上幾乎是不可能的。所以，目前的股市仍然只能是探底。 樓市會出現拐點嗎？其實房地產是一個多方博弈的過程，這裡面，最希望房價下降的是最底層百姓，他們一方面有剛性需求，迫切想買房，另一方面，卻又對遙不可及的房價無奈。而不希望房價跌的是哪些人呢？是炒房者，是開發商，還有各地的地方政府，也許，拐點永遠也來不了，最多只算個節點。葉檀說：中國不可能採取自殺式的救市方式，繼續發行貨幣，繼續擴大投資規模，惟一的辦法是進行市場化改革，提高現有資金的投資效率，將低效的企業驅逐出市場，打破行業壟斷門檻，讓中國回到市場與法治軌道。這是一場艱苦卓絕的戰役，贏，則有未來數十年的發展；輸，則比拉美國家更糟。有人做夢，希望放鬆房地產調控，放鬆貨幣，實在是把眼前的蠅頭之利置於中國未來數十年的發展之上，以頭痛醫頭的方式延滯中國改革的時間，這些人將成為中國改革史上的罪人。9月CPI從8月的同比6.2%回落至6.1%，符合市場預期。食品通脹率與8月同比13.4%的水平持平，而非食品通脹從3.0%回落至2.9%。月環比來看，9月通脹從8月的0.3%上升至0.5%，其中食品價格環比上漲1.1%。這主要受基數效應和大宗商品價格下降影響，預期四季度CPI通脹會繼續回落。認為明年通脹可能「抬頭」的劉利剛則表示，中國的實際負利率問題正在惡化，對金融體系產生了根本性的衝擊，也導致了商業銀行大量從事非監管化的表外業務，並在很大程度上鼓勵了「影子銀行」機構的飛速發展。從保證金融安全的角度出發，他認為，中國央行仍有可能在年內加息一次，當然這樣的政策舉動也更可能在存款端進行。2011年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲5.5%。其中，城市上漲5.4%，農村上漲5.9%；食品價格上漲11.9%，非食品價格上漲2.7%；消費品價格上漲6.6%，服務項目價格上漲2.8%。全國居民消費價格總水平環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村與上月持平；食品價格下降0.2%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格上漲0.1%，服務項目價格上漲0.2%。
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