評蓋特納「中國操縱匯率論」

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美國新財長蒂姆·蓋特納(Tim Geithner)有關奧巴馬總統認為中國正在操縱人民幣匯率的說法，想必不會受到北京的歡迎。

無疑，中國對任何公開批評都很敏感。然而，這不是一個能夠迴避的問題。因此，讓我們考慮三個問題：首先，中國是不是匯率操縱者？其次，如果是，這是一個重要的問題嗎？最後，美國應如何處理這個棘手問題？

首先，中國當然是一個匯率操縱者，其行為與這一稱號的定義吻合：中國大規模干預外匯市場，還採取措施沖銷這種干預的貨幣政策後果。這意味著中國正在瞄準實際匯率。更有甚者，與某些經濟學家的看法相反，中國多年來一直有能力這麼做，並繼續有能力這麼做。

其次，話說回來，匯率並非中心問題。中心問題是中國的國內支出。相對於潛在產出，若國內支出上升，那麼經常賬戶盈餘將自動消失。

這意味著，要消除其經常賬戶盈餘，中國的支出相對於產出必須上升10%。在我看來，這對中國乃至世界都是十分可取的。讓我們用整數來說明這個問題：如果中國的潛在實際增長率為每年10%，要使中國的經常賬戶盈餘在5年內消失，其實際國內支出必須每年增長12%。顯然，這是一個相當艱巨的挑戰。

第三，這還意味著，明智的討論不應該是圍繞匯率，而應該是關於在支出模式方面開展相互支持的全球調整。我認為，不妨讓中國人自己去決定：人民幣名義匯率的上升，是否這種解決方案的一部分。通情達理的人士可以在這一點上有不同看法。（我認為答案是肯定的。）

美國確實需要聚焦於國內支出這一更為重大的議題。問題在於如何有效組織這種討論。

我認為最好採用多邊形式來組織這種討論。必須儘力避免美國向中國發出最後通牒。兩國關係十分重要，不應使其經受這樣的風險。然而，中國也必須接受這一點，即激烈而活躍的對話，是它在世界上扮演更大新角色不可避免的一部分。

總之，蓋特納的話沒錯，他說的問題也是重要的，但他此番言論的時機於事無補，而他對匯率的關注也是誤導的。

譯者/和風

此文選自馬丁·沃爾夫博客，歡迎讀者就此文發表評論，來信請寄：ftchinese.editor@ft.com。

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