從《金融鍊金術》看投資時空的形而上學（下）

《金融鍊金術》也是對我影響比較深的一本書，這裡就聊聊索羅斯：

反身性理論讓索羅斯對於周期性的偏離有著深刻認識他知道無論資產價格如何變化，最終會趨於價值中樞，價格偏離價值中樞越遠則回歸的可能性越大。他通過一種我稱為邊緣介入的方式，也就是市場在極度不平衡時進行零界點上的操作。可以將資產價格運動看成一個不規則的箱體中的運動，但價格出現在箱體邊緣時，重大的反轉機會就來了，索羅斯能打敗英格蘭銀行和泰銖財政與銀行部門就是利用這一手法。索羅斯的才能集中於他能夠識別那些非常可能的臨界點，並且敢於對其進行交易。

這樣說起來就感覺索羅斯更像巴菲特了，兩個人都是1930年出生，兩個人都喜歡進行有選擇的逆向操作，所謂逆向操作就是跟大眾的交易方向相反。但是，不是一切與大眾行為相反的金融行為都是可以獲利的，所以無論是索羅斯，還是巴菲特，都會進行有選擇的反向。索羅斯通過反身性理論提供的工具來推斷金融市場和宏觀經濟可能出現的轉折點，他意識到金融產品價格和背後的資產的實際價值之間是否出現重大的背離，然後還要觀察此背離是否具有減緩和回歸的跡象。這裡以1992年的英鎊做空交易和1997年的泰銖做空交易為例來說明。

第一步，索羅斯發覺英國的經濟發展欠佳，但是英鎊的匯價卻非常堅挺，這使得英鎊的價格已經大大背離了價值；另外一個例子中，泰國的出口能力下降，進口大幅增加，其經濟的財富增長能力停滯不前，資金湧向了沒有生產力和技術含量的房地產、奢侈品和股市等資產類行業，而此時的泰銖卻保持了較高的幣值。通過第一步，索羅斯找到了那些價格已經遠遠背離了基本面的投資對象，在1992年他鎖定了英鎊，1997年鎖定了泰銖。

第二步，索羅斯需要確認背離有收縮的極大可能，也就是價格在市場心理推動下的偏離有修正的跡象，回歸具備很大的現實基礎。索羅斯發現歐洲大陸實力較強的央行，比如的德國中央銀行，雖然具有很多的儲備但是卻並沒有意願幫助英國捍衛英鎊匯率，同時他注意到英國國內的一些消息靈通的人士此前就開始將英鎊轉化為其他貨幣，將出口獲得的外匯收入盡量滯留在海外銀行，因此索羅斯斷定英鎊進行回歸運動的現實基礎已經具備，而且有跡象表明它不久將進行這樣的運動，所以索羅斯以最大的倉位做空英鎊，但是他還沒有來得及建立足夠的倉位，英鎊就已經出現了下跌。

在泰銖上，索羅斯發現了泰國依靠短期外債供給長期內債的做法，這使得泰銖稍微出現貶值就會引發泰國國內的金融危機與通貨膨脹，同時他估計了泰國的央行儲備，發覺其央行的儲備不是很充足，在面臨強大的匯率衝擊時無法做出強有力的持久回應，另外泰國的資本項目洞門已打開，大量投機性很強的國際遊資湧入泰國，這些資金在一有風吹草動時會加劇泰銖的貶值，更為重要的是他估計到東南亞其他國家也無力來應付危機的傳播，更沒有意願和能力來幫助泰國，而且泰銖的貶值可以引發周圍國家的競相貶值，這樣就可以進行一連串的獲利交易。最後他認為由於這麼多連鎖因素的存在，在泰銖發生最初的貶值時，市場心理和匯價相互作用進行一次深度的反身性過程，也就是自強化過程，這恰好是一次反身性交易。於是索羅斯決定做空泰國股市，同時準備襲擊泰銖。

從索羅斯的反身性理論中，可以得出的是與格雷厄姆等價值投資大師類似的投資體系，只是說法和用詞不同，其他理論也是如此，不過是在不同的市場、品種、環境下的同構演變。

我自己平時做股票也是找中樞、背馳，沒什麼複雜的，前文的結論可以將所有金融投機、投資案例納入進來分析一番，甚至歷史、人生，今後所做的事就是不斷積累投資參考的素材和知識，提高判斷的精準度以及訓練出強大的執行力。

希望此文能為投資界的形而上學做出一點貢獻。