iBanker告白 續篇

藍莓 Sunday的日記藍莓 Sunday的主頁廣播相冊喜歡發豆郵iBanker告白 續篇 - 蔡東豪2013-10-18 11:18:41

iBanker告白 — 平衡【 編按：此為4月底同名系列連載的續篇，將於今日起一連四天刊出。】

雷曼前CFO艾嘉倫的親身說法，刺痛天下iBanker心深處。　網際網路「搏殺」和iBanker和這兩個字好像分不開，iBanker作風就是搏殺，我好像未遇過準時六點下班的iBanker。搏殺氣氛是由環境造成，投行團隊成員全是精英，好處是，市況逆轉可較輕身地捱過淡市。「人多好辦事」在投行不大適用，三幾個好打得的iBanker可處理很多事情，多人反而阻手阻腳，而且分花紅予「渣」人，會製造iBanker嚴重心理不平衡。團隊成員數目不多，負責事情又多又急，樹大遮陰情況不容易出現。iBanker工作大都帶時間性，負責的項目一定有預設時間表，時間表中有不同里程碑，節奏緊湊。關於時間表唯一可肯定的，是會變，通常是變急，原本下星期要完成的事，忽然變成明早要做好。「突發」對iBanker來說，是多餘，當突發事情不停出現，突發不再是突發。iBanker和客戶開會至下午七時，客戶筋疲力竭回家，iBanker的工作才剛開始，回辦公室解決開會談過的一大堆問題。客觀上，iBanker應該很忙。忙是一種壓力，怎應付壓力，因人而異。有些人處理得很好，在公在私也能保持身心舒暢，有些人應付不來，我的觀察是，iBanker屬後者居多。首先要指出，iBanker不能妥善處理壓力，問題不是iBanker心理質素低，而是須面對的壓力太大，這是對手太強的問題。不能妥善處理壓力的後果可以很嚴重，除了影響工作表現，也影響家庭和整體生活。我有想過，娛樂圈男女感情生活混亂，很大程度可能跟客觀環境有關。活在公眾視線下，明星表面風光，內裏其實孤獨，他們面對的壓力，其他人很難想像，最能了解這種壓力的人，是其他明星。明星的工作時間跟平常人不同，一段時間很聚焦地搏殺，終於停下來休息，望嚇錶，是凌晨三點。一個團隊日夜困獸鬥，只得互相扶持，日久生情是正常事。iBanker生活環境跟明星分別不大，混亂私生活同樣是投行指定風景。雷曼前CFO　放假只懂睡覺最近我在報上看到一個震撼故事，是關於iBanker的壓力，由當事人親自道出。2008年雷曼爆煲是一個沒有人預料到的意外，雷曼曾經風光過，忽然倒下來，臨死前經過垂死掙扎，過程中有一個人扮演重要角色，是前CFO艾嘉倫（Erin Callan）。一個40出頭的女性，爬到投行最高層，她曾經奪目耀眼。那時候，雷曼CEO被指傲慢和懶散，掌握不到實際情況，財經界認定他為罪魁禍首。艾嘉倫在這段時候不停站在台前，一度是華爾街曝光率最高的iBanker，財經界對她的表現，評價不俗，起碼認為她有努力為雷曼奔走。我看過一套以雷曼爆煲為題的電影，艾嘉倫的角色不算是反派，其他雷曼人卻被描繪為壞蛋。雷曼爆煲後，大部份雷曼人都在華爾街找到工作，惟獨是艾嘉倫消失了，沒有人知道這幾年她在哪裏。今年3月，艾嘉倫在《紐約時報》評論版寫了一篇文章，標題是「Is There Life After Work？」，激起千重浪，引發大量討論。艾嘉倫公開提出一個iBanker不多談的問題，刺痛天下iBanker心深處。由一個過來人親口說出，特別有力。文章開首，艾嘉倫回憶她任iBanker全盛時期，她和前夫出席公司派對，一名同事見艾嘉倫日理萬機，並且時刻充滿幹勁，問前夫她周末節目一定包括划艇、攀石或跑馬拉松等劇烈運動。前夫答，都不是，她瞓覺。艾嘉倫感嘆，這是千真萬確，她周末充電，為了未來一周工作搏殺。星期一至五搏殺，周末瞓覺，iBanker這是你的生活嗎？Work-life balance對艾嘉倫這類iBanker來說，是一個笑話，因為她從沒嘗試平衡，她的生活就是工作。由張開眼到瞓著，她一秒不離開黑莓。回望半生，艾嘉倫後悔不已，她覺得走錯了路，或者，她不需要這樣走這條路。埋頭搏殺20年，然後用之後20年做自己真正想做的事，這不算是平衡。雷曼倒閉是分水嶺，艾嘉倫要好好過餘下生命，工作不可能是她生活的全部。艾嘉倫回憶，她不是一開始便立志全心投入工作，搏殺態度靜悄悄地爬進她的生活，然後一步步佔領她的生命。起初時候，她星期日晚用半小時準備未來一周工作，然後變成幾個小時，work-life界線由模糊變成崩潰，直至工作完全吞食了艾嘉倫。工作生活失衡　成功中求快感工作具有令人陶醉作用，特別當工作製造成功感覺。iBanker用心做好一單刁，過程中過五關斬六將，克服無數困難，最終獲得成功，的確令人產生強烈興奮感覺。成功很容易令iBanker產生幻覺，以為成功等於快樂。幻覺形成後，iBanker像在一步「成功跑步機」上跑步，iBanker不能停下一刻腳步，跑步機越跑越快，iBanker從不停追逐成功中，獲得快感。當成功被認定等於快樂，艾嘉倫把事業當作她的人生重心，所有事情都以事業為依歸。艾嘉倫感到最自在、最安全、最舒服的環境，是工作。工作以外，她像迷失自己。一個這麼聰明的人，不可能不知道這種所謂平衡，是自欺欺人，但那時候她陶醉於工作上的成就，她選擇不以理性對待平衡。成功當然不等於快樂，一時間的成功或者把一些應該要出現的不快樂事情推遲，但這些事情不會消失，只會累積起來。極端專注工作，一定會製造不快樂，經過一段時間累積，始終會爆發。艾嘉倫頭也不回地遠離華爾街，她寫這篇文章前，沒有人知道這幾年她在做甚麼。據她自己透露，她離婚後再婚，以另一種態度生活，把精力投入關心現任丈夫和身邊的人。艾嘉倫47歲，她後悔沒生兒女，知道失去的東西就是失去了。以前人家羨慕她事業成功，她現在覺得才剛開始學習管理自己人生。有傳媒指，艾嘉倫現居於佛羅里達州，跟現職消防員的中學男友結婚，過著簡單生活。搏殺廿載　金錢難補償損失我在iBanker的生涯中，認識不少艾嘉倫，或者我也曾經是艾嘉倫。人在江湖，iBanker不會覺得搏殺是一種問題，反而說服自己，今日搏殺會帶來明日享受。艾嘉倫最震撼的一句活，是搏殺20年，然後用另外20年做自己想做的事，這不是平衡。搏殺20年失去的東西，有很多寶貴至金錢買不到。iBanker懂得計算，但不懂得處理平衡，因為身邊所有人都是這樣做。20年前，我參觀一個美國19世紀南北戰爭戰場，當地導遊在現場解說戰役細節，特別傳神。有人問，南北戰爭出現很多「送死」場面，即是軍人明知敵方佔有利位置，正面進擊等於送死，軍人仍昂然踏步，何來這種超越正常的勇氣？導遊說，很多時這種場面是一排排軍人送死，勇氣來自身邊戰友。有戰友相伴，死也不算一回事。我在想，我有否認識很懂得平衡的iBanker？我想不到，因為搏殺是iBanker接受的正常狀態。當所有人接受一件事，不論這件事多麼不合理，參與者會跟隨既定狀態做下去。成功製造快樂，快樂的人做事特別得心應手，這是一個循環。在成功變快樂的循環，iBanker活得精采，願意在快樂中主動抽身而退，我聞所未聞。因此，成功iBanker的必然代價是失去生活平衡。諷刺地，追不上這部搏殺列車的iBanker，代價是上不了車，收穫是可能嘗試到生活平衡的滋味。艾嘉倫因為雷曼爆煲，非自願地下車，但發現下車後所見的風光竟是如此美麗。（續篇四之一）蔡東豪專欄：iBanker告白——明星 - 蔡東豪

已故會計師翁江培是安永合夥人，亦是影星伍詠薇前夫。有人問我，有否遇過明星iBanker？首先要弄清楚明星的定義，我對「明星」要求很高，舉一個例子：陳奕迅是非常出色的歌手，張國榮是明星。以此為尺度，我記得遙遠遇過一位，時間是在仍有明星iBanker出沒的八十年代末期。遙遠是因為那時候我剛入行，主要職責是「攞喼」，出席會議坐在後排，離開討論中心有一段距離，不過明星風範超越距離，很遠也感受到。這位明星其實不是iBanker，他是會計師，不過一大班iBanker和專業人士開會傾刁，只要他出現，全場注意力便投放到他身上。各位想像下，一班人在開會，張國榮突然走進來，全場鴉雀無聲。這位明星是已故會計師翁江培，他是安永（當年名字是Ernst and Whinney）合夥人，是影星伍詠薇前夫。翁江培氣勢　似足哥哥我見過翁江培兩次，都是一大班人開會，我坐在遙遠後排。八十年代香港人很早便有機會出人頭地，不像現在半百也稱為少壯派，當年翁江培約50歲，處於事業高??。明星當然有樣睇，單靠內在美的人很難成為明星。拍戲要找明星iBanker角色，翁江培不用化妝。我們形容一個人有氣勢，文字不容易表達，仍不明白的話，合起眼睛，想想張國榮。關於翁江培，我記得兩件事。其中一次開會，是關於大富豪夜總會計劃上市。當年這是財經界大新聞，今日年輕iBanker可能不知道大富豪是甚麼，八十年代香港商界大刁小刁，很大部份曾經在尖東夜總會內傾過，而大富豪是尖東夜總會龍頭。傳媒最關心是大富豪的估值，以及招股書怎解釋大富豪的商業模式，例如主要員工一欄會否介紹當紅小姐。我記得我工作的投行想分一杯羹，因此出席這個會議，開會內容我忘記了，但清楚記得翁江培是會議的中心人物。中心人物定義是，開會過程中各人七嘴八舌，最後結案陳詞，一定是由中心人物一錘定音。另一次開會，具體內容也記不起，我記得開會途中出現一個技術問題，與會者無人懂得處理，翁江培吩咐同事：「即刻叫X過嚟。」十多二十分鐘，一名男子氣來氣喘趕到，我記得這位男士也是安永合夥人，平日對其他人大大聲說話，在翁江培面前像細路仔，我親眼目睹明星的威勢。那時候，翁江培身份不獨是會計師，他是deal-maker，憑著他的經驗、人脈、威勢，穿梭在全城最熱的刁中，某程度上代替iBanker角色。Deal-maker得到客戶信任，一單刁的構思和佈局，全在deal-maker計算之中，其他參與單位，包括投行，都是跟已寫好的劇本行事。明星deal-maker當然需擁有才幹和魅力等質素，不過最重要是擁有把一單刁從頭帶到尾的能力，我有幸見過。明星deal-maker今日已不存在，原因是兩個字：中國。大國崛起，投行不再需要有明星iBanker。假如一位iBanker 20年前從地球消失，今日重臨投行，發現最大的不同是，iBanker由高至低都變成內地人，香港人iBanker去了哪裏？大國崛起　星味不重要20年前，內地企業已湧來香港集資，當時主要途徑是以紅籌身份，透過買殼、注資入現有上市公司等。那時候內地企業境外集資，還未完全規範，存在很多公開接受的灰色地帶。不少大型國企都是「走後門」方式在港集資，包括中信泰富（267）、粵投（270）等。那時候中央政府正在研究規範國有資產上市，香港資本市場氣氛猶如二十世紀美國西部大開發，大量拓荒者湧現，當中有英雄有賊，充滿故事性。那時候，內地企業來港集資，是要考腦筋，需要在上市條例罅隙中想辦法，需要大量熟悉香港環境的專才配合，在最短的時間內完成集資和其他交易。這是deal-maker最風光年代，客觀環境配合，香港人deal-maker擔當最熟悉的橋樑工作，明星iBanker在監管機構、投行、大孖沙、散戶等單位之間活動，由無至有，完成一單又一單膾炙人口的大刁。例如紅籌之父梁伯韜當年的呼風喚雨程度，今日iBanker很難想像。然而，過去20年，投行最大轉變是，生意性質徹底變了，大刁全來自內地。自1993年第一隻H股上市，中央不停規範內地企業來港集資的程序，國企上市不再是三幾個人的決定，而是由不同政府機構官員集體負責。投行從一個「人」的生意，變為一個制度的生意。在內地制度內活動，香港人迷失方向，因為這制度太複雜。在全面向內地業務傾斜的環境，香港人iBanker的重要性大大減低，內地刁由內地人主導。摸清機關脈絡　更重要中國殺死明星iBanker，因為內地生意不是靠才幹和魅力，投行需要具備不同技能的iBanker。某投行拿到大型國企IPO生意，不會歸功某iBanker超卓表現，因為客戶方面的決策者，不是誠哥、四叔的強人創業者，不是一言九鼎的內地民企老總，不是憑理性判斷的企業董事局，而是內地政府機關。投行要搶一單生意，須在不同政府機關之間周旋，懂得在這種環境活動的人，肯定不是香港人。投行爭大刁，取勝之道仍然是關係，但這些關係不是20年前外國人嚮往的入鄉隨俗關係，例如飲嚇茅台、打嚇高爾夫球等低層次活動。在競爭越來越激烈的環境，重要關係是文革時一起捱過苦，在紐約讀大學時，在沒有暖氣的房子一起煮過麵，這才算是關係，香港人完全打不進這些圈子。還有，內地決策者不是一個人，甚至不是一個單位，這些政府機關各懷鬼胎，之間互相競爭，互相制衡，新一代iBanker需要懂得在政府關係網中把脈，在適當時機出擊。關係依然是重要，但投行需要的，是高層次的關係。今日投行需要的deal-maker，是懂得分析不同政府機關的關係脈絡，計算不同單位和個人的利益考慮，需注意的是，這些利益考慮是動態，不停在變動。香港人iBanker無立足之地，是因為環境變了，需要的技能也變了，變到香港人不可能具備優勢。過去十年，梁伯韜從deal-maker轉型為資深投資者，我認為是非常具智慧的決定。在內地，光芒四射的政經人物通常悲慘收場，即使有明星氣質的內地人，也想辦法收斂光芒，歷史證明高調會惹來不必要麻煩。我認識幾個很有地位的內地人iBanker，with all due respect，他們全無星味。或者，他們的星味不會被我這類普通相交嗅到，藏在深處，外表不起眼是現今iBanker基本條件。今日iBanker令我想起國家前主席胡錦濤，他在內地經濟起飛重要時期，領導中國走向世界，他好像無處不在，大家都熟識他的面孔，但擔任中國最高領導人十年，外間對他認識之少，令人吃驚。甚麼令他快樂和不快樂？究竟他是誰？我不得不認老，連翁江培和大富豪夜總會也記得起，那是香港燦爛年代，iBanker也過著燦爛生活。今日iBanker聚在一起，最常聽到話題，是大家互相埋怨上海和北京班機經常誤點。香港變了，iBanker也變了。（續篇四之二）蔡東豪專欄：iBanker告白——股災 - 蔡東豪

香港87年股災，10月份累跌四成，近年跌幾百點只是濕濕碎。　黑白資料圖片我經歷過股災，是87年10月19日「黑色星期一」股災。近年股市跌幾百點，傳媒便形容為股災，我聽後覺得幼稚，年輕一輩未見過世面。跌幾百點對道指或恆指，相等於幾個百分點，濕濕碎。「黑色星期一」道指一日跌508點，相等於23%。今日道指一日跌23%，等於跌逾3,000點。香港87年股災經歷停市，10月份累積下跌四成，這就是我所指的股災。87年我剛入行，當時不叫iBanker，叫Merchant Banker。那是殖民地時代，美式全球化未吹襲投行界，香港大部份事情以英式行事，投行由三大佔據領導地位：Wardley（匯豐擁有）、Jardine Fleming及Schroders。其餘大多數是來自英國的老牌Merchant Bank，例如James Capel、Samuel Montagu及Kleinwort Benson等，這些名字早成為歷史。寧蝕也不敢得罪超人我初入行，主要工作是「攞喼」，不是說笑，每次出外開會iBanker都要帶一大堆文件，年資最淺的拿最多，是行規。有些工作對年輕iBanker很有用，但因科技進步，今日已不用做，我覺得反而影響學習機會，例如剪報。在沒有網際網路年代，每間投行擁有自己的資料庫，保存當時三幾百間上市公司的資料，每日由我決定甚麼剪甚麼不剪。當時甚麼公司在做甚麼刁，我最清楚。87年股災我最深刻記憶，是長和系百億元連環供股。股災前一個月，長和系宣佈香港有史以來最大型集資計劃，旗下四間公司：長實（001）、和黃（013）、嘉宏（已私有化）、港燈（006），供股共集資100億元。我任職的投行「有幸」成為供股包銷商之一。股災前，身為史上大刁參與者，是榮幸；股災後，是大鑊。股災後，長和系如其他股份一樣，股價大跌，跌低於供股價，假如供股計劃照常進行，包銷商須上身，損失慘重。當時市場最關心是，供股計劃會否繼續進行。我負責攞喼和剪報，當然沒有內幕資料，靠睇報紙得悉事件發展。傳媒繪形繪聲報道李嘉誠和包銷商之間進行角力，包銷商希望李嘉誠取消供股，外資包銷商高層專程來香港遊說，但李嘉誠堅持繼續。據報道，包銷商有權單方面取消供股計劃，引用包銷合約中「不可抗力」條款，但後果是觸怒李嘉誠，那年代無人敢觸怒李嘉誠。財經八卦新聞指，李嘉誠堅持去馬，口頭向包銷商承諾，他不會忘記幫過他的人。這句話反面是，他會記著不肯幫他的人。供股計劃最後按原定計劃進行。股災後，大部份人身家不見了一大截，但李嘉誠袋裏多了100億元。有一日，我見到一班秘書（那是有秘書的年代）起鬨圍在一起，我不甘後人，走進人堆中。原來她們在逗玩一張支票，是我公司作為包銷商埋單的支票。我忘記支票金額是多少個零；二十多年過去了，我未接觸過支票銀碼比這張大。這是我驕傲的回憶，我親手接觸過這張支票。87年股災有一個很神奇的地方，是成因不明。經過時間沉澱，很多事情都會變得清晰，然而，二十多年過去了，87年股災的成因至今眾說紛紜。最多人接受的原因，是電腦程式製造沽盤，加劇跌市的跌幅，產生急速下跌的循環。我難以接受，那時候電腦技術落後，電腦參與程度有限，能夠製造一場全球性股災，有點牽強。知得越多　輸得最慘人不願認衰，怪罪於電腦，好像比較心安理得。看看圖表，便知道股災前，股市進入泡沫狀態，道指在股災前一年升幅達四成。除非這件東西的估值一向被低估，任何東西價值一年升四成，都會變得昂貴。雖然87年股市沒有例如科網股的新概念，但股災前道指不停創新高，市場情緒亢奮，散戶踴躍入市，如李嘉誠的大戶在吸水，泡沫的特徵寫在牆上。我認為87年股災成因，跟所有股災差不多，是估值過高，脫離基本因素能支持的現實。觸發點可能是電腦程式賣盤，可能是某一件個別事件，其實是大堆事情加起來。泡沫特徵是製造一個自我感覺良好循環，投資者看好，股價上升，投資者感到自己眼光準確，對自己看法更加有信心，形成一個股價上升循環。當投資者判斷（看好），得到事實（升市）確認，他們以為自己股神上身，錯不了。實際上，升市可能跟投資者看法全無關係，不過升市本身已成為投資者繼續看好的原因。泡沫一個特別之處，是近乎不可能在爆破前預見。人在泡沫中，會懵然不知，泡沫爆破後，才赫然發現自己曾身在泡沫。泡沫只能事後孔明，不可能未卜先知。這方面最老實的人，是聯儲局前主席格林斯潘，不少人認為他是科網泡沫的罪魁禍首，因為他在八十年代末堅持低利率政策，直接製造投資者亢奮情緒。格林斯潘堅持政府沒能力事前預測泡沫，只能做好準備，泡沫爆破後，政府盡力做好善後工作。格林斯潘坦白得令人不舒服，但嚴格上，他可能沒錯。人精於分析過去，向後看，事情變得特別清晰，錯綜複雜的關係也拆解得到，不過我強調是向後看。當人經歷過一件事，樂過痛過，理論上感覺深刻，重點是親身經歷過。問題是，人生沒有兩件事是一模一樣，今次經歷過，下次遇上，人會產生疑問，今次好像有點不同。因此，經歷過不代表會學精，遇泡沫的感覺是鑊鑊新鮮，跟住出現的，當然是鑊鑊甘。很多人假設，iBanker最接近股市，遇上泡沫，最懂得避險，這是一個很錯的假設。人不精於向前看，即使是熟悉事情，也因知得多，判斷變得混亂。越知得多的人越感到模糊，因為這些人腦裏太多東西在轉，太多可能性出現，覺得今次總是有點不同。iBanker站在最前位置，近距離看到普羅投資者看不到的事情，甚至有份落場參與，這觀看角度與眾不同。外人羨慕iBanker親近大孖沙，落手落腳做大刁，但這其實是一個不利位置。知太多，是不好，因為知得多的人太多考慮，覺得世界很複雜。iBanker知得多，外人認為不合理和古怪事情，iBanker都有解釋。資深iBanker有一項特異功能，是自圓其說能力。外人追問兩句，iBanker會感到不耐煩：「你哋唔明咁多！」據我觀察，每次泡沫爆破，走得最遲和輸得最慘，是iBanker。iBanker真心相信製造泡沫的新概念、新技術、新英雄，因為近距離給予他們其他人沒有的資料。iBanker認為其他人不懂欣賞，是因為他們領略不到「新」的真諦。越多資料，越多觀點，越會相信：這次不同。離開投行，走進企業，風景不同，我學會Detached這個字。Detached中譯不容易，夾雜著抽離、冷淡、超然的意思。看事情最Detached的人是小孩，他們知得最少，但心水最清，他們的意見很多時一針見血，肯定不會陷進「今次不同」的泥沼。我離開投行十多年，Detached的環境給我更佳觀察位置，我知道的不多，甚至不想知得多，但我感覺良好。假如Detached是審時度勢的重要質素，股市中最不夠Detached的人，是iBanker。他們內心最多鬥爭，因為他們永遠在嘗試說服自己，這件事不是這樣的。（續篇四之三）毅行出哲學：iBanker告白──梁伯韜 - 蔡東豪

梁伯韜不算是明星，但對香港投行的影響比任何一個明星iBanker大。這篇文章主題是一個人，梁伯韜，不算是明星（明星定義見〈iBanker告白──明星〉，2013年10月16日），不過，過去三十年，他對香港投行的影響遠比任何一個明星iBanker大。梁伯韜的事業歷程見證了香港投行的轉變，他的經歷就是香港iBanker的經歷。我從四方面看：一、可信賴的顧問。這些年，李嘉誠遇上奇難雜症，總會見到梁伯韜身影。由做大刁到解決兒子的問題，梁伯韜都在附近，不管梁伯韜怎樣澄清他是代表自己，全世界都知道他是在幫李嘉誠解決問題。能夠被人視為疑似李嘉誠的「人頭」，我相信是一種莫大榮耀。梁伯韜80年加入匯豐旗下獲多利工作，那是一個跟今日完全不同的投行年代，那時候投行有一件很值錢的東西，叫信任。投行和客戶的關係是建基於信任，客戶不怕跟投行交心，把最原始的想法告訴可信賴的iBanker，一齊「度」出一條橋。為榮智健押上聲譽任何經得起考驗的關係都是有來有往，客戶知道可信賴iBanker，iBanker會給予最好意見，iBanker的行為不會令客戶丟臉，例如同時為客戶的死對頭服務。iBanker知道可信賴客戶，給予意見是一年365日無休的工作，大部份時間是無償工作，但當客戶有刁做的時候，客戶會僱用「御用投行」。「御用」這兩個字在今日投行世界，太陌生。作為一個可信賴的顧問，iBanker和客戶的合作年期是很長久，在梁伯韜的例子，可以是永遠。梁伯韜最緊密的客戶關係，可能是榮智健，由中信泰富（267）誕生，到壯大，到跌落谷底，到榮智健試圖東山再起，梁伯韜全程在附近。梁伯韜對可信賴的顧問這位置，從沒含糊，榮智健在台前風光時，梁伯韜在背後角落；榮智健跌倒時，榮智健知道梁伯韜在不遠處，隨時候命。榮智健重出江湖，世人投以懷疑目光，梁伯韜站到最前，押上自己的聲譽，信任是這樣建立的。二、有創新的年代。我看過一個梁伯韜的訪問，記者問：梁伯韜被稱「紅籌之父」二十年，會否感厭倦？梁伯韜答不會厭，能夠在一個時代幫內地公司找到資本出路，是一種驕傲。紅籌是屬於一個年代，一個內地政府仍未想清楚內地經濟起飛和海外資金怎結合的年代。這時候，內地政府十五十六，一時擔心太進取會導致政經不穩，一時擔心改革步伐太慢會錯過時機，紅籌是在一個「猶抱琵琶半遮面」的年代誕生。技術上，紅籌定義是在境外註冊的中資公司；實際上，紅籌是繞過內地監管機構審批，走出去擁抱海外資本市場的中資公司。紅籌巔??（或瘋）期是97年前後，表表者是北控（392）。北控是窗口公司，意思是內地某地方或部門對外的窗口。北控在97年上市，超額認購1,270倍，股價首日升三倍。由無至有，北控是巧奪天工的財技傑作。北控傑出之處，是上市之前，北控不是一間公司，根本不存在。即是說，北控是為了來港上市，才創造出來。理論上，投資者不會覺得這類公司吸引，拉雜成軍代表管理質素偏低，還有內地企業管治水平是問號，上市後，小股東權益隨時被大股東侵犯。梁伯韜對症下藥，想出一條紅籌長升長有的好橋，作為iBanker，他不但「娶老婆包生仔」，還供書教學。這條橋是注資，上市後母公司不斷把資產注入紅籌，以賣大包作價明益紅籌。對於散戶，注資概念本身是催化劑，可大炒特炒；對於注重估值的機構投資者，紅籌以低PE買資產，以高PE融資，是短期必勝方程式，樂意加入炒團。紅籌在各方面大合奏下，加上回歸的概念，成為一個時代的象徵。生於有創新的年代今日回看，紅籌的地位是肯定的。沒有紅籌這海外集資渠道，如中信泰富、越秀（123）等中資企業，不能提早走出去。不要忘記，中移動（941）也是紅籌，也是憑著注資成長。沒有紅籌熱潮，中國證監會不會決心規範中資企業上市規例，為千禧年代中資上市熱潮做下基礎工作。我認同梁伯韜的看法，「紅籌之父」是美譽，他應感自豪。由紅籌作急先鋒，接受國際金融市場洗禮，中資企業管治質素在成長中提升。能夠提早跟國際社會，特別是國際投資者接觸，從實戰中學習，是一個重要因素。梁伯韜生於一個仍有創新的年代，食腦之士在一個尊重食腦的年代，在規範未完全完善年代，遊走灰色地帶，創出一番事業。紅籌可能不是由梁伯韜發明或發現，但肯定是由他改良至最理想狀態，在時機配合下，發揚光大。紅籌至今二十年，大家想到投行有甚麼創新嗎？三、有創業的年代。梁伯韜80年加入獲多利，88年跟夥伴成立百富勤，當年33歲。請注意這兩個數字：8年和33歲。以今日眼光，這是匪夷所思。工作8年，大部份打工族可能晉升了一兩級，距離可發揮位置有一大段路，離創業太遙遠。今日33歲的男人，唉，我不多說。今日33歲男人可以解釋，時代不同，不能比較，某程度上，這是不錯。在梁伯韜創業年代，他和夥伴拿著今日看，屬於微薄的資本，主要憑著人際關係，可以創立投行，並在幾年間做到有聲有色，跟外資投行平起平坐。今日這種機會應該是沒可能，因為投行經營模式變了。投行不再依賴關係，遑論長期關係，在一個無甚創新的年代，可信賴的顧問不值錢。投行變成一部只注重資本的機器，猶如一個對沖基金。投行最大收入來源，不是提供意見，而是揸鑊鏟炒。這類炒作有很多其他名字取代，但實際上是炒，而且是用投行本身的資本去炒。今日投行，炒和提供意見的收入比例，四捨五入，可能是10比0。今日幾個資深iBanker下海，找幾個富豪支持，搞一間投行，頂多可做一間三四線投行。好聽一點，這類投行叫boutique，直接一點，叫「艇仔」。最大問題是，今日投行以資本行先，艇仔一世是艇仔。資本行先的最大轉變，是投行和客戶的關係變成單單清。今日全球資本最雄厚的投行，只剩下幾間，所謂關係，對於投行和客戶都是睇情況。當一個決定，最重要元素是金錢，這決定在無愛無恨下作出。今日李嘉誠做刁，看的是價錢和對自己的著數。適當時候明智離開四、轉型。梁伯韜2006年正式離開iBanker行列，轉型為投資者，現在參與私募基金。從往績看，梁伯韜看市眼光很準，包括自己的事業，在適當時候離開是非常明智。梁伯韜出身於一個跟今日投行文化格格不入的年代，資本取代信任，成為投行最重要資產。香港投行另一個獨有問題，是內地企業取代本地企業，過去二十年差不多所有大刁，都是來自內地。做內地刁，即使是挾著「紅籌之父」之名，梁伯韜是其中一個資深iBanker。老實說，梁伯韜的關係怎能跟高幹子弟相提並論。梁伯韜選擇在一個自己認為舒服的時候離開，代表著一個年代的終結。在我認知中，梁伯韜永遠是最能代表香港投行盛衰的iBanker。（續篇四之四）
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