上市公司有3萬億未分配利潤

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上市公司有3萬億未分配利潤2011年11月21日08:39

來源：華夏時報

　　規範上市公司分紅，是證監會11月份的一個重要動作。

　　本月申請IPO的公司，都被要求對招股說明書進行修改，增加對於股東的分紅承諾。與此形成鮮明對比的是，已經上市的部分公司在分紅態度上不夠積極。Wind數據顯示，多年不分紅的上市公司多達200多家，即使剔除ST公司以及經營業績虧損的，也超過150家。

　　記者利用Wind數據對A股近10年來的股利支付率進行了統計，所謂股利支付率就是公司當年所分配的紅利與公司當年所賺取的凈利潤之間的比例。這一數字在一定程度上可以反映出公司在派發紅利上的意願強烈程度。

　　從統計數據可以看出，在過去的10年間，A股的股利支付率走勢呈現出一個「M」型的走勢。在2001年的時候，當時A股的股利支付率約為32.18%，隨後在2002年達到了當時的高點32.29%；可是隨後3年時間，A股的股利支付率就開始出現連續性的下滑，到2005年時達到最低值16.16%；從2006年開始，又出現了連續3年的回升，到2008年的時候達到了近10年來的最高值36.36%，之後又出現下滑，去年這一數值已經降至29.69%。

　　2001年時，A股滬深兩市大約只有1000多家上市公司，當年賺取的凈利潤總額為1340億元，其中的431億元進行了分紅；到了2010年底的時候，A股的上市公司數量已經突破2000家，當年賺取的凈利潤總額達到了16769億元，分紅的金額也達到了4979億元。

　　10年來，隨著企業盈利能力的增強以及上市公司數量的翻番，A股上市公司的凈利潤增長了12.5倍，分紅的金額也增長了11.5倍，二者之間相差並不懸殊，這意味著，A股上市公司在分紅意願上仍舊維持了10年前的水平。

　　然而，還有一組數據讓投資者看到了另外一面。在2001年時，A股1000多家上市公司賺取的1340億元凈利潤當中，實際的未分配利潤總額為483億元，為當年利潤總額的1/3左右；在2010年，2000多家上市公司賺取了16769億元凈利潤，賬上的未分配利潤總額高達30635億元，是當年凈利潤總額的近兩倍。

　　這麼多的未分配利潤都是前幾年公司沒有將賺來的利潤進行分配而積攢下來的，其中的深層次原因是多方面的，至於這期間投資者屢屢抱怨上市公司分紅不積極，也是有道理的。

　　根據記者對A股2294家上市公司的統計，扣除2011年新上市公司以及ST公司，截至三季度末尚未進行過分紅的公司為152家，其中排名前20位的(000560)、(600568)、(600869)、(000683)、(600784)和(000661)等公司已經上市多年，但沒有進行過一次分紅，他們賬上的每股未分配利潤都在1元以上，其中昆百大A截至三季度末的每股未分配利潤已經達到了2.69元。

　　對於普通投資者而言，並不苛求所有的上市公司都能慷慨解囊，只是希望所投資的公司能夠在再生產和股權分紅的分配中平衡凈利潤。換句話說，只有能夠在股東和經營面前做好平衡的公司，才是值得投資的。

　　在中國證監會新主席郭樹清就任後，首次「治市」藥方便開給了上市公司分紅政策。在強制分紅新政已在擬IPO(首次公開發行)公司中實行後，市場預期證監會將出台「稅改」新舉措提升上市公司分紅水平，從根本上治理上市公司「重融資、弱分紅」的現象。

　　根據Wind數據統計顯示，近10年以來(剔除今年上市IPO企業)，共有173家上市公司在10年內未曾進行過一毛錢的現金分紅。而粗略統計，這些「鐵公雞」10年間再融資金額則近400億元。

　　「鐵公雞」10年間

　　增發融資近400億元

　　「在歐美主要證券交易市場上，一家公司上市10年，居然一分錢的現金分紅都沒有出過，這簡直是不可想像的。」一券商大投行委員會資深董事說道。但這種情況在A股市場上不僅大面積地存在，而且還存在得非常「滋潤」。

　　Wind數據統計顯示，173家上市已滿10年的公司，居然在上市期間沒有進行過一次現金分紅。這些公司包括、、北海港、、、、、、等。

　　雖然這些公司中大部分企業，10年的合計凈利潤為虧損，但是也有部分利潤還算不錯的上市公司，也始終未給予股東合理的投資回報，如、、和，10年累計凈利潤分別為10.74億元、6.56億元、4.77億元和4.75億元。

　　為什麼有的上市公司多年來在賬面上一直是盈利企業，但在分紅上卻是鐵公雞一隻？一註冊會計師認為，這些公司有盈利卻不進行現金分紅並非本性使然，「而是實在拿不出現鈔給大家。原因很簡單，利潤是可以做出來的，現鈔可不能用假幣啊。」

　　然而，雖然這些上市公司在10年里沒有淘出過一分錢，但在融資市場上，卻並沒閑著。粗略統計可見，173家上市公司其間共進行了約400億元的增發融資。

　　到今年上半年，「鐵公雞」佇立A股而不倒的現象依然存在。Wind數據顯示，今年上半年A股現金分紅總額418.2億元，同時A股市場的融資總額為4212億元，融資現金分紅比為10.07倍。

　　上市公司「越來越小氣」

　　歷史數據可見，2001年，上市公司未分配利潤總額為483.06億元，年度分紅為429.74億元，分紅佔比高達88.96%。而到了2010年，上市公司未分配利潤達到了30635.50億元，年度分紅為4994.30億元，分紅佔比下降至16.30%。除此以外，10年期間，上市公司的凈利潤增速也在逐年遞增。所有A股上市公司的年度凈利潤從2001年的同比下降20.1%，到2010年有了38.91%的同比增幅。

　　由此可見，伴隨著A股上市公司隊伍的逐年龐大，分紅金額在10年間增加了10.62倍，但相比未分配利潤62.42倍的增幅可見，上市公司實際上是越來越小氣。同時，上市公司股東也未曾公平地分享到上市公司業績持續快速增長而帶來的現金「紅利」。

　　另外，數據統計可見，A股上市公司2010年股息率超過2010年底時1年期存款利率的上市公司，僅有183家。所謂股息率，是指年度單位分紅金額與1年期銀行存款利率之比，是衡量一家上市公司的股票是否屬於收益型股票的重要指標。

　　值得關注的是，就在上周三，證監會相關負責人召開媒體通氣會，特指要提高上市公司分紅比例。而首批實施該規則的擬IPO公司已陸續在申報稿中加入了強制分紅條例，大多分紅比例為利潤的10%。

　　「接下來，強制分紅新政很可能會延續至已上市公司。」投資顧問孫宏廷說道。

　　取消「紅利稅」呼聲高

　　事實證明，證監會已大刀闊斧地開始治理上市公司「重融資、弱分紅」的現象。但擺在監管機構面前最大的一隻「攔路虎」在於「紅利稅」。

　　據了解，目前我國股票紅利稅執行的是20%減半徵收，即10%。也就是說，投資者實際所得的賬面現金收入是分紅額的90%。而在分紅除權日，分紅股票的開盤參考價實行的卻是按分紅額的100%。這樣一來，股票還沒開盤，投資者的股票賬戶市值就已經縮水。上市公司分配的紅利並沒有等額地到達投資者手中。

　　紅利稅的徵收，無疑弱化了對上市公司分紅的約束，降低了對上市公司盈利的要求，也助長了上市公司「無償」融資的衝動。

　　證監會相關負責人已在上周三的媒體會上表示，證監會內部正在系統梳理和研究分紅稅收政策，以形成證監會的意見，去有關部門溝通和交流，來推動分紅稅收政策的合理化，鼓勵上市公司增加現金分紅的積極性。

　　天相投顧董事長林義相指出，《公司法》第75條就有鼓勵分紅的意思。「但對於上市公司而言，可以在公司治理方面提出要求，可以作為再融資的前提條件，可以在資本市場重大動作(如收購兼并等)時設置要求，能夠做的還是不少的。」