港股的機遇及南下入港資金的選擇

06-26

2017年一季度，港股走出的那波上漲行情還歷歷在目。

資金面來看，滬港通和深港通分別於2014年11月和2016年12月開通，兩市資金持續流入港股市場422隻股票，截止2017年2月28日累計凈流入共3736億港元。

圖 2：滬、深港股通累計凈流入（截至2017年3月14日）

資料來源：Wind，金斧子投研中心

在國內經濟結構轉型升級背景下，GDP同比增速放緩，2015年8月人民幣匯改之後的人民幣兌美元貶值約8%。另一方面，2015年12月美聯儲首先結束量化寬鬆，在強勢美元施壓下，人民幣匯率較為波動，而聯繫匯率制下的港幣資產更能抵禦美聯儲加息帶來的匯率波動衝擊。歸納來看，人民幣匯率波動成為國內投資者尋求海外資產配置的關鍵因素之一。

從估值角度來看，相較A股市場，港股的低估值優勢更能提供相對高的安全邊際。尤其在國內股市經歷2015年多輪下跌、2016年1月「熔斷」等風險事件後，債券、商品期貨價格同樣經歷大起大落。在國內風險資產價格劇烈波動的背景下，基於安全邊際的價值投資重回投資者的視野。由於「資產荒」的窘境，國內投資者的海外配置需求愈發強烈。

一季度滬港深三地主要股指表現

數據來源：Wind

2017年一季度滬港深三地重要股指表現，香港市場主要指數全部跑贏滬深股市指數，在恒生分類指數中，恒生地產類指數高達14.92%，為香港市場表現最好分類指數。恆指一季度漲幅9.6%，遠遠高於上證綜合指數的3.83%。在滬港深三地股市一季度表現理想的情況下，創業板指卻跌2.79%，為表現最差指數。

2015年8月人民幣匯改後匯率情況（2015/8/11～2017/2/28）

數據來源：Wind

A股、港股主要指數動態市盈率（截至2017年2月28日）

南下入港資金的選擇

港股通凈買入量最大的TOP20公司

數據來源：雲鋒金融，貨幣單位：港幣

南下資金高度偏好金融行業，但主要是與指數權重保持一致

如果按行業劃分，南下資金顯然更青睞包括銀行、保險、券商在內的金融領域，合計達到1471億港幣的凈買入額，占所有樣本凈買入額的65%，其中僅銀行業就流入1281億港幣，是當之無愧的「吸金王」。

但這一情況需要與香港市場的特點結合來看。根據恒生指數公司提供的最新數據，恒生指數中金融股的權重為46%，而恒生國企指數中金融股權重更高達69%。可以看出，南下資金對金融股的購買比例與指數權重基本一致。

相對於指數權重，南下資金主要高配了工業（南下資金6%vs恆指1%vs H指6%），低配了能源（南下資金2%vs恆指6%vsH指12%），在房地產和軟體服務領域的配置比重則取了兩個指數權重的中間值。

南下資金行業配置與恒生指數和H股指數(恒生國企指數)權重對比圖

數據來源：雲鋒金融

可見，到目前為止，南下資金對港股的配置尚未偏離指數的權重範圍。這一方面是因為資金對港股市場還不夠熟悉，配置指數權重股，甚至直接按指數權重比例買入，可以較好規避跑輸大盤的風險；另一方面也是因為港股中的金融、工業等領域本來就是低估「重災區」，有大量的低估值和AH折價股可供買入。

圖片來源：智通財經

「老常客」騰訊居上榜次數居首

在這17個交易日中，騰訊（00700）上榜16次居首，另外有滙豐（00005）、吉利汽車（00175）、中國恆大（03333）、長城汽車（02333）上榜次數超過10次。

圖片來源：智通財經

銀行受追捧，電訊遭棄

上榜個股來自15個港交所行業，其中，銀行股有6家上榜，汽車行業上榜5家，地產發展商上榜4家，保險和航空服務分別上榜三家。

圖片來源：智通財經

從資金流向來看，資金通過港股通（滬）渠道凈買入銀行股88.1億元，汽車及汽車零件凈流入12.27億元，資金凈流入超過10億元的還有電子商貿及互聯網服務股，資金凈流入10.24億元。電訊服務、禽畜肉類、其他金融為資金凈流出的三個行業，資金凈流出分別為2.81億元、0.83億元、1.2億元。

從個股資金流向也可以發現，資金通過港股通（滬）渠道，在四月累計凈買入滙豐（00005）47.29億元，而凈買入前5的個股中，有4家來自銀行業。個股資金流出方面，恆大（03333）遭凈賣出2.81億元居首。值得一提的是，港股電訊「三巨頭」中中國聯通（00762）和中國移動（00941）分列資金凈流出榜第二位和第四位。

雄起了金隅，萎靡了汽車

四月，設立雄安新區是影響資本市場的重磅事件，而金隅股份（02009）作為港股市場中雄安概念股的龍頭，以近三成的漲幅回報了投資者。恆大儘管遭南向資金凈賣出2.81億港元，但公司通過積極回購自家股份穩住股價，月內累計上漲15.42%。

圖片來源：智通財經

在表現較弱的個股當中，南向資金凈買入豐盛控股（00607）1.6億港元但依然下跌26.74%，4月25日，機構格勞克斯研究(Glaucus Research)發表針對豐盛控股的沽空報告,豐盛控股股價也在當日下跌11.89%後停牌。5月4日，豐盛控股復牌，截至收盤，股價報2.96港元，上漲17.46%。

在跌幅排名前五的個股中，有四隻來自汽車行業，其中北京汽車（01958）和吉利汽車（00175）跌幅超過百分之十，有意思的是，這四隻個股均獲得南向資金凈買入。

圖片來源：智通財經

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