信貸資產證券化擴容 盤活存量「輸血」實體經濟

　　28日召開的國務院常務會議要求，要擴大信貸資產證券化試點。對於銀行而言，將存量信貸證券化後出售，能適當節約資本，並騰出信貸空間，為支持實體經濟發展提供更多信貸支持。　　分析人士認為，信貸資產證券化試點常態化是大勢所趨。發展至今，商業銀行的體量已頗為巨大，需要一個主動調節資產負債表的工具。當前，資產證券化相關的制度還需不斷驗證，納入證券化的信貸資產種類有限，因此在進一步擴大試點的基礎上，再進行常態化發展，是穩妥之舉。　　為銀行騰出更大信貸空間　　信貸資產證券化，最顯而易見的意義便是盤活存量貸款，加快周轉速率，把存量變成新的增量，為銀行騰出更大的信貸空間。　　以浙江省為例，截至上半年有6.3萬億的存量貸款，在全國位列第二，總量可觀，盤活的潛力很大。據上半年浙江省企業徵信系統數據顯示，經測算貸款周轉率為0.886次/年。如果將貸款周轉速率提升至1次/年，可多盤活存量貸款約7000億元，效果近似降准。　　銀監會規定，商業銀行信貸資產證券化需自持5%的劣後部分，這部分的風險權重是1250%，因此有觀點認為所能節約的資本有限，削弱了證券化的資本節約功能。商業銀行的主要動力，在於降低存貸比和騰出更多的信貸空間。　　浦發銀行投資銀行部副總經理賈紅睿認為，自持劣後的規定是為了避免重蹈2008年次貸危機的覆轍，規避發起人的道德風險，防止其把資質較差的貸款作為基礎資產，有其合理性。　　他表示：「表面上看節約資本有限，但對商業銀行而言，信貸資產證券化是主動的資產負債管理的工具。有了這一手段，銀行不必持有貸款到期才能騰出新的空間，可以讓渡一部分收益，把貸款證券化後出售給投資者，改變了商業銀行『水多了加面，面多了加水』、僅靠消耗資本的這一粗放經營模式。」　　銀行間和交易所跨市場發行　　信貸資產證券化是由銀監會審批，央行主管發行，由銀行發起，將信貸資產打包出售給信託計劃，由信託公司作為SPV，包裝成證券，在銀行間債券市場流通。　　「銀行發起—信託發行—銀行間市場流通」是此前信貸資產證券化的模式。以2012年試點重啟後為例，共發行7個信貸資產ABS產品，當中6隻產品由政策性銀行、商業銀行或汽車金融公司發起，皆採用了上述模式。只有阿里小貸是採用了「券商資管發行-交易所流通」的模式。　　有分析認為，在銀行間市場交易的缺點是90%的份額由銀行「互持」，宏觀層面看不利於銀行去槓桿和系統風險分散。 　　國務院常務會議提出：「優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉的同時，為投資者提供更多選擇。」而央行新聞發言人隨後也表示：「人民銀行將會同有關金融監管部門，在尊重發行人自主選擇發行窗口的基礎上，引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。」　　賈紅睿對上證報記者表示，市場主體的豐富有其自身的過程。在整個信貸資產證券化鏈條中，商業銀行是放貸人，又是投資人。在一個產品誕生的初期，必然是最了解該產品的投資人才會購買。比照短融中票等信用債產品誕生初期，也不為投資者所熟悉，但隨著市場的發展，到2011年險資和債券型基金也開始大規模購買。　　其實在信貸資產證券化產品進入交易所方面，商業銀行方面已經有了一些思路。賽富投資分析師費悅曾撰文透露，興業銀行在中期業績發布會上透露，已設計出「銀行-信託-券商資管-交易所」的資產證券化模式。具體方案為：興業銀行將信貸資產轉讓給興業信託，興業信託作為SPV，將資產打包轉讓給券商專項資產管理計劃，券商將該資管計劃的份額在上交所掛牌上市交易。　　賈紅睿強調，不論中間的通道是信託計劃還是券商資管，其核心都是將基礎資產出售給一個獨立的、不做任何經營的實體，假如發起人破產，其債權人無法對這塊資產進行追索，這一核心要義不能改變。　　適合證券化的信貸品種　　美國的資產證券化始於住房抵押貸款轉付證券，在發展的初期也僅限於房地產抵押貸款證券化，後發展為三大系列產品：房屋抵押貸款支持證券(MBS)、資產支持證券(ABS)和擔保債務憑證(CDO).　　從比重看，MBS佔有絕大部分份額。根據長城證券分析師黃飆的統計，1990年代後MBS的市場份額維持在80%至90%的水平。MBS又分為住房抵押貸款證券和商業地產抵押貸款證券。　　央行杭州中心支行召開的上半年浙江省經濟金融形勢分析會也稱，收益比較穩定、期限較長的優質貸款可以證券化，如個人住房按揭貸款、有現金流的政府基礎設施貸款。　　海通證券分析師陳瑞明分析認為，通過與商業銀行人士交流，目前最適宜證券化的信貸資產為：信用類貸款、保證類貸款、小微企業貸款、汽車貸款的資產包。　　原因一是考慮到基礎資產要真實出售，信用類貸款操作起來比較簡單，直接公示即可，而抵押類貸款還涉及抵押權轉讓。二是信用類貸款目前資產質量尚可，汽車金融公司的個人汽車貸款不良率不到0.2%。三是將眾多小筆的小微貸、汽車貸包裝成一個資產包，有利於分散整體風險。　　賈紅睿認為：「只要是在銀行表內，有固定利息和到期日的資產，都可以用來證券化。目前主流的品種包括個人住房按揭貸款、個人消費類貸款、信用卡應收賬款等，以及對企業的貸款。這塊資產在銀行表內佔比大，且比較同質化，適合放在一個資產包內。」　　對於地方政府融資平台貸款，浙江省銀監局副局長周松方曾撰文分析認為，平台貸中部分貸款能產生可預測的穩定的現金流收入，且在前期整改中追加了抵押和擔保，有較好的外部評級基礎，且單筆金額較大，易於操作，具有證券化的可行性。
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