AAA鑽石年會 | VC教父閻焱：中國一半海水一半火焰，卻是未來PE/VC的天堂

06-26

集團業務涵蓋財富管理、資產管理、全球開放產品平台、互聯網金融四大板塊，產品範圍覆蓋私募股權投資基金、私募房地產基金、公募基金、類固定收益等全市場，包含人民幣、美元兩條產品線，為高凈值客戶提供全權委託、資產配置、高端教育、高端保險、融資租賃等全方位的綜合金融服務。

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>>>>小諾領讀

VC投資大佬閻焱來到諾亞財富鑽石現場了，如何能夠壓抑激動的內心，不問閻老投資寶典呢？小諾做！不！到！啊！一問閻老中國經濟如何，答：一半海水一半火焰。二問中國的投資前景怎樣，答：未來的中國是PE/VC的天堂。三問如何煉成成熟理性的投資人，答：投資一萬個小時，投掉一億美元的資金，才有可能變成理性投資人（小諾當時就震驚了）。話不多說，看官往下刷，小諾去思考一下人生了～

以下根據閻焱先生現場演講整理：

壹「這是最好的時代，這是最壞的時代」

「這是個最好的時代，這是個最壞的時代」，狄更斯在《雙城記》中的這句話用來描述當下中國經濟的宏觀態勢是非常確切的。

1好時代！且看資本的力量這是個好時代，我想在座的各位都是可以感受得到的。我們看看四周，今天來到這裡參會的有那麼多人。記得我和諾亞剛開始合作的時候，諾亞還沒有上市，人大概只有現在的三分之一。當時我確實沒有想到諾亞發展成為這麼大的一家公司，擁有這麼大的規模，我感到很震撼。我認為這其中有兩個原因：一是汪靜波汪總的個人魅力，二是資本的力量。資本的力量讓大家都有機會坐在這裡，關心理財，關心投資，關注財富管理。2好時代？進入雙調整期但是，中國經濟目前面臨的一個情況是它進入了一個周期性和結構性的雙調整期。周期是指時間上的，指市場經濟每十年左右進入一個周期。結構性調整，簡單地來說就是社會發展的紅利。首先，中國的人口紅利消失。加入WTO的早期，中國成為「世界工廠」，其中很重要的原因是中國人口眾多，勞動力供給充裕。但是經過這麼多年後，現在中國很多地方出現了用工荒，勞動力供給不足，十年之前沒有任何一個經濟學家會想到中國居然會出現人口紅利消失的情況。其次是產權改制停滯不前。三十年改革開放，改革進行到這裡還可以有大幅度改進的地方。第三，GDP增速度減慢是新常態。每個人都要適應GDP增速的減慢，慢慢地習慣從12%、13%，到8%、9%，到7%，7.5%，今年我國第三季度的GDP增速已經低於7%。我認為，在人口總數佔世界人口的五分之一這麼大的一個國家，國家與社會也已經發展到這樣一個重要的階段，經濟發展的關鍵在於經濟增長的有效性和效率的提高。三十年來經濟的高速增長也給我們帶來不少問題，想想北京的空氣、上海的水，我們要關注經濟發展對生活質量帶來什麼樣的變化。3二元經濟：一半海水，一半火焰中國經濟在經濟學家裡有一個專門的描述——二元經濟。什麼叫二元經濟？我借用王朔小說的標題來解讀——「一半海水，一半火焰」，即傳統行業哀鴻遍野，互聯網經濟熱鬧嘈雜。傳統行業中的鋼鐵產業，今天中國已經擁有全世界超過一半的鋼鐵生產，但80%的鋼鐵生產能力是過剩的；水泥行業方面，中國在過去20年消耗了世界大約一半的水泥，但今天我國大量的水泥廠破產，尤其是中小水泥廠，等等。目前中國傳統行業真實的利潤能有5%已經是非常之難，大部分國企都是國家在扶持。可以看到我國的產能經濟是非常差的。貳制度性改革是最重要的出路，也是最重要的紅利1結構性問題需要時間和耐性中國經濟需要解決的兩大難題是產能過剩和地方債務，像這種存量問題通常在經濟比較平衡增長的時候可以慢慢消化掉。曾經有（現在也有）經濟學家對中國的經濟保持極大的懷疑，資本市場也認為中國存在崩盤的危險。我認為，中國從計劃經濟走過來，確實有結構性的問題，但並不存在崩盤的危險。其一，中國的問題是結構性的問題，這些問題是很長時間形成的，它的解決也需要很長的時候，產能過剩和地方債務是需要時間來解決的。其二，從貨幣政策和財政政策看——中國的存款比例世界最高，約為40%；我國擁有龐大的外匯儲備，3萬億美元；我們的房地產沒有系統性的投機風險。回顧2008年導致全球經濟危機的美國金融危機帶，其中一個特別重要原因是美國的房地產。美國房地產在高峰時期，可以零首付來貸款買房，它的危機是因為人們把房地產當成一種投機的行為。而中國的房地產和美國不一樣，它不是投機的行為，更多的是中國老百姓需要對生活情況加以改善，而且中國的房子需30%左右的首付。所以中國的房地產沒有系統性的投機風險。上面說的這些都是非常有利的情況，這也是為什麼總理一直說我們手上還有很多牌。面對中國的問題，我們並沒有快速解決的辦法，結構性問題的解決需要時間和耐性，需要的是制度性改革。但是，制度性改革是中國最重要的出路，也是最重要的紅利。2出路的兩大引擎中國經濟問題的出路有兩大引擎：「互聯網」和工業4.0。「互聯網」就是用互聯網來提高和改善傳統企業的經濟運行效率。如果說今天一個純粹的互聯網戰鬥的硝煙已經停息，基本結束了，那麼，比純粹的互聯網更大的戰場才剛剛開始，這就是「互聯網」，傳統行業在互聯網下可以得到調整和發展的機會。工業4.0是德國提出的概念。德國人有一個特別簡單的理念，做一個產品，就要把它做到全世界最好。工業4.0對中國傳統行業來說意味著升級化改革，升級化改革則給我們帶來機會。叄未來的中國是PE/VC的天堂回顧過去的15年，在所有的資產類別中，可以看到中國的股票、債券、基礎設備都輸了，唯有兩個領域是跑贏世界的，一個是房地產，另一個是PE/VC（私募股權及風險投資）。過去幾年中，我們最好的PE/VC機構的年回報率都超過40%，比美國、歐洲、日本的PE/VE行業都高。為什麼呢？很多人說中國人勤勞聰明。但我覺得勤奮是每個民族都勤奮，比咱們勤勞的人多得多。聰明呢，不一定跟民族或人種有關，更多是是文化的氛圍、後天的學習與教養有關。原因在於，至今為止，中國市場的資本配置效率是最低的。一個行業發展最快、最需要資金、使用資金效率最高的地方，理論上是最容易得到錢的，但在中國，卻可能是最得不到錢的。比如，在中國正如日中天的互聯網企業，包括聯想在內，他們在發展的過程中什麼時候拿到過國內的投資？這些企業的風投機構都是外資。在可預見的未來，中國是PE/VC的天堂。首先，政府大力推進創業與創新，政策利好。其次，國企改革釋放出機會。第三，「互聯網」是比純互聯網大幾十倍的市場。第四，工業4.0給產業升級換代帶來行業整合的機會。第五，多渠道退出給企業帶來更多更早直接利用金融資本的機會。機會在哪裡？在這裡我想提出四個行業：1、「互聯網」2、醫療健康（這是需求最旺盛卻最難得到滿足的一個行業）3、媒體與娛樂行業（比如電影）4、海外投資肆投資一萬小時、超過一億美金，才能變成一個理性的投資人投資行業有一個很有意思的悖論，「進去容易出來難」。什麼意思呢？任何一個人其實都可以成為投資人，因為這個行業不需要任何別的東西，投資本身就是花錢，你找不到一個人不會花錢。但是這個行業又有一個特別難的一點，就是你要想做好，你想要在一個相當長的時間內（比如說十年、十五年）做到拿回的錢比投進去的錢要多的話，這個是非常的難。美國有一個統計，從你入行那一天到你成為一個能夠作出獨立、成熟判斷的投資人，大概需要12年，需要在投資大約1億美金之後。按照我們自己的體會，也是大概需要1萬小時，投掉1億美金之後，你才是一個比較理性、成熟的投資人。所以這個行業是「進去容易出來難」。現在中國富人仍然以第一代創業者為主，他們的財富都是辛辛苦苦掙來的，他們通常有兩個特點：很難信任他人；相信自己什麼都能幹，尤其是投資。所以他們中很多的人都在炒股，但是這會付出代價的。市場回歸理性，回報回歸正常是未來的必然趨勢。最後與大家分享巴菲特的一句話：「回顧我60年投資生涯，我的資產配置和自律性給我帶來的財富是聰明才智給我的十倍！」所以，大家請記住，資產配置和自律性是維護個人財產最最重要的東西。

整理：諾亞財富集團品牌市場中心李曉嵐。本文根據嘉賓現場演講內容整理而成，內容未經嘉賓本人審閱，嘉賓觀點不代表諾亞觀