何潔霞：盛極而衰的香港證券業

　　立法會金融服務界議員、經濟民生聯盟副主席張華峰表示，在2015年1月初，業界期待著新的開始----「深港通"來臨之前，卻傳來不太好的消息。香港發鈔銀行之一的渣打銀行集團宣佈，結束錄得虧蝕的企業現金證券、證券研究及證券融資市場業務，並會全球裁員200職位，香港佔約100個。而因應該行的經營情況，今年還會進一步瘦身。

　　渣打寧願壯士斷臂的啟示

　　他指出，渣打向證券部開刀的決定的確令人有點意外。近月香港股市成交額大幅飆升，大多數的日子都在700~800億元，個別日子甚至去到1000億元之上，交投總算暢旺。股票市場成交暢旺的話，即代表上市公司的企業融資需求必定會大幅上升;而旺市亦對新股搞上市非常有利，在「滬港通」通車及「深港通"有望不日開通的情況下，渣打仍然選擇壯士斷臂，難免令市場大感不惑。對於我們這批在市場內艱苦經營、掙扎求存的中小證券商而言，猶如寒天飲冰水，冷暖自知，無不身同感受，同時間亦感到無限欷歔。

　　他又說，渣打今次終止的證券業務，顯示市場的競爭極速加劇，特別是來自內地的投資銀行。香港股市與內地股市本來已經緊緊相連，在「滬港通"開通以及「深港通"準備來臨之際，更加是水乳交融、難以分割。現時在港上市的公司十之八九都是和內地有關，而內地企業在香港上市公司市值之中亦已經佔超過一半，這些內地公司都偏向找「同聲同氣"的內地投行做融資，令到不少外資投行不是味兒。據悉，現時在港有設立分部的20~30間證券公司當中，仍然有可觀利潤的估計僅得兩叄間，其他都只是「吊鹽水"，可見競爭之激烈。而「滬港通"開通之後，也未為本港股巿帶來預期的旺場效應，渣打選擇煺場也就並非不可理解。

　　傭金價格戰越來越激烈

　　一位任職小型證券行的張先生對記者表示，很多香港的企業在農曆年之前有員工流動、人事變動都是很平常的事，只是這次渣打裁員涉及變動的部門相對更受市場關注。他估計，渣打集團在全球招聘幾千人的消息，肯定也比不上這次裁員的消息對業界產生的震動大。

　　不過，香港京華山一研究部主管彭偉新對此有不同的看法。他指出，渣打集團作為一家大型金融業上市公司，對整體收入、業績有嚴格的考核標準，更多會考慮股東利益和回報，「渣打旗下的證券業務並非其核心業務，加上外部環境變化令相關業務的增長空間大幅減少，此時宣佈採取裁員和停業等措施有其自身考慮，也折射出香港證券行業發展低迷的現狀。他更留意到渣打這次宣佈停業的包括證券研究及證券融資業務，這表明香港證券行業目前陷入低谷，導致相關業務的需求也跟隨下滑。老牌英資投行的煺出再次彰顯了香港券商行業的殘酷性，其中，傭金價格戰是導火線。

　　根據香港證監會的統計數據顯示，截至2014年9月，共有452家持牌公司獲得香港聯交所發與的資格證明。在2014年上半年，香港聯交所的A組、B組以及C組的市場參與者，獲得來自證券交易凈傭金收入分別為19.06億港元、32.3 4億港元、23.2億港元。

　　根據Wind顯示，截至2014年6月30日，海通國際經紀傭金收入達26.75億港元，佔營業收入比例達40%。同期，國泰君安國際經紀傭金為25.85億港元，佔營業收入比例為39%。

　　而港資券商耀才證券金融，截至2014年9月30日的證券經紀業務收入為14.15億港元，耀才證券董事郭思治表示，公司主要集中做香港散戶市場，低傭金是其搶佔市場的策略之一。耀才證券並沒有做投行業務，主要靠經紀收入，目前的網上交易傭金水平是0.0668%，最低單筆交易50港元，屬於香港最便宜的券商之一，最新年報顯示，超過12萬客戶在公司做買賣，包括香港散戶和內地投資者，機構客戶相對較少。

　　與耀才證券等港資券商不同，中資券商國泰君安國際在香港只有皇后大道中的辦事處，並無任何一間營業部。國泰君安國際77%的客戶都通過網上直接進行股票買賣交易。在客戶構成中，九成經紀業務的客戶來自國內。相較於配置港股的需求，2014年上半年美股經紀業務有了大幅增長。更多的國內客戶希望可以配置海外資產，為其帶來一定收入。

　　從傭金來說，中資證券商整體不及港資證券商優惠。國泰君安國際網上股票交易的傭金為0.2%，電話投資的傭金為0.25%。海通國際通過網上股票交易的傭金為0.25% 。

　　滬港通開通後，證券商之間傭金戰「火藥味」更濃，耀才證券為吸引內地客戶用戶口，推出新開戶有叄年免傭金的優惠措施。

　　國泰君安國際推出滬港通前兩個月免傭金的優惠政策，但自今年開始，傭金收費恢復正常。此傭金政策，顯然沒有港資券商和其他券商優惠。

　　不過，國泰君安於較早前為疏浚環保(871)配股集資2.36億元時，竟收取10萬元傭金的「出血價"，較市價下限收少97%，這顯示行業已明顯出現放緩趨勢，加上政府又叫停投資移民，今後可能還會出現更多裁員個案。

　　香港英皇證券執行董事陳錫華表示，政府叫停投資移民，令香港證券業措手不及，業界爭搶「餘糧」更激烈。

　　日前，特首梁振英發佈新一份施政報告中突然叫停投資移民，這對香港證券業界有一定的影響。雖然此項業務佔英皇證券的收入比重較小，但公司旗下的此類客戶數量達到800人。如果是按之前港府投資移民計劃規定的1000萬港元門檻算，這800名客戶至少涉及80億港元的資金總數。雖然這些資金未必全部投入港股，若只有10%能進入香港股市，都是個不小的數字。他相信這批客戶和資金會是香港證券業界著力爭取的重要目標。

　　努力爭取更理想經營環境

　　有何方法挽救呢?張華峰表示，證券行業正面對強大的競爭，不單止證券行自己割喉式減價競爭，提供證券買賣免佣的為數不少，中小型證券行的經營說得上是雪上加霜。

　　張華峰更強調，我們不是害怕競爭，做生意就是要面對競爭，我們並不怕公平的競爭，但現時中小行面對的，卻是絕不公平的環境。大行及銀行往往以本身的優勢，提供極低的傭金優惠，甚至零傭金去吸客，但它們可以透過其他收入去彌補。中小證券行卻只有單一傭金收入，但政府卻以公平競爭為由，對撤銷最低傭金制後割喉式減價吸客的殺戮戰場慘況，視而不見、聽而不聞。籌備經年的競爭法即將正式推行，但因為當中的門檻設置，中小券商難以用作對抗大行的不合理競爭的護身符。豈不諷刺?長遠下去，在零傭金之下，市場的經營者將會愈來愈少，只留下一批銀行和較大型的證券行，或者是透過基金去買賣港股，屆時消費者只會「肉隨砧板上"。是禍是福，殊難預料。他認為，向政府及港交所等爭取更理想的經營環境是王道。

　　科技及資產管理可成突圍新方向

　　香港著名財經評論員曾志英表示，沒有什麼能比「適者生存」更能表達香港證券業的生存法則。他說，現在科技發達，港資證券商應當走出傳統業務的框框，在業務創新方面要多下工夫。例如，現在智能手機功能很強，網上交易APP也很豐富，證券公司可以在網上業務方面花多一些財力、精力，拓展面向宅男、宅女的證券服務。

　　耀才證券董事郭思治表示，證券業和其它行業一樣，也要面對租金上漲、人力成本增加的壓力，因此拓寬互聯網交易、資訊業務顯得十分必要。他說，目前有實力的本港證券商都在加大對交易和諮詢IT服務平台，那些實力不強甚至連基本研究團隊都沒有的小型券商，肯定會被淘汰。

　　另外，中國證監會主席肖鋼於日前在「亞洲金融論壇"上作主題演講時也提到，要大力推廣跨境財富管理業務發展，這對包括證券業在內的香港金融服務業是一大利好，將會有利香港證券業發展，進一步擴大投資服務的範疇。

　　對此，曾志英認為，香港部分證券商不但持有證券經紀業務牌照，同時還持有資產管理業務牌照，在內地推進跨境財富管理大趨勢下，這些券商將會在業務拓展方面取得突破，或是受到有實力財團的青睞和支持。「不久前，香港上市公司時富投資向A股上市公司泛海控股以6.63億港元作價出售時富金融44.01%股權，這項交易已顯示出這一趨勢。」

　　張華峰也指出，香港僅700多萬人口，卻擁有500多家證券商，競爭之殘酷可想而知，本地證券商、中資證券商、外資投行都在思考出路，他認為跨境財富管理能帶來新希望。

　　（原文刊載：香港經濟導報）