暴跌之下，教你如何對衝風險！

最近的A股市場哀鴻遍野，在大跌中投資者們都很受傷，財說我也是被深深的傷害了…這次災難性下跌中受影響最小的是進行做空對沖的機構投資者，還有不少投機客靠做空大謀其利。財說最近就對這些做空工具做了不少的研究，目的不是靠做空市場賺錢，而是合理的使用對沖工具在大市不好時保護利潤，防止財富被洗劫。下面就請看財說為大家詳細介紹各種工具。

股指期貨——高槓桿的對沖核武器

股指期貨簡單來說是對股票市場指數的一種買賣合約，相當於交易的雙方約定在特定的時間以約定價格進行指數的買賣。股指期貨與股票的最大不同有四個方面：

1.可以進行多空雙向交易。賣空就相當於以當前的價格賣出了合約，如果市場價格下跌，賣空者平倉就能賺取差價。這種做空功能為我們提供了在市場下跌時的資產保值甚至盈利機會。擁有股票的投資者在市場下跌時可以進行賣空股指期貨的操作，從而對沖股市風險，在市況平穩時平倉結束做空，這種操作比賣出股票更快捷，成本低，尤其適合較大規模的資金。另外，投機者也可以進行沒有股票頭寸的裸空操作，通過自己對指數走勢的判斷獲利。總的來說，熊市和震蕩市中股指期貨會發揮非常大的作用。

2.期貨本身就是高槓桿品種。一般來說一手股指期貨合約的保證金是總價值的10%左右（不同期貨公司的規定會略有不同），相當於自帶10倍的槓桿，極度放大了盈利和虧損。（最近為了防止惡意做空，中金所提高了中證500合約的保證金，降低了槓桿率） 別看賺錢迅速，高槓桿虧損起來更可怕，虧損指數的10%就會把保證金消耗殆盡。期貨公司每天收盤後將進行當日結算，一旦保證金不夠需要立即追加保證金，不能及時追加就會被強行平倉，血本無歸。

3.T+0交易。當天開倉後就可以平倉，流動性極強，不像股票買入後必須等第二天才能出手。

4.期貨合約有合約到期日。股票只要在上市公司的存續期內，都是長期有效的，但是對期貨來說，由於合約都是有最後期限的，合約月份的第三個周五是股指期貨的最後交易日，在這一天買賣雙方進行現金交割平倉後，該合約就摘牌終止了。正常情況下在交割前期貨和現貨的價格應該無限接近，但在極端的市場狀況下，由於激烈的多空對決，最後交易日時期貨價格與現貨價格可能背離，並且出現大幅波動。著名的327國債事件，就在最後交易日出現了生死搏殺，期貨市場的風險之大可見一斑。

目前我國的股指期貨合約種類主要有滬深300、中證500和上證50三種，名稱代碼分別是IF、IC和IH，每個種類中還包括的不同期限的合約，包括當月、下月和下季等。看到這，大家應該就能猜到最近被討論的熱火朝天的IC1507是指什麼了吧~對，IC1507就是中證500指數期貨在15年7月的合約，也是7月份的中證500主力合約。

同樣，市場里有IF1507、IH1507，分別代表7月的滬深300和上證50期貨合約，還有遠期的IC1508、IC1509代表8月、9月的中證500期貨合約。

IF、IC、IH這三類合約的特點和差別，大家看下面的表格就能一目了然：

股指期貨的開通門檻目前是50萬資產，在開通時要先去開戶券商參加相關知識測試，通過測試後等待資格審核完畢，再準備50萬元的現金資產到開戶券商進行開通，然後就可以進行交易了~ 50萬的門檻對個人投資來說還是相對較高，財說認為參與股指期貨的關鍵在於投資能力和風險承受力，這些並不能簡單的由資產總量衡量。

券商融券賣空——手續繁瑣成本高

A股市場目前仍不允許投資者直接進行賣空操作，因此不能像做股指期貨做空那樣裸賣空，只能通過開通融券業務向券商「借股票」賣空。可惜因為最近的極端市況，證監會暫停了全部的融券業務，所以我們暫時是用不上這種對沖手段了…

不過作為知識普及，財說也給大家簡單歸納了融券的操作步驟和注意事項：

1.首先要開立融資融券信用賬戶。目前的門檻是50萬元資產和在券商營業部交易時間滿6個月，並且必須是滬深兩市同時開戶，單獨開設深交所賬戶的不能開通融資融券業務。

2.開通後，就可以向券商借股票賣空了。但首先要關注券商官網上公布的融資融券利率，向它們借錢或者借股票都不能白借，是要交利息的。目前融券的利率大約在11%上下，成本不低。

3.看好了做空的投資機會，還要查看券商股票池是否有自己想融券的股票。如果券商資金池中沒有自己想賣的股票，那麼投資者也不能進行融券交易。根據財說自己的經驗，在融券還沒被停止時也非常難融到想賣空的股票，一般都是股價被低估的大藍籌或暴漲的題材股有充足的融券餘額，所以並沒有什麼卵用…

另外，在成功融券之後，交易規則也和普通股票賣出不完全一樣，融券所得股票，不能像平時那樣按照買方報價申報成交，只能按照不低於當前報價的價格申報賣出，被動的等待買方自己前來購買。這一規定是為了防止利用融券交易打壓股價，否則投資者會發現自己的股票總是賣不出去。

總的來說，融券這項做空方式比較雞肋，門檻高且不實用。因此財說推薦大家關注下一種對沖工具，要求資金不多，又非常靈活。

多空槓桿基金——門檻適中操作靈活的做空利器

它是分級基金的一種，以母基金為基礎，包含分解的幾類份額。母基金一般被拆成母份額、看多份額和看空份額三部分，母份額是無風險固定收益，將錢「借給」看多和看空份額，而後兩者則跟蹤相應的股票指數進行對賭。這種內部槓桿放大後跟蹤指數的基金份額，可以視為迷你的指數期貨。

目前比較有名的多空基金是廣發證券的金管家多空槓桿基金，最低申購額度是10萬元，門檻適中。在申購母基金後，大家可以根據不同市場狀況選擇份額進行配置：在市場無方向時，可以持有母份額並獲取穩健回報；預期市場上漲時，買入看漲份額；在預期市場下跌時則持有看跌份額，以此對沖市場下跌的風險。

另外，此類多空基金根據不同種類會有分別跟蹤滬深300、創業板指數或上證50的份額，我們可以選擇自己所需要的細分市場進行相應的賣空操作，更有針對性的進行對沖。下面財說以廣發的金管家為例，簡單介紹此類基金的交易細則：

(1) 掛鉤滬深300指數、創業板指數；

(2) 三倍槓桿，可做多/也可做空，T+0交易；

(3) 買/賣手續費：萬分之三，沒有最低收費；

(4) 1000份為單位進行交易(初始價格：每份1元)；

(5) 不收管理費、申購費、贖回費，還可獲得類似「貨基」的收益

看看多空分級基金的特點：門檻不高，T+0，多空雙向，槓桿率適中——簡直就是對沖神器呀！

不過它也有一個缺點，就是流動性較差，因為此類基金尚未在交易所上市，目前都是在基金的場外系統進行交易。超過50萬的買賣單就可能製造較大的價格波動，資金容量有限。好在10萬以內的額度一般都能較好的消化成交，所以對於中小投資者來說已經足夠了。目前我國多空分級基金還不是非常普及，但就目前來講是最合適我們普通投資者的做空工具了，隨著投資者對對沖需求的增加，財說非常看好此類基金的未來發展。

做空有風險，操作需謹慎

雖然財說和大家介紹了集中做空工具，但仍要建議大家謹慎使用。畢竟從理論上講，股票的價格可以無限上漲，下跌再不濟就是歸零；但對做空來說，最高獲利就只有100%，風險卻是沒有上限的。尤其如果是帶有槓桿的做空工具，在牛市中逆勢做空或遇到熊市反彈，可能迅速帶來大幅虧損。不過相對的，如果把這些工具作為對沖而非投機的手段，運用得當的話，會在市場出現大的回落時起到安全氣囊的作用。希望財說的介紹能夠幫助大家保護自己，不管未來大盤如何自由落體，大家也都能安然無恙。