如何構建有效的貨幣政策傳導機制

如何構建有效的貨幣政策傳導機制[摘要]貨幣政策傳導問題是我國金融運行和金融調控中最複雜、最現實的問題。最近幾年，我國經濟金融運行中出現的貨幣流通速度減慢、商業銀行惜貸、中小企業融資難等問題，都與貨幣政策傳導有著直接或間接的關係。本文就如何建立有效可行的貨幣政策傳導機制，促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善等問題進行了闡述。（中經評論·北京）貨幣政策的有效性最終取決於該國不同時期貨幣政策傳導途徑的內容、特性和作用機制，因此，如何建立有效可行的貨幣政策傳導機製成為理論界和政界所關注的重大課題。從實踐來看，貨幣政策傳導問題是我國金融運行和金融調控中最複雜、最現實的問題，涉及到宏觀經濟政策和微觀經濟運行，關係到貨幣政策的選擇。最近幾年，我國經濟金融運行中出現的貨幣流通速度減慢、商業銀行惜貸、中小企業融資難等問題，都與貨幣政策傳導有著直接或間接的關係。如何建立有效可行的貨幣政策傳導機制，促進我國貨幣政策多元化傳導途徑的建立和完善，筆者提出以下建議：一、加快發展貨幣市場貨幣市場發展滯後給貨幣政策傳導帶來了嚴重的負面影響，目前貨幣市場的發展要注意五個方面的內容：進一步完善拆借市場，使之在調節商業銀行短期頭寸方面發揮更大的作用；將銀行間債券市場改造成為覆蓋全社會的債券市場。為了建立全國統一的債券市場，要進一步擴大銀行間債券市場成員。銀行間債券市場將逐漸演變成大型機構參加的公開市場，通過與商業銀行櫃檯交易市場的連接，與廣大中小機構和個人投資者相聯結，從而形成全國統一的債券市場。發展新的貨幣市場工具。例如逐步發展商業銀行金融債券，推進住房抵押貸款證券化進程等。為了適應場外市場的發展特點，積極推進做市商制度，以便穩定市場價格，維持市場流動性，滿足市場參與者尤其是中小金融機構調整債券結構的需要。大力發展票據市場。發展票據融資，逐步提高票據融資所佔社會融資總量的比重。二、實現資本市場與貨幣市場的聯動為了增強資本市場與貨幣市場的聯動，金融當局應注重市場機制的建立，包括競爭機制、供求機制、價格機制和證券發行機制等一系列保證金融市場有效運作的機制，同時加強監管，規範市場行為，擴大市場覆蓋面。另外可以嘗試通過結算代理制度等建立接納資本市場投資者參與貨幣市場融通資金的途徑；探索兼備資本市場優勢與貨幣市場優勢的市場形式，例如，通過建立商業銀行債券櫃檯交易體系，使社會公眾能利用商業銀行的雙邊報價、自營買賣等方式靈活地參與債券市場，實現長期投資與短期資金融通兩相宜的目的。一方面，不僅可以使整個貨幣市場的規模進一步擴大，而且將促進整個市場的結構更趨合理，大大增強市場的活躍程度，對推動我國貨幣市場的開放和完善產生十分積極的影響，從而優化中央銀行貨幣政策的傳導機制，加強公開市場操作的有效性；另一方面，加入銀行間債券市場無疑使各類投資者多了一條調節自身的資產負債結構，維持頭寸平衡的有效途徑，更好地滿足其正常的投資融資需求。三、提高商業銀行的市場化程度商業銀行金融風險的直接來源是不良資產比例過高，貸款項目的效益太差，為此商業銀行應嚴格控制新增貸款的質量，正確處理防範金融風險和擴大銀行信貸的關係。在保證本息歸還的前提下，提高金融服務的質量，簡化貸款手續，提高效率，拉動非國有企業的投資。國有商業銀行應逐步實現投資主體多元化，真正實現公司化和企業化管理，在內部建立和健全法人治理結構，實行員工激勵和約束機制，實施資產負債比例管理和風險管理，通過債轉股、資產證券化和發行金融債券的方式增強銀行的流動性和安全性，採取措施支持新業務的開拓，使自身具備與外資銀行同等的競爭能力。加快商業銀行特別是國有商業銀行市場化改革步伐。一個較成熟的想法是實現國有獨資商業銀行向國家控股的股份制銀行的轉化，大體可以分為三個步驟：國家專業銀行轉化為國有獨資商業銀行，實現商業化經營；走向國家控股的股份制銀行；在國內或海外上市，提高經營管理，完善商業銀行的法人治理結構。四、穩妥推進利率市場化改革我國利率市場化的步驟首先應逐步放開利率管制，形成完整的短期貨幣市場利率體系，為中央銀行確立基準利率提供參照之後，放開屬於直接融資方式的債券利率，再按照中央銀行的改革思路，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最後放開存款利率。現階段可先著手商業銀行貸款利率的浮動幅度，逐步取消對利率變動的行政性限制，嘗試建立起一套以中央銀行利率為基礎，貨幣市場利率為中介，市場供求決定存貸款利率水平的市場利率體系和形成機制。五、確立中央銀行貨幣政策運作的獨立性為了保證貨幣政策的統一性和及時性，貨幣調控權應相對集中於中央銀行總行，同時應該在法律層面上保證中國人民銀行的獨立性，獨立於地方政府，貨幣政策的制定和執行過程中不受其干擾。一方面，改變中央銀行行長的任免程序，將中央銀行對國務院的隸屬關係改變為對全國人大或人大財經委負責；另一方面，應將貨幣政策委員會從目前的「諮詢議事機構」提升為「決策機構」，將貨幣政策的決策程序規範化、科學化，並適當增強決策的透明度。為在這一轉變過程中能夠保持我國貨幣政策及金融市場的穩定，可以採用漸進方式加以推進，即逐步調整貨幣政策委員會的成員構成比例，初期以政府代表為主，待條件成熟以後再逐漸減少政府方面的代表比例，相應增加市場方面代表的比例，既有利於實現幣值穩定的貨幣政策目標，提高貨幣政策效率，也為經濟發展創造良好的宏觀環境。六、加快人民幣匯率形成機制的改革隨著我國經濟對外開放度的提高，人民幣將逐步走向自由兌換，匯率形成機制的改革勢在必行。其改革方嚮應是：實現企業意願結售匯及外匯周轉限額彈性制，以減輕人民幣升值的壓力。由幾家主要商業銀行根據當日外匯市場供求，參考前一營業日銀行間外匯市場加權平均價，公布當日銀行間外匯買賣的匯率浮動幅度，銀行與客戶間的限期買賣匯率可在公布的市場即期匯率的一定幅度內由銀行直接確定，而客戶與銀行間的大額買賣，匯率可由客戶與銀行自由議定。為保證外匯市場上公開業務的順利開展，在實行有管理的浮動匯率制的前提下，央行可根據國際市場情況相機調整匯率，放寬匯率波動幅度，增強名義匯率的靈活性，使外資流入形成的外匯供過於求的局面由本幣匯率的適度上浮而得到緩解，從而減少中央銀行貨幣政策實施過程中的壓力。七、完善金融宏觀調控的微觀基礎企業和居民是國家宏觀調控的最終作用對象，企業的自我約束程度和管理水平決定了金融調控政策的有效程度。為了支持貨幣政策的有效傳導，需要繼續推進國有企業改革，加快現代企業制度建設的步伐，使企業成為真正意義上的市場主體和投資主體，這是改善宏觀金融調控效應微觀基礎的必要手段。國家應注重縮小地區差距，減少低收入群體的比重，普及金融知識，加大投資工具的宣傳力度，提高證券資產在個人金融資產中的比例。加強對社會保障制度的宣傳和知識普及工作，提高全社會社保改革工作的透明度，加快社會保障、失業、住房、醫療等多項制度的改革，引導居民的消費預期。只有努力改善消費環境，通過發展對居民個人的信貸業務擴大居民參與金融活動的深度，鼓勵金融創新，調整居民資產結構，才能改變居民金融資產過度集中於銀行儲蓄的局面，增強居民收支活動對利率的彈性，使貨幣政策產生預期功效。（《商業時代》，重慶工商大學，粟麗麗）唐睿 摘編國家信息中心 中經網數據有限公司 版權所有建議使用 800x600 解析度 IE5.0以上版本
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