傑西·利弗莫爾 (短線狙擊手)的投資原則
這一古老的操作原則，其實他在投機商號操作時曾經用過。利弗莫爾認定，經驗是不斷在市場成功的關鍵要素之一。他始終把自己當成市場中的一名學生，認為市場操作即是持續學習的過程。他相信，沒有人能夠精通市場。就在此時，他開始認識到，找出強勁市場走勢中的真正領先股，是多麼重要。================================================當某隻股票價格正創新高，且量能顯著放大，就是在明確證實，可以買入這隻股票。這是強烈的信號，表示這隻股票的需求十分強大。在利弗莫爾看來，成交量是明顯的指標。他認為，無論是個股還是大盤，成交量高，都是在證實方向很可能已經轉變。他會充分利用這種成交量顯示的線索。在遵守高質量的買入賣出守則的同時，他總是將成交量看成明確的信號。他將量能放大看做一種警示，預示某件事情將要發生。會發生什麼，也許對他不重要，因為行情動向就是充分的證據。在新高時買入，不能不考慮其他的重要因素。利弗莫爾認識到，必須在適當的時機買進。例如，他會尋找突破阻力線的價格。一隻股票突破以前的價格區域，建立新的最低阻力線時，價格就會發生變動。他會在交易時確定阻力線的位置，等待阻力線的形成。從心理學角度來看，這是市場開始大動或基本趨勢剛發生改變之際，這時進場交易是最佳的時機。個股和大盤都有可能發生這種情況。對他來說，這種走勢朝哪個方向都不重要，因為他既做多，也做空。「利潤會自己集聚起來，而損失卻不會。投機者期望規避大的損失，就必須從規避一個個小的損失做起。」「如果我所操作的股票表現不如我的預期，我會毫不猶豫地退出，因為時機還不成熟。」「在我看來，投資者都是下注的賭徒。一旦下錯注，他們就會輸個精光。」「警惕所有的所謂內部消息。試想，如果有那麼容易掙到的錢，怎麼還會有人讓它掉進你的腰包。」在華爾街或在股票投機中，沒有什麼新的東西。過去發生的事情在將來會一而再，再而三地發生。這是因為人的本性不會改變，正是以人的本性為基礎的情緒使人變得愚蠢。牛和熊都可以賺錢，但豬會被殺掉。真正的行情不會在一天之內就從開始做到結束。貨真價實的行情總需花上一陣子工夫才能完成它的終結階段。每當我失去耐心，不是等待關鍵點到來的時機，而是無亂交易企圖快快獲利的時候，就總是賠錢。另外，對於當時盛極一時的「投資鐵路股票比將錢存入銀行更安全」的理論，傑西指出了其危險性，並列舉了一系列有說服力的數據進行論證。===================================================1、大勢利弗莫爾認為，在股市中必須要順勢而為，因為你可以偶爾戰勝股價，但你永遠不能打敗市場。市場對於投資者來說，永遠站在正確的一面。所以，你必須在多頭市場做多，在空頭市場中做空，唯有如此，你才可能不至於被市場拋棄。也正是對於大勢的如此重視，利弗莫爾說：賺大錢不是靠個股價起伏，而是靠主要波動，也就是說不靠解盤，而靠評估整個市場和市場趨勢。但實際上對於大勢的判斷並沒有我們想像的那麼簡單，利弗莫爾認為，對於大勢，能夠同時判斷正確又堅持不動的人很難得見，但只有真正掌握這一點的人，才能賺到大錢。這種思想後來甚至被人簡單總結為：賺大錢靠定力，而不是靠腦子。 2、買賣:交易系統的精華以研究大盤趨勢為基礎。一定要等到大盤上漲時，才開始買進，或者在大盤下跌時，才開始放空。他說世界上最強、最真實的朋友，那就是大盤趨勢。當市場猶疑不決或是上下振蕩的時候，Livermore總是呆在場外。Livermore不遺餘力地一再重複這些原則：一廂情願的想法必須徹底消除；假如你不放過每一個交易日，天天投機，你就不可能成功；每年僅有廖廖可數的幾次機會，可能只有四五次，只有這些時機，才可以允許自己下場開立頭寸；在上述時機之外的空當里，你應該讓市場逐步醞釀下一場大幅運動。頻繁交易是大忌。 3、操作時一定要追隨領頭羊，其他股票何去何從用不著考慮。你關注的重點應該是那些領頭行業和強勢行業中的領頭股票。領頭羊股票的一個重要特徵是突破阻力區域、率先創造新的最高價格。要保持思想的靈活性，記住，今天的領頭羊也許不是兩年之後的領頭羊。正如婦女的衣服、帽子、人造珠寶的時尚總是隨著時間的推移而變化，股票市場也不斷拋棄過去的領頭羊，新領頭羊取代了舊領頭羊的位置。以前牛市中的領頭羊股票很難成為新的牛市中的領頭羊股票，這是很有道理的，因為經濟和商業情況的變化將產生更大預期利潤的新的交易機會。 4、堅決執行止損規則。Livermore把自己的首次損失控制在10%以內。Livermore說，確保投機事業持續下去的惟一抉擇是，小心守護自己的資本帳戶，決不允許虧損大到足以威脅未來操作的程度，留得青山在，不怕沒柴燒。 5、堅決執行向上的金字塔買入原則。請記住，股票永遠不會太高，高到讓你不能開始買進，也不會低到不能開始賣出。但是在第一筆交易後，除非第一筆出現利潤，否則別做第二筆。Livermore說，如果你的頭筆交易已經處於虧損狀態，就絕不要繼續跟時，絕不要攤低虧損的頭寸。一定要把這個想法深深地刻在你的腦子裡。只有當股價不斷上漲的情況下，才繼續購買更多的股份。如果是向下放空，只有股價符合預計向下走時，才一路加碼。Livermore喜歡做空那些價格創新低的股票。 6、避免購買那些低價的股票。大筆的利潤是在大的價格起伏中獲得的，它通常不會來自那些低價的股票。===========================================================利弗莫爾相信，股市是最難取得成功的地方之一，這裡牽涉到許多人和人性。這也是很難一展所長的地方，因為控制和克服人性十分困難。利弗莫爾對市場的心理層面非常感興趣，曾經去上心理學課程，所花心血不亞於研究證券。他十分熱中於了解市場的每一個層面，即使大部分人可能不認為那些領域和證券業搭得上邊，而他卻願意掌握每一個機會，去改善操作技巧。從1892年到1940年，利弗莫爾積极參与股票操作長達48年，度過了無數次的興衰起伏、破產和驚人的財富。最後，他發展出幾套操作獲利的策略。第一，並非每個人都適合操作股票。愚蠢、懶惰、情緒有欠平衡、尤其是想一夕致富的人，不適合從事這一行。冷靜的頭腦是操作成功的關鍵素質，唯其如此才能維持健全的精神平衡狀態——不被希望或恐懼牽著鼻子走。利弗莫爾認為以下三樣特質不可或缺。 ① 控制情緒（控制影響每一位交易人的心理層面） ② 擁有經濟學和景氣狀況基本面的知識（這是了解若干事件對市場和股價可能造成什麼影響的必要智慧） ③保持耐性（願意放手讓利潤愈滾愈大，是傑出交易人不同於平庸交易人的特質） 另外，他認為以下四種關鍵技能和特質也是必備的。① 觀察──只看事實資料。 ② 記憶──記住關鍵事件，以免重蹈覆轍。③ 數學──了解數字和基本面。這是利弗莫爾天賦異稟的才能。④ 經驗──從你的經驗和錯誤中學習。 第二，頻繁交易（每天或者每個星期操作），是失敗者的玩法，不會取得太大的成功。操作股票獲利的時機有許多，但有些時候，應該縮手不動，絕不操作。當市場缺乏大好機會，經常休息和度假是很明智的選擇。因為在紛紜的市場中，有時退居場邊當個旁觀者，可以比日復一日不斷觀察小波動，更能看清重大的變化。 第三，集中全力操作新多頭市場中的領先股，即先等市場確認哪些股票是領先股——通常是漲勢最強的股，再進場操作。集中火力操作領先股群，而不是分散投資到整個市場。避開疲軟的行業，以及那些行業中疲軟的股票，即不買便宜的股票。因為疲弱不振、價格下滑的股票總是很難回升，所以交易者要限制自己只買正往前衝刺、交易熱絡的股票。 某一股群中的大部分股票，後市展望相同，即「顯而易見的股群傾向」。領先股群中，如果某隻股票的表現異常突出，同一股群的一些股票也會有不錯的表現。這是價格走勢一個很重要的因素，所以交易者應該經常觀察相同股群中的多隻股票，密切留意動向。如果強勢市場中，某一股群的股票表現不是很強，應該將該股群的頭寸軋平，或者完全避開那個股群的任何股票。 第四，試探性操作策略和金字塔操作策略。進場操作之前，最明智的作法是先了解大盤的趨勢，市場會將未來融入眼前，這也正是難以準確預測市場將來會朝哪個方向發展的原因。市場總是做它想做的事，不做交易人期望它做的事。所以，在多頭市場中作多，在空頭市場中放空。如果市場橫向整理，就抱著現金退居場外，直到訊號證實趨勢往某個方向走為止。發掘趨勢的變化，是很難做的事情，因為它和交易人目前的想法、作法恰好背道而馳。這也是利弗莫爾開始使用試探性操作策略的原因。 該策略的執行方式是先建立一部分的股票頭寸，直到買足投資者起初打算擁有的全部股數。因此，在實際著手買進前，決定好到底買多少股是很重要的一件事。這是妥善的資金管理規划下的產物，也是利弗莫爾的重要守則之一。先建立一個小頭寸，測試一下那隻股票。這就是試探性操作策略，目的是觀察初步的研究是否正確。如果股價走勢符合規劃的方式，就買入更多，但陸續買進的股票，價位一定愈來愈高，這一做法就是金字塔操作策略（在股票上漲途中加碼經營）。這一策略在當時聽起來十分離經叛道，因為大部分人認為，要買到便宜貨，應該逢低承接，而不是愈買愈高才對。但另闢蹊徑的利弗莫爾認為，最近買進的股票，如果走勢證明交易商是對的，放手買進更多，交易商得到的報酬便能錦上添花，投資利益更上一層樓。他總是在價格上漲途中，執行逢高攤平操作，而不是下跌時逢低攤平。 第五，儘速認賠出場。保護自己，不受錯誤的決定太大的影響，最多損失10%。 第六，不要輕易聽信別人的小道消息和內幕信息。做好自己的家庭功課，只看事實，了解基本面。=====================================================——傑西·利弗莫爾金字塔策略，也是本書所述其他股市頂級高手都遵循的重要操作策略。所謂金字塔策略，就是在股價上升時補倉。不妨想像，在早些年間，這一策略顯得多麼另類，因為大多數人都被告知，要在低價時買入，而不是買高價，才能得到便宜貨。近期買入的股票，如果證明判斷正確就再補進，這一理念，會讓你的收益越滾越多。利弗莫爾發現，觀察了某隻股票的價格走勢再買入後，如果該股價格持續上漲，就是向他證明，他的決定是正確的。這樣的證明，讓他足以有證據繼續買入這隻股票。這樣的效應，只會為他那些股票的收益添磚加瓦。利弗莫爾的試探性操作策略，是在操作之初先建立少量倉位。如果操作成功，他就會補倉，只要走勢符合他的預期，他就繼續買進（或者做空），這便是他的金字塔策略。他總是在價格上漲中逢高攤平，而不是在下跌中逢低攤平。逢低攤平的操作方法，在他那個時代和現在大部分時候，都是比較通行的方法，但卻不是最有利可圖的。他向許多不同的經紀行下單，以免行蹤被華爾街發覺，因為華爾街不少人對他的操作能力和名聲很感興趣。===========================================================通常，只有在至少有望獲利達到10%時，利弗莫爾才會建立多頭倉位。而他取得的不少重大勝利遠高於這個數字，因為他的耐心持有獲得了回報。不過，也有多次操作後，走勢並沒有按照他最初的預想。如果股價開始下跌，他就會在損失最低即損失幾個點的情況下賣出。下跌就是在證實，他的判斷可能錯了。在股票市場，如果錯了，最好的矯正方法就是採取行動。就利弗莫爾而言，便是賣掉股票，轉向其他目標。如果股價小幅震蕩，他也會清空倉位，因為這對他來說，就意味著要付出機會成本。他寧願參與活躍的股票，無論趨勢是哪個方向。利弗莫爾的大多數策略和守則所依據的，都不同於他所處時代大多數人對市場的不同看法。他的主要策略可以匯總如下。了解市場總體趨勢。必須順應市場走勢，隨時觀察。觀察市場，順勢而為；不可逆勢而行。在股價突破特定的阻力線、創下新高時買進。採用試探性策略來檢驗市場走向，然後採用金字塔策略，在價格上揚時補倉。儘快止損。保護自己，一旦決策錯誤，損失不超過10%。賣出橫盤的股票，因為這會帶來機會成本。在持有的最強勢股票一路上漲或下跌（做空）時，讓利潤一路直升。對於判斷完全準確的股票，要耐心持有。大錢是靠等候賺到的。集中關注領漲的強勢行業的領漲股。不聽信他人的小道消息和信息。做好自己的功課，只關注事實，了解基本面。不參與低價股。大波動才能賺到大錢。低價股一般不會出現大波動。在利弗莫爾所處的時代，這些守則被視為完全錯誤的。然而，他的成功與財富，最終證明了這些策略的正確性。============================================================創新的操作守則利弗莫爾所遵守的操作守則，有許多是他率先獨創的。他的成就，可以說是前無古人，所以也就找不到人可以效仿。他從自己的錯誤中學習，全身心研究市場，通過實踐發現股市什麼可行，什麼不可行。他反覆摸索嘗試，在錯誤中日積月累的經驗與教訓，為後來的許多人鋪平了道路，使人們能夠效仿他的策略。許多人遵循利弗莫爾採用的基本原則，而且常常也是通過自身的錯誤才掌握這些守則的。例如，利弗莫爾被視為最早在股價創新高時買進的人之一。當一隻股票在正常的回調之後，伴隨量能放大創下新高，他就會買入。同樣的守則也被他運用來做空。某些弱勢股票屢創新低時，他會建立空頭倉位。他絕不會買入創新低的股票，同時也在多年的操作中懂得，絕不在某隻股票開始下跌時補倉攤低成本。逢低買進的策略又叫平均成本法（dollarcostaveraging），是一種失敗的策略，本書介紹的幾位股市高手無一採用。======================================================http://www.79wx.net/Html/14168試探性操作見效後，利弗莫爾確信，市場即將反轉向下，因為此時的股價已經上漲了相當長的時間，且速度快得驚人。這是本書闡述的所有股市高手都運用的重要技巧之一。當一切看上去那麼完美之際，他們總會留意市場的蛛絲馬跡，找出是否將要變盤。1929年的市場，其實已經提前發出了崩盤在即的許多信號。領先股已經停止再創新高，開始進入橫盤。有經驗的投資者開始逢高拋售。而且，幾乎人人都能賺上10%，人人都在高談股票經，都認為自己是股市專家。這種過熱現象即是明顯的信號：當人人都已投身股市，顯然就再也沒有更多的買盤力道，無法將市場繼續推向新高。當某隻股票價格正創新高，且量能顯著放大，就是在明確證實，可以買入這隻股票。這是強烈的信號，表示這隻股票的需求十分強大。在利弗莫爾看來，成交量是明顯的指標。他認為，無論是個股還是大盤，成交量高，都是在證實方向很可能已經轉變。他會充分利用這種成交量顯示的線索。在遵守高質量的買入賣出守則的同時，他總是將成交量看成明確的信號。他將量能放大看做一種警示，預示某件事情將要發生。會發生什麼，也許對他不重要，因為行情動向就是充分的證據。他認為，如果趨勢強勁，那就是他所需要的全部證據。他並不真正需要了解，究竟是什麼原因，促使眾多投資者終於對某隻股票產生強烈的需求。如果是上攻，這種趨勢可能拉升那隻股票。如果是下行，這種趨勢則有可能進一步打壓股價。這對他來說，就是一種確認信號，他該採取行動了。他的操作決定，依據的是接下來可能的動向和目前的趨勢變化。在新高時買入，不能不考慮其他的重要因素。利弗莫爾認識到，必須在適當的時機買進。例如，他會尋找突破阻力線的價格。一隻股票突破以前的價格區域，建立新的最低阻力線時，價格就會發生變動。他會在交易時確定阻力線的位置，等待阻力線的形成。從心理學角度來看，這是市場開始大動或基本趨勢剛發生改變之際，這時進場交易是最佳的時機。個股和大盤都有可能發生這種情況。對他來說，這種走勢朝哪個方向都不重要，因為他既做多，也做空。接下來，他會密切觀察那隻股票的價格走勢，看看是否按原方向繼續保持趨勢。如果是，這就是一種確認，表明新的趨勢已經確立。如果一隻股票遠遠超出這個點，仍然去追逐是不明智的，原因在於，這時失手的風險通常太大（這與第5章中歐奈爾關於追高的觀點類似）。在這種走勢出現之前買入，也是不慎重的，因為有可能會買得太早，而股價可能再也不會走入預期的方向。利弗莫爾希望等股價擊穿某些關鍵點，才建立新的倉位。這些守則，他同樣用於做空交易。如果某隻股票創下新低，並且達到特定的點位（從新低點拉高，然後跌到新低），他就會認為，其很可能會持續下跌，於是就會建立空頭倉位。股價在小幅走低或回落後，接著突破這些區域創下新高，這時買入，便是利弗莫爾所稱的「突破最低阻力線」。這與運動中的人體有聯繫。一旦股價突破阻力線，便會獲得自由，能夠繼續保持新的方向或新的趨勢。利弗莫爾認為，如果他是在做多，這個價位上攻的機會最大。同樣，重要的是，應等待這種走勢出現才能進行操作。這是在向他證實，市場即將走上某個特定方向。這種策略，就是他的風險控制機制。這種走勢，從心理角度來說，也是市場趨勢發生變動的起點。如果市場沒有保持這種方向，他便明白自己錯了，立即止損退出。靜候這樣的走勢出現，至關重要。這需要極大的耐心。他會長期持幣觀望，只有必要時才投入資金。量能的動向也必須堅持細緻研究，才能觀察到適當方向的趨勢何時停止。由於市場走勢始終反映眾多投資者的決策，因而，出現正常的小幅回落和反轉也是正常的。利弗莫爾操作守則的另一個關鍵，就是在新一輪牛市中只集中關注領先股。他跟蹤的股票數量也很少，自己足以應付。他一直等到市場確認哪些是領先股後，才進場操作。他只關注那些領先行業，而不是關注整個市場。他注意到，新出現的一類領漲行業中的領先股，通常是漲勢最強的股票。他避開疲軟的行業以及這類行業中疲軟的股票。這也證明了他為什麼不買低價股。他觀察到，疲弱下滑的股票要反彈非常困難，他的活動，限定在已經啟動的活躍股票。他經常長時間旁觀市場，將某隻領先股與同類其他股票的價格走勢進行聯繫比較。他還注意到，在領漲行業中，如果某隻股票表現異常突出，同一行業的一些股票也會有不俗的表現。他注意到，這是價格走勢中重要的因素，因而常常觀察同一行業的多隻股票，密切留意它們的動向。他相信，某一特定行業的大部分股票後市相差不多。這種現象，他稱為「明顯的行業傾向」。如果市場處於強勢，而某一類股票的表現卻不那麼強勁，他通常就會拋光那類股票，或者完全避開那一類股票。
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