義大利公投失敗，中國即將走入亂世？

當地時間5日凌晨，義大利修憲公投初步結果出爐，贊成票低於反對票近20個百分點，公投宣告失利，總理倫齊隨後宣布辭職。歐元應聲大跌，已經幾乎與美元同價了。

此次修憲公投主要內容是削弱參議院權力，從而提高立法效率，加快立法進程。因公投涉及義大利民主制改革，甚至可能進一步影響到歐洲一體化進程，輿論對公投結果對意國內政治、經濟發展及歐元區穩定性帶來的影響予以高度關注

義大利不同於英國，它是最早的歐盟成員之一，也一直是歐洲一體化的堅定支持者。但是金融危機以來，它也成了歐洲「笨豬五國」之一，意國內右翼勢力將歐元指為「罪魁」，這個國家對歐盟的集體忠誠隨之崩潰了。

不能不說，世界走到了一個非常罕見的十字路口，差不多整個西方在這個路口亂成一團，爭論接下來應該向哪裡走。西方經常批評中國等新興國家不遵守國際秩序，但實際上西方自己正在拆除它們親手建立起來，並曾在很長時間裡從中受益的那些規則。

市場反應

消息公布後，歐元兌美元一度跌1.4%，創2015年3月以來新低。日元、黃金等避險資產大漲，現貨黃金漲逾10美元最高觸及1188.1美元/盎司，但隨後回落。

分析認為，雖然稱為「公投」，但修憲公投不等於脫歐。英國在6月25日舉行的全民公投則是直接決定脫歐與否。不過，一旦修憲公投失敗，且民粹政黨上台，則可能會觸發脫歐公投。

下一步會發生什麼？

義大利

◆ 現任義大利總理倫齊下台；

◆ 如果倫齊下台，義大利很可能提前一年舉行大選；

◆ 民粹政黨「五星運動黨」（Movimento 5 Stelle）支持率大增，給政局帶來更大變數；

◆ 義大利面臨退歐風險，因為有望上位的五星黨派的主要計劃之一，即是推動義大利舉行「退歐公投」；

◆ 將為歐元區第三大經濟體(義大利)再次陷入政治動蕩和經濟衰退打開大門；

◆ 加劇義大利銀行業危機大爆發；

◆ 企業投資料受打壓；

◆ 義大利甚至歐元區發生資本外逃；

◆ 義大利甚至歐元區的股市匯市債券價格跳水，避險資產受捧；

全球

◆ 這將是今年主要西方國家中「反建制勢力」的第三次大勝。此前的兩次分別為英國意外脫歐和特朗普勝選；

◆ 美股、歐元、義大利股市和歐洲股市都會因此遭受負面影響，美債、美元和日元會獲得重大的積極影響；

◆ 可能促發市場對歐元區分崩離析的擔憂，並引發歐元大跌、資本逃離等損害經濟及系統穩定的事情；可能會間接引發導致歐元區解體的一系列事件。

警惕多米諾效應

長江證券指出，與英國不同，義大利是歐元區的核心成員國，其經濟體量在歐元區內僅次於德國和法國。一旦義大利退出歐元區，歐元區將直面解體危機。

根據國際調查公司IPSOS的調查資料，接近50%的義大利公民想脫離歐盟，希臘脫歐意願最強，超過60%，其次是葡萄牙和法國，支持退歐的民眾比例都高於40%。

不僅如此，法國的國民陣線、德國的新選擇黨、西班牙的社會民主力量黨等等也屬於民粹黨，歐盟內部的瑞典、比利時等國脫歐呼聲也很高，明年又恰逢歐洲政界「換屆年」。因此，義大利公投失敗帶來的多米諾效應，可能遠大於英國脫歐。

公投失敗對金融資產的影響

警惕歐市開盤

隨著公投失敗，歐元區表現最差的義大利債市可能大幅低開。北京時間上午10點義大利債市開盤。在11月28日，義大利10年期國債和同期限德國國債的息差一度創下2015年6月來新高。

該國股市基準指數FTSE MIB將在北京時間周一上午11點開盤，該股指今年已經累積下跌20%，周一可能繼續下跌。

人民幣貶值壓力加大

長江證券分析師趙偉預計，義大利修憲公投失敗將導致歐洲風險持續釋放，繼而導致歐元兌美元保持弱勢或階段性貶值，從而使得美元被動走強，這會令人民幣兌美元匯率貶值壓力加大，進而對國內股市等資本市場形成一定壓制。

歐元或短期重挫，美元被動大幅升值

趙偉還表示，此次憲政公投一旦失敗，市場或對義大利和歐元區的前景產生悲觀情緒，歐元兌美元在短期內趨於大幅貶值。由於歐元在美元指數中的佔比接近 60%，歐元的急劇貶值將使美元被動大幅走強。比如，在歐元貶值 30% 的極端情景下，美元指數將被直接推高至 112.7。

拖累整個歐元區

如果修憲公投失敗導致義大利國債收益率上升，義大利融資成本將顯著增加，從而令該國財政承受更大壓力，可能迫使義大利縮減或放棄減稅計劃。而減稅計劃是本輪義大利經濟復甦的最重要的驅動因素。

在上述情況下，一旦評級機構下調義大利主權債務評級，則可能最終導致該國銀行業危機，繼而波及整個歐元區。

往好的方面想，公投影響可能沒那麼大？

「此次公投其實並非人們想像的那樣會對外部世界和金融市場有很大衝擊，應該還是屬於義大利國內的問題。」英國歐洲研究中心研究員Luigi Scazzieri表示。

「所謂義大利退歐的可能性很小，因為目前只有一個政黨公開表示反對歐洲一體化，而這個政黨完全沒有實力在議會中獲得多數而組閣。」Scazzieri表示。

從經濟上看，義大利沒有中國、美國甚至英國這樣的經濟獨立發展能力，而是更多地依賴第三產業，她是最需要歐洲整體資源和全球化的國家。

「英國走了之後，義大利就是歐元區三巨頭之一，」復旦大學歐洲問題研究中心主任丁純表示。「歐盟就好比騎自行車，若不用力往前騎，就會自行倒退，因此這時極度考驗歐盟領導人的政治技巧。」

如果站得更高一點往下看，世界相當於歐盟，那麼特朗普有點像要把美國變成「脫歐的英國」。而糟糕的是，美國又是最強大的國家，它對全球化的背叛會帶來多得多的鏈式反應。

對這一越來越明顯的趨勢，中國應早做預見，未雨綢繆。國際關係的邏輯有可能異化，因為世界上強大且富裕的老牌國家的基本目標在發生改變，過去它們熱衷於維持秩序，將自己的利益與已有秩序融為一體。現在它們要以自己的利益為中心強行另搞一套，改變最近幾十年各國因為不同勤勞程度等而積累下來的利益關係及競爭態勢。

中國看來將是受衝擊較大的國家之一。我們將走進一個「亂世」。而亂世中要保護自己，最可靠的就是力量。世界上的「偷盜者」「搶劫者」都會增多，原本就脆弱的「法規」會被它們更多地蔑視，中國需要自強。

歐盟應不至於被衝垮（但這也不是絕對的），然而它會在相當一段時間裡變得渙散、軟弱無力。缺少了歐盟的強有力依託，歐洲國家在世界上的分量都會打折。

中國的分量會在世界上更加突出，也更加「樹大招風」。外部壓力帶給中國社會的感受將上升，我們對外交事務進行決策的客觀困難將會增加。中華民族偉大復興的最後一段不會是高級游輪上的愉快旅程，它更可能是勞神費力、甚至充滿風險的。