最強監管：劉士余對哪些市場亂象下狠手？

　　這是2017年全國兩會前夕，劉士余在國新辦新聞發布會上為證監會明確的三項任務。一年之前，2016年3月5日，劉士余履新證監會主席後首度發聲，表示自己的首要任務就是監管，而他的監管思路很明確：依法監管 ，從嚴監管，全面監管，只有監管才能保證改革的措施順利實施。

　　與此同時，作為證券市場監管的新任掌門人，他犀利的風格迅速為市場所熟知。他從不憚於以單刀直入、感情強烈的話風，向市場明確傳達直白的信息。諸如「野蠻人、妖精、害人精、強盜」，「吃相難看」、「秋後算賬」等說法，一時間成為證券市場上「現象級辭彙」。

　　一年多的時間裡，監管成為證監會的關鍵詞，監管全面趨嚴已成資本市場各方共同的感受。

　　證監會官網發布的數據顯示，2016年全年做出221項行政處罰決定，對38人實施市場禁入，罰沒款總計42.8億元，較上年增長288%，行政處罰決定數量和罰沒金額創歷史新高，市場禁入人數達到歷史峰值。在此基礎上，2017年第一季度的行政處罰罰沒款金額已超過2016年全年，還開出了「史上最大罰單」。

　　中國資本市場已迎來「最強監管」，而數額巨大的罰單只是「最強監管」的表象，其背後是對資本市場各種亂象的「刮骨療傷」，以及紮緊制度籬笆，提升監管執法能力的努力。

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　　從嚴監管

　　劉士余對哪些市場亂象下狠手？

　　2016年以來，證監會公告證券市場違法違規案件的處罰決定已成常態。通過這一方式，監管重點與政策走向逐漸清晰，也讓市場更深入詳細地了解各類違法違規行為。

　　在2月26日國新辦的新聞發布會上，劉士余曾表示，「我到證監會工作後，花了較長時間來了解資本市場的各種亂象，也感到很震驚。」2016年以來，針對資本市場的種種亂象，證監會在強制退市、操縱市場、內幕交易等多個領域全面發力。

　　「2017年，從嚴監管的趨勢非常明顯，而且監管的範圍也不斷擴大，每個階段監管的重點都明顯不同，呈現出非常鮮明的階段性特徵。」 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《

》記者說，強制退市、打擊內幕交易以及上市公司法人治理監管都將是今年的監管重點所在。

　　亂象一：操縱市場

　　開出「史上最大罰單」，頂格處罰「資本流氓」

　　4月14日，證監會公布5宗案件的處罰決定，其中包括1宗操縱市場案，王耀沃因操縱市場被沒收違法所得約1249萬元，並被處以約2498萬元罰款。

　　就在同一天，針對炒作次新股和快進快出手法等惡性操縱市場行為，證監會部署了2017年專項執法行動第二批案件。證監會透露的信息顯示，列入第二批專項行動的案件共有16起，目前「相關調查工作已經全面展開，部分重點案件已經取得重要突破」。

　　申萬宏源（000166）證券首席分析師桂浩明向《

》記者表示，2017年將延續去年從嚴監管的政策走向，而操縱市場是重點打擊領域之一。

　　從中鑫富盈、吳峻樂操縱特力A、得利斯（002330）等股票價格，到黃信銘等人操縱首旅酒店（600258）等股票，證監會2016年查處的操縱市場案件可謂戰果豐碩，2017年更開出了「史上最大罰單」。

　　3月30日，證監會對多倫股份董事長鮮言開出了34.7億元的「史上最大罰單」，此外，鮮言還被終身禁入證券市場。處罰決定書詳細披露了鮮言操控匹凸匹(600696)(600696.SH，原「多倫股份」，現「*ST匹凸（600696）」)的種種手法。

　　2012年，趁著多倫股份股權結構分散之機，鮮言以較小成本入主多倫股份，隨後開始「坐莊之旅」，高潮則是多倫股份更名匹凸匹。2015年，互聯網金融成為「風口上的豬」，多倫股份更名為「匹凸匹」，轉型為互聯網金融公司。「匹凸匹」是「P2P」的諧音，多倫股份稱其擁有的www.P2P.com域名估值達10億元。在遭受調查後，多倫股份承認此番轉型一無正式業務、二無人員配備、三無可行性論證，甚至連經營範圍變更都尚未獲得工商部門審批，只處於設想之中。匹凸匹這次「三無」轉型卻贏得二級市場的狂熱追捧，股價大漲，也讓鮮言狠賺了一把。

　　證監會公布的處罰決定書顯示，在此過程中，鮮言主要通過五大手段操控股價：第一，集中資金優勢、持股優勢連續買賣；第二，利用信息優勢控制信息披露節奏及內容操縱股價；第三，在自己控制的賬戶間進行交易，俗稱「對敲」，自買自賣；第四，虛假申報，造成假象；第五，不按規定報告、公告其持股信息。

　　具體而言，如虛假申報這一項，2015年5月11日、5月12日，鮮言控制的賬戶組在漲停價買盤遠大於賣盤的情況下，大量以漲停價申買多倫股份，並頻繁撤單然後再申報，明顯不以成交為目的，以虛假申報方式製造漲停價買單眾多的假象，影響投資者判斷，而兩天實際買入量均為零。

　　從證監會公布的多份涉及操縱市場的處罰決定來看，這5種手段也是各路莊家在市場上「興風作浪」「吸血扒皮」的主要套路，如3月10日證監會公布「牛散」唐漢博等人操縱6家上市公司的違法案件，除了沒有直接控制上市公司，唐漢博也採用了上述做法操控股價，讓其他投資者為其高價買單。4月14日公布的處罰決定則顯示，王耀沃操縱5隻股票主要依靠集中資金優勢推高股價再反向賣出的方式牟利。

　　對這些案件，證監會大部分予以頂格處罰，中鑫富盈、吳峻樂被罰沒金額超過10億元；黃信銘被罰超過5億元；任良成操縱龍洲股份（002682）等股票案、瞿明淑操縱恆源煤電（600971）等股票案、唐隆操縱渤海活塞（600960）等股票案被罰沒金額均超過1億元。

　　亂象二：高送轉+股東減持

　　高送轉配合減持或成2017年監管重點

　　2016年以來，上市公司重要股東減持套現現象頗為頻繁。統計數據顯示，2016年，A股共有1157家上市公司大股東和高管在二級市場上有過減持行為，總市值共計3507.98億元，遠遠超過同期IPO 1600億元的融資額度。有上市公司甚至出現實際控制人清倉式減持，如2016年8月，掌趣科技（300315）實際控制人姚文彬辭去董事長職務，而其已在一年內通過多次減持套現逾10億元，這是掌趣科技IPO募資凈額的兩倍，也接近掌趣科技近5年來凈利潤的總和。

　　其中，一些公司的大股東與董監高甚至內外勾結，為配合減持而放出利好消息，不乏利用高送轉配合減持的情況。

　　2016年以來，計劃實施減持的上市公司中，多家上市公司送股比例在「10轉10」以上。以易事特（300376）為例，其2016年11月29日發布以資本公積金向全體股東每10股轉增30股的高送轉預案，同時，部分股東準備大幅減持。

　　3月7日，證監會副主席姜洋表態：「正在研究進一步規範大股東減持，證監會將配合人大法工委做好證券法的修訂工作。」3月24日，證監會新聞發言人鄧舸表示，配合高送轉操縱股價的公司將嚴查嚴辦。

　　嚴控之下，威力初現。

　　3月29日，元力股份（300174）公布擬10轉18送2派2元，同時公布控股股東準備清倉式減持。按元力股份3月29日收盤價59.21元/股計算，如果控股股東王延安此次全部減持4466萬股，可套現26.44億元。此前，王延安已經套現6.29億元。深交所隨即連發7份問詢函，直接質問元力股份拉抬股價以配合實際控制人減持情形。3月30日，王延安承諾半年內不減持。

　　4月8日，劉士余在中國上市公司協會第二屆會員代表大會上嚴厲表態稱，有的上市公司上市後大幅減持，空倉走人，有的上市公司用高送轉來助長股價投機，「吃相很難看」，要「秋天算賬」。

　　在劉士余講話後的第一個交易日——4月10日，高送轉概念股大面積跌停。凱龍股份（002783）、合力泰（002217）、合眾思壯（002383）、北信源（300352）等多家公司紛紛公告縮減高送轉比例，贏時勝（300377）乾脆解除了高送轉「搭售」的大股東和高管減持。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析稱，「高送轉配合減持，這將是2017年的監管重點。」

　　亂象三：退市難

　　「不死鳥」之死：從博元投資到欣泰電氣（300372），強制退市會否成為常態？

　　上市公司流動性是資本市場的靈魂，有上市就當有退市。然而，強制退市始終是A股難啃的硬骨頭，站在退市懸崖邊上的ST股往往被當做「不死鳥」，成為爆炒題材。

　　中國人民大學副校長、金融與證券研究所所長吳曉求曾在博鰲論壇上直言，「目前中國資本市場在退市制度上做得非常差」，市場上沒有任何投資價值的企業，就應該退市。

　　《

》此前報道，從證監會2014年10月頒布《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》以來，僅有3家上市公司退市，而2015年至今年3月已有超過500家公司進行了IPO。因此，*ST博元與欣泰電氣2016年相繼退市成為市場關注的焦點。

　　2014年6月17日，*ST博元被行政立案調查，後移送公安機關；2015年5月25日，*ST博元暫停上市；2016年3月21日，上交所對*ST博元股票做出終止上市決定。*ST博元成為A股市場上首家因重大信息披露違法而被退市的公司。

　　相對於*ST博元近兩年的退市歷程，欣泰電氣被強制退市的速度明顯加快。

　　2015年5月，遼寧證監局發現欣泰電氣可能存在財務造假；11月27日，欣泰電氣披露公告，承認大規模財務造假，真實業績完全達不到上市標準；2016年7月8日，欣泰電氣遭證監會強制退市。欣泰電氣是創業板退市第一股，也是第一家因欺詐發行被啟動強制退市程序的上市公司，且退市後不能恢復上市。

　　中國證監會新聞發言人張曉軍表示，對這類重大違法公司，資本市場將採取零容忍態度，堅決執行重大違法強制退市制度，將其清除出資本市場。

　　2017年，誰會成為強制退市第一股？目前來看，*ST昆機（600806）似乎有望「拔得頭籌」。

　　3月20日，*ST昆機主動公告稱，以往年度存貨、收入及費用等事項，存在涉嫌財務違規的重大問題，可能導致公司從2012年至2016年連續5年出現虧損。這意味著，*ST昆機已觸發強制退市條件。

　　3月24日，證監會新聞發言人鄧舸在回應*ST昆機涉嫌財務違規時態度嚴厲，「目前，公司已預告2016年將繼續虧損，可能因連續3年虧損暫停上市。如公司財務違規經查實情節嚴重，還可能觸及重大信息披露違法退市。如公司觸及退市標準，將嚴格執行退市制度，將其清除出市場。」

　　在申萬宏源證券首席分析師桂浩明看來，在A股市場，有相當數量的上市公司本應退市，卻因為各種各樣的原因而苟延殘喘，現行的退市制度對它無可奈何。桂浩明向《

》記者表示，「對現行的退市政策做出必要的修改，嚴格以公司可持續經營能力作為保持上市資格的基礎性條件，限制以保殼為目的的財務手段的使用等，應該都是可以考慮的。」

　　亂象四：忽悠式、跟風式重組

　　「逮到了不小的案子」

　　4月8日，劉士余表示，「一些『忽悠式』『跟風式』重組已成市場頑疾。」而在一個多月前的國新辦新聞發布會上，劉士余曾表示，過段時間，大家還會看到證監會公布有影響力的案子，包括忽悠式重組、併購，「逮到了不小的案子」。證監會最近公布的忽悠式重組大案的「主角」是九好集團與鞍重股份（002667）。證監會認為，其涉案金額巨大、手段極其惡劣，違法情節特別嚴重，做出頂格處罰。與對鮮言的處罰一樣，證監會詳細披露了九好集團與鞍重股份聯手違法的種種細節。

　　2015年11月，鞍重股份發布九好集團的借殼預案。11月26日，公司復牌後，鞍重股份在短短半個月的時間內實現了10個漲停板。不過，半年後的2016年5月27日和5月28日，鞍重股份和九好集團先後收到了證監會的通知書，重組被擱置。

　　今年3月10日，證監會新聞發言人張曉軍稱，2013年到2015年，九好集團通過各種手段虛增服務費收入2.6億餘元，虛增2015年貿易收入57萬餘元，虛構銀行存款3億元。為掩飾資金缺口，借款購買理財產品或定期存單，並立即為借款方關聯公司質押擔保。九好集團通過上述種種惡劣手段，將自己包裝成價值37.1億元的「優良」資產，與鞍重股份聯手進行「忽悠式」重組，以期達到借殼上市之目的。

　　對這起「夭折」的忽悠式重組，證監會同樣開出頂格處罰的罰單。除了這宗大案，2016年來公布的忽悠式重組還包括步森股份（002569）與康華農業41.7億元的借殼案。

　　重組政策收緊的另一大目標是為一直被爆炒的「殼資源」熱降溫。在A股，一個空殼往往價值二三十億元，一旦被借殼重組，被借殼方就能全身而退。2012年，「創業板造假上市第一股」萬福生科（300268）案發後，湘暉系入主，3年多後，萬福生科只剩下一個空殼，卻成功轉手給了聯想控股旗下的佳沃集團。不到4年，湘暉系靠一個殼賺了9億元。

　　近年來，重組併購一波波來襲，直播、影視、手游等虛擬經濟領域更是熱火朝天，諸多概念股的股價有的一飛衝天，有的坐上過山車。不過，這些領域的重組政策已明顯收緊，如暴風集團（300431）的多項收購就因被監管層認為「不靠譜」而遭否決，唐德影視（300426）收購范冰冰公司的計劃也泡湯。今年2月，「小燕子」趙薇原擬豪擲30多億元收購萬家文化（600576）因轉型跨度太大而備受質疑，最終流產。

　　有分析認為，監管層限制對虛擬領域的重組，其目的既是規範重組行為，同時客觀上也驅使更多資金進入實體經濟。

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　　依法監管

　　2016年以來，資本市場新增法規、政策一覽

　　2016年

　　4月，證監會開始制定《證券經紀業務管理辦法(草案)》

　　4月19日，證監會發布修訂後的《證券投資者保護基金管理辦法》

　　5月11日，《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第39號——公司債券半年度報告的內容與格式》、《關於公開發行公司債券的上市公司半年度報告披露的補充規定》

　　6月16日，《證券公司風險控制指標管理辦法(2016年修訂)》

　　7月13日，《上市公司股權激勵管理辦法》

　　7月15日，《證券期貨經營機構私募資產管理業務運作管理暫行規定》

　　9月8日，《上市公司重大資產重組管理辦法》

　　9月30日，《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定》

　　10月28日，證監會就修訂《期貨公司風險監管指標管理辦法》及配套文件公開徵求意見

　　11月8日，《期貨投資者保障基金管理暫行辦法(2016年修訂)》

　　11月29日，《基金管理公司子公司管理規定》

　　12月12日，《證券期貨投資者適當性管理辦法》

　　12月16日，《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號——年度報告的內容與格式》(2016年修訂)、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第3號——半年度報告的內容與格式》(2016年修訂)、《公開發行證券的公司信息披露編報規則第13號——季度報告的內容與格式》(2016年修訂)

　　12月20日，《證監會發布公告要求資本市場有關主體實施新審計報告相關準則》

　　2017年

　　2月15日，《關於修改<上市公司非公開發行股票實施細則>的決定》

　　3月31日，《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定(徵求意見稿)》公開徵求意見

　　3月8日，第十二屆全國人大五次會議舉行第二次全體會議，張德江委員長在全國人大常委會工作報告中表示，今年將修改證券法。

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責任編輯：zqn
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