「黑天鵝」群居時代下的「白天鵝」

「黑天鵝」群居時代下的「白天鵝」

----聊聊義大利修憲公投的那些事

近期，受到金融市場萬眾矚目的焦點事件之一----義大利修憲公投的結果終於在當地時間12月4日（北京時間12月5日）塵埃落定。本次修憲公投於當地時間4日上午7時（北京時間4日14點）開始，歷時16個小時，最終統計結果於北京時間12月5日上午10時左右公布。投票結果顯示：反對派在公投中領先多達20個點，總理倫齊承認失敗，並表示將提出辭職。受此影響，歐元暴跌，黃金及日元大漲。

義大利全民公投為哪般？

隨著英國退歐公投的煙霧散去，全球金融市場逐漸將關注目光轉向另一隻未落地的靴子----義大利修憲公投。本次公投的始末又是如何呢？讓筆者給大家一一道來。本次修憲公投始於義大利總理倫齊賭上其政治生涯的一次修憲提案，針對義大利憲法改革進行全民公投，倫齊曾表示，若本次修憲公投失敗，他將辭去義大利總理一職。與英國退歐公投不同的是，本次義大利公投的主題並非退歐，而是針對政治制度改革，其核心訴求在於削弱參議院的權利，降低現任政府改革政策的推行難度。

本屆義大利政府由民主黨聯合三個小黨派所構成的中左翼聯盟聯合執政，但現任政府在參眾兩院並不具有全面優勢，在參議院中的席位則不足40%。為了加強內閣的既有權利，獲取兩院的控制權，倫齊政府提出修憲公投，核心訴求有以下三點：

1）參議院人數由315人削減至100人，並且議員來源由普選改為政府挑選；

2）參議院不再保有與眾議院相同的立法權，並且不再擁有解散政府的權利；

3）政府年度預算將只由眾議院審議。

義大利公投大戲的另一主角----五星運動黨

近年來，迅速崛起的義大利五星運動黨由義大利喜劇演員畢普.格里羅於2009年10月創立，該黨長久以來提倡脫離歐盟、民粹主義與環境保護主義，拒絕與任何政黨結盟，曾回絕民主黨要求組建聯合政府的建議。格里羅的政治發家史與此前剛剛選出的美國新總統特朗普有著異曲同工之處，皆有從藝的經驗，也常在電視上發表一些反對現行政治政策和民粹主義的言論，因而獲得了一些對政府現狀不滿的年輕知識分子的支持。

本次義大利公投失敗後，倫齊在第一時間發表講話，承認失敗，並稱將對此負全部責任，將提出辭職。此番講話再度引發市場對於五星運動黨將上台執政的擔憂，此類政黨不僅呼籲義大利退出歐盟，甚至主張退出歐元區。而義大利在歐盟區的重要意義已超過英國，鑒於2017年為歐洲各國的大選年，未來義大利退歐的不確定性可能成為引發歐洲各國大選和退歐多米諾效應的重要骨牌。倫齊發表講話期間，歐元兌美元跌幅擴大逾1.4%，報1.0509，創2015年3月以來新低，標普500期貨下跌0.4%，日元兌美元上漲0.3%，現貨黃金上漲0.5%，最高觸及1184.08美元。

「黑天鵝」群居時代下的「白天鵝」

隨著英國退歐公投、美國總統大選等靴子的落地，金融市場在2016年見證了多隻「黑天鵝」的起飛，在全球吃瓜群眾的心理素質愈練愈強之際，義大利修憲公投失敗一事可稱得上是「黑天鵝」群居時代下的「白天鵝」了：公投前的各機構民調與市場預測均對義大利修憲公投通過持悲觀結果。金融市場也在公投開始前期對這一失敗結果有所反應，近期，歐元兌美元明顯貶值，從11月初的高點已經下降6.6%。同時，義大利國債遭到拋售，從10年國債收益率來看，意德利差再度擴大至1.8%左右，創2014年10月以來新高。

與其說義大利修憲公投事件本身為黑天鵝，不如關注本次公投失敗後將引發未來的一系列不確定事件，其中最大的不確定性將來自於五星運動黨是否會在提前大選中上台，為搖搖欲墜的歐盟區帶來新的壓力。後續，筆者將針對全球市場上頻發的多個「黑天鵝」事件進行深度專題研究報道，大家敬請期待。

大有期貨研究所 陳閣 李文婷

2016年12月5日

責任編輯：翁建平
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