央行意外對稱加息釋放重要信號

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　　緊縮漸近尾聲

　　「真的加了？已經加了？」連著兩個問句，從一位受訪的分析師口中冒出來，隨後電話那頭傳來了滑鼠點擊頁面的聲音，過了一會，「調了0.25，還是符合預期的吧。」他說。

　　「剛看到簡訊，還要回房間去用工具分析對銀行的具體影響。」一位正在外地出差的銀行業分析師也感到此時加息很突然。

　　7月6日央行宣布，自7月7日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。這是今年以來的第三次加息，此次加息後，一年期存貸款基準利率分別升至3.5%和6.56%。（點擊進入專題>>>央行年內第三次加息）

　　有分析人士指出，這次加息可能預示著年內緊縮型的貨幣政策接近尾聲。因為，隨著供給的增加，我國糧食價格會趨向穩定，下半年的通脹壓力會有所下降，屆時貨幣政策的力度和節奏都會有所改變。

　　加息時點雖被市場「料中」，然而，央行選擇「對稱加息」卻讓分析人士大跌眼鏡，此前市場的普遍預期是「非對稱加息」，一方面減輕負利率狀況，一方面不加重實體經濟的壓力。

　　不過，多位專家在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，此次加息反而有利於緩解當前中小企業「錢荒」問題。因為目前中小企業面臨的不是借錢成本的高低問題，而是從銀行借不到錢。貸款利率同步上升，可能會壓制一部分央企國企的銀行貸款，銀行或將騰出空間，加大對中小企業信貸支持。

　　由於我國央行宣布加息，國際大宗商品盤中發生波動，美原油連迅速急跌0.9%至95.93美元，不過很快拉升翻紅至97.05美元/桶以上。紐約COMEX黃金先小跌0.4%變綠後也是又出現一波快速拉升，上漲超過1%至1528美元/盎司。其中鋁、銅、鉛等金屬商品也是先下跌近1%後再上升。

　　歐元對美元波動較大，持續下跌0.8%左右，至北京時間昨晚21點50分，達到1.4319，美元指數則在北京時間昨天下午開始持續上升後又出現了一波小幅拉升，至北京時間昨晚21點50分，美元指數達到75.05.

　　頂壓加息劍指高通脹

　　事實上，央行抗擊通脹的目的一直沒有改變，在近期甚至得到進一步強調，近日召開的央行貨幣政策委員會2011年第二季度例會即表示 「通脹壓力仍然處在高位」，「貫徹實施穩健貨幣政策，注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度。」

　　對此多數分析人士都表示認同。

　　「CPI在6月、7月都是高點，還是需要依靠利率手段來改善負利率狀況。」西部證券宏觀分析師劉彥召表示。

　　此前，多位分析人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時，都曾預測過6月份的CPI可能會在6%甚至更高，而全年的翹尾因素最早在8月份才會得到緩解。

　　除了央行對通脹的強調引起加息的預期外，7月5日的上海銀行間同業拆借利率中，隔夜利率大漲近300個基點，敏感的市場或許已經嗅到了加息的味道。

　　「隔夜利率大漲，已經說明了加息預期的存在，央行果斷的加息實際上可以減少對市場的影響，不折磨市場了。」劉彥召表示。

　　「對稱加息」欲何為

　　此次加息，除活期存款利率不變，五年以上公積金貸款率上調0.2個百分點，其他各檔利率都上調0.25個百分點。

　　中國社科院金融研究所博士後杜征征認為，央行沒有採取非對稱加息，主要目的可能還是為了保護銀行。

　　「一方面，提高定期存款利率不提活期，表明希望資金存入銀行，改善負利率狀態；二，沒有採取市場較為普遍的非對稱加息，表明管理層還是在照顧銀行的利益，對銀行較為有利。」銀河證券首席策略分析師秦曉斌表示。

　　但令人費解的是，央行此前加息對中長期貸款的利率調整幅度較小，市場解讀為一方面減輕企業資金成本的壓力，另一方面也避免加大地方融資平台的還款壓力造成銀行的壞賬。

　　就目前形勢而言，這兩方面的情況並未發生變化，央行卻暫停了這種加息趨勢，杜征征認為，加息對當前民間借貸利率水平的邊際提升作用減弱，全社會資金借貸成本的上升，有助於回歸效率為先。「民間借貸利率高達20%~100%，遠超銀行借貸利率上限。由於貸款規模的收縮，中小企業貸款難日益突出，也許，資金借貸的可能性遠比成本要重要得多。」

　　「銀行的貸款利率上浮有限制的，央行的著眼點更為宏觀，如何使資金合理地流動起來而不是流向本就不缺錢的央企、國企，需要市場機制發揮作用。」一位分析人士表示。

　　對於此次公積金貸款利率的調整，中原地產三級市場研究總監張大偉認為，公積金貸款更加受到剛需的青睞，五年以上基準利率與普通貸款差距達到了2.15%。

　　未來貨幣政策爭議

　　7月中旬，按慣例將有一系列國家層面的重大經濟會議召開，對下半年的政策基調做出調整。

　　對於本輪加息周期是否結束，後市的貨幣政策，市場出現一定分歧，基本分為兩派。一派是年內加息將告一段落，另一派觀點認為，此次加息屬於充分預期內的補加，預計年內還將加息。

　　杜征征認為，近期成為貨幣政策觀察期，既看對經濟的負面影響，又看對通脹的正面作用。

　　巴克萊資本首席經濟學家常健認為，鑒於之前的累積效應增加造成銀行同業流動資金緊張，以及銀監會的嚴格規定，短期內進一步上調存款準備金率的空間有限。「如果通貨膨脹在6、7月之後像預期的下降，我們可能會看到在第三季度後期扶持政策，會有一些空間，特別是如果增長放緩的幅度超出預期。而更多的扶持政策，例如，對於中小企業的貸款，用對汽車行業和公共住房扶持。時機將取決於通脹與增長組合。」

　　「存准率針對的是資金流入，如果未來幾個月貿易順差降低，外匯占款降低，不排除存准率有下調的可能。」劉彥召表示。