央行：一個大消息！

春節前夕，股市樓市收到一個「紅包」！

一

2月12日晚間，央行發布1月金融統計數據報告，結果有一項讓我感到意外，根據報告數據，1月份人民幣貸款增加2.9萬億元，同比多增8670億元，為什麼我要把這個數據單獨列出來？

就在1月底有權威媒體預估今年1月份的新增貸款規模可能只有1萬億，相比前年折腰了一半，我當時還信以為真，因為今年是降低債務率的一年，同時又是印鈔總量首次降到個位數後的第一年。

樓市溫度與新增貸款息息相關，今年1月2.9萬億的新增貸款不僅大大超出1萬億的預期，而且超過歷年同期，2016年1月份新增貸款是2.5萬億，2017年1月份是2.3萬億。

銀行貸款有額度限制，年初額度寬鬆，貸款規模往往高企，隨後逐月下降，通過1月份的信貸投放基本可能觀測出全年的貸款情況，按照現有信息，今年的貸款狀況應該不算太差。

為什麼今年1月份又出現天量貸款？

貸款是央行印鈔是主要途徑，比如1月份2.9萬億的新增貸款意味著幫助央行多印了2.9萬億的廣義貨幣（M2），所以今年的M2增速不大可能再創出去年12月8.2%的新低，至少今年上半年很難看到，不過我也不認為印鈔增速因此大增，央行印鈔主要有兩種途徑：

央行－銀行表內－市場：表內主要是銀行貸款；

央行－銀行表外－市場：表內主要是委託貸款、信託貸款等。

央行數據顯示：今年1月份委託貸款減少714億元，同比多減3850億元；信託貸款增加455億元，同比少增2720億元；未貼現的銀行承兌匯票增加1437億元，同比少增4693億元；企業債券凈融資1194億元，同比多1704億元；非金融企業境內股票融資500億元，同比少725億元。

也就是說今年1月份的天量貸款與表外資金向表內騰挪有關，今年1月份應該說是迎來金融監管的又一波小高潮，監管層在當月多次喊話整頓影子銀行、限制非標（委託貸款、信託貸款等），大量的企業貸款轉而通過表內（銀行貸款）實現。

不過單獨這一原因卻不能解釋1月份的M2增速高於預期（企業、居民、非銀行機構存款，視為印鈔增速），因為M2是由銀行表內和表外共同創造，央行數據顯示，1月份M2同比增長8.6%，而去年12月份是8.2%。

我認為這還與央行的意志有關，從表面上說，自從2016年央行將對銀行的管理機制調整為MPA後不存在對銀行的貸款額度管理，但是現實情況中，央行的窗口指導以及MPA考核中的廣義信貸指標仍然對銀行貸款額度形成制約，所以今年的天量貸款還反映了央行的考慮。

（什麼是MPA考核？3月20日微信公眾號《銀行理財收益持續上漲，這是鬧哪般？》一文可查看）

銀行貸款額度前松後緊，前面幾個月如果用光，那麼後面可能貸無可貸，去年12月新增人民幣貸款只有5844億，按照去年的情況，房貸對新增貸款貢獻基本上達到50%，所以去年12月貸款的低增與額度有很大的關係，很多銀行因此將積壓的房貸延後到1月，這與實際情況相符，按照央行數據，1月份住戶部門貸款增加9016億元，住戶部門的貸款當然主要是房貸。

所以1月份房貸緊張局面確實得到緩解，這對樓市構成利好，很多人都問了，那麼全年的情況是怎樣？如果政策沒有變化，我認為今年的房貸還是不會太寬鬆，從上面的數據我們也可以看到，1月份住戶部門貸款增加9016億元，比去年12月新增人民幣貸款5844億還要高，但相對今年1月2.9萬億的新增貸款來說，佔比僅有35%，房貸在貸款當中的比重在降低。

這些與近期的政策環境相吻合，近日北京銀監局明確表態，抑制居民槓桿率快速上升是今年監管的一項重點任務，說白了就是防止房貸上升得太快，此外還說：逐步降低銀行資金通過貸款、投資、理財、信託等渠道流入房地產市場的速度和規模。

據此觀察今年整體人民幣貸款額度可能不算很低，但最終能分配到房貸的不會太多，至少正規渠道是這樣的，其他渠道比如通過經營貸、消費貸進入的就難說，所以今年房貸難、成本高的狀況可能很難改變。

說到這裡很多人可能得出這樣一個結論：2018年樓市的寒冬要來了？

不能這麼片面理解，即使今年房地產在貸款當中的佔比下降，但是由於基數大，最終進入樓市的資金仍然不低，你看2017年的樓市，雖然房貸在新增貸款比重比2016年要低，但當年的樓市局部仍然表現得相當活躍，而2018年大概也是這樣。

二

今天（2月13日）中國央行進行3930億元MLF操作，均為一年期，利率3.25%，說白了就是今天央行給市場借錢3930億元，期限是一年，當然有借有還，在限定的時期內借出的金額減去還款金額（餘額）就是央行印出的基礎貨幣。

數據顯示：

1、央行1月開展中期借貸便利（MLF）操作共3,980.00億元人民幣，1月末MLF餘額為46,300.00億元，12月末餘額為45,215.00億元。

2、央行1月份對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款（PSL）共720億元，1月末PSL餘額為27596億元。

PSL和MLF的功能是類似的，只不過對象不同，為什麼今年1月廣義貨幣增速比前一個月高，這裡又能給你另外一層解釋：1月份MLF和PSL分別比上個月增加了。

而你要注意上面的只是基礎貨幣，通過M2＝基礎貨幣×貨幣乘數（5.3倍左右）的公式往往還可以衍生出數倍的M2。

按照今天央行3930億元MLF操作你可以算算最終的M2大約是多少？央行今天的說法是受稅期、中期借貸便利（MLF）到期、臨時準備金動用（CRA）部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響而投放的。

我覺得還有一個背景不可忽視，那就是股市大跌，2月9日在股市慘跌4.05%的當天，央行當天還發了一個微博：

目前CRA使用已達高峰，累計釋放臨時流動性近2萬億元，滿足了春節前現金投放的需要。春節後，CRA到期與現金回籠節奏大體同步，銀行體系流動性將保持合理穩定。

而如今投放3930億元MLF操作，顯然有安撫市場情緒的作用，我們看到周一周二股市止跌反彈，當然這不全是央行的功勞，還與美股止跌以及證監會的「幫忙」有關：

據新浪，針對上周股票市場的暴跌，中國證監會及相關監管部門在周末進行窗口指導，以支持股票市場穩定。