外國人眼中的8月全球頭條：中國亮劍 接下來會怎麼樣

2015年08月27日 06:14來源：鳳凰國際iMarkets

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2015年的8月註定不平凡：中國第二次宣布增持黃金儲備；中國引導人民幣貶值；從股市到匯市再到原油，全球市場經歷動蕩；中國央行降息降准後僅一日宣布SLO操作，再度釋放流動性......

如果將上述因素串聯起來，全世界的焦點不得不集中到這個全球第二大經濟體。以下為外媒刊文《中國亮劍》，以外國人自身的角度撰寫對中國的看法。

「我了解中國人。我和中國人一起賺過很多錢。我知道中國人在想什麼。」

——特普朗(Donald Trump)，2011年

時間往回倒2000天左右，例如我這樣的信息迷們依賴於紙質報紙、紙質雜誌、電視新聞節目和信件通訊。這些渠道至今仍然存在，但是它們已經不能與如今不斷湧入我們的平板電腦和智能手機的信息流所相提並論。

例如上周，如果沒有關於中國或特普朗的其他版本的消息，我連五分鐘也讀不下去。就在當天，我真的懷疑是不是有人在我的大腦中植入了「惡意軟體」，讓我覺得其他話題都是無關緊要的。特普朗和中國，我日思夜想。中國已經搶佔了美聯儲的頭條地位(至少有幾天了)——也許至少從某些角度來說我們應該心存感激。當然存在一個小問題，即一個熊市可能正在醞釀。大宗商品價格似乎跌進了「廁所」里。全球貨幣市場正經歷史詩般下泄。難道8月份這些投資者不應該去度假嗎？

另外我想向你展示你親愛的美聯儲如何將市場崩潰與你連接起來。不過首先，讓我們來看看特普朗和中國。

「沒有人站出來做點什麼」

我們現在都知道，在8月11日中國央行改變了人民幣兌美元的每日交易區間的定價方式。結果人民幣出現了為期兩天的下跌，而全球交易市場出現了許多的恐慌。

回顧下在密歇根演講的當天，特普朗曾經這樣說：

「我認為你必須做點什麼來遏制中國，人民幣在今天貶值了。中國此舉令美國完全無法與他們競爭，而沒有人出來做點什麼。中國已經沒有給奧巴馬留下任何顏面。

是的，你必須採取強有力的行動。我們如何與之競爭？他們持續令本國的貨幣貶值。我多年來一直這麼說。他們多年來也一直這麼做。這並不是剛剛開始。這是他們二十年來所推行的最大貶值舉措。這使得我們的企業或公司不可能去與之競爭。

中國所做的事情令人難以置信，要知道這可是二十年來最大的貨幣貶值。很顯然這是一個恥辱。

如果你認為這是無稽之談，請記住這句話來自沃頓商學院的畢業生。」

還沒有深刻的印象？你說的對，這確實是無稽之談。特普朗和所有閑聊中國匯率話題的人他們對經濟的理解可謂是鸚鵡學舌。特朗普真的那麼愚蠢嗎？

從某種意義上來說，這沒有關係。特朗普這些話並不是對我們大多數人說的。他想要吸引的是那些失望的主要由中產階級構成的美國人，他們仍在遭受大衰退造成的傷害。他們想要找個發泄的目標。中國就是一個放眼就能望到的目標。非法移民、墨西哥以及其他不知名的罪魁禍首也是如此。而且，他的聽眾存在合法需求。他們充分意識到兩黨都忽略了這些。

最近的蓋洛普民意測驗表明，75%的美國公民相信我們的政府存在著嚴重腐敗。他們厭倦了這個。他們想嘗試一些不一樣的東西。

在特普朗身上幾乎沒有發現吸引力，但兩黨的許多人士都明顯的顯露出想要實施真正改變的意願。

美國正在開始經歷過去幾年我們的歐洲朋友所經歷的那些事情。

再來回到特朗普和貨幣操縱。我能夠對他關於中國的長篇大論進行逐句分析，但還是讓我們看看其中著實過分的表述：

「我們如何與之競爭？他們持續令本國的貨幣貶值。我多年來一直這麼說。他們多年來也一直這麼做。這並不是剛剛開始。這是他們二十年來所推行的最大貶值舉措。這使得我們的企業或公司不可能去與之競爭。」

不，中國不會這麼做。中國有意維持貨幣貶值的神話只有完全排除經濟面才能成立。目前正在全球範圍內活動的全球最大的貨幣操縱央行是日本央行和歐洲央行。而在兩至四年前，這個最大操縱者的位置無疑是美聯儲的。這些領導者/侵略者在貨幣戰爭中來來去去。

當前，歐元已經較高點下跌超過30%，日元同樣如此。許多其他貨幣也同樣出現了兩位數的下滑。人民幣也許只貶值了3%到4%。哦No。

其次，我想對特普朗(以及其他一些參議員)說中國數年來並沒有持續地令貨幣貶值。事實上，如果他們控制了自己的貨幣，那麼當美元下跌時他們應該令人民幣升值，接著在美元上升時保持住這種漲幅。同時世界上的其他國家(日本、歐洲、英國、巴西、印度等)也在推動本國貨幣貶值。這個簡單的事實是，截止到一周前，中國的貨幣在過去五年上漲了20%，其中的原因我們會稍後作出解釋。那些聲稱人民幣將在未來10年上漲20%的說法是完全的執迷不悟。是的，在那個時候他們允許自己的貨幣急劇貶值，但如果你回頭看看並想一想，你會發現他們當時面臨著一些危機。當經濟面臨壓力時大多數貨幣會出現貶值。

不要誤會我。美國和中國都有一些問題需要去解決。如果你閱讀我最近出版的關於中國的書，你會對這些問題有一些了解。但考慮到在過去五年美聯儲已經成為了全球最為過分的貨幣操縱者，我們嘲笑大多數非美國國家恐怕有五十步笑百步的嫌疑。我理解特朗普的言論是一篇偉大的關於民粹主義的長篇大論。他總是很容易把問題歸咎於別人。但沒有給我們任何想要的東西。

來看看我的朋友克里斯(Chris Whalen)所作的評論：

自從2014年顯示出美聯儲結束QE的跡象以來，美元兌除人民幣外的多數主要貨幣匯率出現上漲，由於中國央行的干預,美元兌人民幣匯率仍有效地被限制在一定區間內。事實上，人民幣兌美元自2006年以來穩步走高，並且在中國政府管理的外匯制度下繼續走高。直到上周，中國央行一直在使用其外匯儲備來應對國內投資者對美元需求的增長。中國央行結束人民幣防禦措施的決定令經濟和金融受到影響。舉例來說，投資者開始想知道中國為基礎設施投資和國外投資積累了多少外幣債務，以及這是否能夠在中國官方的債務統計中得到反映。

人民幣、國際油價、銅價走勢對比

原油和銅都是以美元計價。從中國以及許多世界上其他國家的角度來看，即使市場最近遭遇到了一波拋售行情，但在過去15年中油價上漲了數倍，而銅上漲了2至3倍。經過通脹調整後，其他國家會覺得事情只不過是回到了正常狀態。強勢美元能夠做到這點。

中國故技重施

特朗普對中國的抱怨並不是什麼新鮮事。我在五年前對此寫了一篇完整的文章。當時，經濟學家克魯格曼(Paul Krugman)和以紐約民主黨成員舒默(Chuck Schumer)為代表的一群參議員想要對來自中國的進口產品施加25%的關稅。下面是我在2010年3月20日發表的評論：

我所作的工作也許比不上諾貝爾獎得主，但有些事情真的讓我害怕。人們專註於這種無稽之談，這其中就包括由舒默為代表的五位參議員，他們想要啟動針對中國的程序。

首先，中國人不得不知道他們必須做些什麼來讓這些人感到愜意。在2005年這些人要求人民幣升值30%。而接下來的三年人民幣真的以漸進和持續的方式增長了22%。隨後信貸危機爆發，中國再次管控自己的貨幣(儘管美元走軟)。從中國的角度來看，他們還需要做些什麼？迫使他們的國家陷入衰退來安撫我們的政客嗎？

中國的回應是向其商業和政府部門推行了大量的債務並啟動了大規模的基礎設施項目。這與我們的做法類似，但他們開展了更多的基礎設施建設來展示他們的資金實力。這個政策有多麼明智以及在這個過程中會產生多大規模的壞賬仍有待觀察，就像有些人(包括你謙遜的分析師)並不認為美國推行的刺激計劃並不是最為明智的資本分配。

但事實是中國會採取符合他們最大利益的行動。我在2005年提到，人民幣隨著時間的推移將會緩慢升值。屆時舒默等人的政治態度會適得其反，而目前這種反作用就已經發生了。

我的預測？中國將會在今年再次開始允許人民幣升值一段時間，就像他們在三年前所做的那樣，因為這能夠轉化為他們的優勢。中國所實施的大量刺激計劃可能會使他們面臨通脹，而強勢人民幣能夠帶來緩衝。他們在匯率領域仍然需要一些保護。但這種升值的幅度每年將會在5%至7%區間內，從而不會對他們的出口造打擊。並不是25%。而且在某些時候他們會允許人民幣兌美元的匯率上漲。他們知道要維護自己想要的人民幣地位，這是他們將要必須做的。

當時，舒默和克魯格曼想要「遏制」中國。而如今特朗普或多或少在做同樣的事情。

果然，正如我在2010年的預測，人民幣如期開始緩慢上漲，直到2014年初。就如同我在本月初所寫的那樣，目前同樣是中國露出真面目的時候了。當時，中國官方發布的褐皮書發現國內的商業活動出現了一個明顯的轉變，公司開始停止使用政府的刺激措施來增加產量。

也許你還記得，我們當時的猜測是中國的貨幣刺激政策正在流入股市，而不是用來進行資本改善。這種流入推升的股市泡沫在過去幾周出現破裂。中國政府為此感到頗為恐慌。

通過對別人發送給我的大約4.7萬份關於中國的報告進行整理，我將這些分析劃分為兩大類別。

一類是認為中國在瘋狂地對其經濟進行干預。他們指出在令人失望的出口數據發布後不久，中國央行便採取貨幣行動。理論在於人民幣貶值有助於提振該國出口。不管你信不信，中國經濟實際上正在放緩。今天早上我得知中國的製造業指標已經連續六個月低於50的分界線。

另一類是認為中國對於當前國內的經濟狀況所採取的干預很少或者乾脆沒有。實際上這(減少干預或不干預)正是推進人民幣國際化以及將人民幣納入IMF儲備貨幣籃子(所謂的特別提款權貨幣籃子，簡稱SDR)的關鍵一步。

如果讀過我在2013年與泰伯(Jonathan Tepper)合著的《紅色警戒》的讀者可能會猜到我傾向於第二種解釋。我預計很多國家會參與到競爭性貨幣貶值當中。「貨幣戰爭」這個詞可能過於誇張，但我預期會有更多的類似的行動。正如我們在日本身上所看到的那樣，在這場人人參與的貨幣遊戲中讓貨幣貶值是合乎邏輯的下一步。

我在2013年便寫道並一直在說，如果中國放開人民幣匯率管制，人民幣的價值將會下降，而不是上升。被中國捆綁的資金將會流向海外，因此近期的人民幣貶值看起來就像是一次夏季野炊。

每當中國打開貨幣交易窗口時，人民幣匯率就會跌至區間的底部。如果市場覺得你的貨幣定價過高，你很難進行貨幣操作。即使擁有大量美元儲備的中國在放開匯率管制的情況下，也沒有足夠的資金將人民幣維持在當前的價位。

所以中國在做什麼？正在試圖平衡兩個相互矛盾的目標。中國清楚封閉式的經濟模式不可持續，必須放開貿易和貨幣政策。這意味著要讓市場力量在人民幣匯率中發揮作用。

隨著資本管制出現漏洞和經濟增長放緩，即使將人民幣納入SDR不在議程上，中國政府可能也已經放寬了對人民幣的管制。實際上人民幣納入SDR已經在議程上，IMF已經強烈暗示中國應該讓人民幣匯率自由浮動，而現在正是開始這樣做的時候。

我相信人民幣匯率自由浮動是最終目標，但中國央行仍然由很長一段路要走。他們會讓人民幣匯率逐步調整。能走多遠？如果他們堅持自己的立場，他們會讓市場回答這個問題。

當中國不喜歡市場的「回答」時會發生什麼？他們會忽略市場，並做任何他們認為能夠帶來社會穩定的事情。

當我寫這篇文章的時候，喬治(George)和弗里德曼正在紐約做短暫的訪問。當我們聚在一起時，像往常一樣我們開始討論中國的貨幣問題。喬治用帶有經濟色彩的地緣政治角度來看待世界，而我則是以帶有地緣政治色彩的經濟角度來看待世界。

喬治有力地指出，習主席正在強力推進中國的經濟改革，決心不讓擁有特權的少數人把整個系統置於風險中。

我已經寫了無數篇文章來指出即使存在資本管制，中國的資本外流的數量也是絕對驚人的。我們預計就算沒有數千億美元也有數百億美元。這對全球市場的影響確實是驚人的。

硬著陸還是軟著陸？

這在很大程度上取決於中國能把它手上這些沉重的經濟球玩轉得多好，並且大多是用「整個全球經濟」。我們都應該希望中國能處理好。

如果在未來一年左右的時間內，一切順利的話：

·中國央行將逐步放手這個領域，並讓人民幣自由浮動；

·北京會想方設法將經濟從出口驅動型轉變成消費驅動型；

·中國股票的估值將回歸到更現實的水平；

·債務水平將保持穩定或縮小；

·出口原材料到中國的國家將會自己做調整。

要求很多？是的。我們需要所有這些事情都發生，但它們之中有一些天生就不共存。

例如，中國的政府債務和私人債務的總額目前約為其國內生產總值的300%。如果你認為他們公布的國內生產總值的數額過高，但其實它們的債務比例更高。無論你怎麼看，中國的債務都確實很龐大，而且其中很大一部分是以美元計價的。

貶值的人民幣使得美元計價的債務看起來更昂貴了。那些借了美元的公司只會看見自己的償債成本變得更高了。而那些遵循北京的命令，尋求國內收入而不是出口的公司感受到的壓力將是最大的。

中國領導人經常一手給而另一手拿。我能輕易地想像到他們如國際貨幣基金組織和西方國家所願，開放人民幣。

如果這就是計劃，那可能對已經吸引了中國資產的西方市場來說會帶來消極影響。倫敦和紐約市裡那些被俄羅斯人掏空的頂層公寓的潛在買家可能會因此變得更少。

但這只是小問題。如果中國遭受硬著陸或者其經濟增速大幅放緩，那我們真正的問題就會來了。我不是在預測，但我們需要考慮這種可能性。因為這種可能性並非遙不可及。

貨幣導彈

你可以爭論中國是否認真對待向市場力量開放其封閉的經濟。我認為，很明顯，最起碼他們想嘗試看看。上周中國人民銀行召開新聞發布會解釋其貶值行為就是明顯的證明，儘管它所作的解釋很簡潔。

北京有沒有一個詳細的發展路線圖，標明了一條起始點明確的具體路線？我認為沒有。我想他們知道市場將會看透任何預定的路徑。所以相反，北京會走一步看一步，觀察每步的結果，然後再走下一步。這是一個明智的策略。但風險在於，它可能會導致中國人走到自己並不想去的地方。然後呢？

很長一段時間我都在說，美國經濟將敷衍了事我們所有的國內挑戰，而我們的主要風險來自於外源衝擊。中國經濟大幅放緩是最有可能發生的兩種衝擊之一。而另一種是則是歐元區的突然硬解體。

這兩種衝擊中的任何一種都幾乎肯定會導致美國陷入衰退，而一場全球的經濟衰退也將接踵而至。全球經濟增長最近已下降到了2%以內，這其實是相當麻煩的。如果你在新興市場投了一些錢，那你可能已經注意到了，新興市場已經出現了真正的恐慌。

歐洲風險可能逐漸減少，但依然存在。希臘並不是唯一的問題。這場災難將是義大利，西班牙或法國發生的一場希臘式的危機。國際貨幣基金組織再加上德國一起都無法掩蓋這些債務。

如果中國和歐洲同時發生震蕩，那我們將看到一場深度的世界經濟衰退。這將引發一場真正的貨幣戰爭。與到時候央行之間互相發射的貨幣導彈相比，目前為止我們所看到的小衝突簡直微不足道。

每個中央銀行行長都是為了自己

彭博社在昨天市場收盤時的頭條是「隨著中國的恐慌情緒蔓延到全球市場，股市創四年最大跌幅」，文章內容講的是新興市場下跌導致美國股市下跌。 這讓人想起1998年的美國。今天股市下跌超過3%，結束四年內最糟糕的一周。「能源股已陷入熊市，而半導體股也打破了臨界點，跌破底線20%多。蘋果公司也進入了熊市，而道瓊斯工業平均指數進入了一個所謂的修正，較去年的記錄下跌了10%。生物技術，小盤股，傳媒，運輸和大宗商品的公司也紛紛進入修正。」(彭博社)

這種結果我都說了一年多了。不久前，印度央行的行長那瑞希罕?拉詹做了具有爭議的演講。這個演講是關於在美國針對全球市場的貨幣政策上美聯儲所具備的影響力。他警告說，美聯儲疲弱的貨幣政策將對新興市場造成巨大的傷害，並且這是我們不希望看到的結果。

不久之後，美國聯儲局副主席斯坦利·費希爾在一場主要貨幣的演講中對此作出了回應。讓我把他說的話翻譯得通俗易懂一點：「拉詹，我理解你的擔心，可是你要明白，我們還有更大的魚要下鍋，而且我們要運行的美國貨幣政策也是為了自己的利益考慮。停止抱怨並且弄清楚狀況吧。」明白了，費希爾位列世界經濟諸神神殿的最頂端。而拉詹是新興市場世界裡最受尊敬的經濟學家和央行行長。這不是普通的交流。

關於新興市場世界可能因為美聯儲的政策而遭受的問題，我已經至少寫了四封郵件了，並且其中我已詳述了我們的政策和這些國家的經濟問題之間的聯繫。而現在，我們可能就在危機的邊緣。

美國量化寬鬆政策所創造的低利率以及大量的貨幣出現在了新興市場，拉低了新興市場的利率並抬高了它們的貨幣和市場。正如拉詹(和我)所預測的，一旦停止實施量化寬鬆政策，那新興市場就會開始震蕩，而這些波動目前已經波及到了我們自己的海岸。中國是公認的罪魁禍首，但這個問題的根源是新興市場嚴重的流動性問題。中國的舉動只是加劇了這些問題。

順便說一句，人們想知道為什麼最近歐元和日元兌美元一直在升值。這是因為，美國股市終於翻身了，並且錢正在流入這些正在報復量化寬鬆政策的地區。這合乎邏輯嗎？請不要試圖跟市場講邏輯。市場人士已經認定量化寬鬆政策意味著股市的上漲，並且堅持這種看法，而市場一次只能應對一種看法。

唐納德·特朗普想要「遏制」中國。但如果我們跌入另一場全球經濟衰退，那究竟還有什麼人能遏制什麼呢，到時候每個國家都會只顧自己？事態如果發展至此的話，甚至是唐納德·特朗普也不知道該如何應對。

休假時間

在15分鐘內，我打算接下來正式休假為10天。我要點擊發送按鈕，並衝出門去百老匯看音樂劇《澤西男孩》，並可能會跟著唱幾句。他們讓人想起了一些回憶。在接下來的一周，我將拜訪朋友。傑克·里夫金以及道格·卡斯明天將會在漢普頓。然後我將回到大陸，租一輛車，一路向北，並在去伍迪·布洛克在格洛斯特的避暑山莊之前大概花一個晚上遊玩一下塞勒姆。然後，在史蒂夫·庫基亞羅帶我們去新港他的雙體船住幾晚之前和他在波士頓呆幾天。再然後我會回達拉斯和我的孩子們共度一晚。

法蘭基·維里在等我，我走了。祝你度過愉快的一周。(是的，實際上我將關注外面的事態發展，因為這是我的天性，但我真的會盡量花時間與朋友放鬆放鬆，並在忙碌的秋天到來之前給自己充電。)

你準備好還擊分析師。(雙刀/編譯)