150億國債獲4.6倍認購 在港國債息率低於預期

8月17日，財政部在香港發行的第三批人民幣國債正式啟動，其中面向機構發行的150億元人民幣國債獲得4.6倍的認購倍數，且各期限國債中標息率均低於市場預期的水平。

這是財政部第三次在港發行人民幣國債，也是規模最大的一次，其中150億元面向機構發行，50億元面向個人發行。根據承銷商交通銀行的新聞稿，面向機構發行的60億元三年期、50億元五年期、30億元七年期和10億元10年期國債息率分別設定在0.6%、1.4%、1.94%和2.36%，低於此前市場預期1%、1.5%、2.1%和2.7%左右的水平，反映出機構認購的踴躍。

「再次大規模發債後，人民幣國債已成為香港人民幣債券的定價基準，有利於香港人民幣市場的深化。現在正是國際金融市場 比較動蕩的時刻，財政部選擇在這個時候在香港發行人民幣債券，也有利於穩定香港金融市場。」中國銀行首席經濟學家曹遠征表示。

首次發行七年期國債

財政部副部長李勇17日在香港表示，面向機構的150億元國債認購總額達690億元人民幣，超過上一年的認購規模；面向個人投資者的認購工作也將開始，票面利率為1.6%。

財政部此前曾於2009年和2010年在香港發行人民幣國債，金額分別為60億元和80億元。李勇此前表示，此次國債發行充分考慮了香港人民幣債券市場的需求，將發行規模提高至200億元；而著眼於完善國債收益率曲線，採用了兩年期、三年期、五年期、七年期和10年期五種期限組合，其中首次發行七年期國債，以適應機構投資者的期限偏好。

「人民幣國債在港發行的期限結構不斷豐富，將會優化香港人民幣債券發行的定價基準，促使離岸人民幣債券孳息曲線更趨完整，進而有助於進一步豐富香港人民幣的投資品種，推動擴大人民幣跨境使用，拓展香港人民幣債市的廣度與深度。」中銀香港一位高級研究員稱。

此次發債通過香港金管局債務工具中央結算系統（CMU）進行投標，競價投標中被接納的最高中標利率，將成為該年期國債利率。金管局表示，採用競價招標發行國債，可視作中央促進香港人民幣市場平穩發展的重要舉措，亦可減少投標者配置風險，雖然所有中標者成本相同，但投標利率較低者會優先中標，增加投標者參與積極性。

「財政部再次選用金管局的CMU債券投標平台發行人民幣國債，奉行由市場主導的『價高者得』原則，不僅有助於優化人民幣國債的發行方式及環境，促進香港人民幣國債發行的常規化，從而不斷擴大香港人民幣債市及整體債市規模；而且CMU債券競標機制也有助於提高市場透明度，促進市場價格的形成，為內地的人民幣利率市場化改革提供參考。」上述研究員認為。

更多國債發行可期

李勇17日還表示，人民幣國債將繼續在香港發行，而且作為「長期」的制度安排，並逐步擴大規模。

隨著去年6月以來一系列政策的放寬，香港人民幣離岸市場規模迅速擴大。根據香港金管局統計，至2011年6月底，香港人民幣存款已達5536億元，較去年底增加75.8%，同比增加5.2倍，占銀行業存款總額和外幣存款額的比重分別約為9.3%和18.5%。其中逾3900億元（佔總額71%）來自貿易結算項下的企業存款。

「雖然香港人民幣投資產品的規模和種類也不斷增加，但總體上仍供不應求。財政部來港發行人民幣國債，有助於滿足國際市場人民幣持有者的投資需求。」上述研究員稱。

在人民幣持續單邊升值、人民幣利率高於美元和港元利率的背景下，香港銀行業客戶較願意借入港元和美元貸款及持有人民幣存款，導致香港銀行業港元和美元貸存比6月底分別上升至84.3%和62%，而6月底人民幣貸款僅為110億元，貸存比僅為2%。

「發行人民幣國債有助於為銀行體系龐大的人民幣資金提供安全的新投資渠道，滿足銀行和其它機構投資者以較高評級的人民幣國債產品平衡投資組合的需求。」該研究員表示。

他還指出，在港發行人民幣國債亦有助於促進人民幣離岸市場發展的良性循環。「通過人民幣貿易結算不斷增大香港人民幣資金池，從而為人民幣融資提供資金和推動人民幣資產管理，繼而催化更多的人民幣金融產品，吸引更多的國際企業進行人民幣貿易結算，促進香港人民幣離岸市場的發展壯大；也有助於人民幣沿著貿易貨幣、投資貨幣和儲備貨幣的國際化路徑穩步推進。」

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