巴菲特降至半倉的啟示

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巴菲特降至半倉的啟示 www.eastmoney.com2010年11月20日 09:04徐輝中證投資

　　美元指數11月初見底反彈以來，全球資本市場出現同步回落，包括股市和大宗商品。

　　這個過程中的幾個關聯事件值得注意：首先是美元指數的運行與A股高度負相關，同時也與道指基本負相關。想想，上一次巴菲特大幅增持股票，說要用光所有的凈資產用於購買股票，是在什麼時候？那是2008年10月份，美元指數在88左右，那時全球金融危機肆虐，人們談股色變。那時的美股、A股都在低位。

　　其次，既然我們承認股市環球同此涼熱，就不能忽視巴菲特在三季度大幅減倉的事實。三季度在一些專家告誡「不要和美聯儲對著干」的時候，老巴卻增加了23%的現金比例——按專家的話說，是明著和美聯儲對著干。這時的美元指數在76左右。上一次老巴大量囤積現金，是在2008年一季度，當時美元指數也在70附近。這兩次儘管美元指數點位不同，但都在階段性低點附近。

　　在上面美元指數的幾個重要位置上，中國股市和美股一樣，也分別處在顯著的高點和低點上，如08年初的高點、09年初的低點。它說明了全球股市的相通性。

　　在市場面前，我們都是門外漢。要不，為啥公募基金倉位創新高時，往往大盤會見頂？完全沒有擠兌公募基金的意思，但下面兩個數據放在一起，確實令基金經理很糾結。一個數據是，11月10日，公募基金倉位創出08年以來新高；隨後，市場就開始大幅調整，到現在滬綜指已經從3186點最多下跌10%以上。另一個數據是，11月上半月，大小非大量減持股票套現超過100億元。

　　當然，咱們公募基金也無需太緊張，因為，全球基金經理的情況也大體相似。17日的高盛調查顯示，全球基金經理大幅看漲股市未來前景，而且凈現金比例僅在5%左右。說明，基金可用於增持股票的資金已經非常少了。

　　注意，這是美元指數在75、76時出現的情景，是全球量化寬鬆背景下出現的情景。還有一點，全球基金經理調查顯示，銀行是全球基金經理拋售的主要對象，是最不看好的行業，這一點也和咱們的公募基金大體類似。

　　但巴菲特的選擇卻與基金經理們的選擇大不相同：

　　一是，三季度巴菲特大量增持了現金。當前巴菲特持有的現金已經超過了金融危機前的水平。現金從二季度末的280億元，增加到三季度末的345億元。也就是說，巴菲特當前的財務狀況再度恢復到非常穩健的水平上，完全可以應對另一次與2008年相同級別的金融危機。

　　如果將貝克希爾的股票、債券和現金做比例分析，大體是50%：25%：25%(非精確數)，按我們的行話是，老巴現在只有半倉了。

　　二是，在總體減倉的同時，老巴在行業的選擇上，再度與全球基金經理相左，他減持了全球基金經理(包括咱們的基金經理)都喜歡的消費類股票，如保潔、家得寶、耐克等；增加了周期類的銀行股，主要是富國銀行和梅隆銀行。

　　需要注意的是，巴菲特在三季度的核心要點是減持股票，其次才是周期股與非周期的結構調整。另外，李嘉誠也在大量購入銀行類股票，比如前不久耗資130多億港元，大量買入了中行H股。東西兩大股神同聲相應，在同樣的歷史環境下做出了驚人的一致選擇，這值得我們有心的普羅大眾深思。

　　在中小板、創業板再度出現「市夢率」的時候，還去分析新興行業的價值，去展望其絢麗的前景，就顯得有些過於「超前」；當一些剛剛上市的小公司，其市值就能夠超過一些小銀行的市值，這不能不說有些不可思議。所以，大小非大規模減持就順理成章了。

　　所以，在市場經歷了一次較為明顯的上漲之後，我們確實要開始反思，是不是要為可能的經濟運行風險做一些準備；在投資主體普遍感覺安全的時候，咱們普羅大眾是不是要居安思危，學學巴菲特控制控制倉位。畢竟，中小板、創業板的「市夢率」是不可能長期維持的，這個落地的過程必然會伴隨劇烈的市場結構調整。當然，在關注倉位是否應當調整的同時，銀行業的機會同時值得關注。