理解「高送轉」實質 避免跟風炒作造成虧損

「高送轉」是A股市場周期性熱炒題材，每逢年報和中報發布前，「高送轉」概念股往往受到市場的炒作追捧。截至12月15日，兩市已有15家公司公布了「高送轉」利潤分配預案。從送轉比例看，今年的「高送轉」可謂強勢來襲，「10轉20」的超高比例送轉方案頻頻出現，不斷刺激著投資者的投資衝動。然而，「高送轉」對股東權益和公司的盈利能力並沒有實質性的影響。廣大投資者需明白「高送轉」的實質，充分了解「高送轉」概念下的投資風險，避免跟風炒作造成虧損。

　　什麼是「高送轉」？

　　「送」是指送紅股，即分配股票股利，屬於股利政策的一種。「轉」通常指公司通過資本公積金轉增股本。雖然兩者在概念和性質上差別很大，但都能造成擴大股本的結果，通常將送紅股和公積金轉增股本加總在一起，統稱「送股」或「送轉」。「高」則是指送股或轉增股比例較大。

　　送股，就是股票股利，是指公司將應分給投資者的股利以股票的形式發放。從會計的角度來講，股票股利只是資金在股東權益類賬戶下的轉移，而不是資本的運用。它只不過是將資金從留存收益賬戶轉移到股本賬戶，並不改變股東的股權比例，也不增加公司資產。每位股東所持有股票的市場價值也保持不變，而增加的股本攤薄了每股收益。

　　資本公積轉增股本是指用資本公積金向股東轉送股票。資本公積與股本、未分配利潤、盈餘公積等同屬於股東權益類賬戶，這些都是公司的凈資產，都歸投資者所有。從會計角度來講，用資本公積轉增股本，也可看作是股東權益類賬戶下的轉賬，即記減資本公積，同時將轉增的金額記入股本賬戶，投資者在公司中的權益當然也不可能因此增加。

　　可見，「高送轉」的實質是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司的盈利能力也並沒有任何實質性影響。「高送轉」後，公司股本總數雖然擴大了，但股東權益並不因此而增加。在公司「高送轉」方案的實施日，公司股價將做除權處理。比如，某公司實施「每10股轉增20股」的分配方案，登記日的收盤價為30元/股，投資者持有100股，市值3000元，該方案實施後，雖然投資者的股份增多了，由100股變成了300股，但股價卻由每股30元變成了除權後的10元，除權後如股價沒變化，投資者的股票市值還是3000元。可見，儘管「高送轉」方案使得投資者手中的股票數量增加了，但股價也將進行相應的調整，投資者持股比例不變，持有股票的總價值也未發生變化。

　　如何看待「高送轉」？

　　上市公司選擇「高送轉」方案，可能考慮到有助於保持良好的市場形象；另一方面，一些股價較高、股票流動性較差的公司，也可以通過「高送轉」降低股價，增強公司股票的流動性。除此之外，還要提醒投資者，不排除個別上市公司出於配合二級市場炒作，或者配合大股東和高管出售股票，或者配合激勵對象達到行權條件，或者為了在再融資過程中吸引投資者認購公司股票等目的而推出「高送轉」方案。

　　公司如計劃大規模擴張股本，除具備未分配利潤或資本公積金充足的條件外，還需要具備一定的高成長性，否則將面臨下一年度因凈利潤增長與股本擴大不同步而降低每股收益的風險。

　　投資者如何防範風險？

　　首先，投資者應該理性看待上市公司發布的「高送轉」方案。「高送轉」的實質是股東權益的內部結構調整，對凈資產收益率沒有影響，對公司的盈利能力也並沒有任何實質性影響。因此，投資者不應該把上市公司發布的「高送轉」方案與上市公司的高盈利或者高成長等同。

　　其次，要充分、全面、科學地考察了解公司經營業績、成長性、每股收益等指標所綜合體現的內在風險及投資價值，對各家上市公司「高送轉」的真實目的進行分析，了解「高送轉」背後是否有較好的經營業績和財務狀況作為支撐，而不是一味追求「高送轉」行情，不注重公司實質。

　　最後，在面對市場出現的「高送轉」傳聞時，不宜盲目輕信，更不要抱著僥倖的心理跟風炒作，一切以上市公司公告為準，對利用或製造「高送轉」傳聞牟取利益的行為保持警惕。

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