【聚焦】義大利股債「核爆」，是否成為第二個希臘？

來自專欄三個逗號

上周，10年期義大利國債與德國國債的息差已達215個基點，達到近4年來最高水平。投資者擔心，義大利經濟可能變成歐洲的又一個希臘。

義大利金融市場「慘不忍睹」

義大利股市：義大利FTSE MIB指數自5月8日以來，跌幅達到12%（見下圖）。昨日，大跌超過2%，創下12周以來的低位，且回吐今年所有升幅；義大利銀行股指數崩跌超過5%，已自2018年4月24日高點下跌20%，或進入技術性熊市。

義大利債市：2年期國債收益率創下2014年5月以來最高水平。

10年期國債收益率也攀升到3.18%，為2015年6月以來首次。5月3日以來，10年期意債收益率已漲94.5個基點。

而此前民粹政黨組閣協議中暗示的發行「平型貨幣」等內容，更是催生了義大利歐元重新定價的風險：

歐元：歐元持續下挫，較日內高位跌去超過100點，最低下挫至1.1605，逼近1.16。

(歐元/美元60分鐘走勢圖 來源：FX168財經網)

法國興業銀行(SocGen)發布客戶報告指出，歐元已經命懸一線，現在很難看到能避開下探1.1550的可能。國債收益率差距擴大正在對歐元持續施壓！

德國商業銀行在報告中指出，該行的目標指向2016年5月頂部1.1616和11月低點1.153以及200周均線1.1442。

原因分析

義大利組閣「鬧劇」不停，加劇經濟風險

因義大利總統馬塔雷拉否決了新內閣財政部長的提名，新任總理朱塞佩·孔特27日晚間決定放棄組閣。在3月份大選中獲得32%支持率的五星運動表示將設法彈劾馬塔雷拉。義大利再次陷入憲政困局，全球投資者擔心，歐洲第三大經濟體重演希臘債務危機的風險將逐步擴大。

面臨債務評級下降

全球主要信用評級機構之一穆迪投資者服務公司當天說，有意下調義大利主權債務評級。穆迪現階段對義大利的評級為Baa2，評級展望為負面。

債務GDP比高達132%

當前義大利政府負債2.3萬億歐元，佔GDP的比重已達132%，在歐元區中僅低於希臘。義大利龐大的公共債務受養老支出影響最大。

穆迪指出，義大利養老金支出已經接近GDP的16%，是所有發達經濟體中比例最高的國家之一。但目前，已經推行數年的義大利養老金改革前景難測。

與此同時，歐洲央行今年可能結束持續數年、總額數以萬億歐元計的QE計劃，令義大利金融市場更加雪上加霜。

巨額不良貸款

IMF數據，截至去年6月底，義大利不良貸款已達3560億歐元，占義大利銀行貸款總額的18%，義大利GDP的20%，歐盟不良貸款總額的1/3。

回顧橋水做空義大利和歐洲

就在短短3個月前，橋水增加做空歐洲倉位至220億美元，規模在15天內翻了7倍。

其中，義大利一直是橋水今年最大的看空目標。橋水建立了針對義大利第二大銀行聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo SpA）、義大利國家電力公司（Enel SpA）和埃尼石油公司（Eni SpA）等18家義大利公司的空頭倉位，現已經增至30億美元。

就在2017年10月，橋水以7.13億美元做空義大利金融股之後，義大利聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo）CEO Carlo Messina 稱，橋水的Dalio這次一定賭輸。就在當天，聖保羅銀行的股價還不降反升。然而，才半年時間，他就失望地看到Dalio大獲全勝。

樂觀看法

不過，也有分析指出，雖然政局動蕩，義大利短期內還不會面臨債券恐慌性拋售的壓力。統計顯示，義大利國債59%左右在國內機構和央行手裡，本國居民持有6%左右，約36%屬於外國長期投資者，這些外國投資者以銀行、保險等機構投資者為主。

法國和德國的銀行持有最多的義大利國債。法國銀行主要持有義大利非銀行私人債券和官方債券。德國銀行主要持有義大利非銀行私人債券。

義大利國家統計局此前發布報告預測，2018年義大利經濟將增長1.4％，略低於2017年1.5％的增速。歐盟近期發布春季經濟展望報告預測，義大利今年經濟將增長1.5％。

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