2018年港幣大跌，遠比想像中來的要兇猛澎湃

06-24

來自專欄無處話天下，市場共探索

撰文-----Kitajima Teson

德勤中國審計師

流血的戰爭從來不會停止

3月8日，港幣兌美元當日報收7.8408，3月20日，美國宣布針對進口自中國大陸部分產品加征懲罰性關稅，當日港幣兌美元報收7.8444，截止撰文當日，港幣兌美元報收7.84954，其中當日盤中交易一度觸及7.8500。為什麼要特意指出7.8500，是因為7.85的匯率價，已經是弱方兌換保證匯率線了。（弱方兌換保證線與強方兌換保證線為同一概念，弱方兌換保證是指若觸及或極接近任一界限，香港金管局會立即透過行政手段，保持匯率在此範圍之內。當出現弱方兌換保證時，這意味著港幣嚴重流出香港市場，貨幣市場上對港幣的做空壓力十分巨大，港政府不得不出手進行救市。）

歷史總是驚人的相似

了解當年東南亞金融危機的事件的網友可能知道，當時泰國政府一度不願承認泰銖匯率已然下跌的趨勢，1997 年2月初，國際投資機構掀起拋售泰銖風潮，引起泰銖匯率大幅度波動。於1997 年2 月開始向泰國銀行借入高達150 億美元的數月期限的遠期泰銖合約，而後於現匯市場大規模拋售，使泰銖匯率波動的壓力加大，引起泰國金融市場動蕩，泰國央行為捍衛泰銖地位，僅在1997 年2 月份就動用了20 億美元的外匯儲備，才初步平息。3 月4 日，泰國中央銀行要求流動資金出現問題的9 家財務公司和1家住房貸款公司增加資本金82. 5 億銖(合3. 17 億美元) ，並要求銀行等金融機構將壞賬準備金的比率從100 %提高到115 % ～120 % 。此舉令金融系統的備付金增加500 億銖(合19. 4 億美元) 。泰國央行此舉旨在加強金融體系穩定性並增強人們對金融市場信心, 然而不但未能起到應有的穩定作用, 反而使社會公眾對金融機構的信心下降，從而發生擠兌。僅5 日、6 日兩天，投資者就從10 家出現問題的財務公司提走近150 億泰銖(約兌5. 77 億美元) 。與此同時，投資者大量拋售銀行與財務公司的股票，結果造成泰國股市連續下跌，匯市也出現下跌壓力。在泰國央行的大力干預下，泰國股市和匯市暫時穩定下來。進入5 月份，國際投資機構對泰銖的炒賣活動更趨猛烈。5 月7 日，貨幣投機者通過經營離岸業務的外國銀行，悄悄建立了即期和遠期外匯交易的頭寸。從5月8 日起,以從泰國本地銀行借入泰國銖，在即期和遠期市場大量賣泰銖的形式，在市場突然發難，沽空泰銖，造成泰國銖即期匯價的急劇下跌，多次突破泰國中央銀行規定的匯率浮動限制，引起市場恐慌。本地銀行和企業及外國銀行紛紛入市，即期拋售泰銖搶購美元或敘作泰銖對美元的遠期保值交易，導致泰國金融市場進一步惡化，泰銖一度兌美元貶至26. 94 :1 的水平。面對這次衝擊，泰國中央銀行加大對金融市場的干預力度，動用約50 億美元的外匯進行干預，並取得日本、新加坡、香港、馬來西亞、菲律賓、印尼等國家和地區中央銀行不同形式的支持。同時，泰國中央銀行又將離岸拆借利率提高到1000 % ，令投機泰銖成本倒增，又禁止泰國銀行向外借出泰銖。在一系列措施干預下，泰銖匯率回穩，泰國中央銀行又暫時控制了局面。6 月中下旬，泰國前財長辭職，又引發金融界對泰銖可能貶值的揣測，引起泰銖匯率猛跌至1 美元兌28 泰銖左右。泰國股市也從年初的1200 點跌至461. 32 點，為8 年來的最低點，金融市場一片混亂。7 月2 日，泰國中央銀行突然宣布放棄已堅持14 年的泰銖釘住美元的匯率政策，實行有管理的浮動匯率制。同時,央行還宣布將利率從10. 5 %提高到12. 5 %，泰銖當日聞聲下跌17 % ,創下新低，泰國金融危機就此爆發。

關注財經新聞的網友們可以從港幣兌美元K線中發現一定的問題，自2017年1月起，港幣便開始了貶值歷程，截止2017年9月，港幣貶值趨勢一度嚴重，但是香港政府不出手，因為港政府不缺錢，而且貶值幅度沒有觸及弱方兌換保證這根紅線，所以不驚慌，此外針對貨幣市場，剛政府也注意到熱錢流入香港的趨勢，以及港幣流出的日漸明顯，正好藉此機會，港政府進行一次壓力測試，於是我們可以看到子2017年9月後，港幣逐漸由上升趨勢，這一趨勢，在2017年12月截止。2018年1月開始，洶湧澎湃的做空資金進入，港幣這四個月里，巨量流出。

如果此次港幣繼續流出，香港政府頂不住做空壓力，貨幣崩盤，那麼香港乃至大陸金融市場出現的格局會如下：港幣嚴重貶值，資金不斷流出香港市場，恒生指數崩盤，大宗交易市場崩盤，房地產投資以及銀行間拆解崩潰，大陸股市一路下行，再往後，我就不能說了。那麼我們試想一下，這樣的情況真的允許出現嗎？

白衣騎士的達摩克利斯之劍

要攻打投機做空者的最簡單的方法是什麼呢，簡單到不能再簡單，就是不斷買入港幣。香港金管局總裁陳德霖說過，我們不擔心，因為我們有家底不差錢。為什麼香港金管局態度可以如此強硬，「從2009年美國實施量化寬鬆政策後，大約1300億美元流入香港，經銀行和金管局兌換成港元。金管局沒有花掉一分一毫，全部放入外匯基金的「支持組合」內。」此外，香港政府背後站著的，是中央人民政府，東方明珠是我們的最重要的港口，是世界金融舞台的重要力量，也是中國政府對外發聲的把頭之地，正如當年亞洲金融危機一樣，中央人民政府對於資本力量的把控，是不容小覷的。截止2017年12月31日，國家外匯儲備為31399.49億美元。如果一旦爆發港幣跌破香港經管局耐受度，中央政府亦可大舉使用外匯儲備買入流出港幣，這應了一句老話，每一個成功家庭的背後，都站著一個默默奉獻的人。中央政府的白衣騎士行為遠不止此。世界金融市場上的遍地韭菜，港方不著急割，中央人民政府也不著急割，等韭菜慢慢長大，散發誘人清香時，再一把鐮刀下，飽腹三五載。