無人駕駛產業鏈機會凸顯 | 證券網(17.3.24)

英特爾153億美元收購Mobileye，表明產業資本對無人駕駛領域前景的看好。

本刊記者 杜鵬／文

近日，英特爾宣布斥資153億美元收購總部位於耶路撒冷的以色列自動駕駛巨頭Mobileye，引發市場各方高度關注。

這是無人駕駛領域最大的一筆併購交易，英特爾為此支付了不菲的溢價，這從側面反映出產業資本對無人駕駛領域前景的強烈看好，無人駕駛產業駛入快車道，A股相關上市公司有望受益。

153億美元收購

3月13日，英特爾宣布每股作價63.54美元現金收購以色列駕駛輔助系統開發公司Mobileye，股權價值約153億美元。

受該利好提振，Mobileye股價盤前一度上漲35%至64美元，隨後，Mobileye宣布暫停交易。

雙方表示，該收購交易將加速汽車產業的創新，強化英特爾在自動駕駛汽車領域領先技術供應商的地位。收購完成後，Mobileye將與英特爾自動駕駛事業部（ADG）合併，形成新自動駕駛部門，該部門將支持「英特爾及Mobileye的當前製造項目」，並致力於開發先進的汽車輔助駕駛、高度自動駕駛和完全自動駕駛系統。

英特爾本次收購的Mobileye，是一家致力於計算機視覺、地圖及機器學習領域，為知名汽車製造商提供ADAS（高級駕駛輔助系統）晶元和自動駕駛解決方案的公司，目前市佔率高達75%，是ADAS領域的絕對龍頭。截至2016年1月，其ADAS產品被應用於通用、寶馬、沃爾沃等20個整車廠的237款車型，全球已有超過1000萬輛汽車使用了Mobileye技術。2016年7月，Mobileye曾宣布與寶馬和英特爾合作，計劃在2021年實現高度自動駕駛車輛和全自動駕駛車輛（L5級）量產。

本次收購是英特爾在無人駕駛領域的關鍵布局，公司於2015年12月宣布開展無人駕駛研發項目，結合此前收購的計算機視覺公司Itseez、Movidius，英特爾在ADAS系統及無人駕駛領域的實力將大為增強。

長城證券認為，兩者協同優勢明顯，未來英特爾可以更低成本為汽車製造商提供從雲到車的解決方案，加快推進自動駕駛的發展。

無人駕駛市場空間廣闊

英特爾為此次收購支付了不菲的溢價。Mobileye被收購前市值為105億美元，英特爾此次收購溢價率高達31.37%，而且全部以現金方式收購，收購風險由英特爾承擔。Mobileye在2015年的收入為2.4億美元，照此計算，此次收購的PS高達63.8倍，即使按照Bloomberg一致預期來看，此價格對應Mobileye的2018年PS為21倍，PE也高達40.3倍。

「無人駕駛是汽車行業發展的必然方向，」四維圖新（002405.SZ）相關負責人在接受《證券市場周刊》記者採訪時表示。

業內人士將自動駕駛劃分為四級，1級自動化是駕駛員輔助，2級自動化是半自動駕駛，3級自動化是高度自動駕駛，4級自動化是完全無人自動駕駛。無人駕駛是自動駕駛的終極目標，四維圖新相關負責人認為，這是一個循序漸進的過程，目前正處於由半自動駕駛向高度自動駕駛過渡的階段，政府監管、安全可靠的技術解決方案以及消費者的接受度和支付意願是無人駕駛能否普及的關鍵因素。

國務院2015年相繼發布的《中國製造2025》和《關於積極推進「互聯網+」行動的指導意見》中，智能交通、自動駕駛等是重要內容之一。

2016年3月，中國汽車工業協會發布《「十三五」汽車工業發展規劃意見》，提出要積極發展智能網聯汽車，到2020年，具有駕駛輔助功能（1級自動化）的智能網聯汽車當年新車滲透率達到50%，有條件自動化（2級自動化）的汽車新車滲透率達到10%。中國龐大的汽車保有量和汽車市場規模，為自動駕駛產業的發展提供了廣闊的空間。

市場研究公司IHS預測，2025年，全球無人駕駛汽車銷量將達到23萬輛，2035年將達到1180萬輛，屆時無人駕駛汽車保有量將達到5400萬輛。其中，2035年，4級完全無人駕駛汽車每年銷量可達到480萬輛，北美市場份額將達到29%，中國為24%，西歐為20%。

根據機構預測，2015年，全球智能汽車市場需求1900億元，自主駕駛和安全系統佔據優勢地位，至2020年，自主駕駛汽車的市場需求翻5倍、安全系統翻4倍，總市場空間7000億元；國內市場2015年市場需求700億元，至2020年達2500億-3000億元。

目前，眾多巨頭加速布局無人駕駛。2016年9月，蘋果公司耗資10億-15億英鎊收購邁凱倫，以加速自動駕駛汽車項目推進；科技巨頭Google、Yandex、特斯拉、百度、蘋果等爭相布局無人駕駛領域，無人駕駛商用化進程有望加速。

民生證券認為，無人駕駛領域受巨頭關注，行業有望迎來飛躍性進展。

ADAS最受益

無人駕駛產業鏈分為三個部分：第一部分是系統，包括ADAS系統（高級駕駛輔助系統）和車載互聯終端；第二部分是硬體設施，包括攝像頭部件、電子線路板、雷達等；第三部分是軟體設施，包括演算法、地圖、人機交互等。

在上述產業鏈環節中，ADAS高級駕駛輔助系統是無人駕駛最核心的環節，英特爾此次收購的Mobileye主營產品正是ADAS系統。

ADAS系統是用於警示或者輔助駕駛員駕駛的汽車安全系統，目前可以實現的功能已經超過20種。

從2011年開始，各國將ADAS先進駕駛輔助系統納入新車強制安裝目錄，同時諸如NCAP和E-NCAP等碰撞測試中，安裝ADAS系統的車輛可以取得安全配置的加分項。

2016年3月，在美國國家公路交通安全管理局(NHTSA)和美國公路安全保險協會(IIHS)的推動下，大眾、通用、豐田等20家車企簽訂協議，協議內容為：到2022年，自動緊急剎車系統(AEB)和前向碰撞預警系統(FCW)將強制裝載到新車上，這部分汽車將佔美國輕型車銷量約99%。

據機構測算，2015年，全球先進駕駛輔助安全系統市場規模約50億-80億美元，2015年後，ADAS系統全球市場將進入快速發展期，未來5年行業規模的複合增速有望保持在20%-30%，到2020年，全球ADAS市場預計在200億-300億美元。

根據IHS的報告，中國先進駕駛輔助系統市場從2013年的9.7億美元將迅速增長到2019年的31億美元；東興證券保守預計，中國ADAS系統市場規模在2020年會達到200億元人民幣。

由於成本高，ADAS系統目前在中國的裝配率只有3%左右，前裝產品主要出現在豪華車和高配車型，並且僅能實現個別功能。東興證券認為，隨著產業化和規模化提升，成本價格會下降，消費者、汽車製造商對駕駛安全輔助系統的需求在提高，未來ADAS系統在中國的裝車率會大幅上升。

目前國內在售的量產車，基於ADAS系統功能組合，已經可以實現半自動駕駛。2015年5月，奧迪A7自動駕駛車型首次在中國進行自動駕駛測試，完成了中國複雜路況自動駕駛。2016年4月12日，長安自動駕駛汽車從重慶出發，行程超過2000公里，抵達北京。

目前，已經有多家A股上市公司開始布局ADAS系統，包括得潤電子（002055.SZ）、亞太股份（002284.SZ）等。

亞太股份主導產品是汽車制動系統。目前，公司已經布局智能駕駛汽車，建設智能汽車環境感知+主動安全控制+移動互聯的無人駕駛生態圈。

資料顯示，亞太股份持有前向啟創20%的股權，持有鈦馬信息11.88%的股權。其中，前向啟創是國內從事ADAS模塊產品研發和銷售的龍頭企業；鈦馬信息是一家產業互聯網公司，是國內車聯網行業龍頭企業，定位為車載移動互聯網服務運營商。

據介紹，前向啟創未來重點將關注半自動駕駛方面，預計公司將於2018年左右上市包含ADAS演算法、模塊和AEB自動制動系統等一系列半自動駕駛成熟方案。東興證券認為，亞太股份投資前向啟創，可以將前向啟創的ADAS系統產品與公司現有的客戶群體對接，切入ADAS前裝市場；鈦馬信息未來提供的車聯網產品和服務也將構建完整的無人駕駛生態系統。

得潤電子主營電子連接器和精密組件的研發、製造和銷售，汽車行業是公司的重點戰略方向。近期，得潤電子和Mobileye公司簽訂了合作協議，將在高級輔助駕駛系統、自動駕駛和車聯網領域進行戰略合作。在ADAS系統合作方面，規劃分為三階段：第一階段開拓ADAS在各個行業應用；第二階段在智能交通領域合作；第三階段共同探索大數據應用開發機會，如利用Mobileye的REM技術為未來提供自動駕駛地圖服務；公司未來還可能基於Mobileye現有產品和平台為中國市場定製開發系列產品，並在產品銷售端提供相關服務。